Gmd – gemalink động lực tăng trưởng dài hạn

[quyennv]

Cập nhật Cổ phiếu GMD - Công ty Cổ phần Gemadept (HOSE),

I, PHÂN TÍCH CƠ BẢN
TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP

Gemadept là một công ty nhà nước trực thuộc Vinalines, GMD trở thành một trong ba công ty đầu tiên được cổ phần hóa vào năm 1993. Sau khi bán Gemadept Tower trong năm 2014 và thoái vốn một phần mảng logistics trong năm 2018, GMD tập trung vào mảng kinh doanh cốt lõi là vận hành cảng biển và mảng logistics có tỷ trọng nhỏ hơn. Năm 2021, GMD đưa vào vận hành Gemalink là cảng nước sâu lớn nhất khu vực Cái Mép – Thị Vải.
Thông số cơ bản:

Vốn hóa thị trường (tỷ đồng): 14,677.11

EPS (1000đ): 1,450.11

P/E: 33.58

P/B: 2.21

Giá sổ sách (1000đ): 22.84

% NN sở hữu: 41.68%
HOẠT ĐỘNG KINH DOANH

I, TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP

1, Triển vọng đầu tư đối với ngành cảng biển

• Hiện tượng thiếu hụt vỏ container do gián đoạn chuỗi cung ứng bởi dịch bệnh khiến giá thuê container tăng mạnh và đẩy giá cước vận tải biển lên mức cao kỉ lục

• Tính đến tháng 9/2021, chi phí vận chuyển trung bình của một container lớn tiêu chuẩn đã vượt qua 10.000 USD, cao hơn tầm bốn lần so với một năm trước.
  

  

• Giá giao ngay một container từ Thượng Hải đến New York năm 2019 là khoảng 2.500 USD, hiện đã gần 15.000 USD. Giá đảm bảo cho trường hợp đặt trễ trên tuyến đường này có thể tốn 20.000 USD.

Các doanh nghiệp vận tải biển- logistic, trong đó có GMD chiếm thị phần lớn đã tận dụng cơ hội này. Doanh nghiệp sở hữu đội tàu như GMD cũng hưởng lợi từ xu thế giá cước tăng. Do ảnh hưởng covid, các hãng tàu có xu hướng hợp tác để cắt giảm chi phí và đi kèm là tăng kích thước tàu vận chuyển, giúp đẩy mạnh các cảng nước sâu- các cảng có khả năng tiếp nhận tàu lớn và với lợi thế sở hữu số ít các cảng nước sâu trên toàn quốc như Gemalink, Nam Đình Vũ, GMD có lợi thế cạnh tranh rất lớn.

Khi dịch được kiểm soát, các chuyên gia dự báo nhóm ngành sản xuất xuất nhập khẩu sẽ phục hồi nhanh chóng. Điều này sẽ tác động rất lớn đến nhóm ngành logistics khi đây là mắt xích quan trọng trong công tác lưu thông hàng hóa.

2. Vị thế doanh nghiệp

GMD hoạt động thông qua việc quản lý 18 công ty con và 17 công ty liên kết, trong đó mảng khai thác cảng đóng góp phần lớn vào tổng doanh thu, mảng logistic đóng góp thông qua phần lãi của công ty liên doanh liên kết.

Ngoài hai mảng chính, GMD còn có mảng bất động sản- một trong những hoạt động đầu tư có chọn lọc của Gemadept và đang triển khai 2 dự án khu phức hợp là dự án Saigon Gem tại khu trung tâm thương mại Quận 1. TPHCM và dự án khách sạn 5 sao tại Lào.

Với việc tham gia ở cả 2 mảng khai thác cảng và logistic, sở hữu các cảng biển, cảng ICD (Inland Container Depot), cảng hàng không, đội tàu xe và các trung tâm phân phối, GMD là doanh nghiệp hiếm hoi tại Việt Nam có khả năng cung cấp chuỗi dịch vụ logistic khép kín. Việc chủ động vận hành đầy đủ các dịch vụ trong chuỗi giúp GMD tiết giảm được chi phí thuê ngoài cũng như đảm bảo về mặt chất lượng dịch vụ cung cấp cho khách hàng hơn so với các đối thủ cạnh tranh.

[quyennv]

2.1. Mảng khai thác cảng

Khai thác cảng tiếp tục là hoạt động cốt lõi với doanh thu tính đến hết 2020 là 2171 tỷ đồng, chiếm 83% tổng cơ cấu doanh thu của GMD, hoạt động logistic và các hoạt động khác đạt mức tăng trưởng doanh thu 42% so với 2019**.**

GMD sở hữu và vận hành:

• Cảng ICD Phước Long, cảng container Bình Dương. Tính đến hết 2020, khối cảng Phước Long và cảng Bình dương đạt hiệu quả cao về hoạt động sản xuất kinh doanh với tổng sản lượng khai thác thông qua cầu tàu đạt 843.000 Teus. Trong đầu năm 2021, cảng Bình Dương đã lắp đặt và đưa vào vận hành thêm 6 cẩu. Khối cảng Phước Long và Bình Dương hỗ trợ tốt cho cảng nước sâu Gemalink

• GMD hiện vận hành 3 cảng container tại Hải Phòng bao gồm cảng Nam Hải, Nam Hải Đình Vũ và Nam Đình Vũ với tổng công suất thiết kế đạt 1,150 nghìn TEU/năm.

• Đối với cảng Nam Hải Đình Vũ- một trong 4 cụm cảng ICD của GMD tại Hải Phòng, bất chấp khó khăn dịch bệnh năm 2020 vẫn hoạt động vượt cả công suất thiết kế.

• Đối với cảng Nam Đình Vũ- một trong các dự án trọng điểm của GMD, công ty đang triển khai phát triển giai đoạn 2 của cụm cảng với công suất 500.000 Teus, sẵn sàng để có thể đáp ứng nhu cầu tăng trưởng xuất nhập khẩu của thị trường. Với các cảng cũ không còn nhiều dư địa tăng trưởng khi hầu như đều hoạt động vượt công suất thiết kế, cảng Nam Đình Vũ có vị trí đắc địa nằm ở hạ nguồn sông Cấm sát cửa biển, có thể đón các tàu lớn có trọng tải đến 40.000 DWT- phù hơp với xu hướng tăng kích thước tàu hiện nay.

• GMD sở hữu 2 cảng ICD Phước Long và ICD Nam Hải cùng với cảng hàng rời – cảng Dung Quất. Cảng ICD Phước Long được thành lập từ 1995- là cảng cạn đầu tiên của Việt Nam cung cấp dịch vụ xe tải, thông quan, với kinh nghiệm quản lý và vận hành, công ty cảng Phước Long mục tiêu trở thành nhà khai thác cảng cạn hàng đầu Việt Nam để làm tốt vai trò cảng vệ tinh cho cảng nước sâu Gemalink.

- Cảng nước sâu Gemalink – cảng nước sâu đầu tiên tại Việt Nam, động lực tăng trưởng đối với Gemadept khi nằm ở hạ nguồn sông Thị Vải, có thể đón các đội tàu lớn. Cảng Gemalink nâng gấp đôi năng lực khai thác cảng của GMD trên thị trường, là sự lựa chọn hàng đầu của nhiều hãng tàu lớn với khả năng tiếp nhận tàu đến 200.000 DWT.

2.2. Mảng logistic

Với làn sóng đầu tư vào các doanh nghiệp Logistic diễn ra sôi động tại thị trường Đông Nam Á, riêng thị trường Việt Nam đã có 3 tỷ USD đầu tư vào các hệ thống kho vận và trung tâm phân phối logistic. Dịch bệnh Covid19 đã làm tăng nhu cầu mua sắm online, thúc đẩy sự phát triển các sàn thương mại điện tử và kéo theo nhu câu về dịch vụ hậu cần kho bãi

• Với chuỗi cung ứng toàn diện trên các lĩnh vực cảng hàng hóa hàng không, trung tâm phân phối hàng hóa, vận tải hàng siêu trường, siêu trọng, vận tải biên, logistic hàng lạnh và logistic ô tô trong đó:

· CTCP Dịch vụ hàng hóa Sàn Gòn ( SCS), trong nửa đầu năm 2021 ghi nhận lợi nhuận tăng 30%, đóng góp 106,6 tỷ vào LNTT của GMD

· CJ Gemadept Shipping Holdings cũng ghi nhận kết quả tốt nhờ thị trường vận tải sôi động

· Bên cạnh đó, công ty vận hành 2 tàu container và cho thuê 2 tàu bên cạnh đội xà lan 30 chiếc

[quyennv]

II, KẾT QUẢ KINH DOANH TÍCH CỰC

1. KQKD Q2/2021: Duy trì tăng trưởng cao hai con số

GMD tiếp tục đạt KQKD Q2/2021 tích cực , với 752 tỷ đồng doanh thu (+23,6% YoY) và 196 tỷ đồng LNTT (+38,9% YoY). Đây là kết quả ấn tượng khi cảng biển lớn nhất của GMD là Gemalink vẫn hoạt động dưới điểm hòa vốn trong kỳ. Trong 6T2021, công ty ghi nhận doanh thu và LNTT là 1.439 tỷ đồng (+19% YoY) và 388 tỷ đồng (+37,6% YoY), hoàn thành 51% và 55% kế hoạch năm 2021.

Vận hành cảng biển: doanh thu và lợi nhuận gộp 6T2021 tăng 22% và 21% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ sản lượng container qua cảng phục hồi mạnh trên cả nước. Tổng sản lượng qua cảng GMD tăng +50% đạt 1,4 triệu TEU trong 6T2021, bao gồm 300 nghìn TEU từ cảng nước sâu Gemalink. Nếu không tính Gemalink, sản lượng qua cảng GMD tăng +20% trong 6T2021. Tuy nhiên, cần lưu ý Gemalink chưa được hợp nhất vào KQKD của GMD, thay vào đó được ghi nhận là thu nhập từ công ty liên doanh/ liên kết. Như vậy, có thể nói mảng kinh doanh cảng biển của GMD đã phục hồi trên mức trước Covid. Biên lợi nhuận gộp ổn định đạt 41,5% trong 6T2021 so với 42,1% trong 6T2020.

Thu nhập từ công ty liên doanh/ liên kết: Ghi nhận 94,6 tỷ đồng trong 6T2021, tăng 16,5 tỷ đồng (+21%). SCSC (SCS: HOSE) là động lực tăng trưởng chính với lợi nhuận tăng 30%, đóng góp 106,6 tỷ đồng vào LNTT của GMD trong 6T2021. CJ Gemadept Shipping Holdings cũng có kết quả tốt nhờ thị trường vận tải sôi động, hồi phục từ mức lỗ trong cùng kỳ năm ngoái. Công ty hiện đang vận hành 2 tàu container và cho thuê 2 tàu, bên cạnh đội xà lan 30 chiếc. Cảng Gemalink lỗ nhẹ trong 6T2021

Cảng Cái Mép tăng thu hút dịch vụ mới đến khu vực

Trong 6 tháng đầu năm, các bến container trong cụm cảng Cái Mép đã thu hút 7 tuyến dịch vụ mới , theo VIMC, nâng tổng số tuyến dịch vụ hàng tuần lên 31 tuyến, trong đó 19 tuyến kết nối trực tiếp đến Bắc Mỹ. Các hãng vận chuyển như Maersk Line, MSC, COSCO, và OOCL liên tục mở mới dịch vụ đến khu vực này. Nhu cầu hàng hóa thông qua Cái Mép được kỳ vọng sẽ tăng trưởng mạnh mẽ trong tương lai gần nhờ: (i) tăng trưởng xuất khẩu của Việt Nam ở mức cao, nhờ nhu cầu tiêu dùng phục hồi tại các đối tác thương mại lớn của Việt Nam như Mỹ và Châu Âu; và (ii) Container đi các tuyến đường dài có thể qua trực tiếp cảng nước sâu Cái Mép, thay vì chuyển tiếp tại các cảng trung chuyển trong khu vực như trước đây.

Trong 6T2021, sản lượng container qua khu vực Cái Mép tăng 41% so với cùng kỳ , trong khi TP.HCM và Hải Phòng cũng đạt tăng trưởng cao 16,5% và 19,8%, theo Vinamarine. Tăng trưởng cao trong 6T2021 một phần nhờ cơ sở so sáng thấp của 6T2020 khi thương mại toàn cầu ngưng trệ. Mặc dù yếu tố cơ sở thấp không còn lặp lại trong nửa cuối năm, chúng tôi kỳ vọng tăng trưởng sản lượng tại Cái Mép duy trì ở mức cao trên 20% trong nửa cuối 2021 nhờ các dịch vụ mới kể trên. Tăng trưởng cả năm 2021 có thể đạt mức 30%, nâng tổng sản lượng khu vực Cái Mép đạt 5,8 triệu TEU, gấp đôi quy mô trong 4 năm và gần đạt quy mô của cụm cảng Hải Phòng. Từ năm 2022, tăng trưởng sản lượng có thể ổn định ở mức 20%/ năm, tương ứng mức tăng 1 triệu TEU mỗi năm.

Gemalink là cảng hưởng lợi chính từ xu hướng tăng trưởng của khu vực Cái Mép . Gemalink chính thức đi vào hoạt động trong Q2/2021, và hoạt động dưới điểm hòa vốn với sản lượng 300 nghìn TEU trong 6T2021. Theo lịch tàu hiện tại, cảng đón 16-18 chuyến tàu cập cảng mỗi tháng, với ước tính sản lượng 80 nghìn TEU/ tháng. Kể từ tháng 9, con số này có thể tăng lên 20-22 tàu/ tháng với ước tính sản lượng 110-120 nghìn TEU/ tháng. Tổng sản lượng ước tính đạt 950 nghìn TEU trong 2021. Theo đó, Gemalink có thể hòa vốn trong Q3 và có lợi nhuận trong Q4, ước tính đạt 2,5 triệu USD trong năm 2021. Trong số 5 cảng container hiện đang hoạt động tại khu vực Cái Mép, TCIT và CMIT đã hoạt động hết công suất, trong khi TCTT và SSIT có thể đạt 70%-80% công suất trong năm nay. Giả định sản lượng năm 2021 là 950 nghìn TEU, Gemalink vẫn còn dư địa 1,5 triệu TEU công suất trong vài năm tới khi Giai đoạn II được đưa vào vận hành. Ước tính Gemalink đã đi vào vận hành ở thời điểm rất tốt và có thể hấp thụ sức tăng trưởng mạnh mẽ của khu vực Cái Mép. Gemalink có thể vận hành hết công suất trong năm 2022 và tiếp tục tăng trưởng trong 2023 khi Giai đoạn II của dự án đi vào hoạt động.

[quyennv]

Động lực tăng trưởng từ dự án Gemalink giai đoạn II

Theo báo cáo thường niên 2020, Gemadept GMD cho biết để chuẩn bị cho kế hoạch tăng trưởng giai đoạn 2021-2025 sẽ tiếp tục đầu tư dự án cảng nước sâu Gemalink giai đoạn 2 với tổng vốn đầu tư 190 triệu USD (khoảng 4.370 tỷ đồng), công suất 900.000 Teus/năm, cỡ tàu tiếp nhận là 250.000 DWT. Doanh nghiệp dự kiến triển khai trong quý IV và đưa vào khai thác từ 2023.

Cùng với đó, vào quý III, đơn vị khởi công dự án cảng Nam Đình Vũ giai đoạn 2, tổng vốn đầu tư 1.700 tỷ đồng, công suất 500.000 Teus/năm, cỡ tàu tiếp nhận 40.000 DWT. Ban lãnh đạo Gemadept dự kiến dự án này có thể đưa vào khai thác từ năm 2023. Dự án này được khởi công từ tháng 11/2019 nhưng do dịch Covid-19 xuất hiện nên tạm dừng để tập trung cho dự án cảng nước sâu Gemalink giai đoạn 1. Như vậy, trong nửa cuối năm 2021, Gemadept sẽ khởi công 2 dự án cảng với tổng đầu tư 6.070 tỷ đồng.

Cảng Gemalink là dự án cảng có quy mô lớn nhất trong cụm cảng nước sâu Cái Mép – Thị Vải . Một số đặc tính ưu việt của cảng Gemalink:

Tổng diện tích lên tới 72ha

Vị trí đắc địa nhất tại khu vực Cái Mép – Thị Vải, toạ lạc ngay tại cửa biển với mớn nước sâu, thuận lợi cho việc quay trở tàu, có cầu bến chính dài nhất.

Có bến chuyên dụng cho tàu feeder kết nối khu vực TP.HCM và Đồng bằng Sông Cửu Long.

Là cảng nước sâu duy nhất tại khu vực Cái Mép – Thị Vải có thể tiếp nhận tàu có trọng tải lên đến 200.000DWT.

Nguồn hàng ổn định ngay từ khi đi vào hoạt động nhờ vào cam kết sử dụng dịch vụ của các hãng tàu lớn như CMA-CGM, Gemadept Shipping,…

Tổng công suất của Gemalink sau 2 giai đoạn là 2,4 triệu Teus với tổng đầu tư 520 triệu USD, khi đưa vào vận hành toàn bộ sẽ nâng năng lực khai thác cảng Gemadept lên gấp đôi. Dự án này do liên doanh giữa Gemadept và Tập đoàn CMA-CGM góp vốn đầu tư, tỷ lệ góp vốn lần lượt 75% và 25%.

Theo ban lãnh đạo, một hãng tàu lớn hiện đang đàm phán để mua lại 25% cổ phần của Gemalink. GMD hiện đang nắm giữ 75% cổ phần của Gemalink. Nếu thương vụ thành công, việc thoái vốn sẽ đảm bảo khối lượng hàng cho Gemalink, cảng sẽ nhanh chóng đạt điểm hoà vốn. GMD cũng sẽ ghi nhận thêm một khoản lợi nhuận bất thường đến từ việc bán cổ phần.
3. Khuyến nghị:

Duy trì quan điểm tích cực đối với Gemadept. Hoạt động kinh doanh cảng biển có thể tiếp tục hưởng lợi từ việc mở rộng xuất nhập khẩu của Việt Nam. Cảng Gemalink đã đi vào vận hành ở thời điểm rất tốt và có thể hấp thụ sức tăng trưởng mạnh mẽ của khu vực Cái Mép. Mảng logistics và vận tải cũng là những phân khúc đầy hứa hẹn của GMD khi nhu cầu đang tăng nhanh. Gemadept là một lựa chọn đầu tư tốt trong ngành logistics Việt Nam với mạng lưới logistic tích hợp rộng khắp cả nước. Sử dụng phương pháp DCF và P/E & P/B để định giá cổ phiếu GMD. Giữ nguyên PE và PB mục tiêu nhưng tăng định giá DCF dựa trên triển vọng lợi nhuận tốt hơn trong những năm tới. Khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu GMD với giá mục tiêu là 56.200 đồng/cp, tiềm năng tăng giá 15,68% cho năm 2021 và 85.000 đồng/cp (dự phóng tăng trưởng 57.9%) cho năm 2022.

[Tykent]

56 thì khả thi ngay tháng 10 rồi bác nhỉ?

[quyennv]

Em đang kỳ vọng sau báo cáo Quý 3

[Tykent]

Báo cáo Q3 ổn không bác?

[quyennv]

em nghĩ là ổn bác Germalink mà đạt điểm hòa vốn là phi mạnh

[quyennv]

Gemalink đã đạt điểm hòa vốn. Bay thôi các bác