Chúng tôi tăng giá mục tiêu cho Tổng Công ty Khí Việt Nam (GAS) thêm 6,7% lên 87.500 đồng/cổ phiếu và duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN. Chúng tôi nâng giá mục tiêu do mức tăng 3,3%/3,9% trong dự báo lợi nhuận gộp cho giai đoạn 2024-2028F (thay đổi tương ứng +5% / +10% / +15% / +3% / -6% cho các năm 2024 / 25 / 26 / 27 / 28F) và giai đoạn 2024-2033, và do định giá cao hơn theo phương pháp P/E.
Chúng tôi tăng dự báo tổng LNST sau lợi ích CĐTS 5 năm và 10 năm chủ yếu do: 1) giả định giá dầu nhiên liệu (FO) cao hơn cho các năm 2024/25, 2) sản lượng cao hơn khoảng 24% từ các mỏ khí giá rẻ, 3) bổ sung các mỏ khí mới bao gồm Nam Du – U Minh, Khánh Mỹ – Đầm Dơi và Thiên NgaHải Âu, và 4) sản lượng dự kiến cao hơn cho kho cảng LNG Sơn Mỹ với giai đoạn 2.
Các yếu tố này bù đắp nhiều hơn so với dự báo sản lượng khí thấp hơn khoảng 8% trong giai đoạn 2024-2028 (từ các mỏ khí khác như Hải Thạch – Mộc Tinh và Sư Tử Trắng giai đoạn 2B).
Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 sẽ tăng 10,5% YoY do (1) sản lượng bán khí và phí vận chuyển khí tăng so với cùng kỳ, được thúc đẩy bởi nhu cầu cao hơn dự kiến từ các nhà máy điện khí (được hỗ trợ bởi mức tăng trưởng tiêu thụ dự kiến điện là 9,5% YoY) và lượng tiêu thụ khí tại các KCN tiếp tục phục hồi, (2) sản lượng từ các mỏ khí giá rẻ tăng so với cùng kỳ và (3) chi phí dự phòng thấp hơn. Các yếu tố này tác động lớn hơn so với dự báo giá FO giảm 11% YoY.
Chúng tôi cho rằng GAS là công ty hưởng lợi chính từ quá trình chuyển đổi sang LNG của Việt Nam. Chúng tôi duy trì niềm tin cho rằng sản lượng tại kho cảng LNG Thị Vải sẽ tăng trong những năm tới và sự cạnh tranh từ Hải Linh (nhà đầu tư LNG tư nhân có kho cảng LNG – 1 triệu tấn/năm đi vào hoạt động vào cuối năm nay) sẽ có tác động không đáng kể đối với triển vọng của LNG Thị Vải. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) EPS là 16% trong giai đoạn 2023-2028.
Chúng tôi cho rằng GAS có định giá khá hấp dẫn với P/E dự phóng năm 2025 là 15,0 lần, thấp hơn so với P/E trung bình 5 năm của một số công ty cùng ngành trong khu vực là 16,2 lần. GAS cũng vượt trội so với các công ty cùng ngành về tỷ lên nợ ròng/vốn chủ sở hữu.
Yếu tố hỗ trợ: Giá dầu Brent, FO cao hơn dự kiến; phê duyệt cơ chế giá LNG.
Rủi ro: Sản lượng tiêu thụ tại các nhà máy điện thấp hơn dự kiến, rủi ro nợ xấu tăng.
Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân.
Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả.