GAS - Giá dầu thấp hơn sẽ thúc đẩy sản lượng LNG trong dài hạn

Khuyến nghị
#21

GAS được chấp thuận đầu tư Kho LNG Bắc Trung Bộ – Dự án LNG thứ ba tại Việt Nam

Ngày 18/09/2025, UBND tỉnh Hà Tĩnh đã ban hành Quyết định số 41/QĐ-UBND, chính thức chấp thuận chủ trương đầu tư dự án Kho LNG Bắc Trung Bộ (LNG Vũng Áng) do Tổng công ty Khí Việt Nam (GAS) làm chủ đầu tư. Đây là dự án LNG thứ ba của GAS tại Việt Nam, sau Thị Vải (đã vận hành) và Sơn Mỹ (đang triển khai).

Chi tiết dự án

  • Giai đoạn 1: Công suất thiết kế 1–3 MMTPA, tổng vốn đầu tư ước tính 27.000 tỷ đồng. Dự án dự kiến đi vào vận hành thương mại trong Q4/2029, cung cấp khí LNG cho các nhà máy điện lớn trong khu vực như Vũng Áng 3 (1.500 MW), Quảng Trạch 2 (1.500 MW) và Quảng Trạch 3 (1.500 MW).
  • Giai đoạn 2: Mở rộng công suất theo nhu cầu thị trường.

Ý nghĩa chiến lược
Việc dự án LNG Vũng Áng được phê duyệt cho thấy nỗ lực của GAS trong chiến lược thống lĩnh thị trường LNG Việt Nam. Khi hoàn tất, GAS sẽ sở hữu mạng lưới 4 trung tâm LNG trọng điểm trải dài cả nước:

  • Miền Bắc
  • Bắc Trung Bộ (Hà Tĩnh)
  • Nam Trung Bộ (Sơn Mỹ)
  • Miền Nam (Thị Vải – đã vận hành)

Điều này được kỳ vọng sẽ tạo động lực tăng trưởng dài hạn cho sản lượng bán khí của GAS, đặc biệt khi công ty hiện chưa đưa dự án này vào mô hình dự báo.

Khuyến nghị đầu tư
Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu GAS, với giá mục tiêu 76.100 đồng/CP.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#22

Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS): Lợi nhuận cốt lõi quý 3/2025 giảm nhẹ do giá LPG và FO thấp, phù hợp dự báo

Tổng Công ty Khí Việt Nam (HOSE: GAS) công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 với doanh thu đạt 35,7 nghìn tỷ đồng (+41% YoY), lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST CĐTS) báo cáo đạt 2,5 nghìn tỷ đồng (-3% YoY) và LNST cốt lõi đạt 2,6 nghìn tỷ đồng (-14% YoY). Diễn biến này nằm phù hợp với dự báo trước đó, chủ yếu do giá LPG và giá nhiên liệu FO duy trì ở mức thấp trong quý.

Tăng trưởng doanh thu mạnh nhờ sản lượng khí và LNG

Trong quý 3/2025, sản lượng khí thương phẩm tăng 20% YoY, được hỗ trợ bởi:

  • Sản lượng điện khí tăng ổn định, khi nhu cầu điện phục hồi trở lại.
  • Tiêu thụ LNG tăng mạnh, phản ánh nỗ lực mở rộng thị trường nhập khẩu và phân phối LNG của GAS, dù sản lượng thủy điện vẫn duy trì ở mức cao.

Nhờ vậy, doanh thu khí tăng gấp đôi so với cùng kỳ, nhờ kết hợp giữa sản lượng bán cao hơn và tỷ trọng LNG (có giá cao hơn) gia tăng.
Bên cạnh đó, doanh thu LPG tăng 25% YoY do sản lượng bán ra tăng, dù giá LPG bình quân giảm khoảng 10% so với cùng kỳ.

Lợi nhuận cốt lõi giảm do biên gộp thu hẹp

LNST cốt lõi quý 3/2025 giảm 14% YoY, chủ yếu vì tổng biên lợi nhuận gộp giảm xuống còn 11,5% (-5 điểm % YoY).
Nguyên nhân chính là:

  • Giá LPG bình quân giảm khoảng 10% YoY.
  • Giá dầu nhiên liệu FO giảm 11% YoY, ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của mảng khí khô.

Ngoài ra, quý này không ghi nhận hoàn nhập dự phòng, trong khi quý 3/2024 được hoàn nhập khoảng 430 tỷ đồng, khiến lợi nhuận báo cáo giảm nhẹ so với cùng kỳ.

