GDA – Tích lũy cho tiềm năng dài hạn
Trong bối cảnh ngành thép vẫn đối mặt nhiều thách thức từ thị trường xuất khẩu và biến động giá nguyên liệu, GDA đang từng bước điều chỉnh chiến lược theo hướng thận trọng hơn, ưu tiên thị trường nội địa và đầu tư cho nền tảng tăng trưởng dài hạn.
Kết quả kinh doanh 9T2025: Nội địa bù đắp cho xuất khẩu
Trong 9 tháng đầu năm 2025, GDA ghi nhận doanh thu đạt 11,9 nghìn tỷ đồng, giảm 22% so với cùng kỳ. Sản lượng bán hàng tôn mạ đạt 588 nghìn tấn, giảm 12% so với năm trước. Nguyên nhân chính đến từ sự sụt giảm mạnh của sản lượng xuất khẩu, giảm tới 57% so với mức nền cao của năm 2024, trong bối cảnh rủi ro phòng vệ thương mại gia tăng tại nhiều thị trường nhập khẩu.
Trước tình hình đó, doanh nghiệp chủ động dịch chuyển cơ cấu tiêu thụ sang thị trường nội địa. Sản lượng bán trong nước đạt 414 nghìn tấn, tăng mạnh 60% so với cùng kỳ, qua đó đưa GDA vươn lên vị trí thứ hai về thị phần tôn mạ nội địa, chiếm khoảng 16% tổng sản lượng toàn thị trường. Diễn biến này cho thấy năng lực cạnh tranh và hệ thống phân phối của doanh nghiệp tại thị trường trong nước đang được phát huy hiệu quả.
Biên lợi nhuận gộp trong 9T2025 đạt 6,9%, giảm so với mức 8,3% của cùng kỳ năm trước, tương ứng lợi nhuận gộp đạt 817 tỷ đồng, giảm 35% so với cùng kỳ. Sự suy giảm biên chủ yếu đến từ diễn biến giảm của giá thép thế giới, với giá HRC giao dịch trung bình quanh 503 USD/tấn, thấp hơn khoảng 8% so với năm 2024. Ở chiều tích cực, lợi nhuận gộp có sự đóng góp từ khoản hoàn nhập dự phòng giảm giá hàng tồn kho khoảng 144 tỷ đồng, nhờ giá bán thành phẩm có dấu hiệu hồi phục. Tại thời điểm cuối quý 3, số dư dự phòng tồn kho còn 107 tỷ đồng, tạo dư địa để tiếp tục hoàn nhập trong các quý sau nếu xu hướng giá thuận lợi, đặc biệt trong bối cảnh kỳ vọng giá thành phẩm có thể hồi phục khoảng 3,5% trong năm 2026.
Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp ghi nhận 488 tỷ đồng, giảm mạnh 46% so với cùng kỳ, đưa tỷ lệ chi phí SG&A trên doanh thu xuống mức 4,1%. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc gia tăng tỷ trọng đơn hàng nội địa, giúp tiết giảm chi phí vận chuyển so với xuất khẩu. Nhờ đó, lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ trong 9T2025 đạt 235 tỷ đồng, giảm 27% so với cùng kỳ nhưng vẫn hoàn thành khoảng 78% kế hoạch lợi nhuận cả năm.
Về quản trị hàng tồn kho, sau giai đoạn tích trữ mạnh trong quý 4/2024 và quý 1/2025, doanh nghiệp đã đưa số ngày tồn kho bình quân giảm về khoảng 90 ngày trong quý 2 và quý 3. Giá trị tồn kho bình quân đạt khoảng 3,2 nghìn tỷ đồng, tương đương mức trung bình giai đoạn 2023–2025. Điều này cho thấy GDA đã quay lại chính sách tồn kho thận trọng, phù hợp hơn với biến động giá nguyên liệu, qua đó hạn chế rủi ro phải trích lập dự phòng lớn trong tương lai.
Triển vọng 2026: Đặt nền móng cho tăng trưởng dài hạn
Về chiến lược phát triển, GDA đã chính thức khởi công nhà máy thép Phú Mỹ vào tháng 12/2025, với tổng công suất thiết kế 1,2 triệu tấn mỗi năm. Trong giai đoạn 1, doanh nghiệp dự kiến đầu tư công suất 300 nghìn tấn mỗi năm, tập trung vào sản phẩm tôn mạ, đồng thời nghiên cứu mở rộng sang các dòng thép phục vụ công nghiệp. Nhà máy dự kiến đi vào hoạt động trong nửa sau năm 2027. Với vị thế là doanh nghiệp đứng thứ hai về thị phần tôn mạ nội địa, chúng tôi cho rằng sản phẩm từ nhà máy mới có khả năng được thị trường hấp thụ tương đối tốt, ngay cả trong bối cảnh cạnh tranh ngày càng gay gắt.
Đối với quý 4/2025, theo kịch bản thận trọng, sản lượng bán hàng của GDA nhiều khả năng vẫn tập trung chủ yếu vào thị trường nội địa nhằm giảm thiểu tác động tiêu cực từ xuất khẩu. Biên lợi nhuận dự kiến duy trì tương đương quý 3, qua đó lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ ước đạt khoảng 96 tỷ đồng, tăng mạnh so với cùng kỳ.
Bước sang năm 2026, sản lượng tiêu thụ của GDA được kỳ vọng đạt khoảng 790 nghìn tấn, tăng 7% so với năm trước, tương ứng mức hiệu suất sử dụng công suất khoảng 93%. Biên lợi nhuận gộp được dự báo duy trì quanh 6,6% trong kịch bản giá HRC hồi phục trung bình khoảng 3% mỗi năm. Đồng thời, việc tiếp tục kiểm soát hiệu quả chi phí bán hàng, với tỷ lệ SG&A giảm về khoảng 3,7% nhờ tập trung vào thị trường nội địa, sẽ hỗ trợ lợi nhuận. Theo đó, lợi nhuận sau thuế năm 2026 của doanh nghiệp có thể đạt khoảng 350 tỷ đồng, tăng nhẹ 6% so với năm trước.
Ngoài hoạt động kinh doanh cốt lõi, một điểm nhấn đáng chú ý là GDA đã chính thức nộp hồ sơ niêm yết trên HOSE. Trong kịch bản hồ sơ được hoàn thiện đúng tiến độ, cổ phiếu GDA có thể giao dịch trên HOSE trong nửa đầu năm 2026, qua đó nâng cao mức độ nhận diện và khả năng tiếp cận dòng vốn của nhà đầu tư. Hiện tại, giá mục tiêu của GDA được duy trì ở mức 26.000 đồng mỗi cổ phiếu, tương ứng mức upside khoảng 45%. Cổ phiếu đang giao dịch ở mức P/B khoảng 0,6 lần, phản ánh mức chiết khấu đáng kể so với giá trị tài sản và vị thế của doanh nghiệp trên thị trường tôn mạ nội địa.
Với nền tảng thị phần vững chắc, chiến lược tập trung nội địa và các dự án đầu tư dài hạn đang được triển khai, GDA phù hợp với chiến lược tích lũy cho mục tiêu đầu tư trung và dài hạn.
Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.
Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.
Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
GDA – Lợi nhuận quý 2 phục hồi mạnh, định giá vẫn hấp dẫn
Điểm nhấn kết quả quý 2/2025:
Về sản lượng – đòn bẩy nội địa đang phát huy:
Triển vọng quý 3 và định giá: Nền giá hấp dẫn – sẵn sàng cho sóng mới?
Định giá vẫn còn hấp dẫn:
Kết luận & khuyến nghị