FMC – Kết quả kinh doanh Q2/2025 bứt phá mạnh mẽ nhờ mảng tôm xuất khẩu!

Khuyến nghị
#1

:shrimp: FMC – Kết quả kinh doanh Q2/2025 bứt phá mạnh mẽ nhờ mảng tôm xuất khẩu!

CTCP Thực phẩm Sao Ta (FMC) vừa công bố KQKD quý 2/2025 đầy tích cực khi cả doanh thu và lợi nhuận sau thuế đều vượt kỳ vọng, nhờ sản lượng và giá bán tôm (theo VND) tăng trưởng mạnh mẽ, đặc biệt tại các thị trường chủ lực như Mỹ và Nhật Bản.

:small_blue_diamond: Doanh thu Q2/2025 đạt 1.876 tỷ đồng (+51% YoY), vượt xa dự phóng 1.600 tỷ đồng trước đó, nhờ:

  • :shrimp: Doanh thu mảng tôm tăng mạnh 53% YoY:
    • Sản lượng tôm tăng 31% YoY
    • Giá bán quy đổi VND đạt 345.000 đồng/kg (+16% YoY), hưởng lợi từ thuế đối ứng 10% tại Mỹ và tỷ giá tăng 2,5%.
    • Tỷ trọng xuất khẩu sang Mỹ tăng lên 40%.
  • :corn: Doanh thu mảng nông sản giảm 12% YoY do sản lượng giảm (-16%) dù giá bán tăng nhẹ (+5%).

:small_blue_diamond: Biên lợi nhuận gộp đạt 10,5% (-0,8 điểm % YoY; nhưng +4,1 điểm % QoQ):

  • Biên gộp mảng tôm đạt 9,8% (-1 điểm % YoY) do giá vốn tăng vì tỷ lệ mua tôm ngoài cao hơn so với tôm tự nuôi.
  • Tuy nhiên, sản lượng tiêu thụ cao giúp giảm định phí, phần nào hỗ trợ biên gộp cải thiện so với quý trước.

:small_blue_diamond: Biên ròng đạt 4,3% (-1 điểm % YoY; +2,8 điểm % QoQ), chịu áp lực từ chi phí bán hàng tăng 84% YoY do:

  • Ghi nhận thuế đối ứng 10% tại Mỹ
  • Tăng tỷ trọng xuất khẩu vào thị trường Mỹ

:moneybag: Lợi nhuận sau thuế CĐM Q2/2025 đạt 80 tỷ đồng (+21% YoY), vượt ước tính 71 tỷ đồng trước đó.
:small_blue_diamond: Lũy kế 6T2025, LNST CĐM đạt 110 tỷ đồng (-5% YoY).

:dart: Khuyến nghị đầu tư:
Với kết quả Q2 tích cực, chúng tôi duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY đối với FMC tại mức giá 42.000 đồng/cp, tương ứng P/E forward khoảng 6,4 lần, đã phản ánh rủi ro ngắn hạn từ chính sách thuế tại Mỹ.

:pushpin: Tạm kết: FMC đang thể hiện sự chuyển mình mạnh mẽ nhờ chiến lược đẩy mạnh thị trường Mỹ – Nhật, cải thiện giá bán, tối ưu năng lực chế biến và kiểm soát chi phí hiệu quả. Nhà đầu tư có thể cân nhắc tích lũy ở vùng giá hợp lý để đón sóng tăng trưởng cuối năm.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#2

:shrimp: FMC Q2/2025 – Bước nhảy lợi nhuận 51% YoY, kỳ vọng bứt phá nhờ triển vọng thuế quan tích cực

CTCP Thực phẩm Sao Ta (HOSE: FMC) công bố kết quả kinh doanh quý 2/2025 với lợi nhuận trước thuế tăng mạnh +51% YoY, được dẫn dắt bởi tăng trưởng doanh thu tại các thị trường trọng điểm như Mỹ, Anh và Nhật Bản. Bên cạnh đó, triển vọng thuế đối ứng chỉ còn 11% và thuế chống bán phá giá về 0% đang tạo ra một tương lai đầy hứa hẹn cho doanh nghiệp xuất khẩu tôm hàng đầu Việt Nam.

:bar_chart: Tăng trưởng đến từ đâu?

:us: Thị trường Mỹ – “Bước đi chiến lược” và sản phẩm chủ lực

  • FMC chủ động đẩy mạnh xuất khẩu để nằm trong danh sách bị đơn bắt buộc điều tra chống bán phá giá → mở ra cơ hội áp thuế ưu đãi hơn
  • Lợi thế lớn ở sản phẩm tôm chiên và tôm bao bột:
    • Tôm chiên: Việt Nam dẫn đầu thị phần tại Mỹ
    • Tôm bao bột: cạnh tranh chủ yếu với Indonesia nhưng không bị áp thuế
      → Đây là 2 nhóm sản phẩm có biên lợi nhuận gộp cao nhất của FMC

:uk: Thị trường Anh tăng mạnh nhờ công ty con Khang An mở rộng xuất khẩu sản phẩm chế biến sâu

:jp: Thị trường Nhật vẫn ổn định nhờ thương hiệu lâu năm và mẫu mã sản phẩm bắt mắt, đồng đều

:briefcase: Cơ cấu doanh thu 6T2025 – Mỹ vượt Nhật, tăng tỷ trọng rõ nét

  • Thị trường: Mỹ/Nhật/Anh chiếm lần lượt 42% / 21% / 20,5%
    (So với cả năm 2024 là 33% / 28% / 17,5%)
  • Sản phẩm:
    • Tôm luộc chiếm 34%
    • Tôm chiên: 17%
    • Tôm tươi: 25,6%
    • Tôm bao bột: 9,2%
      :bulb: Biên lợi nhuận gộp theo thứ tự: Tôm chiên > Tôm bao bột > Tôm luộc > Tôm tươi

:chart_with_upwards_trend: Triển vọng 2H/2025: Duy trì tăng trưởng, nhưng áp lực biên lợi nhuận

  • Doanh thu tiếp tục tăng nhờ thị trường Nhật và EU
  • Mỹ giảm nhẹ QoQ, nhưng vẫn giữ vai trò đầu tàu cả năm
  • Biên lợi nhuận ròng dự báo không cao, do:
    • Giá bán đầu ra tăng
    • Nhưng giá tôm nguyên liệu đầu vào cũng tăng
    • Chi phí trích lập thuế chống bán phá giá và chống trợ cấp tạm thời

:point_right: LNTT 2H/2025 ước đi ngang YoY, nhưng doanh thu cả năm dự báo +20% YoY

:pushpin: Vấn đề thuế quan – Rủi ro ngắn hạn, cơ hội dài hạn

  • Mức thuế dự kiến tại Mỹ:
    • Thuế đối ứng: khoảng 11%
    • Thuế chống bán phá giá: về 0% trong năm nay
  • FMC dự kiến sẽ vào danh sách bị đơn bắt buộc năm 2024 → Trong kịch bản xấu, thuế cao chỉ kéo dài đến hết 2025 và giảm về 0% từ 2026

:dart: Thuế Việt Nam dự báo thấp hơn Indonesia (Việt Nam: 11% vs Indo: 19%)

:seedling: Chiến lược dài hạn: Chủ động vùng nuôi – Kiểm soát nguyên liệu

  • FMC lên kế hoạch:
    • Tăng vùng nuôi, vốn đầu tư dự kiến 5 tỷ/ha
    • Nâng tỷ lệ chủ động tôm nguyên liệu từ 30% → 35–40% trong 2 năm tới
      → Mục tiêu: nâng cao biên lợi nhuận & kiểm soát giá thành đầu vào, đồng thời mở rộng năng lực phục vụ các đơn hàng lớn

:bulb: Nhận định chuyên viên: Tăng trưởng định hình – Rủi ro thuế đang thu hẹp

:white_check_mark: KQKD Q2 tích cực, bức tranh toàn cảnh 2025 đầy triển vọng
:white_check_mark: FMC sở hữu lợi thế sản phẩm và thị trường rõ ràng (tôm chiên tại Mỹ, thương hiệu lâu năm tại Nhật)
:white_check_mark: Thuế quan sắp tới đang diễn biến theo chiều hướng có lợi

:chart_with_upwards_trend: Giá mục tiêu hiện tại: 42.000 đồng/cp
→ Chưa phản ánh hết triển vọng thuế quan mới. Nếu thông tin thuế được xác nhận tích cực, giá mục tiêu sẽ được điều chỉnh tăng.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#3

:loudspeaker: [CẬP NHẬT FMC – KQKD Q2/2025 & TRIỂN VỌNG]
:fire: Kỳ vọng tươi sáng nhờ rủi ro thuế quan giảm dần

:point_right: Kết quả kinh doanh quý 2/2025 vượt kỳ vọng:

  • Doanh thu đạt 1.876 tỷ đồng (+51% YoY), LNST-CĐM đạt 80 tỷ (+21% YoY), đều vượt dự phóng nhờ sản lượng và giá bán tôm tăng mạnh.
  • Tăng trưởng chủ yếu đến từ thị trường Mỹ (tỷ trọng 42%), nhờ nhu cầu tích trữ và sản phẩm tôm chiên/tôm bột không chịu thuế CBPG.
  • Biên lợi nhuận ròng giảm nhẹ do chi phí thuế tại Mỹ tăng và cơ cấu sản phẩm thay đổi (tỷ lệ tôm bao bột giảm).

