#FMC - Dự Địa Tăng Trưởng Mạnh Mẽ Chủ Yếu Đến Từ Mức Hoàn Thuế CBPG

Khuyến nghị
#1

#FMC - Dự Địa Tăng Trưởng Mạnh Mẽ Chủ Yếu Đến Từ Mức Hoàn Thuế CBPG

Giá mục tiêu: 50.000 VNĐ

Luận điểm đầu tư

Việc hoàn thuế chống bán phá giá sẽ thúc đẩy mạnh mẽ lợi nhuận sau thuế. Sang năm 2025, lợi nhuận sau thuế dự kiến sẽ tăng mạnh nhờ vào việc được hoàn lại 41 tỷ đồng tiền thuế chống bán phá giá cho kỳ 19, tương đương với 11% lợi nhuận sau thuế của năm 2025 trong quý 3. Nếu không có hoàn thuế, lợi nhuận sau thuế năm 2025 ước đạt 336 tỷ đồng, tăng 10% so với năm trước.

Trong năm 2024, Bộ Thương mại Hoa Kỳ đã quyết định áp thuế chống trợ cấp 2,84% lên Việt Nam và lùi thời hạn quyết định sơ bộ về thuế chống bán phá giá cho giai đoạn 2023-2024 đến tháng 3/2025. Do đó, Công ty phải ghi nhận khoản trích trước thuế chống trợ cấp và không nhận được hoàn thuế chống bán phá giá trong năm 2024, khác với giai đoạn từ 2020 đến 2023. Sang năm 2025, có khả năng nhận hoàn thuế cao hơn vì giá bán tôm đã vượt trội hơn so với các quốc gia khác, và công ty cũng đã có kinh nghiệm trong việc xử lý thuế nhờ vào việc trở thành bị đơn trong các cuộc điều tra thuế chống bán phá giá.

Kết quả kinh doanh của mảng chính không có nhiều biến động, với giá bán tôm vẫn duy trì tính cạnh tranh so với các đối thủ trong phân khúc tôm giá trị gia tăng. Doanh thu chủ yếu đến từ mảng tôm, trong khi doanh thu từ nông sản chỉ chiếm khoảng 5% tổng doanh thu. Sản lượng tôm xuất khẩu dự kiến sẽ tăng nhờ việc giành được thị phần từ các đối thủ Thái Lan tại Nhật Bản và từ đối thủ Indonesia tại Mỹ, nhờ vào sản phẩm tôm giá trị gia tăng chất lượng cao.

Giá bán tôm sẽ tăng chủ yếu tại thị trường Mỹ, trong khi các thị trường khác chỉ phục hồi nhẹ ở mức 1%, thấp hơn so với mức tăng trưởng ước tính của Ngân hàng Thế giới là 4% năm. Cơ cấu doanh thu năm 2025 dự kiến sẽ tương đương năm 2024, với doanh thu từ các thị trường Mỹ, Nhật Bản và EU dự kiến đạt 34%, 36% và 7% tương ứng. Biên gộp lợi nhuận có thể tăng nhẹ 20 điểm cơ bản so với năm trước nhờ giá bán tôm nguyên liệu tăng 3,8%, trong khi chi phí nguyên liệu tôm chỉ tăng nhẹ 3,1% do tồn kho thấp.

Rủi ro đối với khuyến nghị

Tuy nhiên, có một số rủi ro cần lưu ý. Đầu tiên, sản lượng xuất khẩu có thể giảm sâu hơn dự kiến nếu công ty mất thị phần vào tay các quốc gia khác. Thứ hai, sự gia tăng giá tôm nguyên liệu có thể ảnh hưởng tiêu cực đến biên gộp lợi nhuận.

:star:Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

#2

Ghi chép Đại hội Cổ đông FMC năm 2025: Kế hoạch giữ ổn định lợi nhuận bất chấp thách thức từ thuế quan Mỹ

Tại Đại hội Cổ đông thường niên năm 2025 của CTCP Thực phẩm Sao Ta (FMC), ban lãnh đạo đã trình bày chi tiết về kết quả kinh doanh quý 1 cũng như kế hoạch và định hướng hoạt động cho cả năm trong bối cảnh ngành tôm Việt Nam đang chịu áp lực từ cạnh tranh toàn cầu và những bất ổn liên quan đến chính sách thuế quan của Mỹ.

Trong quý 1/2025, FMC ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng với 1.990 tỷ đồng, tăng 36% so với cùng kỳ nhờ sản lượng tôm tiêu thụ đạt 6.119 tấn (+43% YoY). Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ chỉ đạt 29,6 tỷ đồng, giảm mạnh 40% so với cùng kỳ và thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng (110 tỷ đồng). Nguyên nhân chủ yếu là do chi phí bán hàng gia tăng đáng kể khi công ty đẩy mạnh xuất khẩu sang Mỹ thay vì Nhật Bản. Cụ thể, giá cước tăng do thay đổi điều kiện giao hàng từ CFR sang DAP, đồng thời công ty cũng phải ghi nhận chi phí liên quan đến thuế chống bán phá giá và chống trợ cấp mà năm trước không phát sinh.

Kế hoạch kinh doanh năm 2025 được đề ra ở mức ổn định, với doanh thu thuần dự kiến đạt 6.540 tỷ đồng (giảm 5,4% so với năm trước), lợi nhuận trước thuế đạt 420 tỷ đồng – tương đương kết quả năm 2024. Trong đó, công ty con KAF đóng góp 160 tỷ đồng lợi nhuận. Về cổ tức, FMC dự kiến chi trả 2.000 đồng/cổ phiếu trong năm nay.

Một trong những thách thức lớn được nêu ra là tình trạng tôm giống bị nhiễm khuẩn khiến tỷ lệ sống giảm, kéo theo giá tôm nguyên liệu tăng cao. Dù vậy, vùng nuôi của công ty vẫn tiếp tục được mở rộng thêm 20 ha, nâng tổng diện tích lên 540 ha.

Liên quan đến chính sách thuế quan của Mỹ, ban lãnh đạo FMC tỏ ra thận trọng. Trong kịch bản Mỹ giữ nguyên mức thuế chống bán phá giá và chống trợ cấp ở mức 46%, công ty cho biết sẽ chủ động rút khỏi thị trường này và chuyển hướng sang các thị trường khác như Canada, Úc và Hàn Quốc – nơi biên lợi nhuận cao hơn và thời gian thanh toán nhanh hơn. Ban lãnh đạo cũng nhận định rằng xuất khẩu sang Mỹ hiện không còn mang lại hiệu quả cao như trước, và đây không còn là thị trường ưu tiên trong chiến lược dài hạn.

Dù vậy, FMC vẫn tự tin với lợi thế trong mảng tôm giá trị gia tăng (GTGT), vốn đòi hỏi tay nghề cao và Ecuador – đối thủ chính – vẫn chưa thể thâm nhập hiệu quả vào phân khúc này do thiếu nhân lực tay nghề và chi phí sản xuất cao. Ngoài ra, Ecuador hiện khó mở rộng sản lượng do giới hạn về mật độ nuôi và nguy cơ bùng phát dịch bệnh.

Về mặt thị trường, cơ cấu doanh thu năm 2024 của FMC chủ yếu đến từ các quốc gia phát triển, trong đó Mỹ chiếm 35%, Nhật Bản 28%, Anh 17% và EU 14%. Với tình hình hiện tại, doanh nghiệp nhận định khách hàng Mỹ vẫn chưa tích cực tích trữ hàng hóa do kỳ vọng chính sách thuế có thể điều chỉnh theo hướng thuận lợi hơn.

Theo đánh giá của chuyên viên phân tích, ngành tôm Việt Nam đang đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt từ các quốc gia như Ecuador, Ấn Độ và Indonesia. Tuy nhiên, chính sách thuế quan bất ổn của Mỹ cũng là một rào cản đối với các nước xuất khẩu tôm, từ đó tạo điều kiện để FMC mở rộng sang các thị trường khác. Việc giữ nguyên kế hoạch lợi nhuận năm 2025 dù gặp khó khăn thể hiện sự chủ động và linh hoạt trong chiến lược kinh doanh của công ty.

Giá mục tiêu gần nhất cho cổ phiếu FMC là 52.000 đồng/cp. Tuy nhiên, trong trường hợp bất lợi khi Mỹ áp dụng mức thuế 46% từ quý 3/2025 và FMC rút hoàn toàn khỏi thị trường này, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ năm 2025 được ước tính ở mức 280 tỷ đồng. Khi đó, giá mục tiêu ngắn hạn sẽ giảm còn khoảng 37.000 đồng/cp. Công ty đang được theo dõi sát sao để cập nhật lại báo cáo và định giá trong thời gian tới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#3

FMC – Dẫn đầu xuất khẩu ngành tôm trước áp lực thuế quan từ Mỹ

Trong bối cảnh ngành tôm Việt Nam đang đối mặt với nhiều thách thức, đặc biệt là rủi ro về thuế quan từ thị trường Mỹ – một trong những thị trường xuất khẩu quan trọng – CTCP Thực phẩm Sao Ta (FMC) đã nổi bật lên như một điểm sáng nhờ chiến lược kinh doanh linh hoạt và hiệu quả.

Tăng trưởng mạnh bất chấp khó khăn ngành

Trong 5 tháng đầu năm 2025, FMC ghi nhận giá trị xuất khẩu đạt 115 triệu USD, tăng 41% so với cùng kỳ năm trước, vượt trội so với mức tăng 28,3% toàn ngành tôm. Động lực tăng trưởng đến từ sản lượng tôm tiêu thụ tăng 38% YoY, cho thấy sức cạnh tranh ngày càng lớn của doanh nghiệp trên thị trường quốc tế.

FMC lựa chọn hướng đi thông minh khi tập trung vào sản phẩm tôm giá trị gia tăng (GTGT) – đặc biệt là tôm tẩm bột – một phân khúc ít bị cạnh tranh trực tiếp và chỉ phải “so găng” với Thái Lan thay vì đối đầu với các quốc gia có giá rẻ như Ấn Độ.

Chất lượng hơn giá rẻ – Định vị thương hiệu rõ ràng

Thị trường tiêu dùng hiện đại, đặc biệt là ở các quốc gia như Mỹ và Nhật, không chỉ quan tâm đến giá cả mà còn đặt nặng yếu tố chất lượng và an toàn thực phẩm. Với quy trình nuôi tôm nghiêm ngặt, sản phẩm của Việt Nam – đặc biệt là từ FMC – ít khi bị từ chối bởi FDA Mỹ. Minh chứng là trong giai đoạn 2020–2024, Việt Nam chiếm đến 37% thị phần tôm GTGT tại thị trường Nhật Bản – nơi vốn nổi tiếng khắt khe về chất lượng thực phẩm.

Thống kê từ NOAA cũng cho thấy, dù giá tôm GTGT của Việt Nam cao hơn đối thủ, nhưng thị phần vẫn tăng ở nhiều phân khúc tại Mỹ, như:

  • Tôm tẩm bột đông lạnh: thị phần Việt Nam tăng 2,3%.
  • Tôm chế biến khác: Thái Lan – đối thủ duy nhất ở phân khúc cao cấp – cũng ghi nhận tăng trưởng dù giá cao nhất.

Kết quả kinh doanh Q1/2025: FMC vượt trội toàn ngành

Trong quý 1/2025, doanh thu FMC đạt 1.990 tỷ đồng (+36% YoY), sản lượng tôm tiêu thụ đạt 6.119 tấn (+43% YoY). Tuy nhiên, LNST công ty mẹ chỉ đạt 29,6 tỷ đồng, giảm 40% YoY do:

  • Chi phí bán hàng tăng 194% vì chuyển hướng xuất khẩu qua Mỹ theo Incoterms DAP (gánh thêm chi phí logistics).
  • Phải ghi nhận các khoản thuế chống bán phá giá và trợ cấp (năm ngoái không có).

Dù vậy, trong 2 tháng đầu quý II, FMC tiếp tục duy trì đà tăng trưởng với giá trị xuất khẩu đạt 44,83 triệu USD (+41% YoY), sản lượng tiêu thụ đạt 3.700 tấn (+31% YoY).

Triển vọng năm 2025: Linh hoạt và thận trọng

FMC đặt kế hoạch năm 2025 với doanh thu 6.540 tỷ đồng (-5,4% YoY) và LNTT 420 tỷ đồng, ngang bằng năm 2024. Tuy nhiên, với chiến lược linh hoạt, khả năng thâm nhập thị trường ngách và định vị sản phẩm cao cấp, chúng tôi cho rằng FMC có thể:

  • Duy trì LNST công ty mẹ ở mức 308 tỷ đồng (+1% YoY).
  • Tiếp tục mở rộng sang các thị trường khó tính như Úc, Canada, vốn ưu tiên chất lượng hơn giá.
  • Tăng giá bán trung bình nhờ mức nền giá thấp của năm 2024 và kỳ vọng giá nguyên liệu tôm sẽ giảm dần trong mùa vụ tháng 6.

Định giá & Khuyến nghị

Với triển vọng ổn định, khả năng duy trì thị phần xuất khẩu và chiến lược sản phẩm hợp lý, chúng tôi định giá cổ phiếu FMC ở mức mục tiêu 48.000 đồng/cp trong dài hạn và khuyến nghị MUA cho nhà đầu tư trung dài hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#4

[CẬP NHẬT NÓNG] KẾT QUẢ SƠ BỘ THUẾ CHỐNG BÁN PHÁ GIÁ TÔM VIỆT NAM TẠI MỸ: FMC ĐỐI MẶT ÁP LỰC MỚI

Theo thông tin từ Hiệp hội Chế biến và Xuất khẩu Thủy sản Việt Nam (VASEP), Bộ Thương mại Hoa Kỳ (DOC) đã công bố kết quả sơ bộ đợt rà soát hành chính lần thứ 19 (POR19) đối với thuế chống bán phá giá (CBPG) áp lên tôm nước ấm đông lạnh nhập khẩu từ Việt Nam trong giai đoạn từ 01/02/2023 đến 31/01/2024.

Cụ thể:

  • Công ty Thông Thuận (bao gồm Thông Thuận Cam Ranh) không bị áp thuế, với biên độ phá giá là 0%.
  • Công ty STAPIMEX cùng nhiều doanh nghiệp khác, bao gồm cả FMC, bị áp mức thuế sơ bộ cao bất ngờ: 35,29%.

Đây là lần đầu tiên trong suốt 19 năm tham gia vụ kiện CBPG tôm, một doanh nghiệp Việt Nam bị áp thuế sơ bộ lên tới hơn 35%. Trước đây, mức cao nhất từng được áp sơ bộ là 25,76% trong kỳ POR12, nhưng sau đó được điều chỉnh xuống chỉ còn 4,58% do sai sót trong cách tính của DOC. Điều này đặt ra nghi vấn rằng lần này có thể cũng là một sai sót kỹ thuật, và kết quả cuối cùng (dự kiến công bố tháng 12/2025) vẫn còn khả năng thay đổi.

TÁC ĐỘNG NGẮN HẠN ĐẾN FMC

Hiện tại, FMC đã trích lập dự phòng theo mức thuế 4,58%, tương đương 42 tỷ đồng. Nếu thuế cuối cùng vẫn giữ nguyên ở mức 35,29%, công ty có thể phải bổ sung thêm khoảng 281 tỷ đồng để tiếp tục xuất khẩu vào Mỹ.

Tuy nhiên, trong bối cảnh thuế quá cao và không hợp lý, khả năng cao FMC sẽ tạm ngưng xuất khẩu sang Mỹ để tránh phát sinh chi phí không hiệu quả. Điều này từng xảy ra trước đây khi Mỹ áp thuế đối ứng cao và cũng nằm trong chiến lược rút khỏi thị trường Mỹ trong dài hạn của FMC.

DIỄN BIẾN GIÁ CỔ PHIẾU FMC

  • Trong ngắn hạn, tâm lý nhà đầu tư có thể bị ảnh hưởng tiêu cực, dẫn đến áp lực giảm giá ngắn hạn, nhất là khi dòng tiền hiện tại không ưa thích nhóm cổ phiếu xuất khẩu.
  • Mức giá hỗ trợ kỳ vọng quanh 30.000 đồng/cp, tương ứng lợi suất cổ tức 6,7% – có thể là điểm mua cho nhà đầu tư giá trị.

TRIỂN VỌNG TRUNG – DÀI HẠN: DUY TRÌ KHUYẾN NGHỊ MUA FMC

Dù thị trường Mỹ là thị trường tiêu thụ lớn, nhưng biên lợi nhuận thấp, chi phí vận chuyển cao, thời gian thanh toán kéo dài, khiến hiệu quả kinh doanh giảm. FMC đã và đang tái cơ cấu thị trường, tăng cường bán hàng tại Nhật Bản, EU, Úc và New Zealand, với kỳ vọng duy trì tăng trưởng nhờ các sản phẩm GTGT – vốn là thế mạnh cốt lõi của FMC.

Do đó, chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FMC với giá mục tiêu 48.000 đồng/cp trong trung hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#5

:package: FMC – KỲ VỌNG VƯỢT QUA GIÔNG BÃO
:fish: CTCP Thực phẩm Sao Ta (HSX: FMC)
:pushpin: Khuyến nghị: TÍCH LŨY | :dart: Giá mục tiêu ngắn hạn: 40.500 đ/cp
:moneybag: Tỷ suất sinh lời kỳ vọng: 11%

:mag_right: Kết quả Q1/2025 – Tăng trưởng doanh thu nhưng lợi nhuận gặp áp lực

FMC ghi nhận doanh thu quý 1/2025 đạt 1.990 tỷ đồng, tăng mạnh 36% YoY, nhờ sản lượng tôm tiêu thụ tăng vọt 43% lên 6.119 tấn – chủ yếu đến từ việc đẩy mạnh xuất khẩu vào thị trường Mỹ (tỷ trọng doanh thu Mỹ tăng từ 22% lên 30%).

Tuy nhiên, LNST công ty mẹ chỉ đạt 29,6 tỷ đồng, giảm 40% YoY do:

  • Chi phí bán hàng tăng 194% (lên 88 tỷ đồng) do cước phí xuất khẩu sang Mỹ theo điều kiện DDP (giao tận nơi) cao hơn nhiều so với CFR như xuất sang Nhật.
  • Phát sinh chi phí thuế chống bán phá giá và chống trợ cấp – năm trước không có khoản này.

:chart_with_upwards_trend: Triển vọng Q2/2025 – Sản lượng tiếp tục là điểm sáng

  • Sản lượng tiêu thụ ước đạt 4.900 tấn, tăng +20% YoY
  • Giá bán trung bình giữ ổn định, tỷ giá USD/VND kỳ vọng tăng nhẹ giúp biên lợi nhuận cải thiện nhẹ
  • Doanh thu và LNST công ty mẹ Q2/2025 lần lượt ước đạt 1.608 tỷ đồng (+20% YoY) và 71 tỷ đồng (+7% YoY)

:arrow_right: Lũy kế cả năm 2025:
:bar_chart: Doanh thu ước đạt 8.058 tỷ đồng (+17%)
:bar_chart: LNST công ty mẹ giữ ở mức 307 tỷ đồng (đi ngang)
:pushpin: EPS 2025 ước đạt 4.698 đồng/cp

:bulb: Quan điểm đầu tư & khuyến nghị

Dù rủi ro ngắn hạn từ thuế quan có thể gây áp lực tâm lý cho nhà đầu tư, nhưng về dài hạn, chiến lược mở rộng thị trường sang các nước mới để giảm phụ thuộc vào Mỹ sẽ là động lực giúp FMC ổn định và mở rộng.

Bên cạnh đó, việc đẩy mạnh sản phẩm giá trị gia tăng (GTGT) cũng giúp FMC xây dựng thương hiệu và gia tăng biên lợi nhuận trong trung – dài hạn.

:dart: Dựa trên phương pháp định giá P/E forward 2025 ở mức 8,6 lần, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu ngắn hạn là 40.500 đồng/cp, bao gồm cổ tức tiền mặt, tương đương với tỷ suất sinh lời kỳ vọng 11% (so với giá đóng cửa ngày 04/07/2025).

:pushpin: Khuyến nghị: TÍCH LŨY

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#6