Chúng tôi tiếp tục khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG đối với Tập đoàn Công nghiệp Cao su Việt Nam (GVR) và điều chỉnh giá mục tiêu lên 34.600 đồng/cổ phiếu, tăng 16% so với trước.
- Lý do chính cho việc điều chỉnh giá mục tiêu bao gồm: (1) điều chỉnh định giá mảng cao su và gỗ với kỳ vọng về giá bán trung bình (ASP) cao hơn, (2) nâng cao định giá đối với mảng bất động sản khu công nghiệp (KCN) nhờ vào việc bổ sung 24.000 ha đất dự kiến sẽ chuyển đổi thành KCN (so với dự báo trước đây là 21.000 ha) sau khi quy hoạch tổng thể của Đồng Nai và Bình Dương được thông qua, và (3) cập nhật thời gian mục tiêu từ cuối năm 2024 sang cuối năm 2025.
- Chúng tôi điều chỉnh tăng 5% dự báo lợi nhuận sau thuế cho năm 2024 nhờ vào sự gia tăng đóng góp lợi nhuận từ mảng cao su và gỗ. Tuy nhiên, dự báo lợi nhuận sau thuế cho năm 2025/26 giảm 8% và 15% chủ yếu do giảm dự báo về bồi thường đất và thu nhập từ cho thuê đất KCN.
- Dự báo lợi nhuận sau thuế cho năm 2024 sẽ tăng 24% so với cùng kỳ, đạt 3,3 nghìn tỷ đồng, nhờ vào kỳ vọng ASP cao su nửa cuối năm 2024 vẫn duy trì ở mức cao (dự kiến tăng 24% so với năm trước). Chúng tôi cũng dự kiến lợi nhuận sau thuế cho năm 2025/26 sẽ tăng trưởng lần lượt 9% và 16% so với năm trước, nhờ vào (1) sự phục hồi trong sản lượng tiêu thụ cao su, (2) tăng trưởng thu nhập bồi thường nhờ tiến độ chuyển đổi đất diễn ra nhanh hơn, và (3) tăng trưởng thu nhập tài chính.
- Với việc một phần lớn nguồn cung KCN mới tại miền Nam sẽ đến từ đất cao su, chúng tôi tin rằng GVR – đơn vị sở hữu khoảng 280.000 ha đất cao su tại Việt Nam – sẽ hưởng lợi từ dòng vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) mạnh mẽ vào thị trường Việt Nam trong dài hạn.
- Yếu tố thúc đẩy: Tiến độ phê duyệt chuyển đổi đất cao su sang đất KCN diễn ra nhanh chóng hơn dự kiến. Mảng cao su sẽ tiếp tục hưởng lợi từ ASP duy trì ở mức cao: Chúng tôi dự báo ASP cao su của GVR sẽ tăng 24% so với năm trước, đạt 40,0 triệu đồng/tấn trong năm 2024, do nguồn cung bị hạn chế bởi thời tiết không thuận lợi. Theo Hiệp hội Các nước Sản xuất Cao su Thiên nhiên (ANRPC), nhu cầu toàn cầu dự kiến đạt 15,74 triệu tấn, trong khi nguồn cung dự kiến chỉ đạt 14,5 triệu tấn, tạo ra thiếu hụt khoảng 1,24 triệu tấn trên thị trường toàn cầu trong năm 2024. Đối với năm 2025, ASP cao su có thể giảm khoảng 4% so với năm 2024 do nguồn cung được cải thiện khi thời tiết ổn định hơn. Đối với mảng gỗ, doanh thu chế biến gỗ của GVR dự kiến sẽ phục hồi 25% và 20% so với năm trước trong năm 2024 và 2025 từ mức cơ sở thấp của năm 2023.
- Việc chuyển đổi quỹ đất cao su sẽ là động lực chính để tăng trưởng lợi nhuận trong trung và dài hạn: Dựa trên quy hoạch tổng thể đã được phê duyệt của Bà Rịa - Vũng Tàu, Bình Phước, Tây Ninh và Bình Dương, có khoảng 28.000 ha đất cao su có thể được chuyển đổi sang đất KCN (chưa bao gồm quy hoạch tổng thể giai đoạn 2021-2030 của tỉnh Đồng Nai). Chúng tôi đã cập nhật giả định chuyển đổi khoảng 24.000 ha thành KCN vào năm 2040 trong định giá của GVR. Ngoài ra, dự báo dòng tiền từ cho thuê đất KCN và chuyển đổi đất cao su sẽ đạt trung bình 2,8 nghìn tỷ đồng trong giai đoạn 2024-2026, tăng 49% so với mức trung bình 1,9 nghìn tỷ đồng của giai đoạn 2021-2023. Chúng tôi dự báo tiến độ chuyển đổi đất cao su sẽ gia tốc từ năm 2025 khi phần lớn quy hoạch tổng thể của các tỉnh đã được hoàn thành trong giai đoạn 2023-2024.
Chia sẻ cách đầu tư sinh lời hiệu quả, tặng khóa học đầu tư chứng khoán.
Danh mục cổ phiếu khuyến nghị & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân.
Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).
GVR – Tăng tốc chuyển đổi đất cao su, thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận dài hạn
Động lực mới đến từ quá trình chuyển đổi đất sang khu công nghiệp
Điểm nhấn đầu tư đáng chú ý:
Lợi nhuận được nâng dự báo nhờ chuyển đổi đất tăng tốc
Quỹ đất “khủng” là lợi thế chiến lược trong cuộc đua đón vốn FDI
Tổng kết quan điểm đầu tư