:chart_with_upwards_trend: Triển vọng 6 tháng cuối năm 2025:

  • LNTT dự kiến đi ngang, bù đắp giữa Mỹ (giảm nhẹ) và Nhật/EU (tăng trưởng ổn định).
  • Biên lợi nhuận ròng khó cải thiện do giá bán tăng kèm chi phí nguyên liệu tăng và trích lập thuế.
  • FMC đang nâng tỷ lệ tự chủ nguyên liệu từ 30% lên 35–40%, giảm phụ thuộc tôm mua ngoài trong trung hạn.

:earth_asia: Cập nhật thuế quan tại thị trường Mỹ:

  • Doanh nghiệp được đưa vào danh sách bị điều tra bắt buộc năm 2024 – mở ra cơ hội hưởng mức thuế CBPG 0% trong năm 2025.
  • Thuế đối ứng tạm tính 11% – không đủ để khiến FMC rút khỏi thị trường Mỹ.

:mag_right: Động lực tăng trưởng dài hạn:

  • Sản lượng tăng ổn định tại Nhật và EU, cùng uy tín thương hiệu lâu năm.
  • Công ty con Khang An ký hợp đồng lớn với Costco, là điểm sáng tích cực.
  • Rủi ro chuyển giá tôm nguyên liệu thấp nhờ quy trình kiểm soát tốt.

:pushpin: Định giá & khuyến nghị:
:white_check_mark: Khuyến nghị: TÍCH LŨY
:dart: Giá mục tiêu: 42.000 đồng/cp
→ Định giá đã phản ánh rủi ro thuế ngắn hạn, nhưng chưa tính hết tiềm năng từ việc miễn thuế CBPG và sự mở rộng vùng nuôi trong tương lai.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#4

[FMC] Duy trì đà tăng trưởng giữa biến động thuế quan – Kết quả kinh doanh quý 3/2025

CTCP Thực phẩm Sao Ta (FMC) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 với doanh thu và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐM) lần lượt tăng 5% và 22% so với cùng kỳ. Tuy vậy, các chỉ tiêu này vẫn thấp hơn kỳ vọng lần lượt 26% và 17%, chủ yếu do giá bán và sản lượng đều thấp hơn dự phóng khoảng 10%.

Diễn biến kinh doanh chi tiết

  • Doanh thu quý 3/2025 đạt 2.983 tỷ đồng (+5% YoY), nhờ tăng trưởng từ mảng tôm (+5% YoY), trong khi mảng nông sản giảm 9% YoY.
  • Mảng tôm: Giá bán bình quân tăng mạnh 16% YoY, đạt 364.000 đồng/kg, giúp bù đắp phần nào sự sụt giảm sản lượng (-9% YoY, đạt 8.102 tấn). Giá bán tăng do FMC phải chi trả hộ người mua khoản thuế đối ứng tại Mỹ, khi giao hàng theo Incoterm DAP (giao đến nơi người mua).
  • Mảng nông sản: Sản lượng giảm mạnh 27% YoY (306 tấn), tuy nhiên giá bán bình quân tăng 24% YoY, đạt 129.600 đồng/kg, giúp biên lợi nhuận cải thiện phần nào.

Biên lợi nhuận cải thiện, chi phí tăng mạnh

  • Biên lợi nhuận gộp quý 3 đạt 14%, tăng đáng kể so với 10,8% của Q3/2024 và 10,5% của Q2/2025.
  • Trong đó, biên gộp mảng thủy sản đạt 13,9%, cao hơn mức 9,8% của quý trước nhờ giá bán tăng mạnh.
  • Tuy nhiên, chi phí bán hàng tăng 84% YoY, đạt 316 tỷ đồng, do FMC trích lập bổ sung khoản thuế đối ứng khoảng 158 tỷ đồng trong quý.
  • Kết quả, LNST-CĐM quý 3 đạt 97 tỷ đồng (+22% YoY).

Tác động từ công ty con giảm dần

Ảnh hưởng từ lợi nhuận công ty con lên công ty mẹ trong quý 3 khá thấp, cho thấy thị trường EU vẫn chưa có nhiều đột phá. LNST công ty mẹ tăng 28% YoY, trong khi LNST công ty con (Khang An) giảm 2% YoY – phản ánh việc chuyển giá giữa hai đơn vị không còn cao như trước.

