I. TỔNG QUAN VỀ THƯƠNG VỤ THOÁI VỐN
Gemadept( GMD) là một công ty hàng đầu trong lĩnh vực khai thác cảng và logistics. Ngoài ra công ty cũng đầu tư một số dự án trong lĩnh vực trồng rừng và bất động sản nhưng chiếm tỷ trọng nhỏ. Trong cơ cấu doanh thu năm 2022 của GMD hoạt động khai thác cảng đóng góp 79.3% doanh thu , hoạt động logistics và cho thuê văn phòng chiếm 20.7% doanh thu.
- Bán cảng Nam Hải Đình Vũ?
Cảng Nam Hải Đình Vũ là một trong cụm 4 cảng biển và ICD của Gemadept tại Hải Phòng, chính thức đi vào hoạt động từ năm 2014 với công suất 500.000 Teus/năm, tiếp nhận tàu lớn nhất lên tới 50.000 DWT, diện tích bãi CY là 200.000m2 và chiều dài cầu tàu lên tới 450m. Ngày 29/12/2022, Hội đồng quản trị Gemadept đã thông qua việc chuyển nhượng toàn bộ cổ phần tại CTCP Cảng Nam Hải Đình Vũ trong quý I/2023. Cũng trong tài liệu ĐHĐCĐ thường niên năm 2023 gửi cổ đông, Viconship( VSC) dự kiến phát hành 121 triệu cổ phiếu để mua cảng Nam Hải Đình Vũ. Tổng vốn đầu tư vào thương vụ được công ty ước tính khoảng 2.250 tỷ đồng cho 51 - 75% cổ phần, tương đương giá trị 3.000 tỷ đồng cho toàn bộ cảng. Nếu thương vụ này thành công, Container Việt Nam sẽ trở thành doanh nghiệp cảng lớn nhất tại khu vực Hải Phòng trong năm 2023 với tổng công suất khoảng 2,6 triệu TEUS, tăng 36% so với cùng kỳ và chiếm 30% thị phần khu vự này. Như vậy với việc sở hữu 84,66% vốn tại CTCP Cảng Nam Hải Đình Vũ của GMD, nếu thương vụ thành công Gemadept có thể ghi nhận khoản lãi 2.000 tỷ đồng.
II. KẾ HOẠCH HÀNH ĐỘNG VÀ LỢI ÍCH THU ĐƯỢC
Mặc dù giá trị giao dịch cụ thể chưa được tiết lộ nhưng với những diễn biến bất thường ở BCTC của cả hai công ty vào cuối năm 2022 dưới đây cũng phần nào nói lên cả 2 doanh nghiệp đều đang đi đến những bước đàm phán và chốt giá trị giao dịch:
Vào cuối năm 2022, trên báo cáo của Container Việt Nam ghi nhận đặt cọc để thực hiện nhận chuyển nhượng cổ phần/phần vốn góp 300 tỷ đồng so với đầu năm không ghi nhận; ghi nhận ký cược, ký quỹ 827,2 tỷ đồng so với đầu năm ghi nhận 2,3 tỷ đồng.
Cũng vào thời điểm trên, phần phải trả tổ chức và cá nhân khác của Gemadept xuất hiện khoản mục khoản đặt cọc ngắn hạn là 1.002,6 tỷ đồng so với đầu năm chỉ 4,3 tỷ đồng.
Như vậy, cả Gemadept và Container Việt Nam đều xuất hiện các giao dịch đột biến trong thời điểm cuối năm 2022. Như vậy nếu giả định thương vụ này sẽ hoàn tất vào quý 1/2023 và VSC thực hiện thanh toán nhiều đợt thì phần cọc này sẽ được hoạch toán vào doanh thu , phần còn lại chờ thanh toán sẽ phản ánh vào các khoản phải thu của Gemadept.
Cụm cảng Hải Phòng(HP) là cửa ngõ giao thương chính giữa Việt Nam và Trung Quốc. Hiện cảng NHĐV chiếm 50% thị phần xếp dỡ của GMD tại Hải Phòng và chiếm 10% thị phần xếp dỡ tại HP và đã khai thác hết 100% công suất từ năm 2021. Vậy thì sau khi thoái hết vốn tại cảng NHĐV thì GMD sẽ được và không được gì?
Nếu thương vụ hoàn thành sẽ mang đến khoảng lợi nhuận đột biến cho GMD trong quý I/2023. Tuy nhiên, lưu ý rằng việc không còn hợp nhất Công ty CP Cảng Nam Hải Đình Vũ nhiều khả năng sẽ làm giảm doanh thu của Gemadept khoảng 600 tỷ đồng, và làm giảm khoảng 200 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trong năm 2023. Trên bảng cân đối kế toán, tài sản cố định lúc này cũng có thể mất gần 800 tỷ đồng giá trị. Điều này hy vọng sẽ được bù đắp bằng việc sau khi thoái vốn Nam Hải Đình Vũ công ty đặt mục tiêu dồn toàn lực lấp đầy 100% công suất giai đoạn 2 của cảng Nam Đình Vũ ngay sau khi dự án đi vào hoạt động từ quý I/2023( nếu nhận được lượng container từ cảng NHĐV chuyển sang thì cảng NĐV có khả năng xử lý 1.5tr teu mỗi năm), đồng thời GMD dự kiến sẽ khởi công xây dựng cảng NĐV Giai đoạn 3 (500 nghìn TEU) vào cuối năm 2023 để bổ sung thêm công suất cho mạng lưới của công ty. Kỳ vọng, sau khi 3 giai đoạn của dự án đều đi vào hoạt động, Nam Đình Vũ sẽ mang đến một diện mạo hoàn toàn mới cho toàn bộ cụm cảng container khu vực Đình Vũ, Hải Phòng và trở thành cảng container sầm uất có quy mô lớn nhất miền Bắc. Thêm vào đó số tiền thu được từ vụ thoái vốn cũng sẽ được dùng để đầu tư và giai đoạn 2 của cảng Gemalink. Điều này sẽ làm giảm gánh nợ vay cho Gemadept.
Với giả định giá trị giao dịch là 2.500 tỷ thì các chỉ số tài chính có thể phản ánh như bên dưới:
Tuy nhiên giá trị giao dịch có thể cao hơn hoặc thấp hơn so với ước tính ban đầu, SSI research đã đưa ra các kịch bản cơ sở với các mức giá trị giao dịch tương ứng như sau:
Trong ngắn hạn, kỳ vọng khoản lãi bất thường từ việc bán cảng NHĐV có thể được ghi nhận trong nửa đầu năm 2023 và hỗ trợ giá cổ phiếu. Tuy nhiên, tăng trưởng lợi nhuận có thể chậm lại trong nửa cuối năm 2023 để phản ánh những khó khăn hiện tại. Ngược lại,nếu loại trừ khoản lãi bất thường này, LNTT cốt lõi có thể giảm 25% do thiếu hụt sản lượng xếp dỡ từ NHĐV, chi phí khấu hao và chi phí tài chính tăng cao.
III.LỜI KẾT
Ngoài ra vào ngày 27/12/2022, GMD cũng đã thông qua phương án chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 90:30, cổ đông sở hữu 90 cổ phiếu được quyền mua thêm 30 cổ phiếu mới với giá 20.000 đồng/cp. Theo đó, GMD dự kiến sẽ phát hành thêm 100,46 triệu cổ phiếu. Sau phát hành, vốn điều lệ của GMD nâng lên 4.018,37 tỷ đồng. Nếu phát hành thành công, vốn điều lệ của Gemadept sẽ tăng từ thêm 1.005 tỷ đồng lên hơn 4.018 tỷ đồng. Thời gian dự kiến triển khai trong năm 2023 và sau khi được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận.
Với tình hình tài chính lành mạnh thì có thể thấy chiến lược chủ yếu của Gemadept trong năm 2023 là huy động vốn để đầu tư mở rộng các cảng đang khai thác
Hiện cổ phiếu đang giao dịch với mức EPS 3.300 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức P/E dự phóng đạt 15 lần thấp hơn mức trung bình 5 năm của doanh nghiệp tại 17,0 lần. Cổ phiếu cho tiềm năng tăng giá về dài hạn. Cổ phiếu phù hợp với nhà đầu tư mua và nắm giữ với phương pháp đầu tư theo câu chuyện.
