Trong một thị trường dầu tăn giá mạnh, thường sẽ có 2 hiện tượng:
-
Bù hoãn bán (Backwardation - giá các kỳ hạn xa thấp hơn kỳ hạn gần ngày càng tăng
-
Biên lợi nhuận lọc dầu tăng lên
Lần cuối cùng điều này xảy ra là vào tháng 5 - tháng 6/2022, tuy nhiên mức tăng đã không kéo dài do giá sản phẩm tinh chế tăng cao dẫn đến nhu cầu tiêu thụ chậm lại. Để giá tăng một cách bền vững, thương sẽ cần sự kết hợp của cả hai yếu tố trên
Xét trên hiện tại, thịt trường đang ỏ thế “tiến thoái lưỡng nan”, với việc cắt giảm sản lượng tự nguyện của Ả Rập Xe Út và Nga khiến giá dầu tăng, trong khi biên lợi nhuận lọc dầu của các nhà máy đang sụt giảm. Với việc bảo trì các nhà máy lọc dầu sắp kết thúc và tỷ suất lợi nhuận không có bất kỳ phản ứng tăng nào mặc dù giá dầu thô đã giảm 10 USD, khả năng cao một số hoạt động lọc dầu sẽ bị cắt giảm vào cuối năm.
Trong báo cáo mới nhất của Energy Aspect, các nhà phân tích đã chỉ ra rằng với tỷ suất lợi nhuận của các nhà máy lọc dầu như hiện nay, mức cắt giảm giảm kỳ vọng sẽ rơi vào khoảng 400 nghìn thùng/ngày.
Energy Aspet ước tính rằng 200 nghìn thùng/ngày công suất sẽ bị cắt giảm khi biên lợi nhuận lọc dầu giảm 1 USD thùng. Tuy nhiên tồn kho sản phẩm chưng cất hiện vẫn ở mức thấp, vì vậy nếu nhu cầu sưởi ấm bất ngờ tăng lên thì việc cắt giảm hoạt động lọc dầu có thể không xảy ra
Song, dự đoán đúng thời tiết là một việc khó khăn, nên chúng ta cần tính đến trường hợp xấu nhất.
Hiện Ả Rập Xê Út và Nga có thể sẽ kéo dài thời gian cắt giảm tự nguyện của họ đến cuối Quý 1/2024, và thông báo có thể được đưa ra vào cuộc họp OPEC cuối tháng 11 tới đây. Nhưng bằng cách kiểm soát nguồn cung dầu, hai quốc gia này có thể buộc phải cắt giảm thêm hoạt động lọc dầu của họ.
Kết quả cuối cùng là các nhà máy có thể giảm sản lượng sản lượng để bù đắp cho việc giảm tỷ suất lợi nhuận lọc dầu (ở một mức độ nào đó). Nếu nhu cầu cải thiện thì lượng dự trữ sản phẩm lọc dầu giảm và tỷ suất lợi nhuận sẽ tăng trở lại. Giá dầu sẽ có cơ hội tăng thêm khi sản lượng của nhà máy lọc dầu được cải thiện và nguồn cung thắt chặt tiếp tục duy trì tình trạng bù hoãn bán.
Nói một cách đơn giản, tất cả đều phụ thuộc vào phía nhu cầu tiêu thụ. Thị trường đã di hết một vòng từ thiếu hụt công suất lọc dầu đến hiện tại đang dư thừa công suất. Các nhà máy đang cắt giảm sản lượng lọc dầu vì lợi nhuận đang giảm và với nguồn cung dầu thô vẫn thắt chặt, lợi nhuận của nhà máy lọc dầu sẽ cầ cải thiện để giá dầu có thể tăng cao hơn
Có thể nhận thấy biên lợi nhuận đang giảm cùng với giá dầu thấp hơn, ngụ ý giá sản phẩm tinh chế đang thậm chí giảm nhanh hơn giá dầu, đây không phải là một tín hiệu tốt
THẾ CÂN BẰNG
Tình huống hiện tại sẽ buộc Ả Rập Xe Út phải gia hạn cắt giảm sản lượng, khi các nhân tố cơ bản không còn quá hỗ trợ cho giá.
Bằng cách giữ nguồn cung tiếp tục thắt chặt, Saudi có thể chơi trò “chờ đợi”.
Các nhà máy lọc đầu có thể cắt giảm mức sản lượng mà họ muốn, nhưng cuối cùng, nếu nhu cầu tiêu thụ tăng, lượng dự trữ sản phẩm lọc dầu sẽ giảm và giá sẽ tăng trở lại. Và khi điều đó xảy ra, lơi nhuận của nhà máy lọc dầu sẽ được cải thiện và giá dầu sẽ tiếp tục tăng.
Tuy nhiên cho đến lúc đó, thị trường vẫn sẽ ở thế cân bằng. Các nhà máy lọc dầu sẽ giảm sản lượng ở múc giá hiện tại, gây trở ngại cho giá dầu thô. Kết quả là thị trường giao ngay sẽ bớt bị thắt chặt và giá dầu sẽ bị mắc kẹt ở mức 80 USD.
Nếu nhu cầu có sự cải thiện thì lợi nhuận của các nhà máy lọc dầu sẽ tăng và dầu thô sẽ thoát ra khỏi phạm vi đó. Vì vậy, biên lợi nhuận sẽ là tâm điểm chú ý để xác nhận cho việc tăng giá trong thời gian tỡi
Trong bối cảnh cuộc xung đột ở Trung Đông có thể chuyển xấu và mở rộng giá dầu có thể sẽ được hỗ trợ mạnh cùng cá phân tích cơ bản bên trên, chúng tôi vẫn đưa ra quan điểm canh mua cho trung và dài hạn ở các vùng hỗ trợ 78 và sâu hơn là 75 với tỷ trọng vốn phù hợp trong bối cảnh nhiều rủi ro về tình hình địa chính trị hiện tại. Kỳ vọng giá sẽ quay trở lại các vùng giá từ 82-90 USD/ thùng