Theo tôi, FPT đang bước vào vùng đáng nghiên cứu để tích lũy dài hạn: giá cổ phiếu giảm mạnh, định giá bớt đắt, trong khi doanh nghiệp vẫn tăng lợi nhuận và có thêm hợp đồng mới.
Nhưng lý do để mua cần nằm ở khả năng tiếp tục kiếm tiền trong những năm tới. Việc cổ phiếu từng có giá cao gấp đôi chỉ cho biết thị trường đã thay đổi kỳ vọng mạnh đến đâu.
Với FPT, câu hỏi quan trọng nhất lúc này là: doanh nghiệp có đủ khả năng thích nghi với AI để duy trì tăng trưởng, hay mô hình kinh doanh sẽ chịu sức ép ngày càng lớn?
Nội lực đã được thử thách qua những giai đoạn khó khăn
FPT có lịch sử tăng trưởng để đối chiếu, thay vì chỉ có những kế hoạch cho tương lai.
Trong năm 2020, giữa đại dịch, doanh nghiệp vẫn ghi nhận lợi nhuận trước thuế khoảng 5.263 tỷ đồng, tăng 12,8%. Năm 2022, khi môi trường kinh tế và tài chính nhiều biến động, lợi nhuận trước thuế đạt 7.662 tỷ đồng, tăng 20,9%. Nguồn: Báo cáo thường niên 2020, Báo cáo thường niên 2022.
Những kết quả này cho thấy năng lực thích nghi có cơ sở: tìm kiếm khách hàng, thay đổi cách cung cấp dịch vụ và duy trì hiệu quả hoạt động khi thị trường khó khăn.
Tuy nhiên, vượt qua những chu kỳ trước không có nghĩa chắc chắn vượt qua mọi thay đổi công nghệ. AI là một phép thử mới, cần được đánh giá bằng kết quả mới.
Đến năm 2026, doanh nghiệp vẫn tăng trưởng
Theo công bố kết quả kinh doanh ngày 21/10 của FPT:
| Chỉ tiêu 9 tháng 2026 | Kết quả | So với cùng kỳ |
|---|---|---|
| Doanh thu | 40.023 tỷ đồng | +12,4% |
| Lợi nhuận trước thuế | 8.770 tỷ đồng | +17,0% |
| LNST thuộc cổ đông công ty mẹ | 7.778 tỷ đồng | +13,3% |
Tăng trưởng được doanh nghiệp so sánh trên cùng phương pháp ghi nhận FPT Telecom. Từ năm 2026, FPT ghi nhận khoản đầu tư này theo phương pháp vốn chủ sở hữu, nên không so doanh thu trực tiếp với số cũ chưa điều chỉnh. Nguồn: Công bố kết quả 9 tháng 2026 của FPT.
Điểm cần nhìn nhận thẳng thắn: lợi nhuận vẫn tăng, nhưng tốc độ tăng không còn khiến thị trường sẵn sàng trả giá cao như trước.
Doanh nghiệp tăng trưởng chậm hơn kỳ vọng vẫn có thể bị giảm định giá. Vì vậy, giá cổ phiếu và lợi nhuận đi ngược chiều trong một giai đoạn không phải điều vô lý.
Giá giảm sâu và áp lực bán của khối ngoại là có thật
FPT đóng cửa ngày 29/10/2026 ở mức 52.700 đồng/cổ phiếu, theo trang thông tin nhà đầu tư của doanh nghiệp. Các bài tổng hợp thị trường cuối tháng 10 ghi nhận cổ phiếu đã giảm quanh một nửa so với vùng đỉnh đầu năm 2025. Khi đối chiếu đồ thị, cần dùng giá đã điều chỉnh quyền, vì FPT có các đợt chia cổ phiếu và cổ tức. Nguồn: Thông tin cổ phiếu FPT, Nhịp sống Kinh doanh.
Áp lực từ khối ngoại cũng kéo dài qua giai đoạn 2025–2026. Riêng từ đầu năm 2026 đến ngày 28/10, giá trị bán ròng được tổng hợp khoảng 16.500 tỷ đồng. Nguồn: Báo Đầu tư, Nhịp sống Kinh doanh.
Tuy nhiên, diễn đạt “bán ròng liên tục suốt hai năm” dễ khiến người đọc hiểu là không có giai đoạn mua trở lại. Dữ liệu giao dịch vẫn có những tháng mua ròng xen kẽ, như tháng 8 và tháng 9/2026. Chính xác hơn là FPT chịu áp lực bán ròng lớn và kéo dài. Nguồn: Dữ liệu giao dịch FPT.
Với người đầu tư dài hạn, khối ngoại bán là yếu tố ảnh hưởng cung cầu cần theo dõi. Nó không tự chứng minh doanh nghiệp đã hết tiềm năng, nhưng cũng không bảo đảm giá sắp ngừng giảm.
