Chào các thím! Sauquãng thời gian đồng hành cùng PNJ và phân tích góc độ cá nhân, em góp gạo bài viết này. Mong các bác hoan hỉ đọc lấy, trao đổi gì cả làng vào cmt nhé ạ.
PNJ trong giai đoạn 2020-2024 thể hiện phong độ tương đối thất thường trong việc đem tiền về nhà, mặc dù doanh thu của hãng tăng nhưng không đến từ việc nâng cao sản lượng và chất lượng mà đến nhiều từ việc giá vàng tăng. Vàng miếng 24K cùng Bán lẻ là 2 mảng song hành đóng góp tới hơn 80% doanh thu của PNJ xuyên suốt chặng hành trình 2020-2024. Có thể thấy PNJ những năm gần đây hệt như 1 con rắn, doanh thu và lợi nhuận của họ uốn lượn quanh giá vàng.
Tuy nhiên chúng ta phải dành lời khen cho PNJ khi vẫn có cho mình chiếc báo cáo nhiều duyên ít nợ đặc biệt trong giai đoạn nhóm phân tích đề cập. Chỉ khi đi vào phân tích thực tiễn, nhóm phát hiện DN này gặp lực cản lớn đến từ giá đầu vào leo thang, khiến họ buộc phải tăng giá bán ra như 1 lẽ tất yếu.
Mặc dù sở hữu số lượng cửa hàng vượt trội so với các đối thủ của mình cùng sự đa dạng về mẫu mã sản phẩm, tuy nhiên việc phân bổ cửa hàng tập trung chủ yếu ở khu vực Miền Nam khiến cho khả năng dàn trải áp lực của hệ thống PNJ trở nên yếu đi. Với mỗi sự cạnh tranh mới xuất hiện, là một bài toán nan giải cho DN này, miếng bánh tại thành phố mang tên Bác nay đã dần trở thành cơn đau đầu thay vì hũ gạo như mong muốn của ban lãnh đạo PNJ.
Tệp khách hàng chính của PNJ đến từ nhóm đối tượng trung lưu và có thu nhập khá trong xã hội, nhóm người này có khả năng chi trả cho các sản phẩm như trang sức bán lẻ và vàng miếng 24K mà DN đang cung cấp trên thị trường. Những năm gần đây chúng ta chứng kiến sự tăng trưởng về số lượng người gia nhập nhóm trung lưu trong xã hội, sân chơi giờ đây trở nên rộng rãi hơn, tạo điều kiện cho sự xuất hiện của người mua vào kẻ bán mới gia nhập.
Chính vì thế, PNJ cũng đã lên kế hoạch cho sự đầu tư vào bộ phận R&D của PNJ trong những năm gần đây với trọng tâm chuyển dịch sang công nghệ tự động hoá và tích hợp AI vào thiết kế sản phẩm. Tham vọng lộ rõ khi khoản chi tiêu cho khen thưởng và chi phí nhân công cho nhóm thợ lành nghề tăng mạnh 45,27% chỉ trong 1 năm từ 2023-2024.
Tuy có những nước đi khá thông thái như đầu tư phát triển sản phẩm, gom hàng tồn kho lớn, giảm thiểu nợ trong hệ thống. PNJ vẫn không thể giấu được những điểm yếu chí mạng đến từ việc để trữ lượng tiền mặt thấp, dẫu rằng đây có là đặc thù ngành hàng tiêu dùng nhưng chỉ cần một biến số thanh khoản sẽ khiến doanh nghiệp phải trả giá đắt. Điểm yếu đó càng chí mạng hơn khi trong 2 năm gần nhất, PNJ không thể giữ được doanh thu và lợi nhuận của mình ổn định, những giải trình và phân tích chủ yếu đề cập đến chi phí neo cao và bất ổn về cạnh tranh thị trường. Tuy nhiên cá nhân tôi nhận định điều này phải bao gồm cả trách nhiệm đến từ ban quản trị DN.
Việc ghế nóng trong thời gian qua có sự đảo chiều khiến khâu chiến lược và đường lối trở nên bất định, tệp KH mục tiêu có sự thay đổi tương đối, những nhịp lệch pha trong khâu kế toán và quyết toán thuế.
Đi vào xem xét 4 chữ M thần thánh trong nhận định DN:
Meanings: Về mặt sứ mệnh, PNJ trên hành trình xây dựng biểu tượng của chất lượng và sáng tạo trong thế giới trang sức. Sự cố gắng được đền đáp khi PNJ đang chiếm tới 51,6% thị phần trong năm 2024 theo Báo cáo thường niên mà doanh nghiệp này cung cấp. Sự vững chắc về mặt nền móng là nền tảng vững mạnh nhất cho thấy PNJ có khả năng phát triển ổn định và tiềm năng trong tương lai bởi dù là ông lớn nội địa nhưng doanh thu từ thị trường nước ngoài của PNJ hiện chỉ chiếm chưa tới 1% tổng doanh thu.
Moats - Lợi thế cạnh tranh: Các yếu tố thương hiệu mạnh, hạ tầng chuỗi cung ứng khép kín và sự chủ động trong chiến lược số hóa là bức tường thành giúp PNJ duy trì vị thế đầu ngành dài hạn. Các đối thủ nhỏ thường phải cạnh tranh về giá hoặc theo phong trào, PNJ có khả năng thiết lập tiêu chuẩn thị trường, kiểm soát tệp khách hàng trung thành và liên tục nâng cấp mô hình kinh doanh. → Nhưng ở cuối con đường, PNJ thực sự làm chủ cuộc chơi bởi họ làm chủ được chuỗi sản xuất và tiếp cận công chúng nhờ hệ thống phân phối rộng mở của mình.
Management - Quản lý: Cao Thị Ngọc Dung và Lê Trí Thông được biết đến là 2 cái tên lão làng, dẫn lối cho PNJ từ thuở còn thơ cho đến đế chế trang sức như ngày hôm nay. Đường lối lãnh đạo của quý bà ngành vàng cũng nổi tiếng vì sự liều lĩnh và quyết đoán, sự cố ERP hay mới đây nhất là sự thay đổi nhân sự cấp cao trong bộ máy lãnh đạo năm 2024 của công ty đã phản ánh chính xác phong cách quản lý của bà. “Thay đổi hay là chết” là tôn chỉ, “Tái cấu trúc trên đỉnh” là hành động. Nhưng mọi thứ giờ đây đã khác, việc chưa đưa ra được lối đi thực sự rõ ràng nhằm tiến công vào các thị phần tự do sẽ dễ khiến cho PNJ bước nhầm vào bãi mìn, nơi những thương tổn giờ đây có thể xuất phát từ bất cứ bộ phận nào của doanh nghiệp, cái giá phải trả đã không còn gói gọn ở phạm vi tài chính, đặc biệt trong bối cảnh cánh cửa thị trường càng ngày càng mở ra, khiến thương trường đổ tiền hơn đổ lửa.
Margin of Safety - Biên lợi an toàn: So sánh tương quan biểu đồ giá chứng khoán của PNJ với biểu đồ giá vàng trong cùng khung thời gian, người quan sát thấy rõ sự dịch chuyển đồng pha của giá cổ phiếu với sự thay đổi của giá vàng, tuy phần lớn xu hướng trong 2020-2024 đi trong biên an toàn, thậm chí có mức tăng trưởng tốt. Nhìn vào số liệu mà DN này cung cấp với công chứng, ta thấy 1 nàng thơ trong làng đầu tư giá trị bởi vẻ đẹp tài chính mà nàng mang lại. Dẫu có sự liều lĩnh trong phương pháp quản trị doanh nghiệp, bà Dung cùng các cộng sự vẫn luôn có những sự tinh tường trong điều hành để đảm bảo DN luôn trong vị thế an toàn, đặc biệt tạo sự tin tưởng với các nhà đầu tư.
Xong xuôi với 4M, ta tổng kết lại:
Đất nước đang đứng trước kỷ nguyên vươn mình, con dân nước Việt đang đứng trước ngưỡng cải thiện cuộc sống, phú quý giàu sang, gấm vóc lụa là. ⇒ Nhu cầu sẽ tăng lên khi người dân dư dả, các nhu cầu cho mặt hàng tiêu dùng không thiết yếu chắc chắn sẽ tăng.
Để đón đầu trận chiến này, PNJ dường như đang tất tay với công cuộc tối ưu chi phí sản phẩm, phát triển sản phẩm và chiếm lĩnh thị trường, tinh giản chiến lược và đổi mới sáng tạo bằng việc tăng lượng HTK, tinh giảm nợ, tăng R&D, …
Gọn gàng mà nói, cá nhân người viết đánh giá PNJ đang đặt mình vào vị thế nguy hiểm có phòng vệ, tối ưu để các rủi ro dễ dàng được phỏng đoán trước, nếu thắng trận này, chiến lợi phẩm - khoản thu về sẽ là cơ sở cho PNJ tiếp tục giữ vững ngôi vương và phát triển ra ngoài lãnh thổ Việt Nam.
Bởi mấu chốt ở chỗ vì chịu tác động của giá vàng, việc kiểm soát giá đầu ra đầu vào của PNJ luôn nằm ở thế bị động. Vậy nên PNJ cần 1 giải pháp, nhưng không dành cho giá vàng mà dành cho các yếu tố liên quan tới cạnh tranh, phát triển sản phẩm, tối ưu dịch nhằm tối đa tác động tới khách hàng. Liệu pháp này sẽ giúp cho PNJ thoát khói các tư thế cạnh tranh trong thị trường, có cơ sở để bùng nổ.
Thứ nhất, rủi ro đầu tiên có thể lường trước cho PNJ phần lớn là vấn đề về thanh khoản ngắn hạn do lượng tiền nắm giữ được cho là thấp khi so sánh tỷ trọng và lượng nhằm phù hợp với quy mô doanh nghiệp.
Thứ hai, sự thay đổi vai trò và nhân lực ở ban lãnh đạo khiến các bánh răng quản trị của công ty chưa tìm lại được sự ăn ý, thiếu đi sự đồng bộ trong khâu đưa ra hành động và mục tiêu kinh doanh.
Thứ ba, các sản phẩm của PNJ đang lệ thuộc nhiều vào mức độ tăng giá của vàng trong thời gian trở lại đây. PNJ giờ đây cần sự tỉnh táo để giải đáp bài toán bất ổn của doanh thu và lợi nhuận trước, sau đó là kiên định để tránh đánh mất giá trị cốt lõi.