1. Kết quả kinh doanh Q4/2025 vượt kỳ vọng
Quý 4 ghi nhận kết quả rất tích cực, vượt dự báo trước đó:
- Doanh thu thuần: 1.614 tỷ đồng (+14,4% YoY; +3,5% QoQ)
- Lợi nhuận gộp: 766 tỷ đồng (+27% YoY)
- LNTT: hơn 700 tỷ đồng, gần gấp đôi cùng kỳ
Lũy kế 2025, LNTT đạt khoảng 2.500 tỷ đồng (+20%). Nếu loại trừ khoản trích lập liên quan mảng cao su hơn 300 tỷ đồng, kết quả còn tích cực hơn.
Đáng chú ý, Q4 là quý thấp điểm và cũng là giai đoạn đầu chịu tác động từ chính sách thuế Mỹ, tuy nhiên sản lượng không suy giảm – cho thấy nền tảng hoạt động ổn định.
2. Động lực tăng trưởng theo từng mảng
Khai thác cảng
- Sản lượng Q4 đạt 1,4 triệu TEU (+11% YoY)
- Lũy kế năm đạt 5,1 triệu TEU (+14,5%)
- Giá bình quân/TEU tăng khoảng 9%, phản ánh vị thế thương lượng tốt trong bối cảnh thị trường biến động
Cảng Gemalink (không hợp nhất hoàn toàn vào BCTC) ghi nhận LNTT Q4 khoảng 300 tỷ đồng, mức cao nhất từ khi thành lập, đóng góp khoảng 40% LNTT cả năm của GMD. Sản lượng hiện đã tiệm cận và có thời điểm vượt công suất thiết kế.
Logistics & Shipping
- Doanh thu logistics tăng 35% YoY
- Lợi nhuận gộp tăng 73% YoY
- Hoạt động cho thuê tàu hiệu quả, giá thuê duy trì xu hướng tăng
Việc tập trung vào mảng cốt lõi và thoái vốn khỏi các lĩnh vực không trọng tâm giúp biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt.
3. Triển vọng 2026–2027
(1) Yếu tố ngành thuận lợi
- Kỳ vọng quan hệ thương mại Việt Nam – Mỹ sẽ được thúc đẩy tích cực hơn trong bối cảnh chính sách điều hành có sự điều chỉnh sau 2025. Tác động của các biện pháp thuế quan lên sản lượng cảng và hoạt động xuất nhập khẩu trong năm 2025 không quá lớn như lo ngại ban đầu.
- Bước sang 2026, kỳ vọng môi trường thương mại tích cực hơn.
(2) Tăng giá dịch vụ cảng
Từ tháng 2/2026, Nhà nước điều chỉnh tăng giá sàn dịch vụ xếp dỡ tại các cảng nước sâu thêm khoảng 8–10%.
Đây là yếu tố thuận lợi trực tiếp đối với Gemalink khi:
- Khu vực Cái Mép đang dần tiệm cận công suất tối đa
- Gemalink là một trong số ít cảng còn dư địa công suất
- Doanh nghiệp có vị thế nâng giá dịch vụ bình quân (ASP) khoảng 10% so với cùng kỳ
Việc điều chỉnh giá toàn ngành giúp củng cố biên lợi nhuận dài hạn, đặc biệt trong bối cảnh nguồn cung công suất mới hạn chế.
(3) Tài sản chiến lược
GMD sở hữu hai cụm cảng trọng điểm có tốc độ tăng trưởng cao:
- Cái Mép – Thị Vải (Gemalink)
- Hải Phòng (Nam Đình Vũ)
Gemalink được hưởng lợi từ:
- Tốc độ tăng trưởng sản lượng cụm Cái Mép khoảng 15%/năm
- Lợi thế vị trí đắc địa
- Dư địa công suất còn lại trong khi nhiều cảng lân cận đã gần đầy tải
Điều này tạo nền tảng để GMD tiếp tục hưởng lợi từ xu hướng tăng trưởng sản lượng và giá dịch vụ trong nhiều năm tới.
(4) Mở rộng công suất
- Nam Đình Vũ Giai đoạn 3 đã đi vào vận hành, nâng tổng công suất lên 2 triệu TEU/năm
- Gemalink Giai đoạn 2A (800.000 TEU) dự kiến khởi công trong nửa đầu 2026 và hoàn thành cuối 2027
Dự phóng:
- Doanh thu 2026: ~640 tỷ đồng
- Doanh thu 2027: ~690 tỷ đồng
- LNTT 2026: ~320 tỷ đồng (+28% YoY), gồm khoảng 200 tỷ từ thoái vốn mảng cao su
- LNTT 2027: ~360 tỷ đồng
Định giá
- P/E forward 2026 khoảng 16,4x, vẫn trong vùng lịch sử
- Giá mục tiêu nâng lên 95.000 đồng/cp
→ Duy trì quan điểm Khả quan nhờ tăng trưởng sản lượng, giá dịch vụ và mở rộng công suất.
