FRT: TRIỂN VỌNG GIỮA CƠN SÓNG BẤT ỔN?
Cập nhật KQKD Q2/2024:
Kết thúc quý 2/2024, doanh thu thuần FRT đạt gần 9,240 tỷ đồng, tăng 29% so với cùng kỳ, trong đó doanh thu online đạt 1,658 tỷ đồng, tăng 17% so với cùng kỳ. Với mức doanh thu này, FRT thực hiện được 49% kế hoạch năm.
Xét theo chuỗi, nhà thuốc FPT Long Châu ghi nhận doanh thu tăng trưởng ở mức 67% so với 6 tháng đầu năm 2023, đạt 11,521 tỷ đồng và chiếm 63% doanh thu toàn FRT. Cũng trong 6 tháng đầu năm 2024, doanh thu của FPT Shop đạt 6,923 tỷ đồng, chiếm 37% doanh thu toàn công ty.
Về mạng lưới cửa hàng, kết thúc 6 tháng đầu năm 2024, FPT Retail sở hữu mạng lưới 2,435 cửa hàng trên cả nước. Trong đó, FPT Long Châu mở rộng với 1,706 nhà thuốc, tăng 209 nhà thuốc so với đầu năm 2024. Trong quý 2, Long Châu mở rộng mạng lưới tiêm chủng vaccine với 36 cơ sở mở mới, đạt 87 trung tâm tại 40 tỉnh thành, đóng góp vào mục tiêu xây dựng hệ sinh thái chăm sóc sức khỏe toàn diện cho khách hàng. Sau giai đoạn tối ưu hệ thống, FPT Shop hiện có 642 cửa hàng trên khắp cả nước.
1. Triển vọng toàn ngành bán lẻ:
1.1 Tiếp đà phục hồi nửa cuối năm 2024 nhưng chưa thể quay lại mức tăng trưởng cao
Ngành bán lẻ nửa cuối năm 2024 kỳ vọng sẽ tiếp tục hồi phục nhờ những tín hiệu tích cực từ vĩ mô và mức nền thấp từ năm trước, tuy nhiên tốc độ hồi phục sẽ chậm:
(1) Xuất khẩu hồi phục, 5T2024 kim ngạch xuất khẩu hàng hóa ước đạt 156.7 tỷ USD, tăng 15,2% YoY. Các thị trường chính của Việt Nam phục hồi sẽ có tác động tích cực đến xuất khẩu. Nửa cuối năm 2024 kỳ vọng nhiều NHTW lớn sẽ hạ lãi suất điều hành sẽ tác động tích cực đến tiêu dùng. Tuy nhiên lạm phát dai dẳng cũng là một vấn đề đáng quan ngại khiến lộ trình giảm lãi suất gặp nhiều trở ngại và sức mua tiêu dùng hồi phục chậm hơn dự kiến.
(2) Các chính sách hỗ trợ của Chính phủ như tăng lương cơ sở, tiếp tục giảm thuế VAT 2% đến hết 2024. Kì vọng khi nền kinh tế hồi phục cũng tác động đến tâm lý tiêu dùng của người dân, tâm lý tiêu dùng lạc quan sẽ giúp kích thích chi tiêu.
Ngành bán lẻ Việt Nam cũng cho thấy nhiều triển vọng trong tương lai thu hút dòng tiền lớn, nửa đầu năm 2024 liên tục có những thương vụ nhà đầu tư nước ngoài rót tiền vào thị trường trong nước có thể kể đến như thương vụ Bain Capital đầu tư vào MSN, CDH Investments đầu tư vào MWG, nhiều thương hiệu bán lẻ lớn trên thế giới cũng mở rộng cửa hàng tại Việt Nam như UNIQLO, MUJI, Starbucks. Thị trường cũng đang đón chờ những thương vụ IPO lớn của các công ty bán lẻ lớn trong nước như MSN IPO The CrownX, FRT IPO Long Châu.
1.2 Bán lẻ ICT kỳ vọng phục hồi với tốc độ chậm, các cổ phiếu trong ngành đều đi tìm những hướng đi riêng
Ngành hàng bán lẻ ICT có những kỳ vọng giúp tăng trưởng vào nửa cuối năm 2024 có thể kể đến như (1) Chu kỳ thay thế điện thoại, laptop; (2) Dừng phát sóng 2G, 3G. Tuy nhiên, ngành hàng này hiện tại đã khá bão hoà, cạnh tranh gay gắt nên nhiều chuỗi bán lẻ cũng chỉ đặt mục tiêu tăng trưởng 1 chữ số trong năm nay.
Đối với FRT, chuỗi FPT Shop hiện đang chậm chân trong quá trình phục hồi của ngành khi vấp phải cạnh tranh quyết liệt với các đối thủ khác, chuỗi tiếp tục ghi nhận tăng trưởng doanh thu âm và báo lỗ trong quý 1. Tuy nhiên kết quả kinh doanh kém tích cực của FPT Shop không ảnh hưởng nhiều tới triển vọng của FRT khi hiện tại FPT Long Châu mới là động lực tăng trưởng chính.
