FRT – CHÂN TRỜI MỚI
Kết thúc Q1/2024, FRT ghi nhận doanh thuần đạt mức 9.042 tỷ (+16,6% yoy) và lợi nhuận ròng công ty mẹ đạt 38,7 tỷ (tăng mạnh so với mức lỗ 5 tỷ cùng kỳ).
Trong kết quả đó, chuỗi Long Châu tiếp tục là bệ đỡ tăng trưởng khi ghi nhận doanh thu 5.534 tỷ (+68,5% yoy) với lợi nhuận 110 tỷ (tăng gấp đôi so với cùng kỳ), trong khi chuỗi FPT Shop vẫn kinh doanh tụt lùi với doanh thu 3.583 tỷ (-20,6% yoy) với khoản lỗ ròng hơn 50 tỷ đồng.
Dù khởi sự và nổi tiếng ở mảng kinh doanh sản phẩm công nghệ, tuy nhiên, đến thời điểm hiện tại FRT đã chuyển hướng gần như hoàn toàn qua mảng bán lẻ dược phẩm với chuỗi Long Châu, tính đến Q4/2023, doanh thu Long Châu đã vượt FPT Shop và qua Q1/2024 lại càng tiếp tục nới rộng cách biệt.
Chính vì vậy FRT hiện tại có thể xem là doanh nghiệp dẫn đầu mảng bán lẻ dược phẩm và định giá doanh nghiệp cũng xoay quanh chuỗi bán lẻ này.
Về lịch sử, FRT sáp nhập chuỗi Long Châu vào năm 2017 với quy mô ban đầu là 4 cửa hàng, song phải đến tận năm 2020 khi dịch COVID-19 bùng phát, chuỗi Long Châu mới lần đầu tiên đạt điểm hòa vốn và từ đó tạo đà để tăng trưởng cho đến ngày nay.
Ngoài Long Châu, trên thị trường còn 2 chuỗi lớn là Pharmacity và An Khang, tuy nhiên hướng đi khác nhau khiến hiệu quả kinh doanh của các chuỗi cũng hoàn toàn khác biệt, khi Long Châu hướng tới việc xây dựng chuỗi nhà thuốc đi lên từ một nhà thuốc truyền thống bình thường với mục tiêu cung cấp đủ thuốc cho khách hàng trong thời gian nhanh nhất thì Pharmacity và An Khang lại hướng tới xây dựng một cửa hàng thuốc tiện lợi – nơi khách hàng không chỉ có thể mua thuốc mà còn có thể mua thêm các sản phẩm sức khỏe khác, qua đó tối ưu và tăng doanh thu trên từng khách hàng ghé nhà thuốc.
Với 2 phương thức tiếp cận khác nhau, Long Châu cho thấy sự hiệu quả rõ rệt, nhất là sau khi dịch COVID-19 kết thúc, Long Châu là nhà thuốc duy nhất vẫn có thể hòa vốn và từ đó liên tục mở rộng chuỗi, đến cuối năm 2022 Long Châu từ vị thế số 2 vượt qua Pharmacity về số lượng cửa hàng thuốc, và qua 2023 khi Pharmacity và An Khang vẫn đang loay hoay giải bài toán hòa vốn, Long Châu đã vươn lên tiếp tục mở rộng với hiệu quả kinh doanh ngày càng gia tăng khi tính đến cuối Q1/2024, doanh thu trung bình trên mỗi nhà thuốc Long Châu đã đạt 1,2 tỷ đồng/tháng – mức cao nhất trong vòng 3 năm trở lại đây.
Tính đến hết Q1/2024, Long Châu đã tăng lên 1.587 cửa hàng và hiện tại đã chạm mốc 1.750 cửa hàng vào cuối Q2/2024, qua đó nhiều khả năng hoàn thành mục tiêu 1.900 cửa hàng trong Q3/2024 hoặc xa hơn là lên mức 2.000 cửa hàng nếu các yếu tố vận hành được đáp ứng.
Với con số trung bình 1.900 – 2.000 cửa hàng vào cuối năm 2024, Long Châu khả năng sẽ giảm dần tốc độ mở mới để đưa tổng số lượng cửa hàng lên quanh mức 2.500 – 3.000 cửa hàng trong năm 2025 – 2026, sau đó ngưng mở mới và tập trung tối ưu các cửa hàng hiện có để gia tăng hiệu quả kinh doanh trong bối cảnh Long Châu hiện đang chiếm 60 – 70% thị phần kênh chuỗi ở nhiều nhãn hàng thuốc chính đang được phân phối trên thị trường.
Với mục tiêu mở rộng thêm 400 cửa hàng trong năm 2024, kết hợp với thời gian hòa vốn của các cửa hàng chỉ quanh 3 tháng và doanh thu các cửa hàng hiện tại có tốc độ tăng trưởng trung bình 10 – 15% mỗi năm, Long Châu dự kiến có thể tiếp tục tăng trưởng nhanh về doanh thu trong năm 2024 và đạt doanh thu quanh 23.000 – 25.000 tỷ trong năm nay, qua đó chiếm khoảng 1/3 thị phần kênh bán lẻ thuốc ngoài bệnh viện (trong tổng quy mô 7 tỷ USD toàn thị trường thuốc với kênh bệnh viện có quy mô 4 tỷ USD), trong các năm 2025 – 2026 khi mở rộng lên 2.500 – 3.000 cửa hàng, dự kiến Long Châu có thể nâng tổng doanh thu bán lẻ thuốc lên mức 32.000 – 35.000 tỷ.
Đến giai đoạn đã chiếm lĩnh xong thị phần, FRT có triển vọng gia tăng doanh thu nhanh chóng nhờ việc tiết giảm chi phí do không còn mở mới cửa hàng số lượng lớn cũng như tăng hiệu quả hoạt động thông qua tiết giảm chi phí vận hành, đây là yếu tố tạo lợi nhuận đột biến cho FRT trong tương lai.
CHÂN TRỜI MỚI
Có thể thấy, khởi sự từ năm 2017, đạt điểm hòa vốn vào năm 2020, vươn lên dẫn đầu về hệ thống nhà thuốc vào năm 2022 và liên tục mở rộng với mục tiêu chiếm lĩnh ½ đến 2/3 doanh thu mảng bán lẻ thuốc ngoài bệnh viện (quy mô quanh 3 tỷ USD ở thời điểm hiện tại) trong năm 2025 – 2026.
Trong đại hội cổ đông năm 2024, Long Châu cũng đưa ra định hướng mới với Hệ sinh thái Health Care, tức không còn chỉ là chữa bệnh thông qua chuỗi nhà thuốc, Long Châu mở rộng thêm chuỗi giá trị theo vòng đời sức khỏe của một con người, từ y tế dự phòng, chuẩn đoán và điều trị, theo dõi tại nhà cho đến bảo hiểm sức khỏe, và bước đầu tiên là mở mới 100 trung tâm tiêm chủng trong năm nay và 500 trung tâm vào năm 2027.
Với chiến lược đầu tư tương tự khi mở các cửa hàng Long Châu, trung tâm vaccine cũng được FRT mở mới bên cạnh các cửa hàng Long Châu đang hoạt động, qua đó mang lại doanh thu trung bình 1,5 – 2,5 tỷ/tháng.
Tính đến cuối Q1/2024, FRT đã mở được 41 trung tâm trên kế hoạch 100 trung tâm của năm nay, với kết quả đã được, đây có thể là cực tăng trưởng mới của FRT trong giai đoạn 2024 – 2027 và cũng là điểm chạm giúp gia tăng độ phủ và doanh thu chuỗi Long Châu.
Thông tin thêm:
Để hoàn thiện hệ sinh thái chăm sóc sức khỏe, FRT dự kiến chào bán riêng lẻ tối đa 10% cổ phần để bổ sung nguồn vốn, đây cũng là yếu tố có thể thay đổi định giá của FRT trong tương lai.
ĐỊNH GIÁ
-
Giá bất tử: 66.500 đồng/cp (tương ứng P/S bằng 0,5 lần với doanh thu 4QGN ở mức 18.132 tỷ của Long Châu).
-
Giá an toàn: 133.000 đồng/cp (tương ứng P/S bằng 1 lần với doanh thu 4QGN ở mức 18.132 tỷ của Long Châu)
-
Giá dự phóng: 198.100 đồng/cp (tương ứng P/S bằng 1 lần với doanh thu dự phóng 24.000 tỷ của Long Châu vào cuối năm 2024 + P/E 10 lần với lợi nhuận trung bình 300 tỷ/năm của chuỗi Fshop trong giai đoạn trước khi vận hành chuỗi Long Châu)
