GAS - Giá dầu thấp hơn sẽ thúc đẩy sản lượng LNG trong dài hạn

Khuyến nghị
#21

GAS được chấp thuận đầu tư Kho LNG Bắc Trung Bộ – Dự án LNG thứ ba tại Việt Nam

Ngày 18/09/2025, UBND tỉnh Hà Tĩnh đã ban hành Quyết định số 41/QĐ-UBND, chính thức chấp thuận chủ trương đầu tư dự án Kho LNG Bắc Trung Bộ (LNG Vũng Áng) do Tổng công ty Khí Việt Nam (GAS) làm chủ đầu tư. Đây là dự án LNG thứ ba của GAS tại Việt Nam, sau Thị Vải (đã vận hành) và Sơn Mỹ (đang triển khai).

Chi tiết dự án

  • Giai đoạn 1: Công suất thiết kế 1–3 MMTPA, tổng vốn đầu tư ước tính 27.000 tỷ đồng. Dự án dự kiến đi vào vận hành thương mại trong Q4/2029, cung cấp khí LNG cho các nhà máy điện lớn trong khu vực như Vũng Áng 3 (1.500 MW), Quảng Trạch 2 (1.500 MW) và Quảng Trạch 3 (1.500 MW).
  • Giai đoạn 2: Mở rộng công suất theo nhu cầu thị trường.

Ý nghĩa chiến lược
Việc dự án LNG Vũng Áng được phê duyệt cho thấy nỗ lực của GAS trong chiến lược thống lĩnh thị trường LNG Việt Nam. Khi hoàn tất, GAS sẽ sở hữu mạng lưới 4 trung tâm LNG trọng điểm trải dài cả nước:

  • Miền Bắc
  • Bắc Trung Bộ (Hà Tĩnh)
  • Nam Trung Bộ (Sơn Mỹ)
  • Miền Nam (Thị Vải – đã vận hành)

Điều này được kỳ vọng sẽ tạo động lực tăng trưởng dài hạn cho sản lượng bán khí của GAS, đặc biệt khi công ty hiện chưa đưa dự án này vào mô hình dự báo.

Khuyến nghị đầu tư
Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu GAS, với giá mục tiêu 76.100 đồng/CP.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#22

Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS): Lợi nhuận cốt lõi quý 3/2025 giảm nhẹ do giá LPG và FO thấp, phù hợp dự báo

Tổng Công ty Khí Việt Nam (HOSE: GAS) công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 với doanh thu đạt 35,7 nghìn tỷ đồng (+41% YoY), lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST CĐTS) báo cáo đạt 2,5 nghìn tỷ đồng (-3% YoY) và LNST cốt lõi đạt 2,6 nghìn tỷ đồng (-14% YoY). Diễn biến này nằm phù hợp với dự báo trước đó, chủ yếu do giá LPG và giá nhiên liệu FO duy trì ở mức thấp trong quý.

Tăng trưởng doanh thu mạnh nhờ sản lượng khí và LNG

Trong quý 3/2025, sản lượng khí thương phẩm tăng 20% YoY, được hỗ trợ bởi:

  • Sản lượng điện khí tăng ổn định, khi nhu cầu điện phục hồi trở lại.
  • Tiêu thụ LNG tăng mạnh, phản ánh nỗ lực mở rộng thị trường nhập khẩu và phân phối LNG của GAS, dù sản lượng thủy điện vẫn duy trì ở mức cao.

Nhờ vậy, doanh thu khí tăng gấp đôi so với cùng kỳ, nhờ kết hợp giữa sản lượng bán cao hơn và tỷ trọng LNG (có giá cao hơn) gia tăng.
Bên cạnh đó, doanh thu LPG tăng 25% YoY do sản lượng bán ra tăng, dù giá LPG bình quân giảm khoảng 10% so với cùng kỳ.

Lợi nhuận cốt lõi giảm do biên gộp thu hẹp

LNST cốt lõi quý 3/2025 giảm 14% YoY, chủ yếu vì tổng biên lợi nhuận gộp giảm xuống còn 11,5% (-5 điểm % YoY).
Nguyên nhân chính là:

  • Giá LPG bình quân giảm khoảng 10% YoY.
  • Giá dầu nhiên liệu FO giảm 11% YoY, ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của mảng khí khô.

Ngoài ra, quý này không ghi nhận hoàn nhập dự phòng, trong khi quý 3/2024 được hoàn nhập khoảng 430 tỷ đồng, khiến lợi nhuận báo cáo giảm nhẹ so với cùng kỳ.

9 tháng 2025: Lợi nhuận tăng 19% nhờ hoàn nhập dự phòng

Lũy kế 9 tháng 2025, GAS đạt:

  • Doanh thu 91,4 nghìn tỷ đồng (+16% YoY), hoàn thành 88% dự báo năm.
  • LNST CĐTS báo cáo 10 nghìn tỷ đồng (+19% YoY), hoàn thành 82% dự báo năm.
  • LNST cốt lõi 8,7 nghìn tỷ đồng (-7% YoY), hoàn thành 80% dự báo năm.

Lợi nhuận báo cáo tăng chủ yếu nhờ khoản hoàn nhập dự phòng 1,6 nghìn tỷ đồng, trái ngược với khoản trích lập 1,3 nghìn tỷ đồng trong 9T 2024.
Tuy nhiên, LNST cốt lõi giảm 7% YoY, phản ánh biên lợi nhuận LPG giảm và sản lượng khí thương phẩm chưa tăng mạnh như kỳ vọng.

Triển vọng và định giá

Theo đánh giá hiện tại, không có thay đổi đáng kể trong dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2025 của chúng tôi – dự kiến đạt 12,2 nghìn tỷ đồng (+17% YoY). Sản lượng khí thương phẩm và giả định giá FO vẫn phù hợp với kế hoạch, dù cần theo dõi thêm diễn biến giá năng lượng toàn cầu trong quý cuối năm.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu GAS, với giá mục tiêu 76.100 đồng/cổ phiếu, dựa trên triển vọng tăng trưởng ổn định của mảng LNG và vị thế đầu ngành trong hệ sinh thái khí Việt Nam.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#23

GAS: Sản lượng phục hồi thúc đẩy lợi nhuận cốt lõi năm 2026

Chúng tôi duy trì giá mục tiêu cho cổ phiếu GAS ở mức 76.100 đồng/cổ phiếu, đồng thời nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA, do giá cổ phiếu đã giảm khoảng 8% trong 3 tháng gần đây, giúp mức định giá trở nên hấp dẫn hơn.

Mức giá mục tiêu không thay đổi chủ yếu đến từ việc điều chỉnh mô hình định giá:

  • Chúng tôi sử dụng dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2026 thay vì trung bình giai đoạn 2025–2026 như trước, khiến bội số P/E tăng 1,6%.
  • Đồng thời, định giá chiết khấu dòng tiền (DCF) giảm nhẹ 0,7%, do tổng lợi nhuận dự phóng giai đoạn 2025–2029 điều chỉnh giảm 2,8%.

Cụ thể, dự báo lợi nhuận ròng sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST sau lợi ích CĐTS) giai đoạn 2025–2029 thay đổi như sau: +0,9% (2025), -0,3% (2026), -5,2% (2027), -6,7% (2028) và -0,8% (2029). Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc giảm 4% sản lượng khí thương phẩm, trong đó sản lượng LNG giảm 11% do:

  • Nguồn cung khí nội địa năm 2026 cao hơn dự kiến,
  • Sản lượng thủy điện có khả năng tăng,
  • Giá LNG cao hơn kỳ vọng trong giai đoạn 2027–2029, khiến nhu cầu tiêu thụ LNG giảm.

Những yếu tố này đã lấn át tác động tích cực từ việc giá dầu nhiên liệu trung bình tăng 1% và biên lợi nhuận mảng LPG cải thiện 9%, nhờ hoạt động kinh doanh LPG khởi sắc hơn.

Triển vọng lợi nhuận năm 2026

Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 đạt khoảng 13 nghìn tỷ đồng, tăng 5% so với năm trước.
Trong đó, lợi nhuận cốt lõi tăng mạnh 18%, được dẫn dắt bởi:

  • LNST của kho cảng Thị Vải tăng gấp 6 lần, nhờ sản lượng LNG tăng 45% so với cùng kỳ,
  • Sản lượng khí nội địa tăng thêm 7%, góp phần nâng hiệu quả hoạt động.

Các yếu tố tích cực này bù đắp cho việc không còn hoàn nhập dự phòng và giá dầu nhiên liệu giảm khoảng 9% so với năm 2025.

Định giá & Quan điểm đầu tư

Ở mức giá hiện tại, GAS đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2026 chỉ khoảng 11,9 lần, thấp hơn 29% so với mức trung vị 5 năm, trong khi PEG chỉ ở mức 0,5, phản ánh mức tăng trưởng EPS bình quân (CAGR) giai đoạn 2026–2028 khoảng 22% theo dự phóng của chúng tôi.

Với vị thế dẫn đầu ngành khí Việt Nam, nguồn cung ổn định từ các mỏ trong nước và triển vọng mở rộng nhập khẩu LNG, GAS có tiềm năng phục hồi mạnh mẽ về lợi nhuận trong năm 2026 và các năm tiếp theo.

Rủi ro cần theo dõi

  • Sản lượng khí bán ra thấp hơn kỳ vọng nếu các nhà máy điện khí vận hành chậm tiến độ.
  • Áp lực cạnh tranh từ nguồn LNG của Hải Linh trong bối cảnh thị trường nhập khẩu LNG trong nước ngày càng mở rộng.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.