Chúng tôi đã tham dự buổi gặp gỡ trực tuyến với các Nhà đầu tư và Nhà phân tích với CTCP Sợi Thế Kỷ (HSX – STK) và tóm tắt lại một số nội dung chính như sau:
KQKD nửa đầu năm 2024 chưa cải thiện do sản lượng ở mức thấp
-
Doanh thu Q2-2024 đạt 303 tỷ đồng (-25,6% YoY), trong đó, doanh thu sợi nguyên sinh giảm 11% YoY và doanh thu sợi tái chế giảm 37% YoY. Doanh thu giảm do sản lượng giảm 25% YoY do sản lượng sợi tái chế giảm 41% YoY trong khi giá bán trung bình các loại sợi chỉ giảm nhẹ 1% YoY. Sản lượng giảm mạnh do hệ thống kiểm tra chất lượng hàng hóa tự động bị lỗi và doanh nghiệp phải tạm ngưng hệ thống này và chuyển qua làm thủ công. Ngoài ra, doanh nghiệp cho rằng nếu không bị lỗi hệ thống thì sản lượng xuất khẩu vẫn còn yếu do nhu cầu yếu.
-
Lợi nhuận gộp Q2-2024 chỉ đạt 9.7 tỷ đồng (-70% QoQ) do: (1) giá bán giảm (gía bán sợi nguyên sinh giảm 1.8% và giá bán sợi tái chế giảm 0.6% do Công ty chủ động giảm giá để thu hút đơn hàng) trong khi giá nguyên liệu đầu vào tăng (hạt PET nguyên sinh tăng 4.9% và hạt PET tái chế tăng 6.2%); (2) Công ty phải ghi nhận chi phí ngưng máy vào giá vốn hàng bán vì trong kỳ Công ty ngưng nhiều máy nhằm hạn chế gia tăng thêm thành phẩm tồn kho trong bối cảnh nhu cầu thị trường yếu cũng như tắc nghẽn ở khâu đóng gói).
-
Ngoài ra, do tỉ giá USD/VNĐ tăng khoảng 2.6%-2.7% trong Q2.2024, nên công ty đã phải ghi nhận lỗ tỷ giá khoảng 44.5 tỷ đồng, nâng tổng lỗ tỷ giá 6 tháng đầu năm lên 53.5 tỷ đồng (trong đó phần lớn là lỗ tỷ giá chưa thực hiện liên quan đến việc trích lập dự phòng khoản vay tài trợ nhà máy Unitex – 47.2 tỷ đồng). Mặc dù chi phí bán hàng và chi phí quản lý doanh nghiệp trong Q2.2024 được tiết giảm nhưng không đủ để bù đắp sự sụt giảm lợi nhuận gộp cũng như lỗ tỷ giá. Vì vậy, công ty ghi nhận lỗ sau thuế 55.5 tỷ đồng, lũy kế 6 tháng lỗ 54.8 tỷ đồng.
-
Trong nửa đầu 2024, doanh thu đạt 569 tỷ đồng (-18% YoY) do doanh thu sợi tái chế giảm 36.3% YoY mặc dù doanh thu sợi nguyên sinh tăng 5.9% YoY. Về tỷ trọng hàng bán, tỷ trọng doanh thu sợi tái chế và sợi nguyên sinh lần lượt là 44.4% và 55.6%. Về tỷ trọng thị trường, doanh thu nội địa (xuất khẩu tại chỗ) chiếm 70,3%.
Nửa cuối 2024 kỳ vọng Unitex là lực đẩy chính
-
Trong nửa cuối 2024, công ty ước tính doanh thu đạt 1,326.9 tỷ đồng và LNST đạt 149.3 tỷ đồng nhờ sản lượng tăng 108,9% so với 1H2024 với sản lượng tái chế tăng 192% so với 1H2024. Sản lượng sợi tái chế ước tính chiếm 42,5% tổng sản lượng và biên gộp trong 2H2024 ước đạt 17,9%. Từ đó, doanh thu cả năm đạt 1.895 tỷ đồng (+33% YoY) và LNST đạt 94,5 tỷ đồng (+8% YoY).
-
Sản lượng Q3-2024 ước đạt 8.500 tấn (bao gồm khoảng vài trăm tấn từ đơn hàng Q2/2024) và sản lượng Q4-2024 ước đạt 15.000 tấn. Công ty cho rằng sản lượng Q3-2024 dễ đạt được do nhu cầu hiện nay là khoảng 3.000 tấn/tháng tuy nhiên do công ty đang khắc phục lỗi của hệ thống đóng gói tự động nên sẽ thấp hơn 9.000 tấn. Còn trong Q4/2024, sản lượng tăng cao nhờ mùa cao điểm hàng năm và nhà máy Unitex hoạt động. Công ty cho rằng sản phẩm của Unitex đa dạng hơn sẽ phù hợp với nhu cầu khách hàng.
-
Biên gộp kỳ vọng cải thiện mạnh nhờ thay đổi tỷ lệ hàng sợi tái chế. Biên gộp sợi tái chế ước tính 24%-27% trong khi biên gộp sợi nguyên sinh khoản 3%-5% tùy vào price gap (khoảng chênh lệch giữa mức tăng/giảm chi phi Pet chip đầu vào và sản phẩm sợi đầu ra). Biên gộp đã bao gồm khoản chi phí khấu hao 127 tỷ đồng/năm tương đương 32 tỷ/quý của nhà máy Unitex. Đối với việc hạn chế khoản lỗ tỷ giá, công ty đã liên hệ ngân hàng để quy đổi khoản vay từ USD sang VND và công ty đang đợi ngân hàng chấp nhận.
Tình hình nhà máy
-
Dự án Unitex cũng đang được gấp rút hoàn thiện (nhà xưởng và lắp máy) để đưa vào chạy thử trong tháng 7/2024 và đưa vào hoạt động chính thức trong tháng 9/2024. Khách hàng của nhà máy chủ yếu là khách hàng hiện hữu gồm các doanh nghiệp bán hàng cho Nike, Decathlon, Uniqlo, Puma và Inditex.
-
Nhà máy Củ Chi: đã tạm ngưng hoạt động từ cuối Q4-2023 và chưa dự tính hoạt động lại do đơn hàng chưa có. Nhà máy Trảng Bàng có thể cung cấp 3.000 tấn/tháng nên khi nào đơn hàng khoảng 4.000 tấn/tháng thì doanh nghiệp sẽ mở lại nhà máy Củ Chi. Và việc hoạt động lại chỉ mất khoảng 1 tháng do cần tìm nguồn nhân lực. Tuy nhiên, doanh nghiệp vẫn bảo dưỡng nhà máy này thường xuyên nên máy móc vẫn có thể chạy lại nhanh chóng.
Thông tin và cập nhật khác
Việc một số nhãn hàng đang chuyển nguồn cung khỏi Việt Nam và Bangladesh, doanh nghiệp cho rằng do sự kiện Covid xưa làm đứt gãy nguồn cung và các nhãn hàng muốn đa dạng nguồn cung để tránh gặp trường hợp trên và sau khi các nước biết Việt Nam có mua bông xuất xứ tại Tân Cương, Trung Quốc, nơi lao động cưỡng bức nên muốn rời khỏi Việt Nam. Tuy nhiên, công ty vẫn rất tích cực về ngành dệt may nhờ điểm số đã cải thiện ở mảng ESG theo USFIA.
Phát hành riêng lẻ và cổ tức bằng cổ phiếu: Công ty đã nộp đơn cho SSC tuy nhiên, SSC đang yêu cầu doanh nghiệp sửa lại một số vấn đề. Doanh nghiệp sẽ nộp lại vào tuần sau và kỳ vọng mất khoảng 4-6 tuần để thông qua kể từ khi nộp. Công ty dự kiến cũng sẽ nộp tờ trình về cổ tức bằng cổ phiếu sau khi phát hành riêng lẻ được duyệt.
Khách hàng hiện nay: Khách hàng là những đối tác của Nike, Decathlon, Uniqlo và H&M. 20 khách hàng lớn của doanh nghiệp chiếm 70% doanh thu. Việc bán cùng tệp khách hàng là COATs với Phong Phú thì doanh nghiệp cho rằng Phong Phú chỉ bán sợi cotton trong khi STK bán sợi polyester để làm chỉ may.
Nhận định của chuyên viên
Doanh thu vượt kỳ vọng 4% của chuyên viên do giá bán đã cải thiện 2,2% QoQ mặc dù vẫn còn thấp hơn cùng kỳ 0,6%. Biên gộp giảm mạnh 11,6 pps YoY và đạt mức thấp nhất 3,2% và chưa cải thiện so với quý trước (-8,9 pps YoY) do price gap (chênh lệch giá nguyên liệu đầu vào và đầu ra) giảm 6,3% YoY và 4,7% QoQ. LNST Q2/2024 của doanh nghiệp đã âm 55,5 tỷ đồng và cao hơn dự phóng của chúng tôi tại 10 tỷ đồng do khoản lỗ tỷ giá 47,2 tỷ đồng do khoản lỗ tỷ giá chưa thực hiện liên quan đến việc trích lập dự phòng khoản vay tài trợ nhà máy Unitex.
Chúng tôi ước tính LNST cho năm 2024 của STK đạt 47 tỷ đồng (-29% so với dự phóng trước đó) với biên gộp trong 2H2024 đạt 15% với giả định price gap tăng dần. Ngoài ra, chúng tôi nhận thấy rủi ro liên quan khoản lợi nhuận tài chính do chênh lệch tỷ giá sẽ ảnh hưởng mạnh lên dự phóng LNST. Việc tỷ giá tăng nhẹ 2,2-2,5% QoQ trong Q2/2024 đã khiến doanh nghiệp lỗ 47,2 tỷ đồng sẽ áp lực lên LNST cho nửa cuối 2024 khi LNST trung bình theo quý cho giai đoạn đỉnh cao 2021 cũng chỉ đạt 70 tỷ đồng. Với ước tính LNST giảm mạnh 29% thì giá mục tiêu cho STK của chúng tôi ước giảm từ 30,200 đồng về 24.000 đồng (-25%).
Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân.
Anh/Chị cần hỗ trợ chi tiết về danh mục và lựa chọn cổ phiếu? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất.
Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).
STK: Biên lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ nhưng lỗ tỷ giá và sản lượng thấp hơn kỳ vọng vẫn là rào cản
Tổng quan kết quả quý 2/2025:
Kết quả 6 tháng đầu năm 2025 (6T 2025):
Sản lượng & hoạt động sản xuất:
Biên lợi nhuận gộp tiếp tục là điểm sáng:
Rủi ro tỷ giá vẫn là gánh nặng lớn:
Chi phí vận hành và SG&A:
Kết luận: