GEX: HSX Công ty Cổ phần Tập đoàn GELEX

Chứng khoán
#1

GEX: MỞ RỘNG QUỸ ĐẤT DẪN DẮT TĂNG TRƯỞNG DÀI HẠN, LỢI NHUẬN NGẮN HẠN CHỊU ÁP LỰC

Tài liệu ĐHCĐ 2026 của GEX cho thấy doanh nghiệp đang theo đuổi chiến lược phát triển dài hạn với 4 trụ cột gồm sản xuất công nghiệp công nghệ cao, bất động sản, hạ tầng và tài chính. Mục tiêu đến năm 2030 là đạt LNTT khoảng 10.000 tỷ đồng, tương ứng mức tăng trưởng kép khoảng 18%/năm, phản ánh định hướng mở rộng mạnh cả nội tại lẫn thông qua M&A.

Trong ngắn hạn, kế hoạch năm 2026 cho thấy sự phân hóa giữa tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận. GEX đặt mục tiêu doanh thu đạt 44.700 tỷ đồng, tăng 13% so với cùng kỳ, trong khi LNTT cốt lõi dự kiến đạt 3.600 tỷ đồng, giảm 14%. Nguyên nhân chủ yếu đến từ áp lực chi phí vốn gia tăng tại các dự án bất động sản nhà ở, cùng với khoản lỗ vận hành trong năm đầu của tổ hợp khách sạn Fairmont vừa đi vào hoạt động. Dù vậy, cần lưu ý rằng GEX có lịch sử vượt kế hoạch khá cao trong nhiều năm gần đây, qua đó phần nào giảm bớt lo ngại về mức kế hoạch thận trọng.

Động lực tăng trưởng dài hạn của GEX đến từ chiến lược mở rộng quỹ đất bất động sản. Thông qua công ty con GEL, doanh nghiệp đã thực hiện các bước đi đáng chú ý như chuyển nhượng một phần dự án để tối ưu nguồn lực, đồng thời mua lại quỹ đất quy mô lớn 113 ha tại Đồng Nai để phát triển khu đô thị tích hợp. Các dự án này dự kiến triển khai trong giai đoạn 2028–2032, với tỷ suất sinh lời nội bộ hấp dẫn và đóng góp đáng kể vào lợi nhuận hợp nhất trong trung hạn.

Song song đó, mảng khu công nghiệp tiếp tục là trụ cột ổn định với triển vọng tích cực. Công ty con VGC được hưởng lợi từ tiến độ bàn giao đất tốt hơn kỳ vọng, đồng thời đang mở rộng danh mục dự án với quy mô lớn mới được phê duyệt. Đây là yếu tố có thể hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận trong các năm tới, đặc biệt trong bối cảnh nhu cầu thuê đất công nghiệp vẫn duy trì tích cực.

Ở mảng sản xuất công nghiệp, GEE đối mặt với áp lực biên lợi nhuận khi giá nguyên vật liệu đầu vào, đặc biệt là giá đồng, có xu hướng tăng. Tuy nhiên, doanh nghiệp đang triển khai các giải pháp linh hoạt trong quản trị nguồn cung để hạn chế tác động tiêu cực.

Ngoài ra, GEX cũng tiếp tục mở rộng sang các lĩnh vực mới như xử lý nước thải, hạ tầng hàng không và năng lượng, qua đó gia tăng dư địa tăng trưởng dài hạn. Việc tham gia dự án sân bay Gia Bình hay hợp tác với các đối tác quốc tế cho thấy tham vọng nâng tầm quy mô và vị thế trong hệ sinh thái đầu tư.

Tổng thể, GEX đang trong giai đoạn chuyển dịch chiến lược với trọng tâm là tích lũy tài sản và mở rộng nền tảng cho chu kỳ tăng trưởng tiếp theo. Mặc dù lợi nhuận ngắn hạn có thể chịu áp lực từ chi phí đầu tư, triển vọng trung và dài hạn vẫn được hỗ trợ bởi danh mục dự án lớn và khả năng triển khai đã được chứng minh. Với mức giá mục tiêu 54.000 đồng/cổ phiếu, cổ phiếu GEX phù hợp với chiến lược nắm giữ trung hạn, đặc biệt khi các dự án bất động sản và khu công nghiệp bắt đầu đóng góp rõ nét hơn vào kết quả kinh doanh.

#2

GEX: Tăng trưởng lợi nhuận cốt lõi tích cực, nhưng áp lực chi phí tài chính vẫn hiện hữu

Kết quả kinh doanh quý 1/2026 của GEX cho thấy bức tranh tăng trưởng tương đối rõ nét ở hoạt động cốt lõi, đặc biệt đến từ hai trụ cột chính là thiết bị điện và vật liệu xây dựng. Tuy nhiên, các yếu tố ngoài hoạt động kinh doanh như chi phí tài chính và biến động tỷ giá đang phần nào làm giảm chất lượng lợi nhuận báo cáo.

Trong quý 1/2026, doanh thu thuần của GEX đạt 10,7 nghìn tỷ đồng, tăng 35% so với cùng kỳ và hoàn thành khoảng 23% kế hoạch năm. Lợi nhuận sau lợi ích cổ đông thiểu số cốt lõi đạt 403 tỷ đồng, tăng mạnh 38% YoY, tương ứng khoảng 27% dự báo năm. Tuy nhiên, lợi nhuận sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo chỉ đạt 246 tỷ đồng, tăng khiêm tốn 5% YoY, phản ánh rõ tác động tiêu cực từ các yếu tố tài chính.

Động lực tăng trưởng chính trong kỳ đến từ sự cải thiện của lợi nhuận gộp, tăng 25% YoY. Mảng thiết bị điện tiếp tục đóng vai trò chủ lực với doanh thu tăng 38% YoY, dù biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ do áp lực giá đầu vào, đặc biệt là giá đồng. Bên cạnh đó, mảng vật liệu xây dựng ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng với lợi nhuận gộp tăng 40% YoY nhờ doanh thu tăng mạnh. Mảng khu công nghiệp duy trì hiệu quả với biên lợi nhuận cải thiện lên gần 49%, dù diện tích bàn giao giảm so với cùng kỳ.

Lợi nhuận cốt lõi tăng trưởng tốt còn nhờ việc kiểm soát hiệu quả chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp. Tuy nhiên, lợi nhuận báo cáo bị ảnh hưởng đáng kể bởi khoản lỗ tỷ giá khoảng 80 tỷ đồng và lỗ từ danh mục đầu tư chứng khoán 28 tỷ đồng.

Ở góc độ tài chính, áp lực chi phí lãi vay đang gia tăng rõ rệt. Tỷ lệ nợ vay ròng trên vốn chủ sở hữu tăng lên 89% từ mức 67% cuối năm 2025, chủ yếu do GEX đẩy mạnh đầu tư vào các dự án lớn, bao gồm khoản đầu tư 8 nghìn tỷ đồng vào sân bay Gia Bình và hơn 5,3 nghìn tỷ đồng cho dự án bất động sản tại Đồng Nai. Đây là yếu tố cần theo dõi trong các quý tới, đặc biệt trong bối cảnh mặt bằng lãi suất chưa có nhiều dư địa giảm mạnh.

Danh mục tự doanh cũng có sự điều chỉnh khi giảm 10% so với đầu năm, còn 6,7 nghìn tỷ đồng, phản ánh chiến lược tái cơ cấu nguồn vốn để ưu tiên cho các dự án dài hạn.

Triển vọng năm 2026, lợi nhuận cốt lõi của GEX có khả năng được điều chỉnh tăng nhẹ nhờ đóng góp tích cực từ các công ty thành viên như VGC và GEE. Tuy nhiên, lợi nhuận báo cáo nhiều khả năng không thay đổi đáng kể do chi phí tài chính cao có thể bù trừ phần tăng thêm từ hoạt động kinh doanh.

Về dài hạn, việc mở rộng quỹ đất tại Đồng Nai và đầu tư vào hạ tầng hàng không có thể tạo nền tảng tăng trưởng mới cho GEX. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần cân nhắc yếu tố đòn bẩy tài chính và tiến độ hiện thực hóa lợi nhuận từ các dự án này.

Hiện tại, quan điểm đầu tư đối với GEX vẫn duy trì ở mức tích cực với khuyến nghị MUA và giá mục tiêu 54.000 đồng/cổ phiếu. Đây là cổ phiếu phù hợp với nhà đầu tư có tầm nhìn trung và dài hạn, chấp nhận biến động ngắn hạn liên quan đến chi phí tài chính và chu kỳ đầu tư.

#3

GEL TĂNG VỐN 3.300 TỶ ĐỒNG: CHUẨN BỊ CHO DỰ ÁN SÂN BAY GIA BÌNH VÀ CHU KỲ TĂNG TRƯỞNG MỚI

GEL vừa công bố tài liệu ĐHCĐ 2026 với điểm nhấn đáng chú ý là kế hoạch phát hành riêng lẻ 100 triệu cổ phiếu nhằm huy động khoảng 3.330 tỷ đồng. Nguồn vốn này chủ yếu được sử dụng để tái cơ cấu các khoản vay đã phục vụ cho hoạt động đầu tư vào dự án Sân bay Quốc tế Gia Bình.

Theo kế hoạch, GEL dự kiến đạt doanh thu 16.600 tỷ đồng trong năm 2026, tăng 16% so với năm trước. Tuy nhiên, lợi nhuận trước thuế dự kiến chỉ đạt 1.158 tỷ đồng, giảm 43% so với năm 2025. Nguyên nhân chủ yếu đến từ áp lực chi phí tài chính gia tăng trong bối cảnh doanh nghiệp đang bước vào giai đoạn đầu tư quy mô lớn.

Điểm đáng chú ý nhất là kế hoạch phát hành riêng lẻ 100 triệu cổ phiếu cho các nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp. Sau phát hành, số lượng cổ phiếu lưu hành sẽ tăng từ 890 triệu lên khoảng 990 triệu đơn vị, tương ứng mức pha loãng khoảng 10%.

Giá phát hành sẽ do HĐQT quyết định nhưng không được thấp hơn giá bình quân 20 phiên trước thời điểm thông qua phương án phát hành, đồng thời không thấp hơn giá trị sổ sách năm 2025 là 11.344 đồng/cổ phiếu và mệnh giá. Với giả định giá phát hành bình quân khoảng 33.300 đồng/cổ phiếu, GEL có thể thu về khoảng 3.330 tỷ đồng.

Toàn bộ nguồn vốn huy động dự kiến sẽ được sử dụng để cơ cấu lại các khoản nợ liên quan đến việc góp vốn vào dự án Sân bay Quốc tế Gia Bình. Tính đến cuối quý I/2026, GEL đã đầu tư khoảng 8.100 tỷ đồng vào dự án này, tương ứng sở hữu khoảng 20% cổ phần.

Cụ thể, số tiền huy động sẽ được dùng để thanh toán các khoản vay gồm khoảng 2.400 tỷ đồng từ GEX, gần 800 tỷ đồng từ Gelex Investment và hơn 100 tỷ đồng các khoản nợ khác cần tái cơ cấu.

Nhìn từ góc độ chiến lược, động thái tăng vốn cho thấy GEL đang bước vào một chu kỳ đầu tư mới với quy mô rất lớn. Hiện nay, doanh nghiệp đang tập trung nguồn lực vào hai mảng trọng điểm.

Thứ nhất là bất động sản nhà ở. Đây được xem là lĩnh vực tăng trưởng dài hạn mới của GEL và đã được hỗ trợ bởi khoản vay nước ngoài trị giá 238 triệu USD do HSBC thu xếp. Nguồn vốn này sẽ giúp doanh nghiệp đẩy nhanh tiến độ triển khai các dự án trong giai đoạn tới.

Thứ hai là dự án Sân bay Quốc tế Gia Bình. Đây là dự án hạ tầng có quy mô lớn và yêu cầu lượng vốn đầu tư rất đáng kể. Tuy nhiên, đặc thù của các dự án sân bay là thời gian triển khai kéo dài và cần nhiều năm để tạo ra dòng tiền cũng như đóng góp lợi nhuận đáng kể.

Vì vậy, trong ngắn hạn, áp lực chi phí tài chính có thể tiếp tục ảnh hưởng đến kết quả kinh doanh của GEL. Tuy nhiên, về dài hạn, nếu các dự án được triển khai đúng tiến độ, doanh nghiệp có cơ hội sở hữu những tài sản hạ tầng và bất động sản có giá trị lớn.

Đáng chú ý, dự án Lê Lai tại Hải Phòng được kỳ vọng sẽ trở thành động lực tăng trưởng lợi nhuận mới từ cuối năm 2027 đến đầu năm 2028. Đây có thể là thời điểm mảng bất động sản nhà ở bắt đầu ghi nhận doanh thu và lợi nhuận đáng kể, bổ sung cho nền tảng lợi nhuận hiện tại đến từ khu công nghiệp và vật liệu xây dựng.

Theo các ước tính sơ bộ, lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số của GEL giai đoạn 2026-2028 có thể đạt tốc độ tăng trưởng kép lên tới 116% mỗi năm. Động lực đến từ sự tăng trưởng ổn định của mảng khu công nghiệp, vật liệu xây dựng và đặc biệt là đóng góp mới từ các dự án bất động sản nhà ở.

Tóm lại, kế hoạch phát hành riêng lẻ lần này cho thấy GEL đang ưu tiên củng cố năng lực tài chính để phục vụ chiến lược đầu tư dài hạn. Mặc dù áp lực pha loãng và chi phí tài chính có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận ngắn hạn, nhưng nếu các dự án trọng điểm như Gia Bình và Lê Lai được triển khai thành công, GEL có thể bước vào một chu kỳ tăng trưởng mới với quy mô lợi nhuận lớn hơn đáng kể trong giai đoạn từ năm 2027 trở đi.

#4

GELEX (GEX): Bức tranh kinh doanh cốt lõi tích cực, nhưng lợi nhuận 2026 đối mặt nhiều sức ép

Năm 2025 đánh dấu một cột mốc đáng chú ý trong hoạt động kinh doanh của CTCP Tập đoàn Gelex khi doanh thu thuần đạt 39.513 tỷ đồng, tăng 17,1% so với cùng kỳ, còn lợi nhuận gộp đạt 8.417 tỷ đồng, tăng tới 24,5% svck với biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 21,3%. Đây là mức doanh thu và lợi nhuận gộp cao nhất của GEX trong vòng một thập kỷ trở lại đây, phản ánh sự phục hồi rõ nét ở cả ba mảng kinh doanh trụ cột.

Động lực tăng trưởng chính vẫn đến từ mảng thiết bị điện, khi doanh thu mảng này đạt 25.036 tỷ đồng, tăng gần 21% svck và chiếm hơn 63% cơ cấu doanh thu toàn tập đoàn. Nhu cầu đầu tư hạ tầng điện tăng cao, cộng với sự phục hồi của thị trường bất động sản và dòng vốn FDI ổn định, đã giúp các công ty thành viên như CAV, THIBIDI, CADI-SUN ghi nhận sản lượng tăng trưởng tốt. Đồng thời, giá nguyên liệu đồng và nhôm giảm so với cùng kỳ cũng hỗ trợ biên lợi nhuận mảng dây cáp điện và máy biến áp.

Mảng vật liệu xây dựng cũng cho thấy tín hiệu phục hồi tích cực với doanh thu tăng hơn 12% và biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 17,7%, nhờ thị trường xây dựng ấm dần lên. Trong khi đó, mảng bất động sản khu công nghiệp tiếp tục là điểm sáng về hiệu quả sinh lời khi duy trì biên lợi nhuận gộp trên 51%, dù tốc độ tăng trưởng lợi nhuận đã chững lại đáng kể so với các năm trước.

Tuy nhiên, bức tranh lợi nhuận sau thuế lại kém tương xứng với đà tăng của doanh thu. Do chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp và chi phí tài chính đều tăng mạnh, trong khi doanh thu tài chính sụt giảm, lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ năm 2025 chỉ đạt 1.478 tỷ đồng, giảm 9,4% so với năm trước, dù lợi nhuận trước thuế toàn tập đoàn vẫn tăng trưởng gần 28%. Khoảng cách này chủ yếu đến từ việc lợi ích của cổ đông thiểu số gia tăng đáng kể.

Bước sang quý 1/2026, xu hướng tích cực về doanh thu tiếp tục được duy trì với mức tăng trưởng doanh thu thuần lên tới 35,4% svck, đạt 10.722 tỷ đồng. Tất cả các mảng kinh doanh đều ghi nhận kết quả khả quan, trong đó đáng chú ý là mảng điện nước tăng trưởng đột biến nhờ dự án nước sạch sông Đà giai đoạn 2 chính thức vận hành thương mại, còn mảng bất động sản khu công nghiệp hưởng lợi từ giá thuê đất tại các địa bàn trọng điểm tăng 10-15% so với cùng kỳ trong bối cảnh vốn FDI thực hiện của Việt Nam đạt mức cao nhất 5 năm. Dù vậy, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ quý 1 chỉ tăng nhẹ 5,1%, đạt 246 tỷ đồng, do áp lực chi phí tài chính tăng mạnh hơn 71% svck.

Về cơ cấu tài chính, GEX đang bước vào một chu kỳ đầu tư mới với đòn bẩy tài chính có xu hướng gia tăng trở lại. Tổng dư nợ vay tại thời điểm cuối quý 1/2026 tăng hơn 23% so với đầu năm, chủ yếu để tài trợ cho các siêu dự án hạ tầng như Cảng hàng không quốc tế Gia Bình và các khu công nghiệp mới của Viglacera. Hệ số nợ vay trên vốn chủ sở hữu theo đó tăng lên 1,05 lần. Đáng chú ý, các khoản phải thu và hàng tồn kho cũng tăng mạnh so với đầu năm, trong đó có khoản trả trước cho người bán liên quan đến hợp đồng chuyển nhượng vốn trị giá hơn 5.000 tỷ đồng, cho thấy tập đoàn đang tích cực triển khai các chiến lược M&A trọng điểm. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh trong quý 1/2026 đã chuyển sang trạng thái âm, chủ yếu do khoản phải thu tăng nhanh.

Nhìn về triển vọng năm 2026, các mảng kinh doanh cốt lõi của GEX đều được đánh giá còn nhiều dư địa tăng trưởng. Mảng thiết bị điện được kỳ vọng hưởng lợi từ làn sóng đầu tư hạ tầng điện theo Quy hoạch điện VIII với tổng vốn đầu tư giai đoạn 2026-2030 ước tính lên tới hơn 118 tỷ USD, cùng nhu cầu từ các dự án năng lượng tái tạo, giao thông và viễn thông. Mảng bất động sản khu công nghiệp tiếp tục được hỗ trợ bởi quỹ đất lớn tại miền Bắc và các khu công nghiệp mới đang được triển khai, trong khi mảng vật liệu xây dựng dự kiến khởi sắc nhờ thị trường bất động sản phục hồi và hoạt động đầu tư công được đẩy mạnh.

Dù vậy, dự phóng lợi nhuận năm 2026 của GEX lại được đánh giá có thể đi lùi nhẹ so với năm 2025, xuất phát từ một số yếu tố: mức nền lợi nhuận năm 2025 đã ở mức khá cao, giá nguyên vật liệu đầu vào như đồng và nhôm cùng chi phí logistics có nguy cơ tăng mạnh trước bối cảnh bất ổn địa chính trị tại Trung Đông leo thang, kết quả kinh doanh thực tế quý 1/2026 cho thấy đà tăng trưởng lợi nhuận đã chậm lại đáng kể, và lợi nhuận thuộc về cổ đông thiểu số vẫn ở mức cao. Nhìn chung, GEX đang cho thấy một giai đoạn chuyển mình rõ nét về quy mô hoạt động và mở rộng đầu tư dài hạn, song nhà đầu tư cũng cần theo dõi sát diễn biến chi phí đầu vào, áp lực đòn bẩy tài chính gia tăng cũng như tiến độ triển khai các dự án hạ tầng quy mô lớn trong thời gian tới.

#5

GELEX (GEX): Lợi nhuận cốt lõi từ mảng thiết bị điện và vật liệu xây dựng tăng trưởng mạnh, tiếp tục mở rộng quỹ đất nhà ở

CTCP Tập đoàn GELEX (GEX) tiếp tục cho thấy bức tranh tăng trưởng tích cực trong kỳ cập nhật lần này, khi mức định giá được điều chỉnh tăng đáng kể so với trước đó. Động lực chính đến từ ba yếu tố: mảng thiết bị điện ghi nhận triển vọng khả quan hơn nhờ kỳ vọng lợi nhuận sau thuế cổ đông thiểu số của CTCP Điện lực GELEX (GEE) được nâng lên, việc đưa dự án bất động sản nhà ở tại Đồng Nai và khu vực sân bay Gia Bình vào mô hình định giá, cùng với việc dịch chuyển thời điểm định giá về giữa năm 2027. Những yếu tố tích cực này đã bù đắp cho một số điều chỉnh giảm, bao gồm việc hạ định giá dự án bất động sản nhà ở tại Hải Phòng do tỷ lệ sở hữu giảm, hạ định giá CTCP Nước sạch Vinaconex (VCW) do triển vọng lợi nhuận kém khả quan hơn trong năm 2026, cũng như mức tăng đáng kể của nợ ròng tại công ty mẹ.

Xét về tổng thể giai đoạn 2026-2030, dự báo lợi nhuận sau thuế cổ đông thiểu số của GEX được điều chỉnh giảm nhẹ so với ước tính trước đó. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc chi phí tại công ty mẹ tăng mạnh, phần lớn do chi phí lãi vay phục vụ tài trợ cho các dự án bất động sản nhà ở và sân bay Gia Bình, cùng với việc lợi nhuận của VCW bị điều chỉnh giảm do chi phí khấu hao tăng khi giai đoạn 2 của dự án đi vào vận hành. Tuy nhiên, những tác động này phần nào được bù đắp bởi triển vọng tăng trưởng tích cực của GEE, khi lợi nhuận cốt lõi năm 2025 được ước tính cao hơn kỳ vọng ban đầu và doanh thu giai đoạn tới dự kiến tiếp tục mở rộng, cùng với sự đóng góp tích cực từ Tổng Công ty Viglacera (VGC) nhờ lợi nhuận gộp mảng khu công nghiệp cải thiện.

Trong năm 2026, lợi nhuận sau thuế cổ đông thiểu số báo cáo của GEX được dự báo đi ngang so với năm trước, tuy nhiên bản chất tăng trưởng lại đến từ phần lợi nhuận cốt lõi, với mức tăng trưởng ước tính khá cao so với năm 2025. Động lực tăng trưởng cốt lõi này chủ yếu được dẫn dắt bởi VGC và VCW, trong khi lợi nhuận cốt lõi của GEE dự kiến duy trì ổn định. Điểm cần lưu ý là năm 2026 sẽ không còn khoản thu nhập bất thường như đã ghi nhận trong năm 2025, khiến tốc độ tăng trưởng lợi nhuận báo cáo chung bị kìm hãm phần nào.

Về mặt định giá, GEX hiện đang giao dịch ở mức tương đối hấp dẫn khi so sánh giữa tốc độ tăng trưởng và hệ số định giá, với tốc độ tăng trưởng kép của lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu giai đoạn 2026-2029 được kỳ vọng ở mức cao. Mức định giá theo P/E dự phóng cho năm 2026 tuy ở ngưỡng khá cao nhưng vẫn phản ánh hợp lý kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ trong các năm tới của doanh nghiệp.

Yếu tố hỗ trợ đáng chú ý đối với triển vọng dài hạn của GEX là khả năng tích lũy thêm quỹ đất thông qua các dự án theo hình thức xây dựng - chuyển giao (BT), mở ra dư địa tăng trưởng cho mảng bất động sản trong tương lai. Ở chiều ngược lại, rủi ro cần theo dõi là khả năng phát sinh thua lỗ từ hoạt động đầu tư chứng khoán của tập đoàn.