Kỳ Vọng Lớn Từ Gemalink
Cập nhật kết quả kinh doanh: Năm 2020, doanh thu GMD đạt 2.6 nghìn tỷ
VND (-1% YoY) và LNST đạt 438 tỷ VND (-29% YoY). Doanh thu của công ty
vẫn duy trì được mức ngang bằng so với năm ngoái dù ngành logistics toàn
cầu bị ảnh hưởng bởi dịch Covid-19 nhờ vào sự kiểm soát tốt dịch của Việt
Nam. Chi tiết hơn, doanh thu hoạt động khai thác cảng giảm 8% YoY và doanh
thu từ cung cấp dịch vụ logistics tăng 46%. Tỷ trọng doanh thu khai thác cảng
chiếm 83% tổng doanh thu, phần còn lại thuộc về dịch vụ logistics. LNST sụt
giảm do biên lợi nhuận của hoạt động logistics bị co hẹp lại khiến cho lợi nhuận
gộp và lãi từ các công ty liên kết sụt giảm. Thêm vào đó, doanh thu từ hoạt
động tài chính cũng giảm 74% YoY cũng gây áp lực lên LNST.
Dự phóng kết quả kinh doanh 2021: Chúng tôi dự phóng doanh thu của
GMD sẽ đạt 2.76 nghìn tỷ VND (+6% YoY) nhờ sự hồi phục của ngành logistics
khi dịch bệnh dần được kiểm soát. LNST đạt 541 tỷ VND (+24% YoY) nhờ lãi
từ các công ty liên kết cũng được cải thiện trong năm 2021.
Điểm nhấn đầu tư: (1) Dự án Cảng Gemalink sẽ là động lực để thúc đẩy hoạt
động kinh doanh của GMD trong trung và dài hạn. Cảng Gemalink là cảng duy
nhất tại khu vực Cái Mép – Thị Vải có khả năng tiếp nhận tàu trọng tải lớn lên
đến 200 nghìn DWT. Năng lực xếp dỡ của cảng trong giai đoạn 1 là 1.5 triệu
TEU/năm và toàn dự án là 2.4 triệu TEU/năm. Nằm tại vị trí khu vực hạ lưu
sông Cái Mép, Bà Rịa Vũng Tàu, cảng sở hữu những lợi thế cạnh tranh quan
trọng và ưu thế hơn các cảng khác trong khu vực. Cảng Gemalink đã đón tàu
chuyến tàu thương mại đầu tiên vào tháng 1 năm 2021. Chúng tôi có kỳ vọng
lớn từ dự án Gemalink mang lại lợi thế lớn đối với GMD so với các doanh
nghiệp cùng ngành. (2) Các hiệp định thương mại FTA (EVFTA, CPTPP) sẽ
góp phần tạo động lực phát triển cho các công ty khai thác cảng và cung cấp
dịch vụ logistics chuyên nghiệp như GMD.
Định Giá & Khuyến Nghị: Bằng phương pháp SoTP, chúng tôi ra giá hợp lý
cho cổ phiếu GMD là 54,800 VND/cổ phiếu. Từ đó khuyến nghị MUA cho cổ
phiếu này với upside tương ứng là 64%. Định giá của chúng tôi có đóng góp
lớn từ dự án Gemalink. Do vậy, những sự kiện tương lai ảnh hưởng tiêu cực
đến hoạt động của cảng Gemalink sẽ ảnh hưởng đến định giá của chúng tôi.
Rủi ro: (1) Cảng Gemalink mới vận hành sẽ còn nhiều rủi ro phía trước, những
trở ngại trong vận hành cảng có thể ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường;
(2) Dịch bệnh toàn cầu kéo dài hơn khiến cho các hoạt động giao thương xuất
nhập khẩu giữa các nước bị hạn chế; (3) GMD có những dự án đầu tư ngoài
lĩnh vực chính là Bất Động Sản và Trồng cây Cao su, những khoản đầu tư này
không mang lại hiệu quả lớn có thể sẽ ảnh hưởng đến hoạt động của công ty
Nguồn : cty chứng khoán Phú Hưng
