- Nhu cầu ô tô phục hồi, hoạt động kinh doanh xe MG dẫn dắt tăng trưởng:
- HAX là đại lý phân phối chính của Mercedes-Benz (38% thị phần) và Morris Garages (MG) (40% thị phần) tại Việt Nam.
- Doanh thu 2024: 5,5 nghìn tỷ đồng, tăng 38,5% YoY nhờ nhu cầu phục hồi và tăng trưởng mạnh của MG.
- Lợi nhuận trước thuế (LNTT) 2024: 258 tỷ đồng, vượt 29,2% so với kế hoạch.
- P/E trượt 12T: 15,8x, thấp hơn 67,7% so với trung vị ngành (48,8x).
- Cổ tức 2024: Tối thiểu 1.200 đồng/cổ phiếu, lợi suất cổ tức 7,2%.
- Xe MG trở thành động lực tăng trưởng chính:
- Doanh số bán xe MG trong nửa đầu 2024 đạt 6.037 xe, tăng gấp 6 lần so với cùng kỳ 2023.
- Thị phần MG tăng từ 0,8% (2023) lên 4,4% (2024), mục tiêu đạt 12% trong 5 năm tới.
- Tỷ trọng doanh thu từ MG: Chiếm 34% tổng doanh thu bán ô tô của HAX năm 2024.
- Kế hoạch mở rộng: Nâng số showroom MG từ 13 lên 20 vào năm 2025.
- Triển vọng tích cực năm 2025:
- Doanh số bán ô tô Việt Nam dự kiến: 600.000 xe, tăng 12% YoY.
- Mercedes-Benz: Dự kiến ra mắt các mẫu xe mới, tập trung vào xe hybrid và xe điện.
- MG: Tiếp tục tăng trưởng mạnh với mục tiêu bán 8.000 xe (40% tổng mục tiêu của MG tại Việt Nam).
- Rủi ro chính:
- Mercedes mất thị phần: Thị phần xe hạng sang giảm từ 60% (2022) xuống 40% (2023) do cạnh tranh từ BMW.
- Tăng trưởng chậm của MG: Định kiến về xuất xứ Trung Quốc có thể ảnh hưởng đến doanh số.
Chi tiết phân tích
1. Hoạt động kinh doanh chính
-
Mercedes-Benz:
- HAX quản lý 5 showroom Mercedes, chiếm 38% thị phần bán hàng của Mercedes tại Việt Nam.
- Gần đạt ngưỡng thị phần tối đa 40% theo quy định của Mercedes.
- Dự kiến ra mắt các mẫu xe mới vào năm 2025, tập trung vào xe hybrid và xe điện.
-
MG:
- HAX là đại lý MG lớn nhất Việt Nam, chiếm 40% doanh số bán hàng của MG.
- Doanh số MG tăng mạnh nhờ giá cả cạnh tranh, mở rộng mạng lưới showroom và chính sách bảo hành ưu đãi.
- Kế hoạch mở rộng số showroom MG từ 13 lên 20 vào năm 2025.
2. Tình hình tài chính
-
Doanh thu 2024:
- Đạt 5,5 nghìn tỷ đồng, tăng 38,5% YoY.
- Mảng bán ô tô: Chiếm 86,5% tổng doanh thu, tăng nhờ doanh số MG.
- Dịch vụ hậu mãi: Chiếm 12,9%, biên lợi nhuận gộp cao hơn (12,1-18,9%).
-
Lợi nhuận 2024:
- LNTT: 258 tỷ đồng, vượt 29,2% so với kế hoạch.
- Biên lợi nhuận gộp: Tăng từ 7,0% (2023) lên 9,3% (2024) nhờ đóng góp cao hơn từ MG.
- Cổ tức 2024: Tối thiểu 1.200 đồng/cổ phiếu, tỷ lệ chi trả cao nhất trong 4 năm qua.
3. Triển vọng năm 2025
-
Ngành ô tô phục hồi:
- Doanh số bán ô tô Việt Nam dự kiến: 600.000 xe, tăng 12% YoY.
- Yếu tố hỗ trợ: Lãi suất thấp, tiêu dùng phục hồi, cải thiện cơ sở hạ tầng.
-
Mercedes-Benz:
- Ra mắt các mẫu xe mới, tập trung vào xe hybrid và xe điện.
- Xe điện Mercedes: Dung lượng pin lớn (642-783 km/lần sạc), trải nghiệm lái tốt hơn.
-
MG:
- Mục tiêu thị phần 12% trong 5 năm tới.
- Kế hoạch mở rộng mạng lưới showroom và phát triển dịch vụ hậu mãi.
4. Định giá
- P/E trượt 12T: 15,8x, thấp hơn 67,7% so với trung vị ngành (48,8x).
- P/B quý gần nhất: 1,5x, thấp hơn trung vị ngành (1,8x).
- ROE 2024: 10,1%, cao hơn trung bình ngành (3,8%).
5. Rủi ro
- Mercedes mất thị phần: Cạnh tranh từ BMW, thị phần giảm từ 60% (2022) xuống 40% (2023).
- Tăng trưởng chậm của MG: Định kiến về xuất xứ Trung Quốc có thể ảnh hưởng đến doanh số.
Kết luận
HAX được đánh giá tích cực nhờ sự phục hồi của ngành ô tô và tăng trưởng mạnh từ hoạt động kinh doanh xe MG. Cổ phiếu HAX hiện giao dịch ở mức P/E 15,8x, thấp hơn đáng kể so với trung bình ngành, cho thấy tiềm năng tăng giá. Tuy nhiên, rủi ro từ việc Mercedes mất thị phần và tăng trưởng chậm của MG cần được theo dõi chặt chẽ.