Lũy kế 9 tháng 2025:

  • Doanh thu đạt 6.850 tỷ đồng (+23% YoY)
  • LNST-CĐM đạt 207 tỷ đồng (+6% YoY)

Nhận định chuyên viên

Dù kết quả quý 3 thấp hơn dự báo, FMC vẫn cho thấy khả năng duy trì đà tăng trưởng tích cực trong bối cảnh biến động thuế quan và cạnh tranh gay gắt. Lợi thế của doanh nghiệp nằm ở mảng tôm GTGT (tôm chiên, tôm tẩm bột) – phân khúc giúp gia tăng giá trị và biên lợi nhuận.

Tuy nhiên, cổ phiếu FMC đang chịu áp lực do chưa có thông tin rõ ràng về điều chỉnh thuế đối ứng và thuế chống bán phá giá (CBPG) tại Mỹ. Theo đánh giá của chúng tôi, việc điều chỉnh mức thuế CBPG trong năm nay là khó khăn, song FMC có khả năng trở thành bị đơn bắt buộc trong kỳ điều tra năm 2026, qua đó có cơ hội hưởng mức thuế thấp hơn các doanh nghiệp cùng ngành.

Với triển vọng trung hạn tích cực, chúng tôi duy trì giá mục tiêu cho cổ phiếu FMC ở mức 48.000 đồng/cp, tương ứng góc nhìn tích cực cho năm 2026 khi rủi ro thuế giảm và doanh nghiệp mở rộng thêm các thị trường mới ngoài Mỹ.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#5

Ngành tôm 10T/2025: Tín hiệu khởi sắc và góc nhìn tích cực dành cho FMC

Xuất khẩu tôm trong tháng 10/2025 tiếp tục ghi nhận sự hồi phục rõ rệt. Nhờ giá bán cải thiện mạnh và nhu cầu tăng ở các thị trường lớn, toàn ngành đang bước vào giai đoạn tăng trưởng bền hơn sau thời kỳ trầm lắng kéo dài. Từ bức tranh chung đó, cổ phiếu FMC (Sao Ta Foods) đang nổi lên như một điểm sáng nhờ chiến lược đúng hướng và lợi thế cạnh tranh ngày càng rõ rệt.

1. Ngành tôm khởi sắc trong tháng 10/2025

Giá trị xuất khẩu tôm T10/2025 tăng 22% so với cùng kỳ, đạt mức 474 triệu USD. Động lực chính đến từ:

  • Giá bán tăng 14% YoY, đạt 10,85 USD/kg
  • Sản lượng tăng 7,32% YoY, lên 43,78 nghìn tấn

Trong đó:

  • Tôm thẻ tăng mạnh 20,18% YoY
  • Tôm sú chỉ tăng nhẹ 1,35% YoY

Lũy kế 10T/2025, toàn ngành đạt 3,77 tỷ USD, tăng gần 20% YoY. Mặc dù sản lượng chỉ tăng 2,28% nhưng giá bán bình quân tăng 17% YoY giúp giá trị xuất khẩu bật tăng mạnh.

Thị trường Mỹ dẫn dắt đà tăng

Tôm thẻ – mặt hàng chủ lực – tăng trưởng vượt trội nhờ:

  • Mỹ tăng 45% YoY
  • EU tăng 13% YoY
  • Trung Quốc tăng 18% YoY
  • Nhật giảm nhẹ 4% YoY

Giá bán ở tất cả thị trường đều tăng, trong đó:

  • Mỹ: +22% YoY
  • Trung Quốc: +12% YoY
  • Nhật: +8% YoY
  • EU: +3,2% YoY

Mỹ tiếp tục là động lực chính khi vừa tăng giá vừa tăng sản lượng nhập.

2. FMC – Lợi thế lớn từ chiến lược chuyển dịch sản phẩm

KQKD Q3/2025 tăng trưởng ổn định

  • Doanh thu Q3/2025 đạt 2.983 tỷ đồng (+5% YoY)
  • LNST công ty mẹ đạt 97 tỷ đồng (+22% YoY)

Điểm nổi bật:

  • Giá bán tôm tăng 16% YoY, nhờ FMC trả hộ thuế đối ứng theo Incoterm DAP đối với hàng xuất qua Mỹ
  • Sản lượng tôm giảm 9% do doanh nghiệp tập trung xuất khẩu tôm giá trị gia tăng (GTGT) như tôm tẩm bột, tôm chiên
  • Mảng nông sản giảm do nhu cầu yếu tại Nhật

Biên lợi nhuận cải thiện mạnh

  • Biên gộp Q3/2025 đạt 14%, cao hơn đáng kể so với 10,8% cùng kỳ
  • Biên gộp mảng thủy sản tăng mạnh nhờ giá bán cao hơn và cơ cấu sản phẩm chuyển sang tôm GTGT

Dù chi phí bán hàng tăng do trích lập thuế đối ứng, lợi nhuận vẫn ghi nhận tăng trưởng hai chữ số.

