Chúng tôi duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với GMD trong khi điều chỉnh giảm 5% giá mục tiêu xuống 76.200 đồng/cổ phiếu.
Giá mục tiêu chủ yếu là do định giá cho Gemalink (GML) giảm 8% khi giả định của chúng tôi đối với ngày bắt đầu đi vào hoạt động thương mại của GML giai đoạn 2A (GML 2A) và 2B (GML 2B) lần lượt hoãn đến đầu quý 3/2026 và đầu quý 3/2028, dựa trên thảo luận mới nhất của chúng tôi với ban lãnh đạo. Do đó, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận ròng năm 2025/26/27/28 của GML xuống 30% / 51% / 40% / 18% do dự báo thông lượng giảm. Mức giảm định giá này được bù đắp một phần bởi việc hoãn giải ngân vốn XDCB. Chúng tôi hiện áp dụng định giá chiết khấu dòng tiền 20 năm cho GML do việc trì hoãn này.
Chúng tôi điều chỉnh giảm 10% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi trong năm 2024 do (1) lợi ích CĐTS tăng 41% do KQKD nửa đầu năm cao hơn dự kiến, (2) lợi nhuận gộp mảng logistics giảm 10% do KQKD nửa đầu năm thấp hơn dự kiến và (3) lợi nhuận ròng của CJ Logistics & Shipping giảm 69%, lấn át mức tăng 48% trong dự báo lợi nhuận ròng của GML.
Chúng tôi điều chỉnh giảm 16%/21%/19%/12% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS cốt lõi trong năm 2025/26/27/28 do (1) dự báo chi phí lợi ích CĐTS tăng, (2) dự báo lợi nhuận ròng của GML giảm, một phần được bù đắp bởi triển vọng mảng logistics cải thiện. Chúng tôi hiện dự báo doanh thu logistics trong giai đoạn 2025-28 sẽ tăng trưởng ở mức 8-10% mỗi năm (so với mức 5%/năm trước đây) vì GMD sẽ sử dụng 1,5 nghìn tỷ đồng từ đợt phát hành quyền sắp tới để mua 3 tàu và 7 xà lan, mở rộng đội tàu hiện tại gồm 4 tàu và 45 xà lan.
Mức giảm trong giá mục tiêu của chúng tôi thấp hơn mức giảm trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2024-28 chủ yếu là do phần lớn định giá bằng phương pháp chiết khấu dòng tiền của chúng tôi đối với mảng cảng của GMD đến từ dòng tiền sau năm 2028, vốn ít bị ảnh hưởng bởi các điều chỉnh trong dự báo của chúng tôi hơn so với giai đoạn 2024-28.
Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân.
Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả.