BÁO CÁO PHÂN TÍCH ĐẦU TƯ
(Tài liệu này mang tính chất tham khảo)
Ngày 19 tháng 02 năm 2022
CÔNG TY CỔ PHẦN BÁN LẺ KỸ THUẬT SỐ FPT – FRT (HOSE)
Đây là bài viết tôi muốn gửi đến quý nhà đầu tư về mã FRT – Công ty Cổ phần Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (mã chứng khoán FRT). Thương hiệu FPT Shop chắc hẳn không còn xa lạ với người tiêu dùng Việt Nam. Sau những năm có vẻ thất thế trên thị trường bán lẻ hàng điện tử tiêu dùng trước đối thủ Thế Giới Di Động thì thời gian từ nửa cuối năm 2021 FRT nổi lên như 1 ngôi sao sáng trên thị trường chứng khoán Việt Nam với câu chuyện về chuỗi nhà thuốc Long Châu. Hiện tại FRT đang tiệm cận mức giá cao nhất của mình được thiết lập vào tháng 12/2021 (Hình 1). Liệu với tình hình vĩ mô hiện tại cùng nội lực của doanh nghiệp có giúp FRT vượt đỉnh lịch sử và bứt phá đi lên hay không? Bài viết này tôi sẽ cố găng phân tích chi tiết nhất gửi đến quý nhà đầu tư.
Hình 1. Đồ thị biến động giá cổ phiếu FRT theo tuần
Công ty CP Bán lẻ kỹ thuật số FPT hiện nay có 2 chuỗi cửa hàng chính là chuỗi của nhà thuốc Long Châu và chuỗi FPT Shop. Trong phần dưới tôi sẽ đi bóc tách từng mảng của công ty cũng như định giá để thấy cơ hội của FRT trong năm 2022.
I. Thông tin cơ bản
Trước khi vào phân tích chi tiết các mảng kinh doanh tôi sẽ đi qua các thông tin cơ bản của công ty như cơ cấu tài chính, cổ đông, tình hình kinh doanh chung,…
- Cơ cấu tài chính
Trong những năm gần đây nợ vay của FRT luôn ở mức khá cao cao, đặc biệt Nợ vay/VCSH tăng mạnh từ đầu năm 2021. Hiện tại, quý 4.2021 chỉ số Nợ vay/VCSH đang ở mức 360% (Hình 2). Đây là một tỷ lệ đòn bẩy khá cao. Tuy nhiên, một điểm khá tích cực là chỉ số nợ vay đang giảm dần qua các quý.
Hình 2. Cấu trúc vốn của FRT theo quý
Tôi cho rằng với mức nợ vay là khá cao nhưng chấp nhận được khi mà công ty đang trong giai đoạn mở rộng tăng trưởng của chuỗi nhà thuốc Long Châu và trong thời kỳ lãi suất thấp như hiện nay.
2. Tình hình kinh doanh chung
Như biểu đồ dưới đây chúng ta có thể thấy kết quả kinh doanh của FRT tăng trưởng liên tục trong giai đoạn 2015-2018, có thể nói đây là thời kỳ thịnh vượng của FRT với thương hiệu bán lẻ điện thoại, máy tính FPT Shop. Sang đến năm 2019 doanh thu vẫn tăng trưởng, nhưng lợi nhuận có sự sụt giảm nghiêm trọng. Bước sang năm 2020, dưới tác động của đại dịch đã khiến doanh thu và lợi nhuận của FRT giảm tốc rất mạnh, kết thúc năm 2020 lợi nhuận trước thuế của doanh nghiệp chỉ còn vỏn vẹn 28 tỷ đồng. Năm 2021, doanh thu của doanh nghiệp tăng 53% đạt 22.495 tỷ đồng; lợi nhuận trước thuế ở mức kỷ lục với hơn 554 tỷ đồng, gấp 19,5 lần so với mức nền thấp năm 2020.
Hình 3. Kết quả kinh doanh theo năm của FRT
Mới đây công ty đã công bố kế hoạch kinh doanh năm 2022 với doanh thu 27.000 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế 720 tỷ đồng, lần lượt tăng 20% và 30% so với năm 2021. Đây là con số doanh thu và lợi nhuận cao nhất trong lịch sử hoạt động của công ty.
Cụ thể phân tích chi tiết từng chuỗi của hàng cũng như triển vọng năm 2022 tôi sẽ phân tích tại phần dưới của bài viết.
3. Cơ cấu cổ đông
Dưới đây là cơ cấu cổ đông hiện tại của FRT. Cổ đông lớn nhất thuộc về CTCP FPT với tỷ lệ sở hữu hơn 46% cùng với tỷ lệ sở hữu nước ngoài gần 20% sẽ là một điểm cộng của công ty giúp thúc đẩy tính minh bạch. Tuy nhiên, việc ban lãnh đạo có tỷ lệ sở hữu công ty tương đối thấp với 1,3% sẽ là một điểm trừ, tuy nhiên theo lịch sử ban lãnh đạo thì chưa có điểm xấu nào trong quá khứ nên cũng chưa đến mức lo lăng về cơ cấu cổ đông hiện tại (Hình 4).
Hình 4. Cơ cấu cổ đông
II. Phân tích ngành và tiềm năng tăng trưởng của doanh nghiệp
Tiếp theo tôi sẽ đi phân tích chi tiết tình hình kinh doanh từng mảng cũng như tiềm năng doanh nghiệp trong năm 2022 có khả quan sau năm 2021 cực kỳ bùng nổ của FRT hay không. Dưới đây là biểu đồ kết quả kinh doanh theo chuỗi cửa hàng của FRT.
Nguồn: frt.vn
Chuỗi Nhà thuốc Long Châu tiếp tục là động lực tăng trưởng chính trong năm qua khi mang về 3.977 tỷ đồng doanh thu, gấp 3,3 lần. Điều này cũng giúp Long Châu có lãi nhẹ trong năm 2021. Chuỗi FPT Shop hưởng lợi từ nhu cầu học tập và làm việc tại nhà ghi nhận doanh thu tăng trưởng 38% lên 18.558 tỷ đồng và vẫn là nguồn thu chủ lực cho doanh nghiệp. Doanh thu online cả năm đạt 6.285 tỷ đồng, tăng trưởng 21% và chiếm 28% tổng doanh thu hợp nhất.
- Chuỗi nhà thuốc Long Châu
- Bối cảnh xã hội hiện tại: Với việc 83,3% dân số đã được tiêm vaccine, trong đó 78,5% dân số đã tiêm vaccine đủ liều. Chính phủ đã có những chính sách mở cửa trở lại nền kinh tế như: mở cửa các chuyến bay quốc tế, cho học sinh trở lại trường, …. Đi kèm với đó thì số ca nhiễm covid ngày càng gia tăng (Hình 6). Điều này có thể thấy Covid dần dần sẽ được coi là 1 loại bệnh thông thường và mắc thì người nhiễm có thể tự mua thuốc và điều trị tại nhà.
Hình 6. Số lượng ca nhiễm covid (tính đến ngày 17/2/2022)
- Ngày 17/2/2022 FPT Long Châu vừa ký hợp đồng phân phối một triệu viên thuốc trị Covid – 19. Dự kiến đầu tuần tới, FPT Long Châu sẽ bán hai loại thuốc điều trị Covid-19 là Molravir 400 của Boston Việt Nam và Molnupiravir Stella 400 của Stellapharm tại hệ thống gần 500 nhà thuốc ở 63 tỉnh thành. Liệu trình gồm 20 viên 400mg, theo đúng khuyến nghị của nhà sản xuất và Bộ Y Tế dự kiến có giá khoảng 300.000 đồng. (Nguồn: FPT Long Châu sẽ bán hai loại thuốc điều trị Covid-19 từ tuần tới, giá dự kiến 300.000VND/liều).
- Bước sang năm 2022, theo số liệu tôi cập nhật mới nhất đến ngày 19/2/2022 hệ thống nhà thuốc Long Châu có 491 cửa hàng (Nguồn: https://nhathuoclongchau.com/he-thong-cua-hang). Như vậy so với thời điểm cuối năm 2021, chuỗi cửa hàng này đã tăng thêm 91 cửa hàng.
- Tôi dự kiến số lượng cửa hàng của chuỗi Long Châu sẽ tăng lên khoảng 200 cửa hàng so với năm 2021 giúp doanh nghiệp từng bước thực hiện mục tiêu 30% thị phần bán lẻ qua kênh nhà thuốc. Ngoài ra, FRT cũng đẩy mạnh xây kênh bán hàng online, giao hàng tận nhà đảm bảo tiêu chuẩn.
Kết luận: Với gần 4.000 tỷ doanh thu và 400 cửa hàng trong năm 2021. Tôi dự kiến, Doanh thu/cửa hàng của chuỗi nhà thuốc sẽ tăng khoảng 10% so với năm 2021 từ những luận điểm trên. Vậy dự kiến doanh thu đem lại từ chuỗi cửa hàng nhà thuốc Long Châu trong năm 2022 sẽ là 6.000 tỷ.
- Chuỗi cửa hàng FPT Shop
Kết thúc năm 2021, chuỗi FPT Shop có 647 cửa hàng vào thời điểm cuối năm 2021, mở thêm 52 cửa hàng so với đầu năm. Kết thúc năm 2021 FPT Retail tiếp tục giữ vị trí nhà bán lẻ Laptop số 1 trên thị trường với doanh thu Laptop đạt 5.700 tỷ đồng, tăng gấp 2,2 lần so với năm 2020. Với mảng điện thoại, với lợi thế là đối tác lâu năm của Apple và có mô hình F.Studio chuyên phân phối các sản phẩm của Apple đã đưa doanh thu toàn ngành hàng Apple trong năm 2021 tăng gấp 1,6 lần so với năm 2020.
Tại Việt Nam thương hiệu Apple được đánh giá là có nhiều FAN nhất, với việc Apple liên tục ra mắt các mẫu mới hàng năm giúp các nhà kinh doanh Apple tại Việt Nam có lợi thế rất lớn khi luôn có nguồn doanh thu tăng trưởng ổn định hàng năm, cộng với tầng lớp người giàu của Việt Nam ngày càng gia tăng. Kết hợp với yếu tố Vĩ mô nữa là theo Nghị định số 98/2020/NĐ-CP, đã làm giảm khá lớn nguồn cung hàng xách tay trên thị trường.
Tuy nhiên, thời kỳ giãn cách xã hội đã qua và việc hưởng lợi từ nhu cầu học tập, làm việc tại nhà không còn nữa. Cho nên, tôi dự phóng năm 2022 doanh thu đến từ chuỗi FPT Shop đi ngang hoặc tăng nhẹ khoảng từ 19 – 20 nghìn tỷ.
III. Tổng kết
Có lẽ, lãnh đạo Doanh nghiệp đã năm bắt được tình hình phục hồi và mở cửa của nền kinh tế cũng như nhu cầu tiêu thụ các sản phẩm về thuốc và ITC nên lượng hàng tồn kho trong quý 4.2021 tăng rất mạnh. Tuy nhiên, điều này cũng sẽ tiềm ẩn những rủi ro.
Với kế hoạch mà ban lãnh đạo đặt ra cho năm 2022, tôi thấy rằng Công ty hoàn toàn có thể đạt được 95-100% kế hoạch doanh thu đề ra. Tức doanh thu đạt được từ 25.600 tỷ - 27.000 tỷ. Với tỷ lệ lãi ròng/doanh thu = 0,023 trong năm 2021 thì lãi ròng của FRT trong năm 2022 có thể đạt được từ 550-600 tỷ. Với mức P/E hợp lý cho các DN ngành bán lẻ là 20 lần thì giá trị cổ phiếu của FRT cho năm 2022 có thể đạt từ 140-150.000 đồng/CP
Rủi ro lớn nhất của FRT lúc này là tỷ lệ nợ vay cao và giá cổ phiếu của có mức tăng rất mạnh kể từ giữa năm 2021. Vì vậy, quý nhà đầu tư nên cân nhắc mức giá điều chỉnh phù hợp để tham gia.
LIÊN HỆ ĐỂ NHẬN TƯ VẤN ĐẦU TƯ
Mr. Ngô Duy Tùng
Công ty Chứng khoán VPS
Thương hiệu cá nhân: NDT STOCK
SĐT : 0965.407.989
Web: Duy Tùng NDT_Stock