1.3 Bán lẻ dược phẩm liên tục mở rộng dẫn đầu bởi Long Châu
Nhóm bán lẻ dược phẩm với chuỗi Long Châu của FRT dẫn đầu thị trường và liên tục mở rộng chiếm lĩnh thị phần trong khi các đối thủ còn lại là An Khang (MWG) và Pharmacity vẫn đang loay hoay tìm điểm hoà vốn. Chúng tôi cho rằng xu hướng trong tương lai các chuỗi bán lẻ dược phẩm sẽ vượt trội so với các cửa hàng nhỏ lẻ nhờ lợi thế quy mô, dịch vụ, chất lượng sản phẩm đảm bảo.
Chuỗi Long Châu của FRT tiếp tục ghi nhận tăng trưởng mạnh mẽ về cả doanh thu (+68%YoY) và lợi nhuận sau thuế (+63% YoY). Tại ĐHCĐ vừa qua, ban lãnh đạo cũng cho biết sẽ phát triển Long Châu thành hệ sinh thái chăm sóc sức khoẻ toàn diện bước đầu đẩy mạnh phát triển trung tâm tiêm chủng. Chúng tôi cho rằng trong thời gian tới Long Châu sẽ là động lực tăng trưởng chính, đóng góp phần lớn doanh thu và lợi nhuận cho FRT nên những thông tin về chuỗi này sẽ có tác động lớn tới cổ phiếu FRT.
- Long Châu tiếp tục mở rộng cửa hàng và gia tăng thị phần: sẽ là động lực tăng trưởng chính của DN trong giai đoạn tới.
2.1 Đẩy mạnh mở rộng cửa hàng và gia tăng thị phần:
Với dư địa dài hạn của ngành dược phẩm, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực về khả năng mở rộng của Long Châu (+ 400 CH trong FY24), đưa tổng số CH lên khoảng
- Quá trình mở rộng này của Long Châu dự kiến sẽ còn tiếp tục đến năm 2028, khi tổng số CH Long Châu đạt đến 2700-3000 (~ 50% thị phần bán lẻ thuốc tại Việt Nam).
Trong năm 2024, với tốc độ mở rộng chậm hơn, chúng tôi kỳ vọng Long Châu sẽ đẩy mạnh hơn cho việc tăng trưởng doanh thu cửa hàng hiện hữu (SSSG cho cửa hàng trên
2 năm đã giảm 6-8% trong 2023 theo ước tính). Để đạt được mục tiêu này, FRT dự kiến sẽ cho ra mắt các dịch vụ mới trên app Long Châu từ nửa sau 2024,
ví dụ như chăm sóc sức khỏe từ xa, tập trung vào đối tượng khách hàng có bệnh mãn tính để tăng tỷ lệ doanh thu từ khách hàng trung thành.
Trong tương lai, FRT hướng tới cung cấp một hệ sinh thái chăm sóc sức khỏe toàn diện, kết hợp với các bệnh viện, phòng khám để hoàn thiện hơn các mắt xích trong
chuỗi giá trị y tế - dược phẩm tại Việt Nam.
Mạng di động ảo mới ra mắt gần đây (có đầu số 0775) được kỳ vọng sẽ giúp FRT tương tác với khách hàng thường xuyên hơn và hỗtrợcho Long Châu khi phát triển
các dịch vụ chăm sóc sức khỏe.
2.2 Về lợi nhuận
Trong năm 2024, kì vọng biên LNTT của Long Châu sẽ tiếp tục đà cải thiện, chúng tôi giả định thận trọng ở mức 2.1% cho 2024F và 2.5% cho 2025F, chủ
yếu nhờ kì vọng Long Châu sẽ tiếp tục cải thiện chi phí đầu vào trên lợi thế về quy mô lớn của nhà thuốc.
Việc Long Châu ghi nhận lợi nhuận âm trong Q4.2023 là chi phí một lần. Nếu không có khoản chi phí này, biên LNTT toàn chuỗi cả năm 2023 theo ước tính của chúng
tôi đạt khoảng 1.8%, đây là một mức cải thiện tốt so với 0.6% của năm 2022.
2.3 Lợi thế cạnh tranh:
Long Châu có những lợi thế hơn hẳn so với các chuỗi như Pharmacity và An Khang:
(1) Số lượng sản phẩm lớn và giá thường rẻ hơn 5 – 20% so với thị trường: FRT có số lượng sản phẩm đa dạng hơn so với các nhà thuốc truyền thống, đem lại
(2) Thấu hiểu tâm lý người tiêu dùng với đội ngũ tư vấn tận tâm, có chính sách trả thuốc có trả phí. FRT đi theo mô hình nhà thuốc Tây, phù hợp với tâm lý tiêu dùng
người dân Việt Nam hơn so với mô hình siêu thị nhà thuốc theo mô hình bên Mỹ như Pharmacity đang theo đuổi.
(3) Tọa lạc ở các vị trí đắc địa, trung tâm.
=> Với vị thế là doanh nghiệp đã tìm ra công thức thành công, liên tục mở mới cửa hàng trong năm 2023 và đã bắt đầu có lãi, tôi cho rằng Long Châu sẽ tiếp tục
dần đầu trở thành nhà bán lẻ dược phẩm số 1 tại Việt Nam.
RỦI RO:
1.Thu nhập hộ gia đình thấp kéo dài có thể ảnh hưởng đến mức chi tiêu cho trang sức.
- Biên lợi nhuận gộp của doanh thu bán lẻ có nhiều biến động do cơ cấu sản phẩm.
NGUỒN BÁO CÁO: