Công ty Cổ phần Gemadept (GMD)
Nhận định nhanh ngành cảng biển: Bối cảnh thuận lợi củng cố triển vọng tăng trưởng
Trong báo cáo nhận định nhanh này, chúng tôi tập trung phân tích:
(1) Bối cảnh thị trường cảng biển miền Nam tại cụm Cái Mép – Thị Vải (CM-TV) và cụm TP.HCM (cũ) – Bình Dương – Đồng Nai;
(2) Cạnh tranh tại miền Bắc sau khi công suất cảng nước sâu Lạch Huyện tăng mạnh;
(3) Tác động đến triển vọng của Gemadept.
Thị trường miền Nam: Nguồn cung thắt chặt, dư địa tăng trưởng và tăng phí rõ rệt
Cụm cảng nước sâu Cái Mép – Thị Vải (CM-TV)
Thị trường miền Nam đang ở trạng thái cung hạn chế trong khi nhu cầu duy trì ở mức cao nhờ triển vọng thương mại thuận lợi của Việt Nam.
- Hiệu suất hoạt động toàn cụm CM-TV năm 2025 đạt 101%.
- Riêng cảng Gemalink (GML) vận hành ở mức khoảng 129% công suất thiết kế, phản ánh nhu cầu thực tế vượt xa năng lực hiện hữu.
Đáng chú ý, Gemalink là cảng duy nhất trong khu vực có kế hoạch mở rộng công suất rõ ràng. Trong giai đoạn 5 năm tới:
- Tổng tăng trưởng sản lượng khu vực ước khoảng 4,65 triệu TEU.
- Nguồn cung mới chỉ khoảng 1,5 triệu TEU (từ Gemalink).
Chênh lệch lớn giữa cầu và cung cho thấy công suất mở rộng của Gemalink nhiều khả năng đạt mức lấp đầy tối đa chỉ sau 1–1,5 năm đi vào hoạt động.
Cụm TP.HCM (cũ) – Bình Dương – Đồng Nai: Đồng thuận tăng giá dịch vụ
Tại cụm cảng nội địa khu vực TP.HCM (cũ) – Bình Dương – Đồng Nai, các cảng lớn đang ghi nhận sự đồng thuận tăng giá dịch vụ trong biên độ 15–30% trở lên cho giai đoạn 2025–2026.
Với đặc thù chi phí cố định cao trong vận hành cảng (đòn bẩy hoạt động lớn), việc:
- Duy trì hiệu suất cao
- Kết hợp tăng giá dịch vụ
Sẽ giúp biên lợi nhuận cải thiện đáng kể.
Các đợt điều chỉnh này được xem là sự tái thiết lập mặt bằng giá hợp lý trong môi trường thiếu hụt nguồn cung, thay vì hành vi cạnh tranh không lành mạnh.
Thị trường miền Bắc: Cạnh tranh nội bộ nước sâu, NDV vẫn tăng trưởng vượt trội
Cảng nước sâu Lạch Huyện mở rộng mạnh công suất
Cuối quý 1 – đầu quý 2/2025, công suất cảng nước sâu Lạch Huyện tăng từ khoảng 1 triệu TEU/năm lên hơn 3 triệu TEU/năm, làm dấy lên lo ngại về cạnh tranh trực tiếp với cảng sông và Nam Đình Vũ (NDV).
Tuy nhiên, dữ liệu thực tế cho thấy:
- Cạnh tranh chủ yếu diễn ra nội bộ phân khúc nước sâu (cầu cảng mới giành thị phần từ cầu cảng cũ).
- Các cảng sông vẫn duy trì tăng trưởng ổn định.
- Riêng NDV đạt tăng trưởng 11% YoY trong năm 2025, cao hơn mức tăng khoảng 4% YoY của toàn phân khúc cảng sông.
Điều này cho thấy NDV tiếp tục gia tăng thị phần bất chấp việc mở rộng công suất nước sâu.
Vì sao cạnh tranh giữa Lạch Huyện và NDV hạn chế?
Chúng tôi cho rằng mức độ cạnh tranh trực tiếp không quá lớn do:
- Khác biệt phân khúc tuyến vận tải (tuyến nội Á vs. tuyến đường dài).
- Chênh lệch phí lớn (Lạch Huyện hiện có mức phí cao gấp khoảng 2 lần so với cảng sông).
- Hạn chế kết nối hạ tầng hậu cần tại Lạch Huyện.
- Phụ phí/TEU ảnh hưởng rõ hơn tới tuyến ngắn (khách hàng chính của cảng sông).
Nhờ đó, dư địa tăng trưởng của NDV vẫn được đảm bảo.
Tác động đối với GMD: Triển vọng tăng trưởng được củng cố
Chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với GMD, với khuyến nghị MUA và giá mục tiêu 93.600 đồng/cổ phiếu.
Triển vọng tăng trưởng được hỗ trợ bởi:
- Hệ thống cảng chất lượng cao, quản trị tốt, vị trí chiến lược.
- Nền tảng xuất nhập khẩu bền vững của Việt Nam.
- Bối cảnh ngành thuận lợi cả ở miền Nam và miền Bắc.
Cụ thể:
- Miền Bắc: Công suất mới tại Lạch Huyện chủ yếu làm tăng cạnh tranh nội bộ nước sâu, NDV ít bị ảnh hưởng và vẫn duy trì tăng trưởng vượt trội.
- Miền Nam: Cung hạn chế và nhu cầu cao củng cố triển vọng lợi nhuận cho các cảng của GMD.
- Gemalink sẵn sàng đón đầu nhu cầu gia tăng nhờ kế hoạch mở rộng.
- ICD Phước Long và cảng Bình Dương hưởng lợi từ mặt bằng giá dịch vụ tăng trong môi trường thiếu hụt công suất.
Tổng kết
Ngành cảng biển Việt Nam đang bước vào giai đoạn thuận lợi về cấu trúc cung – cầu, đặc biệt tại miền Nam. Trong bối cảnh đó, Gemadept với hệ thống cảng chiến lược ở cả hai miền, vị thế vận hành tốt và kế hoạch mở rộng đúng thời điểm, đang sở hữu nền tảng tăng trưởng rõ ràng trong ngắn và trung hạn.