9 tháng 2025: Lợi nhuận tăng 19% nhờ hoàn nhập dự phòng

Lũy kế 9 tháng 2025, GAS đạt:

  • Doanh thu 91,4 nghìn tỷ đồng (+16% YoY), hoàn thành 88% dự báo năm.
  • LNST CĐTS báo cáo 10 nghìn tỷ đồng (+19% YoY), hoàn thành 82% dự báo năm.
  • LNST cốt lõi 8,7 nghìn tỷ đồng (-7% YoY), hoàn thành 80% dự báo năm.

Lợi nhuận báo cáo tăng chủ yếu nhờ khoản hoàn nhập dự phòng 1,6 nghìn tỷ đồng, trái ngược với khoản trích lập 1,3 nghìn tỷ đồng trong 9T 2024.
Tuy nhiên, LNST cốt lõi giảm 7% YoY, phản ánh biên lợi nhuận LPG giảm và sản lượng khí thương phẩm chưa tăng mạnh như kỳ vọng.

Triển vọng và định giá

Theo đánh giá hiện tại, không có thay đổi đáng kể trong dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2025 của chúng tôi – dự kiến đạt 12,2 nghìn tỷ đồng (+17% YoY). Sản lượng khí thương phẩm và giả định giá FO vẫn phù hợp với kế hoạch, dù cần theo dõi thêm diễn biến giá năng lượng toàn cầu trong quý cuối năm.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN cho cổ phiếu GAS, với giá mục tiêu 76.100 đồng/cổ phiếu, dựa trên triển vọng tăng trưởng ổn định của mảng LNG và vị thế đầu ngành trong hệ sinh thái khí Việt Nam.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#23

GAS: Sản lượng phục hồi thúc đẩy lợi nhuận cốt lõi năm 2026

Chúng tôi duy trì giá mục tiêu cho cổ phiếu GAS ở mức 76.100 đồng/cổ phiếu, đồng thời nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA, do giá cổ phiếu đã giảm khoảng 8% trong 3 tháng gần đây, giúp mức định giá trở nên hấp dẫn hơn.

Mức giá mục tiêu không thay đổi chủ yếu đến từ việc điều chỉnh mô hình định giá:

  • Chúng tôi sử dụng dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2026 thay vì trung bình giai đoạn 2025–2026 như trước, khiến bội số P/E tăng 1,6%.
  • Đồng thời, định giá chiết khấu dòng tiền (DCF) giảm nhẹ 0,7%, do tổng lợi nhuận dự phóng giai đoạn 2025–2029 điều chỉnh giảm 2,8%.

Cụ thể, dự báo lợi nhuận ròng sau lợi ích cổ đông thiểu số (LNST sau lợi ích CĐTS) giai đoạn 2025–2029 thay đổi như sau: +0,9% (2025), -0,3% (2026), -5,2% (2027), -6,7% (2028) và -0,8% (2029). Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc giảm 4% sản lượng khí thương phẩm, trong đó sản lượng LNG giảm 11% do:

  • Nguồn cung khí nội địa năm 2026 cao hơn dự kiến,
  • Sản lượng thủy điện có khả năng tăng,
  • Giá LNG cao hơn kỳ vọng trong giai đoạn 2027–2029, khiến nhu cầu tiêu thụ LNG giảm.

Những yếu tố này đã lấn át tác động tích cực từ việc giá dầu nhiên liệu trung bình tăng 1% và biên lợi nhuận mảng LPG cải thiện 9%, nhờ hoạt động kinh doanh LPG khởi sắc hơn.

Triển vọng lợi nhuận năm 2026

Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2026 đạt khoảng 13 nghìn tỷ đồng, tăng 5% so với năm trước.
Trong đó, lợi nhuận cốt lõi tăng mạnh 18%, được dẫn dắt bởi:

  • LNST của kho cảng Thị Vải tăng gấp 6 lần, nhờ sản lượng LNG tăng 45% so với cùng kỳ,
  • Sản lượng khí nội địa tăng thêm 7%, góp phần nâng hiệu quả hoạt động.

Các yếu tố tích cực này bù đắp cho việc không còn hoàn nhập dự phòng và giá dầu nhiên liệu giảm khoảng 9% so với năm 2025.

Định giá & Quan điểm đầu tư

Ở mức giá hiện tại, GAS đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2026 chỉ khoảng 11,9 lần, thấp hơn 29% so với mức trung vị 5 năm, trong khi PEG chỉ ở mức 0,5, phản ánh mức tăng trưởng EPS bình quân (CAGR) giai đoạn 2026–2028 khoảng 22% theo dự phóng của chúng tôi.

Với vị thế dẫn đầu ngành khí Việt Nam, nguồn cung ổn định từ các mỏ trong nước và triển vọng mở rộng nhập khẩu LNG, GAS có tiềm năng phục hồi mạnh mẽ về lợi nhuận trong năm 2026 và các năm tiếp theo.

Rủi ro cần theo dõi

  • Sản lượng khí bán ra thấp hơn kỳ vọng nếu các nhà máy điện khí vận hành chậm tiến độ.
  • Áp lực cạnh tranh từ nguồn LNG của Hải Linh trong bối cảnh thị trường nhập khẩu LNG trong nước ngày càng mở rộng.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#24

GAS: LPG tăng mạnh bù đắp cho khí thương phẩm thấp hơn kỳ vọng

Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS) vừa công bố kết quả kinh doanh sơ bộ năm 2025 với nhiều điểm đáng chú ý. Nhìn chung, dù sản lượng khí thương phẩm trong nước thấp hơn kỳ vọng, GAS vẫn duy trì được kết quả tương đối tích cực nhờ mảng LPG tăng trưởng mạnh.

Cụ thể, sản lượng khí thương phẩm năm 2025 ước đạt 6,2 tỷ m³, giảm 7% so với cùng kỳ và hoàn thành khoảng 96% dự báo. Nguyên nhân chính đến từ sản lượng LNG thấp hơn kỳ vọng, chỉ đạt khoảng 500 triệu m³, thấp hơn mức dự báo trước đó do nhu cầu điện khí không đạt như kế hoạch.

Ở chiều ngược lại, doanh thu của GAS ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng, đạt khoảng 134 nghìn tỷ đồng, tăng 29% so với năm trước và vượt 11% so với dự báo. Động lực chính đến từ sản lượng LPG thương mại quốc tế tăng mạnh tới 62% so với cùng kỳ, qua đó bù đắp hiệu quả cho sự sụt giảm của khí thương phẩm trong nước.

Lợi nhuận trước thuế năm 2025 ước đạt 14,5 nghìn tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ nhưng mới hoàn thành khoảng 94% dự báo. Nguyên nhân nhiều khả năng vẫn đến từ sản lượng khí thương phẩm thấp hơn kỳ vọng. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng số liệu lợi nhuận sơ bộ thường mang tính thận trọng và có thể còn điều chỉnh.

Tổng hợp các yếu tố trên, chúng tôi cho rằng chưa có thay đổi đáng kể đối với triển vọng lợi nhuận năm 2025 của GAS. Dự báo LNTT vẫn ở mức khoảng 15,4 nghìn tỷ đồng, tăng 17% so với năm trước, nhờ mảng LPG tiếp tục đóng vai trò bù đắp. Trên cơ sở đó, khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu GAS được giữ nguyên, với giá mục tiêu 76.100 đồng/cổ phiếu.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#25

NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | GAS – Hợp đồng LNG dài hạn với Shell và cập nhật tình trạng niêm yết

PV GAS vừa chính thức ký kết hợp đồng LNG dài hạn đầu tiên với Tập đoàn Shell, đánh dấu bước tiến quan trọng trong chiến lược phát triển chuỗi LNG của doanh nghiệp. Theo thỏa thuận, Shell sẽ cung cấp khoảng 400.000 tấn LNG mỗi năm cho PV GAS trong giai đoạn 2027–2031, với điểm giao nhận tại kho LNG Thị Vải do PV GAS trực tiếp vận hành.

Chúng tôi đánh giá hợp đồng này mang ý nghĩa chiến lược đối với GAS, khi giúp doanh nghiệp chủ động hơn về nguồn cung LNG trong trung và dài hạn, giảm mức độ phụ thuộc vào thị trường giao ngay vốn có biến động giá mạnh. Trong bối cảnh nhu cầu LNG cho phát điện tại Việt Nam đang gia tăng nhanh, việc đảm bảo nguồn cung ổn định là yếu tố then chốt để GAS duy trì vai trò đầu mối trong chuỗi giá trị khí và LNG.

Trước đó, vào tháng 3/2025, PV GAS đã ký hợp đồng cung cấp LNG kéo dài 25 năm cho các Nhà máy điện Nhơn Trạch 3 và 4 của PV Power. Thỏa thuận này tiếp tục khẳng định vị thế của GAS là đơn vị phân phối LNG duy nhất tại Việt Nam ở thời điểm hiện tại, đồng thời tạo nền tảng nhu cầu ổn định cho hoạt động nhập khẩu và kinh doanh LNG trong dài hạn.

Với công suất tái hóa khí giai đoạn 1 của kho LNG Thị Vải đạt khoảng 1 triệu tấn mỗi năm, chúng tôi cho rằng quy mô hiện tại đủ để đáp ứng đầy đủ nhu cầu LNG đầu vào cho Nhơn Trạch 3 và 4 trong giai đoạn đầu vận hành. Song song đó, PV GAS đang xây dựng kế hoạch mở rộng hệ thống kho cảng LNG và xem xét phương án đầu tư tàu FSRU nhằm nâng cao tính linh hoạt, cũng như gia tăng công suất nhập khẩu trong giai đoạn chuyển tiếp trước khi các kho LNG mới hoàn thành.

Cập nhật tình trạng niêm yết

Ngày 31/12/2025, PV GAS đã công bố thông tin bất thường liên quan đến việc doanh nghiệp hiện chưa đáp ứng đầy đủ điều kiện của một công ty đại chúng, do tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng giảm xuống dưới 10%. Nguyên nhân là Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) hiện đang nắm giữ trên 95% vốn điều lệ của GAS, tính đến ngày chốt danh sách cổ đông 29/8/2025.

Theo quy định tại Nghị định 155/2020/NĐ-CP, doanh nghiệp sẽ có thời gian để triển khai các biện pháp khắc phục trước khi phát sinh các nghĩa vụ pháp lý liên quan đến tư cách công ty đại chúng. Hiện tại, PV GAS đang tích cực làm việc với cổ đông lớn là PVN, đồng thời báo cáo và kiến nghị với các cơ quan quản lý có thẩm quyền nhằm tìm kiếm phương án xử lý phù hợp với khung pháp lý hiện hành.

Trên cơ sở đó, chúng tôi cho rằng rủi ro hủy niêm yết cổ phiếu GAS trong ngắn hạn là ở mức thấp, đặc biệt khi đây là doanh nghiệp Nhà nước giữ vai trò then chốt trong đảm bảo an ninh năng lượng quốc gia. Chúng tôi sẽ tiếp tục theo dõi sát các diễn biến liên quan và cập nhật kịp thời tới nhà đầu tư trong các báo cáo tiếp theo.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#26

GAS / POW – Cột mốc LNG dài hạn cho Nhơn Trạch 3 & 4, dư địa tăng nhẹ trong trung–dài hạn

PV GAS (GAS) vừa ký kết hợp đồng mua bán khí LNG dài hạn (GSA) đầu tiên với Tập đoàn Shell, qua đó đảm bảo nguồn cung LNG ổn định cho hai nhà máy điện Nhơn Trạch 3 và 4 (NT3&4). Đây là bước đi có ý nghĩa chiến lược, đánh dấu việc GAS chính thức tham gia sâu hơn vào chuỗi cung ứng LNG dài hạn tại Việt Nam.

Theo nội dung hợp đồng, Shell sẽ cung cấp cho GAS khoảng 400.000 tấn LNG mỗi năm trong giai đoạn 2027–2031. Sản lượng này tương đương khoảng 40% công suất kho cảng LNG Thị Vải giai đoạn 1, đồng thời chiếm khoảng 20% dự báo doanh số bán LNG của kho cảng trong giai đoạn 2027–2029, trong bối cảnh công suất kho dự kiến tiếp tục được mở rộng vượt giai đoạn 1. Phần sản lượng LNG còn lại nhiều khả năng sẽ được GAS bổ sung thông qua các giao dịch mua giao ngay và các hợp đồng kỳ hạn bổ sung khác.

Đối với POW, thỏa thuận này hàm ý rằng GAS đã đảm bảo được mức sản lượng bán LNG tối thiểu khoảng 520 triệu m³ cho NT3&4. Con số này tương đương khoảng 32% nhu cầu đầu vào theo công suất thiết kế của hai nhà máy và khoảng 39% nhu cầu đầu vào dự báo trong giai đoạn 2027–2029. Về bản chất, đây là mức cung cấp tải nền, giúp NT3&4 có nguồn nhiên liệu ổn định cho vận hành thương mại trong dài hạn.

Quan điểm của chúng tôi cho rằng, đây là cột mốc quan trọng đối với GAS khi lần đầu tiên ký kết hợp đồng cung ứng LNG dài hạn, qua đó đảm bảo nguồn cung với mức giá mang tính cạnh tranh hơn so với LNG giao ngay. Việc gia tăng tỷ trọng LNG từ các hợp đồng kỳ hạn có thể hỗ trợ GAS mở rộng sản lượng tiêu thụ LNG, cải thiện hiệu quả khai thác kho cảng Thị Vải và nâng cao lợi thế cạnh tranh trong chuỗi giá trị khí.

Đối với POW, giá LNG đầu vào ổn định và tiềm năng thấp hơn trong dài hạn là yếu tố tích cực, hỗ trợ khả năng gia tăng sản lượng phát điện cũng như cải thiện biên lợi nhuận trên thị trường phát điện cạnh tranh. Tuy nhiên, tác động cụ thể vẫn cần được đánh giá thêm khi các điều khoản giá và cơ chế huy động được làm rõ hơn trong giai đoạn vận hành thực tế.

Tổng thể, thương vụ này mang lại dư địa tăng nhẹ cho cả GAS và POW trong trung–dài hạn, đặc biệt khi LNG ngày càng đóng vai trò quan trọng trong cơ cấu năng lượng và phát điện tại Việt Nam.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.