Trong các ngành chịu ảnh hưởng từ cuộc chiến giữa Mỹ và Iran, thì ngành cảng biển lại là một trong những ngành nghề được hưởng lợi. Trong đó nổi bật là CTCP Vận tải và Cảng biển Hải An (HOSE: HAH), công ty vừa công bố Báo cáo tài chính Quý II/2026 với kết quả kinh doanh tiếp tục ghi nhận đà tăng trưởng, duy trì chuỗi tăng trưởng lợi nhuận liên tiếp trong 9 quý.
I. Kết quả kinh doanh HAH
Trong Q2/26, Hải An ghi nhận doanh thu đạt 1.553,6 tỷ đồng (+22% yoy). Chi tiết các mảng hoạt động:
- Mảng vận tải/ khai thác tàu : Ghi nhận 1.502 tỷ đồng (+8% yoy) nhờ thêm 1 tàu mới vào khai thác và ký mới 3 hợp đồng thuê tàu với mức giá cao hơn 5% yoy, mặc dù sản lượng vận tải giảm nhẹ 1% yoy, xuống 160 nghìn TEU. Biên lãi gộp khai thác tàu đạt 34,6% nhờ tăng giá thuê tàu cũng như đẩy mạnh hoạt động thuê tàu khi dịch chuyển 1 tàu tự vấn hành sang cho thuê, trong bối cảnh giá nhiên liệu tăng cao, kéo theo giá cước cho thuê duy trì ở mức hấp dẫn.
- Mảng khai thác cảng: Doanh thu đạt 158,1 tỷ đồng (-2% yoy), chủ yếu do sản lượng khai thác giảm 14% yoy khi cảng Hải An tiến hành dịch chuyển các sản lượng vượt công suất thiết kế sang cụm cảm VSC. Biên lãi khai thác cảng đạt 45,8%.
Lãi gộp trong kì đạt 635,6 tỷ đồng, tăng 12,2% yoy. Mức tăng này thấp hơn so với doanh thu, cho thấy giá vốn hàng bán đang tăng nhanh hơn, và Hải An không thể chuyển đổi tất cả chi phí sang cho khách hàng khi giá cước đã được kí với những hợp đồng trước đó. Biên lãi ròng vì thế thu hẹp xuống còn 41,4% - thấp hơn 3 điểm phần trăm so với cùng kỳ (44,4% trong Q2/25).
Trong kỳ, doanh thu tài chính giảm 25%, chỉ còn 10 tỷ dù tiền và đầu tư tài chính của HAH đều tăng. Theo thuyết minh thì sự sụt giảm này chủ yếu đến từ việc công ty không nhận được cổ tức, và không ghi nhận lãi chênh lệch tỷ giá như cùng kỳ. (Hình 1)
Chi phí tài chính giảm nhẹ gần 3%, ghi nhận 37,8 tỷ đồng. Tuy nhiên chi phí lãi vay tăng nhẹ 3%, đạt 33,5 tỷ trong bối cảnh lãi suất đang neo ở mức cao so với cùng kỳ. (Hình 2)
Với tình hình kinh doanh này, HAH ghi nhận LNST công ty mẹ đạt 372 tỷ đồng - tăng nhẹ 3% yoy và duy trì chuỗi tăng trưởng lợi nhuận liên tiếp 9 quý. Biên lãi ròng đạt 24,3% - thấp hơn so với cùng kỳ nhưng lại là quý cao nhất trong 4 quý trở lại đây.(Hình 3)
Lũy kế 6T26, HAH ghi nhận doanh thu đạt 2.818,5 tỷ (+15% yoy), LNST đạt 672,1 tỷ (+13% yoy).
II. Một vài yếu tố cần theo dõi trong năm 2026
1. HAH chủ động tăng vay nợ để phục vụ kinh doanh.
Trong báo cáo Q2/26 của HAH, chúng tôi để ý đến xu hướng tăng vay nợ dài hạn của doanh nghiệp này. Cụ thể, vay nợ dài hạn đạt 1.819 tỷ đồng - tăng 22% so với đầu năm với 2 khoản vay nợ mới đến từ Ngân hàng SinoPac - CN HCM với 634,5 tỷ đồng và Ngân hàng Cathay United Bank với 262,6 tỷ đồng với kì hạn 36 tháng. Theo đó, lãi suất được thả nổi là theo CME term SOFR 3 tháng cộng biên độ, với lãi suất CME term SOFR được công bố ngày 5/8/2026 là ~3.76. Có thể thấy HAH đang được vay với những deal rất tốt trong bối cảnh lãi suất cho vay trong nước có thể lên đến trên 10%. Mục đích của 2 khoản vay này là để đóng mới 2 tàu 7.000 TEU và thực hiện kế hoạch góp vốn thành lập Cty TNHH Hải An Green Shipping lines. (Hình 4)
Đánh giá của chúng tôi : Với việc chủ động vay nợ dài hạn, hệ số D/E của HAH hiện đang quanh mức 43%. Chúng tôi cho rằng đây chưa phải là con số đáng báo động, khi lợi nhuận làm ra vẫn đủ để chi trả các chi phí liên quan, và việc HAH sử dụng đòn bẩy hiệu quả đang đem lại biên lợi nhuận tốt lên theo từng quý. Bên cạnh đó, lãi suất mà Hải An phải trả đang chỉ ở mức chưa tới 6% - tốt hơn rất nhiều so với việc vay các ngân hàng trong nước, có thể lên tới trên 10%.
2. Xu hướng giá cước và nhiên liệu thuận lợi trong Q3
Từ đầu tháng 7, giá cho thuê định hạn tàu feeder tiếp tục tăng, tạo vị thế tốt hơn cho HAH trong việc chốt các hợp đồng cho thuê mới với mức cước cao hơn. Chúng tôi cập nhật giá cước của HAH theo bảng dưới đây:
Ảnh 5: giá cước xếp dỡ container tại cảng Hải An (nguồn: Dữ liệu công ty)
Ảnh 6: Giá cước vận tải container của HAH (nguồn: Dữ liệu công ty)
Ảnh 7: giá cước BDI hiện đang neo ở mức cao, tương đương Q2/26 đem lại kì vọng doanh thu tiếp tục tăng trưởng cho Q3/26.
Bên cạnh việc giá cước vận tải tăng, việc giá dầu hạ nhiệt cùng nguy cơ thiếu hụt nhiên liệu được giảm bớt, kỳ vọng giúp biên lãi của HAH tốt hơn trong Q3.
Ảnh 8: giá dầu đang hạ nhiệt dần theo diễn biến từ cuộc chiến Mỹ - Iran
III. Kết luận
Chúng tôi cho rằng với tình hình biến động của giá cước và giá dầu như hiện này thì báo cáo Q3/26 của Hải An sẽ vẫn ghi nhận các con số tích cực. Ở vùng giá hiện tại, P/E của HAH đang vào khoảng 7 lần - một con số khá rẻ so với một doanh nghiệp kinh doanh vận tải đang đứng trước nhiều triển vọng tăng trưởng như HAH.
Tuy nhiên, thị trường chung hiện tại đang đứng trước nhiều thông tin tiêu cực, như lãi suất huy động vẫn duy trì ở mức nền cao, thanh khoản thị trường sụt giảm, khối ngoại chưa có dấu hiệu sẽ mua ròng dài hạn. Vì thế, chúng tôi cho rằng chỉ khi các yếu tố vĩ mô trên được giải quyết thì các cổ phiếu mới quay trở lại nhịp uptrend mạnh - trong đó có HAH. Còn với giai đoạn hiện tại thì chỉ là sóng hồi ngắn của thị trường, nên chúng tôi cho rằng nên ưu tiên những nhóm ngành có beta cao để tối ưu hóa lợi nhuận.
———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-