3. FMC hưởng lợi lớn trong tháng 10/2025

Doanh thu xuất khẩu T10/2025 của FMC đạt:

  • 26 triệu USD (+14% YoY)
  • Sản lượng đạt 2.153 tấn (+5% YoY)

Lý do tăng mạnh:

  • Việt Nam có lợi thế hơn Ấn Độ do thuế đối ứng thấp hơn (VN 19% vs Ấn Độ 50%)
  • Indonesia – đối thủ trực tiếp ở mảng tôm tẩm bột – tạm ngừng xuất khẩu sang Mỹ do dính phóng xạ Cs-137

Lũy kế 10T/2025:

  • Doanh thu xuất khẩu đạt 270 triệu USD (+29% YoY)
  • Cơ cấu doanh thu thay đổi mạnh: Mỹ chiếm 45%, EU 22%, Nhật 20%

FMC đang xuất khẩu nhiều sang Mỹ để tăng cơ hội trở thành bị đơn bắt buộc trong kỳ điều tra thuế chống bán phá giá, từ đó có cơ hội hưởng mức thuế thấp hơn.

4. Năm 2026: FMC sẽ thay đổi chiến lược thị trường

Do ảnh hưởng từ thuế chống bán phá giá kỳ POR19:

  • Từ 2026, FMC dự kiến giảm tỷ trọng xuất khẩu sang Mỹ, tăng sang EU và Nhật Bản
  • Trong thời gian chờ quyết định thuế (tháng 3 và 9/2026), doanh nghiệp vẫn duy trì mức giá hiện tại để không ảnh hưởng lợi nhuận

5. Triển vọng dài hạn tích cực cho FMC

FMC đặt trọng tâm vào:

:heavy_check_mark: Nâng chất lượng con giống

Giúp tăng tỷ lệ nuôi thành công, giảm rủi ro dịch bệnh.

:heavy_check_mark: Tăng sản lượng tôm tự nuôi

Hiện tại: 12.000 tấn/năm
Kỳ vọng: 15.000 tấn/năm

Tôm tự nuôi có biên lợi nhuận cao hơn, giúp cải thiện biên gộp trong dài hạn.

:heavy_check_mark: Đẩy mạnh sản phẩm GTGT

Tôm GTGT ít bị ảnh hưởng bởi thuế chống bán phá giá và cạnh tranh mạnh hơn so với tôm nguyên liệu.

Kết luận

  • Xuất khẩu tôm Việt Nam đang phục hồi rõ rệt trong năm 2025, đặc biệt nhờ giá bán tăng mạnh.
  • FMC đang hưởng lợi từ chiến lược sản phẩm hợp lý, thị trường Mỹ tăng trưởng và đối thủ gặp khó khăn.
  • Dù biến động thuế quan tại Mỹ có thể ảnh hưởng trong 2026, FMC đã chuẩn bị chiến lược dịch chuyển thị trường.
  • Với việc nâng chất lượng con giống và mở rộng tôm tự nuôi, triển vọng dài hạn của FMC được đánh giá tích cực.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#6

CẬP NHẬT DOANH NGHIỆP | FMC – Định giá hấp dẫn, “tax catalyst” mở khóa tăng trưởng từ 2H2026
Giá mục tiêu: 48.000 đồng/cp

Chúng tôi đánh giá CTCP Thực phẩm Sao Ta (FMC) đang ở vùng định giá hấp dẫn, trong khi triển vọng trung – dài hạn có thể được mở khóa nhờ yếu tố thuế tại thị trường Mỹ từ nửa cuối năm 2026.

Trong 1H2026, kết quả kinh doanh của FMC nhiều khả năng chịu áp lực ngắn hạn khi sản lượng xuất khẩu tạm thời suy giảm. Nguyên nhân đến từ việc doanh nghiệp chủ động dịch chuyển đơn hàng từ thị trường Mỹ sang EU và Nhật Bản nhằm phân tán rủi ro và tối ưu cơ cấu thị trường trong giai đoạn chờ đợi kết quả thuế. Tuy nhiên, đây được xem là bước đi mang tính chiến lược hơn là tín hiệu suy yếu về năng lực cạnh tranh.

“Cửa sáng” tại thị trường Mỹ được kỳ vọng từ Q3/2026, khi FMC có khả năng được hưởng mức thuế chống bán phá giá (CBPG) 0% cho kỳ xem xét POR20 (năm 2024). Đây là yếu tố then chốt có thể giúp doanh nghiệp tái mở rộng thị phần và đưa tăng trưởng quay trở lại quỹ đạo tích cực. Theo lộ trình, kết quả sơ bộ POR20 dự kiến công bố vào tháng 3/2026, trong khi kết quả cuối cùng sẽ được công bố sau đó khoảng 6 tháng.

Tại thị trường Mỹ, FMC tiếp tục duy trì lợi thế cạnh tranh nhờ danh mục sản phẩm tôm chiên, tôm tẩm bột – nhóm sản phẩm không bị áp thuế CBPG, đồng thời chỉ cạnh tranh trực tiếp với các đối thủ đến từ Indonesia và Thái Lan. Bên cạnh đó, mức thuế đối ứng của Việt Nam hiện tương đương Indonesia và Thái Lan, qua đó giúp FMC giữ vững năng lực cạnh tranh về giá trong bối cảnh nhu cầu tiêu thụ dần hồi phục.

Trong kịch bản thuế CBPG kém thuận lợi, FMC vẫn sở hữu phương án dự phòng rõ ràng thông qua việc mở rộng sản lượng sang các thị trường Nhật Bản, EU, Úc và New Zealand. Với kinh nghiệm lâu năm tại các thị trường khó tính, đặc biệt là Nhật Bản, chúng tôi đánh giá rủi ro triển khai trong trung – dài hạn ở mức có thể kiểm soát, đồng thời giúp doanh nghiệp duy trì sự ổn định về đơn hàng và dòng tiền.

Tổng kết, FMC là doanh nghiệp thủy sản có nền tảng vận hành vững, chiến lược thị trường linh hoạt và đang sở hữu “tax catalyst” quan trọng có thể tạo bước ngoặt tăng trưởng từ 2H2026. Ở mặt bằng hiện tại, cổ phiếu phù hợp với nhà đầu tư trung – dài hạn tìm kiếm cơ hội từ định giá hấp dẫn và yếu tố hỗ trợ mang tính sự kiện, với giá mục tiêu 48.000 đồng/cp.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#7

GHI CHÉP GẶP DOANH NGHIỆP | FMC – Gặp gỡ doanh nghiệp Q1/2026
Kết quả kinh doanh 2025 vượt kỳ vọng, định giá hấp dẫn nhưng cần theo dõi rủi ro thuế CBPG

Kết quả kinh doanh 2025 vượt kỳ vọng

Theo chia sẻ tại buổi gặp gỡ doanh nghiệp Q1/2026, CTCP Thực phẩm Sao Ta (FMC) ghi nhận kết quả kinh doanh năm 2025 tích cực và vượt kỳ vọng của chuyên viên phân tích. Doanh thu hợp nhất đạt 300,53 triệu USD, tăng 19,8% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ ước đạt khoảng 410 tỷ đồng, tăng mạnh 34% YoY và cao hơn đáng kể so với mức dự phóng trước đó là 350 tỷ đồng.

Với mức lợi nhuận này, FMC đang giao dịch ở P/E forward 2025 khoảng 5,8 lần, thấp hơn đáng kể so với mức P/E trung bình 5 năm là 10,3 lần, trong bối cảnh doanh nghiệp vẫn duy trì tốc độ tăng trưởng lợi nhuận dài hạn khoảng 10%/năm. Giá mục tiêu hiện tại của chuyên viên được giữ ở mức 48.000 đồng/cp, tương ứng upside khoảng 31%.

Diễn biến chi tiết kết quả kinh doanh năm 2025

Xét theo VND, doanh thu năm 2025 ước tăng trưởng 16–18%, chủ yếu nhờ sản lượng tiêu thụ tôm đạt 24.540 tấn, tăng 10,7% YoY, cùng với giá bán bình quân tăng nhẹ do giá tôm tại thị trường Mỹ điều chỉnh theo thuế đối ứng.

Cơ cấu doanh thu theo thị trường tiếp tục duy trì tương đối cân bằng, trong đó Mỹ chiếm 42%, châu Âu 22% và Nhật Bản 20%. Theo cơ cấu sản phẩm, tôm luộc chiếm 37%, tôm IQF tươi 25%, tôm chiên 14%, tôm duỗi 10% và tôm bao bột 9%, cho thấy chiến lược gia tăng tỷ trọng sản phẩm giá trị gia tăng vẫn đang được đẩy mạnh.

Về vùng nuôi, sản lượng tôm tự nuôi năm 2025 đạt trên 12.000 tấn, tương đương tỷ lệ tự chủ khoảng 30%. Diện tích vùng nuôi hiện duy trì ở mức 540 ha, trong đó có 50 ha thuộc Khang An.

Lợi nhuận trước thuế năm 2025 đạt 450 tỷ đồng. Nếu loại trừ Khang An, LNTT đạt khoảng 410 tỷ đồng. Do thuế thu nhập doanh nghiệp không đáng kể, LNST cổ đông mẹ tương ứng khoảng 410 tỷ đồng. Động lực tăng trưởng lợi nhuận đến từ việc lợi nhuận thuộc về cổ đông thiểu số giảm mạnh từ 117 tỷ đồng xuống còn khoảng 40 tỷ đồng. Nếu loại trừ yếu tố này, LNTT cốt lõi đạt 450 tỷ đồng, tăng khoảng 7% YoY, phản ánh mức tăng trưởng ổn định trước các biến động thuế quan.

Kế hoạch và định hướng giai đoạn 2026–2030

FMC đặt kế hoạch trung dài hạn khá thận trọng nhưng bền vững, với mục tiêu doanh thu tăng tối thiểu 5%/năm và lợi nhuận tăng ít nhất 10%/năm. Sản lượng tôm nuôi hàng năm được định hướng đạt tối thiểu 10.000 tấn.

Trong trung hạn, doanh nghiệp tập trung cải thiện biên lợi nhuận gộp thông qua việc tự chủ con giống bố mẹ, thay vì phụ thuộc vào nguồn giống từ CP. Việc tự chủ giống được kỳ vọng giúp gia tăng sản lượng tự nuôi, nâng cao tỷ lệ tự chủ và kiểm soát tốt hơn chi phí đầu vào. FMC hiện đang triển khai nuôi con giống mới nhập từ Hawaii, với kỳ vọng tỷ lệ nuôi thành công cao hơn và có thể nâng số vụ nuôi từ 2 vụ/năm lên khoảng 2,5 vụ/năm.

Thuế chống bán phá giá – rủi ro trọng yếu cần theo dõi

Rủi ro lớn nhất đối với FMC trong ngắn hạn đến từ thuế chống bán phá giá (CBPG) tại thị trường Mỹ. Kết quả cuối cùng của POR19 dự kiến công bố vào ngày 17/02/2026, trong khi kết quả sơ bộ POR20 dự kiến vào tháng 3/2026 và kết quả cuối cùng sau đó khoảng 6 tháng.

Hiện tại, mức thuế CBPG sơ bộ của POR19 dành cho FMC là 25%, thấp hơn mức 35% áp dụng cho một số bị đơn bắt buộc. Trong kịch bản mức thuế giữ nguyên, FMC có thể phải thanh toán bổ sung khoảng 110 tỷ đồng. Tuy nhiên, doanh nghiệp kỳ vọng mức thuế dành cho bị đơn tự nguyện chỉ khoảng 5%. Nếu mức thuế thực tế cao hơn kỳ vọng, thị trường Mỹ nhiều khả năng sẽ bị gián đoạn tạm thời cho đến khi có kết quả rõ ràng của POR20.

Trong thời gian chờ đợi, FMC vẫn duy trì xuất khẩu các sản phẩm giá trị gia tăng như tôm chiên và tôm bao bột sang Mỹ nhằm giảm tác động thuế. Dù vậy, tăng trưởng tại thị trường này sẽ bị hạn chế do cạnh tranh gia tăng, khi nhiều doanh nghiệp khác cũng đẩy mạnh các dòng sản phẩm tương tự để né thuế CBPG.

Triển vọng thị trường và cạnh tranh năm 2026

Trong năm 2026, cơ cấu xuất khẩu dự kiến sẽ linh hoạt điều chỉnh tùy theo diễn biến của POR19 và POR20. Thị phần tại châu Âu và Nhật Bản được kỳ vọng gia tăng, trong khi thị phần Mỹ có thể giảm trong giai đoạn chờ đợi kết quả thuế. Ở kịch bản cơ sở, sản lượng tiêu thụ tôm năm 2026 dự kiến tăng khoảng 5%, nhờ mở rộng xuất khẩu sang EU, Nhật và Đông Âu, bù đắp cho khả năng sụt giảm nhẹ tại Mỹ nếu thuế không thuận lợi.

Xét về cạnh tranh quốc tế, tại thị trường Mỹ, Việt Nam vẫn duy trì vị thế tốt hơn so với Ấn Độ (chịu thuế đối ứng khoảng 50%) và Indonesia (gặp vấn đề liên quan đến nhiễm phóng xạ Cesium-137). Trong khi đó, tại thị trường EU, cạnh tranh từ Indonesia và Thái Lan đang gia tăng, đòi hỏi FMC tiếp tục nâng cao chất lượng sản phẩm và đẩy mạnh giá trị gia tăng để duy trì lợi thế cạnh tranh.

Đánh giá chung

FMC bước vào năm 2026 với nền tảng tài chính lành mạnh, kết quả kinh doanh 2025 vượt kỳ vọng và định giá đang ở mức hấp dẫn so với lịch sử. Tuy nhiên, diễn biến thuế CBPG tại Mỹ vẫn là yếu tố then chốt chi phối biến động ngắn hạn của cổ phiếu. Trong trung và dài hạn, chiến lược gia tăng tự chủ vùng nuôi, con giống và sản phẩm giá trị gia tăng tiếp tục là động lực tăng trưởng bền vững cho doanh nghiệp.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#8

NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | FMC – KQKD năm 2025: Rủi ro thuế chống bán phá giá được thu hẹp

Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FMC với giá mục tiêu 48.000 đồng/cổ phiếu. Luận điểm đầu tư dựa trên ba yếu tố cốt lõi gồm áp lực thuế chống bán phá giá (CBPG) đang dần được giải tỏa, mức định giá hấp dẫn với P/E hiện tại khoảng 6,8 lần và triển vọng tăng trưởng lợi nhuận sau thuế năm 2026 tối thiểu 10%.

Trong bối cảnh rủi ro thuế quan từng là yếu tố bất định lớn nhất đối với FMC, các diễn biến mới lại đang chuyển hóa rủi ro này thành chất xúc tác tiềm năng, nhờ chiến lược quản trị rủi ro chủ động và thận trọng của doanh nghiệp.

Liên quan đến kỳ rà soát thuế CBPG lần thứ 19 (POR 19, giai đoạn 2023), FMC đã chủ động trích lập 157 tỷ đồng vào giá vốn trong năm 2025, tương ứng với giả định mức thuế cao lên tới 25%. Cách tiếp cận bảo thủ này đồng nghĩa phần lớn rủi ro suy giảm lợi nhuận trong tương lai đã được phản ánh đầy đủ vào kết quả kinh doanh năm 2025. Trong trường hợp mức thuế chính thức được công bố vào tháng 2/2026 thấp hơn đáng kể, chẳng hạn ở mức 5%, FMC sẽ được hoàn nhập khoản trích lập lớn, qua đó tạo ra lợi nhuận đột biến.

Đối với kỳ rà soát thuế CBPG lần thứ 20 (POR 20, năm 2024), kết quả sơ bộ dự kiến công bố vào tháng 3/2026 với kỳ vọng tích cực. FMC hiện là doanh nghiệp xuất khẩu tôm lớn thứ hai sang thị trường Mỹ, sau khi loại trừ MPC được miễn thuế. Với vị thế này, FMC có xác suất cao trở thành bị đơn bắt buộc, giúp doanh nghiệp chủ động hơn trong việc chứng minh biên độ phá giá và gia tăng khả năng được áp dụng mức thuế ưu đãi.

Về kết quả kinh doanh, quý IV/2025 ghi nhận sự cải thiện rõ nét. Doanh thu thuần đạt 1.555 tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 158,4 tỷ đồng, tăng mạnh 44% so với quý IV/2024. Biên lợi nhuận gộp quý IV/2025 đạt 18%, cải thiện đáng kể so với mức 15% cùng kỳ năm trước. Biên lợi nhuận ròng đạt 10,1%, cao hơn mức 8% của quý IV/2024, chủ yếu nhờ biên gộp cải thiện, dù tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu tăng từ 5% lên 8%.

Lũy kế cả năm 2025, FMC ghi nhận doanh thu đạt 8.185 tỷ đồng, tăng 18% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 365 tỷ đồng, tăng 19% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp năm 2025 đạt 9,8%, giảm nhẹ so với mức 10,8% của năm 2024. Nguyên nhân chính đến từ việc doanh nghiệp trích lập thêm 157 tỷ đồng liên quan đến thuế CBPG POR 19 vào giá vốn, tương ứng với giả định mức thuế cuối cùng ở mức 25%. Do đó, lợi nhuận sau thuế ghi nhận thấp hơn mức công bố trước đó là 410 tỷ đồng.

Nếu loại trừ khoản trích lập thuế CBPG kỳ 19, bức tranh tài chính thực tế của FMC cho thấy kết quả vượt trội so với kỳ vọng. Biên lợi nhuận gộp thực tế ước đạt 11,7%, cao hơn cả mức 10,8% của năm 2024 và vượt xa con số thể hiện trên báo cáo tài chính. Lợi nhuận trước thuế thực tế đạt khoảng 568 tỷ đồng, tăng 34% so với cùng kỳ, phản ánh hiệu quả hoạt động cốt lõi rất mạnh mẽ, ngay cả khi tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp trên doanh thu tăng từ 5% lên 8% trong năm 2025.

Tổng hợp các yếu tố trên cho thấy FMC đang bước vào giai đoạn mà rủi ro thuế quan dần được kiểm soát và có khả năng trở thành động lực tăng trưởng lợi nhuận trong tương lai. Kết hợp với nền tảng kinh doanh cốt lõi vững chắc và mức định giá thấp so với mặt bằng ngành, FMC tiếp tục là lựa chọn đầu tư hấp dẫn trong trung và dài hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.