AI có thể gây sức ép, nhưng FPT đã có hoạt động kinh doanh liên quan
Lo ngại của thị trường có cơ sở về mặt kinh doanh: nếu AI giúp hoàn thành công việc lập trình nhanh hơn, khách hàng có thể yêu cầu giảm giá hoặc giảm số nhân sự thuê ngoài.
Với mô hình thu tiền theo thời gian và nhân lực, năng suất tăng chưa chắc khiến doanh thu tăng tương ứng. Doanh nghiệp phải thay đổi cách cung cấp và định giá dịch vụ.
Ở chiều ngược lại, đưa AI vào một doanh nghiệp không chỉ là mua tài khoản công cụ. Khách hàng còn cần xử lý dữ liệu, kết nối hệ thống cũ, bảo mật, kiểm soát chất lượng và vận hành. Theo tôi, đây là phần công việc mà một nhà cung cấp dịch vụ công nghệ có kinh nghiệm có thể tìm kiếm cơ hội.
FPT đã ghi nhận 2.915 tỷ đồng doanh thu AI và phân tích dữ liệu trong 9 tháng 2026, tăng 55%. Cùng kỳ, giá trị ký mới dịch vụ CNTT nước ngoài đạt 36.137 tỷ đồng, tăng 23,1%. Hợp đồng ký mới chưa phải doanh thu đã thực hiện. Nguồn: Công bố kết quả 9 tháng 2026 của FPT.
Những số liệu này cho thấy FPT đang tham gia vào nhu cầu mới. Nhưng cũng chưa đủ để kết luận phần tăng trưởng từ AI chắc chắn bù được mọi sức ép lên dịch vụ truyền thống.
Định giá đã trở nên đáng chú ý hơn
Tại giá đóng cửa 52.700 đồng ngày 29/10, StockAnalysis hiển thị EPS 12 tháng gần nhất khoảng 5.064 đồng, tương ứng:
P/E tham khảo = 52.700 ÷ 5.064 ≈ 10,4 lần.
Đây là chỉ số theo bộ dữ liệu của nhà cung cấp tại thời điểm trên, không phải P/E dự phóng. Khi cập nhật BCTC và số cổ phiếu, cần tính lại trên cùng cơ sở. Nguồn: StockAnalysis – FPT.
Theo tôi, mức định giá quanh 10 lần lợi nhuận đáng được nghiên cứu đối với một doanh nghiệp còn duy trì tăng trưởng hai chữ số.
Điều kiện nằm ở chữ “duy trì”. Nếu lợi nhuận tiếp tục tăng và chuyển thành tiền tốt, mức giá này có thể tạo cơ hội cho người kiên nhẫn. Nếu lợi thế cạnh tranh suy giảm hoặc lợi nhuận tương lai thấp hơn kỳ vọng, P/E thấp vẫn có thể chưa đủ hấp dẫn.
Cũng không nên mặc định FPT sẽ trở lại mức định giá cao của giai đoạn trước. Luận điểm đầu tư cần đứng vững ngay cả khi thị trường tiếp tục trả một bội số thận trọng.
Tôi sẽ theo dõi gì trước khi tăng tỷ trọng?
Trong 6–12 tháng tới, tôi tập trung vào bốn việc:
- Hợp đồng mới chuyển thành doanh thu và tiền thu về như thế nào.
- Biên lợi nhuận dịch vụ công nghệ có giữ được khi khách hàng ứng dụng AI nhiều hơn.
- Doanh thu AI tăng có đi cùng lợi nhuận và hiệu quả sử dụng vốn.
- Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu có tiếp tục tăng sau các đợt phát hành.
Nếu những yếu tố này cải thiện, cơ sở nắm giữ dài hạn sẽ mạnh hơn. Ngược lại, cần xem lại luận điểm nếu tăng trưởng hợp đồng suy yếu kéo dài, biên lợi nhuận giảm và dòng tiền không theo kịp lợi nhuận.
Góc nhìn của tôi: FPT đã đáng để quay lại nghiên cứu nghiêm túc cho danh mục dài hạn. Doanh nghiệp có lịch sử thích nghi, lợi nhuận hiện tại vẫn tăng, còn giá mua đã thay đổi đáng kể.
Cách tiếp cận phù hợp là tích lũy từng phần bằng nguồn vốn có thể nắm giữ lâu, tăng tỷ trọng khi kết quả kinh doanh tiếp tục xác nhận luận điểm. Giảm sâu tạo ra cơ hội nghiên cứu; khả năng kiếm tiền trong tương lai mới quyết định chất lượng khoản đầu tư.
Tôi phân tích thêm kết quả kinh doanh, hợp đồng mới, AI và dòng tiền của FPT tại đây:
Cập nhật ngày 30/10/2026; giá tham chiếu là phiên đóng cửa 29/10/2026.