FMC update

Thị trường trong nước
#1

Tính đến quý 1/2023, doanh thu thuần của CTCP Thực phẩm Sao Ta (FMC – sàn HOSE) giảm 24% so với cùng kỳ còn 1.008 tỷ đồng; chủ yếu do sản lượng tiêu thụ tôm giảm 30% còn 3,4 nghìn tấn. Tuy nhiên, chi phí bán hàng vào quý I/2023 giảm mạnh 65,8% đã góp phần làm cho lợi nhuận sau thuế tăng trưởng nhẹ, đạt 48 tỷ đồng (tăng 15,1%).

Đẩy mạnh năng suất chế biến tạo động lực tăng trưởng dài hạn: Năm 2022, FMC đã mở rộng thêm hai nhà máy chế biến là nhà máy Tam An và nhà máy Sao Ta với công suất lần lượt là 5.000 tấn/năm và 15.000 tấn/năm. Sau khi các nhà máy mới hoạt động hết công suất, công suất của các nhà máy FMC sẽ tăng từ khoảng 25.000 tấn/năm lên 45,000 tấn/năm. Vào thời điểm hoạt động tối đa công suất vào năm 2027F, chúng tôi kì vọng sản lượng tôm và nông sản sẽ tăng khoảng 40% so với năm 2022.

Mở rộng vùng nuôi giúp nâng cao năng lực tự chủ nguyên liệu: Vào tháng 7/2022, FMC đã mở rộng thêm 200ha diện tích nuôi mới, góp phần nâng tổng diện tích vùng nuôi lên 520ha. Việc mở rộng vùng nuôi sẽ giúp công ty duy trì tỷ lệ tự chủ nguyên liệu lên mức 30% và góp phần ổn định biên lợi nhuận gộp. Hiện tại, FMC đang trong quá trình làm ao khu nuôi mới và dự kiến đến cuối tháng 5 sẽ bắt đầu thả nuôi tại đây.

Sản phẩm tôm tinh chế là thế mạnh của FMC: FMC tập trung và phát huy thế mạnh về các sản phẩm tôm chế biến như tôm bao bột, tôm duỗi, tôm chiên, hiện đang chiếm tỷ trọng 60% tổng sản phẩm và có biên lợi nhuận gần gấp đôi so với các sản phẩm tôm tươi, tôm đông lạnh. Ngoài ra, FMC có tệp khách hàng lâu năm tại thị trường Nhật Bản ưa chuộng các sản phẩm tôm tinh chế phù hợp thế mạnh của công ty

Hưởng lợi từ hiệp định EVFTA và CPTPP: Mức thuế ưu đãi từ EVFTA và CPTPP sẽ mang đến nhiều lợi thế cho FMC với thế mạnh là sản phẩm tôm chế biến nhằm mở rộng xuất khẩu sang EU và Nhật Bản. Theo đó, thị trường Nhật Bản và EU là hai thị trường xuất khẩu chính của FMC với tỷ trọng luôn chiếm khoảng 50% - 60% trong cơ cấu doanh thu xuất khẩu.

Do áp lực từ nhu cầu suy yếu tại các thị trường tiêu thụ và cạnh tranh gay gắt từ Ecuador và Ấn Độ, chúng tôi dự phóng thận trọng doanh thu thuần của FMC năm 2023F đạt 5.305 tỷ đồng (giảm 7% so với năm ngoái), lợi nhuận sau thuế giảm nhẹ 2,1% đạt 314 tỷ đồng. Dù vậy, chúng tôi vẫn tin tưởng vào tiềm năng tăng trưởng dài hạn của FMC, bằng phương pháp định giá Discounted Cash Flow (DCF) và EV/EBITDA, chúng tôi ước tính mức giá hợp lý dành cho cổ phiếu FMC là 50,300 đồng/cổ phiếu. Do đó đưa ra khuyến nghị mua cho FMC với mức tăng giá tiềm năng là 22% so với giá hiện tại.

#2

Năm 2022, CTCP Thực phẩm Sao Ta (FMC – sàn HOSE) đã mở rộng thêm hai nhà máy chế biến giúp công suất chế biến của FMC tăng 80% lên 45.000 tấn/năm. Vào thời điểm hoạt động tối đa công suất vào năm 2027F, chúng tôi kỳ vọng sản lượng tôm tiêu thụ sẽ tăng khoảng 40% so với năm 2022. Vào tháng 7/2022, FMC đã mở rộng thêm 200 ha diện tích nuôi mới, góp phần nâng tổng diện tích vùng nuôi lên 520 ha. Việc mở rộng vùng nuôi sẽ giúp công ty duy trì tỷ lệ tự chủ nguyên liệu lên mức 30% (so với 20 - 25% trước đây). FMC cũng tập trung phát huy thế mạnh các sản phẩm tôm chế biến có biên lợi nhuận gần gấp đôi so với các sản phẩm tôm tươi và đẩy mạnh vào thị trường Nhật Bản, qua đó góp phần ổn định biên lợi nhuận gộp. Mức thuế ưu đãi từ EVFTA và CPTPP sẽ mang đến nhiều lợi thế cho FMC nhằm mở rộng xuất khẩu sang EU và Nhật Bản. Theo đó, thị trường Nhật Bản và EU là hai thị trường xuất khẩu chính của FMC với tỷ trọng luôn chiếm khoảng 50 - 60% trong cơ cấu doanh thu xuất khẩu. Chúng tôi dự phóng doanh thu và lợi nhuận sau thuế của FMC năm 2023F đạt lần lượt 5.235 tỷ đồng (giảm 8,2% so với năm trước) và 272 tỷ đồng (giảm 15,1%), giảm lần lượt 1,3% và 13,4% so với dự báo trước đó của chúng tôi do giá tôm vẫn duy trì ở mức thấp. Chúng tôi cũng dự báo FMC sẽ ghi nhận sự tăng trưởng trở lại vào năm 2024F với doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế đạt lần lượt 5.661 tỷ đồng (tăng trưởng 8,1%) và 318 tỷ đồng (tăng trưởng 16,5%). Bằng phương pháp định giá DCF và EV/EBITDA, chúng tôi ước tính mức giá hợp lý dành cho cổ phiếu FMC là 59.400 đồng/cổ phiếu. Do đó đưa ra khuyến nghị mua cho FMC với mức tăng giá tiềm năng là 36%. Rủi ro: (1) Rủi ro cạnh tranh; (2) Rủi ro nguồn nguyên liệu đầu vào; (3) Rủi ro tỷ giá hối đoái; (4) Rủi ro tập trung doanh thu; (5) Rủi ro dịch bệnh; (6) Rủi ro lạm phát.

#3

Trong tháng 11, sản xuất tôm thành phẩm của CTCP Thực phẩm Sao Ta (FMC – sàn HOSE) đạt 1.451 tấn, sản lượng tiêu thụ đạt 1.624 tấn (tăng 45% so với cùng kỳ). Doanh thu tháng 11 đạt 17,4 triệu USD (tăng 25% so với cùng kỳ). Giá trị đơn hàng xuất khẩu của FMC trong tháng 11 đạt 12,4 triệu USD (tăng gần 20% so với cùng kỳ). Nhìn chung, tình hình đơn hàng của FMC đang có xu hướng cải thiện trong các tháng gần đây và tăng trưởng trở lại so với cùng kỳ. Hiện nay, thị trường Nhật Bản đang là thị trường xuất khẩu lớn nhất của FMC và doanh nghiệp sẽ tiếp tục hướng đến các thị trường như EU và Mỹ khi nhu cầu tại các thị trường này phục hồi. Chỉ số niềm tin người tiêu dùng tại thị trường Mỹ đã có sự cải thiện cũng là tín hiệu tích cực đối với hoạt động xuất khẩu. Bên cạnh đó, Nhà máy thủy sản Sao Ta (công suất 15.000 tấn/năm) được đưa vào vận hành chạy thử từ nửa đầu năm 2023; Nhà máy chế biến tôm Tam An (công suất 5.000 tấn/năm) được đưa vào vận hành từ cuối năm 2022. Từ đó, FMC đã nâng tổng công suất thêm 20.000 tấn/năm, tăng khoảng 70% công suất chế biến trước đó là 30.000 tấn/năm. FMC sẽ tiếp tục nâng cao hiệu suất hoạt động của 2 nhà máy trên trong năm 2024 khi nhu cầu đơn hàng quay trở lại. Chúng tôi kỳ vọng FMC có thể cải thiện biên lợi nhuận nhờ vùng nuôi mới với diện tích khoảng 200 ha đạt chứng nhận ASC để xuất khẩu sang các thị trường như Tây Âu. Thêm một yếu tố đáng chú ý khác là từ giữa tháng 10, giá tôm sú, tôm thẻ đồng loạt tăng mạnh trở lại. Nguyên nhân đến từ nhu cầu xuất khẩu tăng trong dịp cuối năm, đồng thời nguồn cung cũng đang sụt giảm do nhiều hộ đã treo ao sau giai đoạn khó khăn. Cụ thể, giá tôm sú đã tăng hơn 30%, giá tôm thẻ cũng tăng gần 5% trong hơn 1 tháng trở lại đây. Agriseco Research đánh giá FMC có triển vọng tăng trưởng lợi nhuận tích cực năm 2024 nhờ tăng công suất và nhu cầu tại các thị trường xuất khẩu phục hồi từ mức nền thấp năm 2023. Ngoài ra, giá tôm sú và tôm thẻ có chiều hướng gia tăng do nguồn cung sụt giảm cũng hỗ trợ kết quả kinh doanh của FMC. Do đó chúng tôi khuyến nghị mua cổ phiếu FMC với giá mục tiêu 54.000 đồng/CP (upside 20%), cắt lỗ khi giá cổ phiếu giảm 8% so với giá hiện tại.