#HAX - Quay Lại Đường Đua Tăng Trưởng Nhờ Dòng Xe Ngoại MG

Khuyến nghị
#1

#HAX - Quay Lại Đường Đua Tăng Trưởng Nhờ Dòng Xe Ngoại MG

Giá mục tiêu: 16.100 VNĐ

Luận điểm đầu tư

Thị trường xe hơi Mercedes-Benz đang trải qua giai đoạn chững lại cả về doanh thu lẫn lợi nhuận. Dự báo xu hướng này sẽ tiếp tục kéo dài vào năm 2025 với mức giảm 9,5% so với năm trước. Nguyên nhân chủ yếu là do sự suy giảm chi tiêu cho các dòng xe sang, khi người tiêu dùng đang chuyển hướng sang những sản phẩm có giá trị tốt hơn trong bối cảnh thu nhập chưa có nhiều cải thiện.

Tại Việt Nam, Mercedes-Benz đã quyết định ngừng mở thêm các showroom mới, điều này đồng nghĩa với việc doanh thu của HAX sẽ khó có cơ hội tăng trưởng. Bên cạnh đó, hãng cũng cắt giảm các đặc quyền hỗ trợ cho nhà phân phối, điều này sẽ ảnh hưởng không nhỏ đến lợi nhuận từ việc kinh doanh các dòng xe Mercedes-Benz của HAX.

Trong bối cảnh này, HAX đang chuyển hướng tăng trưởng từ Mercedes-Benz sang MG. MG đang nỗ lực mở rộng thị trường tại Việt Nam và dự kiến sẽ đạt thị phần 4,1% vào năm 2025. Điều này sẽ mang lại lợi ích lớn cho HAX, không chỉ về doanh thu (với vị thế là nhà phân phối hàng đầu chiếm 35-40% thị phần) mà còn về lợi nhuận nhờ vào các đặc quyền từ MG như biên lợi nhuận cao và khoản thưởng doanh số lớn.

Tuy nhiên, dự báo biên lợi nhuận ròng của HAX có thể sẽ giảm nhẹ, khoảng 15 điểm cơ bản so với năm trước, đạt 2,5%, do MG có thể sẽ dần thu hẹp các đặc quyền về biên lợi nhuận khi gia tăng sự hiện diện trên thị trường.

Để mở ra cơ hội đầu tư, chúng tôi đã áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF) và định giá hợp lý cho HAX là 16.100 đồng, tương ứng với PE dự kiến vào năm 2025 là 11,7 lần, cao hơn mức trung bình trong giai đoạn 2012-2023 là 9,2 lần. HAX có thể là một lựa chọn hấp dẫn cho các nhà đầu tư yêu thích cổ tức, với mục tiêu chi trả ít nhất 12% cổ tức tiền mặt, tương đương với tỷ suất cổ tức ước tính là 7,5%.

Rủi ro đối với khuyến nghị

Có một số yếu tố tích cực có thể vượt kỳ vọng, như việc MG gia tăng thị phần mạnh mẽ hơn dự kiến hoặc HAX tiếp tục nhận được các đặc quyền từ MG với biên lợi nhuận cao hơn và khoản thưởng lớn. Ngoài ra, nếu có những thu nhập đột biến từ các giao dịch bất thường trong nửa cuối năm 2024 và năm 2025, chẳng hạn như từ việc mua bán bất động sản Võ Văn Kiệt, điều này có thể tạo ra những bất ngờ tích cực cho HAX.

:star:Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

#2

Cập nhật KQKD quý 1/2025 của HAX: Kết quả kinh doanh gây thất vọng khi doanh thu sụt giảm mạnh, thị phần MBZ co hẹp nhanh hơn dự kiến

Công ty Cổ phần Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (HAX) ghi nhận kết quả kinh doanh quý 1/2025 kém khả quan khi doanh thu thuần chỉ đạt 959 tỷ đồng, giảm mạnh 47,3% so với quý trước và giảm 7,6% so với cùng kỳ năm ngoái. Mức doanh thu này thấp hơn 43,5% so với dự phóng trước đó của chuyên viên phân tích.

Cụ thể, doanh thu từ mảng xe Mercedes-Benz (MBZ) đạt 467 tỷ đồng, sụt giảm 49,4% so với quý trước và 28,3% so với cùng kỳ. Mức giảm này sâu hơn cả mức sụt giảm của toàn thị trường MBZ tại Việt Nam (-17,7% YoY), phản ánh khả năng cao HAX đang đánh mất thị phần phân phối nhanh hơn dự kiến. Thị phần MBZ của công ty trong quý chỉ còn 0,5%, giảm 0,1 điểm phần trăm so với quý trước.

Ở chiều ngược lại, doanh thu từ thương hiệu MG đạt 492 tỷ đồng, tăng 27,4% so với cùng kỳ nhờ vào xu hướng tăng trưởng chung của thị trường xe MG (+13,2% YoY) và việc HAX giành thêm thị phần. Tuy nhiên, mức tăng này vẫn chưa đáp ứng được kỳ vọng ban đầu do các showroom mới đi vào hoạt động trong quý chưa phát huy hiệu quả như mong muốn. Thị phần của MG cũng chững lại ở mức 2,3%, giảm 0,6 điểm phần trăm so với quý trước trong bối cảnh Vinfast bứt phá mạnh mẽ, chiếm 32,4% thị phần (+6,3 điểm phần trăm QoQ).

Lợi nhuận sau thuế của HAX trong quý chỉ đạt 5 tỷ đồng, giảm mạnh 45,3% QoQ và 76,9% YoY, thấp hơn nhiều so với kỳ vọng ban đầu (32 tỷ đồng). Nguyên nhân chủ yếu đến từ chi phí bán hàng tăng cao, đặc biệt ở mảng MG khi công ty đẩy mạnh các hoạt động kích cầu và mở rộng hệ thống phân phối, với 5/15 showroom MG được khai trương trong quý này. Tỷ lệ chi phí bán hàng/doanh thu trong mảng MG tăng lên 6,9%, tương đương tăng 294 điểm cơ bản so với quý trước. Mặc dù vậy, một điểm sáng hiếm hoi là HAX vẫn ghi nhận khoản thu nhập khác khoảng 16 tỷ đồng từ các công ty con, chủ yếu là hỗ trợ chi phí xây dựng showroom từ phía hãng MG.

Nhận định chuyên viên

Kết quả kinh doanh quý 1/2025 của HAX phản ánh nhiều thách thức hơn kỳ vọng. Việc mất thị phần nhanh chóng trong phân phối xe MBZ, kết hợp với hiệu quả vận hành thấp hơn kỳ vọng ở hệ thống showroom MG mới mở, khiến tổng thể kết quả kinh doanh thấp hơn đáng kể so với dự phóng. Rủi ro lớn nhất trong năm 2025 đối với HAX là việc MG có thể giảm các đặc quyền tài chính như hỗ trợ biên lợi nhuận và tài trợ đầu tư sau năm đầu thâm nhập thị trường, trong khi MBZ có thể giảm sự ưu tiên dành cho các nhà phân phối hiện tại.

Dù vậy, kỳ vọng được đặt vào nửa cuối năm 2025 khi các showroom MG đi vào vận hành ổn định hơn và đóng góp doanh số rõ nét hơn. Tuy nhiên, xu hướng sụt giảm thị phần MBZ vẫn là yếu tố đáng lo ngại và có thể kéo theo việc điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận cả năm. Các đánh giá chi tiết hơn sẽ được cập nhật trong những báo cáo sắp tới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#3

HAX: Tìm lối đi mới từ MG trong bối cảnh ngành ô tô ảm đạm, tăng trưởng dự báo chậm lại về trung hạn

Sau giai đoạn khó khăn kéo dài của ngành ô tô hậu COVID-19, CTCP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (HAX) đang dần tìm lại tăng trưởng nhờ tận dụng cơ hội từ thương hiệu ô tô phổ thông MG. Tuy nhiên, đà tăng trưởng lợi nhuận dự kiến sẽ chậm lại trong những năm tới khi các hỗ trợ từ MG giảm dần, trong khi thị trường xe sang tiếp tục đối mặt nhiều thách thức.

Mercedes-Benz: Áp lực từ sự thay đổi chiến lược và suy giảm thị phần

Trong quá khứ, Mercedes-Benz (MBZ) từng là nguồn thu chủ lực của HAX. Tuy nhiên, thị trường xe sang tại Việt Nam vẫn chưa phục hồi mạnh sau đại dịch do nhiều yếu tố như thu nhập khả dụng hạn chế, niềm tin tiêu dùng yếu, hạ tầng giao thông còn kém phát triển. Tăng trưởng toàn ngành xe sang giai đoạn 2025–2029 được dự báo chỉ đạt 3–5%/năm.

Thị phần của MBZ tại Việt Nam đã giảm sâu, từ mức 3–4% (2018–2020) xuống chỉ 0,8% vào năm 2024, và dự kiến duy trì ở mức thấp trong giai đoạn tới. Cùng với đó, thị phần phân phối MBZ của HAX cũng bị thu hẹp dần khi chính hãng Mercedes-Benz thành lập công ty con tại Việt Nam, khiến HAX chỉ còn nắm khoảng 27,6% thị phần phân phối MBZ vào năm 2029 (so với 32% năm 2024).

Tuy vậy, biên lợi nhuận từ mảng MBZ được kỳ vọng phục hồi nhẹ, từ 1,9% lên 2,0% nhờ định hướng phát triển mạnh mảng hậu mãi – lĩnh vực có biên lợi nhuận cao hơn so với hoạt động phân phối.

MG: Động lực tăng trưởng chính nhưng lợi thế đang dần thu hẹp

Ngược lại với MBZ, HAX đã nhanh chóng tận dụng làn sóng trở lại của thương hiệu ô tô MG – một thương hiệu phổ thông từ Trung Quốc do SAIC Motor sở hữu. Với vị thế nhà phân phối số 1 của MG (nắm 30–35% thị phần), HAX hưởng lợi lớn từ chiến lược mở rộng thị trường của hãng này.

Năm 2024, thị phần MG tăng mạnh 219 điểm cơ bản, và dự kiến sẽ đạt 5% vào năm 2029 nhờ:

  • Chính sách giá rẻ
  • Danh mục sản phẩm đa dạng
  • Mở rộng hệ thống showroom nhanh chóng

Biên lợi nhuận của HAX từ mảng MG đạt tới 6,0% – cao hơn hẳn mức trung bình ngành 2,0%, nhờ các hỗ trợ tài chính lớn từ MG (trợ giá xe, tài trợ chi phí xây dựng đại lý). Tuy nhiên, lợi thế này chỉ mang tính ngắn hạn. Khi MG dần phổ biến và chuyển sang giai đoạn thu hồi vốn đầu tư, biên lợi nhuận dự kiến giảm dần về mức 3,0% đến năm 2029.

Triển vọng tài chính và định giá

Chúng tôi dự phóng LNST công ty mẹ năm 2025 đạt 137 tỷ đồng (+9,5% YoY), tương ứng EPS 1.274 đồng. Tăng trưởng lợi nhuận dài hạn được dự báo duy trì mức CAGR 4,4% giai đoạn 2025–2029, đạt 163 tỷ đồng vào năm 2029.

Giá trị hợp lý 1 năm tới được định giá ở mức 16.200 VNĐ/cổ phiếu, sử dụng phương pháp kết hợp SoTP (giá trị hiện tại dòng tiền mảng phân phối + giá trị sổ sách của khu đất 6ha tại Võ Văn Kiệt) và P/E, với tỷ trọng 50:50. Với mức giá đóng cửa ngày 16/4/2025, chúng tôi khuyến nghị: TÍCH LŨY.

Rủi ro cần theo dõi

  • Rủi ro tăng giá: Nếu HAX có thể chuyển nhượng khu đất 6ha tại quận Bình Tân với mức giá cao hơn giá trị sổ sách, giá trị cổ phiếu có thể gia tăng đáng kể.
  • Rủi ro giảm giá: Tăng trưởng lợi nhuận có thể bị ảnh hưởng nếu người tiêu dùng tiếp tục thắt chặt chi tiêu, hoặc nếu HAX mất dần lợi ích từ MG khi hãng này điều chỉnh chiến lược hỗ trợ nhà phân phối.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#4

HAX – Tiềm năng bứt phá nhờ chuyển nhượng khu đất Võ Văn Kiệt

Ngày 12/05/2025, CTCP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (HAX) đã thông qua nghị quyết HĐQT về việc lấy ý kiến ĐHĐCĐ xoay quanh phương án chuyển nhượng bất động sản đầu tư tại khu đất mặt tiền Võ Văn Kiệt (TP.HCM) với diện tích 6.282,6 m², dự kiến thực hiện từ tháng 5/2025.

Theo nghị quyết, giá chuyển nhượng tối thiểu được đặt ra là 180 triệu đồng/m², tương đương tổng giá trị chuyển nhượng không dưới 1.131 tỷ đồng. Trong khi đó, giá trị sổ sách của khu đất này hiện là 542 tỷ đồng, cho thấy HAX có khả năng ghi nhận lợi nhuận sau thuế tối thiểu khoảng 471 tỷ đồng nếu giao dịch thành công trong năm 2025.

Lợi nhuận đột biến, gia tăng kỳ vọng tái định giá cổ phiếu

Khoản lợi nhuận này đã được đề cập rõ trong báo cáo cập nhật của CTCK Rồng Việt (VDSC) công bố đầu tháng 5/2025, và được xem là một catalyst quan trọng hỗ trợ cho giá cổ phiếu trong ngắn hạn.

Dựa trên kịch bản chuyển nhượng ở mức giá tối thiểu 180 triệu đồng/m², định giá hợp lý của cổ phiếu HAX hiện vào khoảng 18.800 đồng/cổ phiếu. Mức định giá này được tính toán trên cơ sở kết hợp hai phương pháp (dài hạn và ngắn hạn) với tỷ trọng 50:50, bao gồm:

  • Mảng kinh doanh cốt lõi: Phân phối ô tô Mercedes-Benz
  • Giá trị bất động sản Võ Văn Kiệt

Nếu giá chuyển nhượng thực tế cao hơn mức 180 triệu đồng/m², giá mục tiêu của HAX hoàn toàn có thể được điều chỉnh tăng, nhờ phần lợi nhuận chưa ghi nhận được mở rộng thêm. Đây là yếu tố đáng theo dõi trong thời gian tới, đặc biệt khi thị trường bất động sản trung tâm TP.HCM có dấu hiệu phục hồi.

Kết luận

Với tiềm năng hiện thực hóa lợi nhuận bất thường từ thương vụ chuyển nhượng khu đất Võ Văn Kiệt, HAX đang sở hữu một yếu tố định giá lại quan trọng, có thể tạo động lực tăng trưởng trong năm 2025. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần theo dõi sát diễn biến thực tế của giao dịch, bao gồm:

  • Giá chuyển nhượng chính thức
  • Thời điểm ghi nhận vào báo cáo tài chính
  • Khả năng sử dụng nguồn lực thu về để tái đầu tư hoặc giảm nợ

Chúng tôi sẽ tiếp tục cập nhật chi tiết hơn khi có thông tin cụ thể từ HAX trong các kỳ báo cáo tới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

#5

Nay có tín hiệu rồi

#6

Nay em đã lên tàu HAX

#7

:pushpin: HAX – CÂU CHUYỆN MG & GIAO DỊCH BẤT ĐỘNG SẢN SẼ DẪN DẮT NỬA CUỐI 2025
CTCP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (HSX: HAX)

:mag: KQKD Q1/2025: Dưới kỳ vọng do MBZ sụt giảm & biên lợi nhuận MG thu hẹp

Trong quý 1/2025, HAX ghi nhận:

  • Doanh thu thuần: 959 tỷ đồng (-7,6% YoY)
  • Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ: chỉ đạt 5 tỷ đồng (-76,9% YoY)

Nguyên nhân chính đến từ:

  • Mảng MBZ sụt giảm mạnh (-28,3% YoY) do thị phần xe sang nói chung đi xuống và HAX mất dần thị phần trong phân phối.
  • Mảng MG tăng trưởng ấn tượng (+27,4% YoY) nhờ mở mới 5/15 đại lý trong quý, nhưng doanh số chưa kịp “bung nở” trong giai đoạn khai trương khiến biên lợi nhuận gộp giảm mạnh (giảm 218bps YoY).
  • Chi phí cố định (khấu hao, nhân sự) và hoạt động marketing – khuyến mại cũng tăng vọt, gây áp lực lớn lên biên lợi nhuận ngắn hạn.

:chart_with_upwards_trend: Triển vọng FY2025: Động lực từ MG và bất động sản

Chúng tôi kỳ vọng kết quả kinh doanh của HAX sẽ hồi phục dần từ quý 2/2025 khi:

  • Hiệu ứng vùng trũng doanh số từ chính sách phí trước bạ 2024 dần mờ nhạt.
  • Hệ thống đại lý MG hoạt động ổn định hơn sau giai đoạn mở rộng nhanh (5–7 đại lý mở mới trong H1/2025).
  • HAX cải thiện doanh thu/đại lý MG và tối ưu chi phí quảng cáo – chiết khấu tốt hơn từ quý 2 trở đi.

Dự phóng Q2/2025:

  • Doanh thu thuần: 1.722 tỷ đồng (+53,4% YoY)
  • Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ: 24 tỷ đồng (+216,3% YoY)

Đáng chú ý, HAX có thể tạo bước nhảy vọt lợi nhuận trong trường hợp giao dịch khu đất Võ Văn Kiệt (dự kiến giá không dưới 180 triệu đồng/m²) được thực hiện trong nửa cuối năm.

Dự báo cả năm 2025:

  • Doanh thu thuần: 6.295 tỷ đồng (+14,2% YoY)
  • Lợi nhuận sau thuế: 94 tỷ đồng (-24,8% YoY)
  • EPS: 875 đồng/cổ phiếu

:bulb: Quan điểm & Định giá

Trong bối cảnh ngành ô tô vẫn còn ảm đạm hậu Covid và thị phần MBZ suy yếu, MG đang trở thành trụ cột mới của HAX, mở ra kỳ vọng phục hồi doanh thu – dù biên lợi nhuận còn chịu áp lực. Câu chuyện chuyển nhượng đất 6ha tại Võ Văn Kiệt là yếu tố tiềm năng đột biến cho kết quả kinh doanh nửa cuối năm.

Dựa trên phương pháp DCF và P/E so sánh (tỷ trọng 50:50), chúng tôi định giá cổ phiếu HAX ở mức 17.200 đồng/cổ phiếu (đã bao gồm cổ tức tiền mặt 800 đồng/cp), tương ứng P/E forward 2025 là 18,7x.

:point_right: Khuyến nghị: TÍCH LŨY
Dành cho nhà đầu tư trung hạn – kỳ vọng hưởng lợi từ sự mở rộng MG & động thái bán đất chiến lược.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#8

:office: HAX – Tiến thêm một bước trong thương vụ đấu giá đất Võ Văn Kiệt, kỳ vọng mang về lợi nhuận đột biến trong năm 2025

Ngày 15/07/2025, HAX (CTCP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh) chính thức công bố Nghị quyết HĐQT lựa chọn đơn vị đấu giá chuyên nghiệp nhằm tổ chức bán đấu giá công khai lô đất tại đường Võ Văn Kiệt, P. An Lạc, Q. Bình Tân, TP.HCM. Đây là bước đi cụ thể nhằm hiện thực hóa giao dịch bất động sản quan trọng được kỳ vọng hoàn tất trong 6 tháng cuối năm 2025.

:round_pushpin: Chi tiết lô đất & tiềm năng ghi nhận lợi nhuận:

  • Giá trị sổ sách lô đất: 542 tỷ đồng
  • Giá bán tối thiểu công bố: 180 triệu đồng/m²
  • Lợi nhuận sau thuế ước tính: ít nhất 471 tỷ đồng, nếu bán thành công ở mức giá nêu trên

Theo ước tính của VDSC, khoản lợi nhuận đột biến này sẽ được ghi nhận ngay trong năm 2025, giúp cải thiện đáng kể hiệu quả kinh doanh cũng như sức khỏe tài chính của HAX.

:bar_chart: Định giá và khuyến nghị đầu tư:

  • VDSC duy trì khuyến nghị TÍCH LŨY với giá mục tiêu cơ sở: 17.200 đồng/cp
    (ứng với giá đất 150 triệu đồng/m²)
  • Trong kịch bản tích cực, nếu giao dịch thành công ở giá ≥180 triệu đồng/m²,
    → giá trị hợp lý của HAX có thể đạt trên 19.300 đồng/cp

:brain: Ý nghĩa chiến lược:

Việc bán đấu giá lô đất Võ Văn Kiệt không chỉ giúp HAX:

  • Tái cơ cấu tài sản không cốt lõi
  • Tạo dòng tiền mạnh để mở rộng hoặc giảm áp lực nợ
  • Mà còn gia tăng lợi nhuận bất thường, hỗ trợ mạnh mẽ cho cổ phiếu vốn đang giao dịch ở vùng giá thấp so với giá trị sổ sách.

:white_check_mark: Kết luận:

Thương vụ đấu giá đất Võ Văn Kiệt có thể trở thành catalyst (chất xúc tác) lớn nhất trong năm 2025 của HAX. Với triển vọng lợi nhuận đột biến và định giá hấp dẫn theo cả hai kịch bản, HAX xứng đáng nằm trong danh mục theo dõi cho nhà đầu tư trung hạn – dài hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#9

:red_car: HAX – CẬP NHẬT KQKD Q2/2025: THUA LỖ SAU COVID – ÁP LỰC ĐẾN TỪ CẢ MBZ VÀ MG, LỐI THOÁT NẰM Ở “MIẾNG ĐẤT VÀNG” VÕ VĂN KIỆT

Trong quý 2/2025, CTCP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (HAX) lần đầu tiên ghi nhận khoản lỗ ròng -4,4 tỷ đồng kể từ thời điểm đại dịch COVID-19. Mặc dù mở rộng mạnh mảng MG và nỗ lực đẩy hàng tồn kho MBZ, HAX vẫn không tránh khỏi áp lực kép từ sụt giảm doanh số xe sang Mercedes-Benz (MBZ) và biên lợi nhuận MG suy giảm.

:small_red_triangle_down: Doanh thu không đạt kỳ vọng, áp lực đến từ cả hai thương hiệu

  • Doanh thu thuần đạt 1.029 tỷ đồng (+7,3% QoQ nhưng -8,3% YoY), thấp hơn tới 40% so với dự phóng, do doanh số thấp ở cả hai mảng MBZ và MG.
  • MBZ – Suy giảm mạnh mẽ:
    Doanh thu chỉ đạt 467 tỷ đồng (-11,3% QoQ; -45% YoY), thấp hơn mức giảm chung của thị trường xe MBZ tại Việt Nam (-34,4% YoY). Điều này cho thấy HAX đang mất thị phần phân phối nhanh hơn dự kiến.
  • MG – Mở rộng nhưng chưa bứt phá:
    Doanh thu đạt 565 tỷ đồng (+23,9% QoQ; +49% YoY), tăng nhờ mở thêm 7 showroom trong 7 tháng qua. Tuy nhiên, mức tăng chưa đạt kỳ vọng do showroom mới chưa hoạt động đủ mạnh, cùng sự cạnh tranh quyết liệt từ Vinfast, Toyota, Mazda và Ford.

:chart_with_downwards_trend: Biên lợi nhuận co hẹp – Áp lực từ tồn kho và vay nợ

  • MBZ tiếp tục duy trì biên lợi nhuận gộp thấp ở mức 4,6% (-231bps QoQ), trong khi chi phí bán hàng duy trì cao (18–20 tỷ đồng/quý) để xử lý hàng tồn kho – vẫn ở mức 82 ngày, cao hơn tiêu chuẩn (50–60 ngày).
  • MG giảm giá để kích cầu, khiến biên gộp giảm xuống 11,8% (-63bps QoQ). Việc hạ giá kèm theo chi phí đầu tư showroom mới tiếp tục kéo giảm hiệu quả hoạt động.
  • HAX phải tăng vay nợ để tài trợ vốn lưu động cho MG – tổng nợ vay tăng 39% YoY, trong đó công ty con PTM (phụ trách MG) có mức tăng gấp 9 lần. Đồng thời, chi phí lãi vay cũng tăng mạnh lên 11,3 tỷ đồng (+87% QoQ; +127% YoY) do lãi suất đi vay tăng 205bps YoY.

:chart_with_upwards_trend: Điểm sáng hiếm hoi – Thu nhập khác và kỳ vọng đất Võ Văn Kiệt

  • HAX ghi nhận 17 tỷ đồng thu nhập khác từ các công ty con (chủ yếu từ khoản hỗ trợ xây dựng showroom MG) – là điểm tích cực duy nhất trong quý.
  • Tuy nhiên, tâm điểm đầu tư hiện tại của HAX không còn nằm ở xe, mà là lô đất “vàng” Võ Văn Kiệt 6.282,6 m², với giá trị sổ sách 542 tỷ đồng.
    • HAX dự kiến đấu giá công khai lô đất này vào ngày 5/8/2025.
    • Nếu giao dịch thành công với giá 180 triệu đồng/m², HAX có thể ghi nhận khoản lãi ròng ước tính 471 tỷ đồng – một con số có thể “cứu” cả năm tài chính 2025.

:chart_with_downwards_trend: Nhận định và khuyến nghị

  • Tốc độ thu hẹp thị phần MBZ và biên lợi nhuận MG co hẹp đang là rủi ro lớn nhất cho HAX trong năm 2025. MBZ có thể giảm sự ưu tiên cho HAX trong mạng lưới phân phối, còn MG – sau 1 năm tăng trưởng mạnh – có thể điều chỉnh chính sách hỗ trợ cho nhà phân phối.
  • Chúng tôi kỳ vọng mảng MG sẽ hồi phục dần trong H2/2025 khi các showroom mới đi vào hoạt động ổn định. Tuy nhiên, đà sụt giảm của mảng MBZ vẫn sẽ “làm mờ” phần tăng trưởng này.
  • Do giá cổ phiếu HAX đã tăng khá mạnh gần đây, chúng tôi hạ khuyến nghị về mức TRUNG LẬP, giữ nguyên giá mục tiêu 17.200 đồng/cp, tương ứng với giá bán đất 150 triệu đồng/m².

:mag_right: Tóm lại: HAX đang ở thời điểm bước ngoặt. Nếu giao dịch đất Võ Văn Kiệt diễn ra thành công, đây sẽ là “cú huých” lớn cứu vãn kết quả kinh doanh năm 2025. Tuy nhiên, rủi ro đến từ hoạt động lõi – đặc biệt là mảng xe sang MBZ – đang hiện hữu rõ rệt, đòi hỏi nhà đầu tư cần đánh giá kỹ lưỡng trước khi ra quyết định.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#10

:construction: HAX – LÔ ĐẤT “VÀNG” CHƯA BÁN ĐƯỢC, KỲ VỌNG ĐIỀU CHỈNH GIÁ TRONG THỜI GIAN TỚI

Ngày 01/08/2025, Công ty Cổ phần Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (HAX) đã chính thức công bố nghị quyết HĐQT liên quan đến kết quả đấu giá lô đất tại mặt tiền Võ Văn Kiệt, quận Bình Tân, TP.HCM.

:small_red_triangle_down: Kết quả: Cuộc đấu giá không thành công do không có nhà đầu tư nào đăng ký tham gia trước thời hạn.

:question: Vì sao lô đất “vàng” không hút nhà đầu tư?

Theo quan sát của chúng tôi, nguyên nhân chủ yếu đến từ mức giá khởi điểm khá cao: tối thiểu 180 triệu đồng/m², vượt trội so với mặt bằng giá đất khu vực Bình Tân, đặc biệt khi tính đến:

  • Hiệu quả đầu tư chưa hấp dẫn: Trong bối cảnh thị trường bất động sản nhà ở còn trầm lắng, giá đất cao khiến bài toán tài chính của dự án chung cư hoặc khu phức hợp trở nên kém hiệu quả.
  • Chi phí vốn và pháp lý: Nhà đầu tư có thể lo ngại rủi ro chi phí đầu tư ban đầu lớn, trong khi thời gian triển khai dự án có thể kéo dài.

:package: Tài sản chưa bán – Cơ hội vẫn còn

Điểm đáng chú ý là lô đất Võ Văn Kiệt hiện chiếm tới 35% tổng tài sản của HAX, do đó:

:white_check_mark: Bất kỳ đợt đấu giá lại nào thành công – đặc biệt nếu giảm giá khởi điểm xuống mức hấp dẫn hơn (~150 triệu đồng/m²) – sẽ ngay lập tức giúp cải thiện định giá cổ phiếu HAX.

:dart: Hiện tại, chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với HAX, với giá mục tiêu 17.200 đồng/cổ phiếu, tương ứng với kịch bản định giá lại tài sản theo mức giá đất 150 triệu đồng/m².

:chart_with_downwards_trend: Cập nhật tiếp theo: Hai điểm cần theo dõi sát

  1. Động thái mới về việc tái đấu giá lô đất Võ Văn Kiệt – nếu có điều chỉnh về giá khởi điểm, thanh khoản và định giá HAX sẽ có thay đổi đáng kể.
  2. Kết quả kinh doanh mảng xe ô tô – hiện đang có dấu hiệu kém kỳ vọng, cần theo dõi sát trong quý 3 để đánh giá lại tiềm năng hồi phục từ hoạt động cốt lõi.

:mag: Kết luận: HAX đang đứng trước ngã rẽ tài sản

Việc đấu giá không thành công không đồng nghĩa với thất bại dài hạn, nhưng tái cấu trúc lại chiến lược bán tài sản là điều cần thiết nếu HAX muốn giải phóng giá trị nhanh chóng và cải thiện dòng tiền đầu tư.

:arrow_right: Nhà đầu tư nên kiên nhẫn quan sát các bước đi tiếp theo của HAX liên quan đến lô đất này cũng như hiệu suất của mảng kinh doanh ô tô – yếu tố then chốt trong việc tái định giá cổ phiếu trong 6–12 tháng tới.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#11

:pushpin: HAX +3,0% – Niêm yết công ty con PTM: Động lực mới nhưng kết quả còn bỏ ngỏ

Ngày 18/08/2025, CTCP Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (HAX) chính thức công bố thông tin niêm yết cổ phiếu của công ty con – CTCP Sản xuất, Thương mại & Dịch vụ Ô tô PTM trên sàn UpCOM với mã giao dịch PTM. Đây là doanh nghiệp giữ vai trò phân phối xe MG thông qua hệ thống showroom thuộc HAX.

:small_blue_diamond: Thông tin niêm yết chính thức:

  • Tổng số cổ phiếu: 32 triệu cp, mệnh giá 10.000 đồng/cp
  • Vốn điều lệ: 320 tỷ đồng
  • Giá tham chiếu trong phiên giao dịch đầu tiên: 20.000 đồng/cp, tương ứng vốn hóa thị trường khoảng 640 tỷ đồng

Hiện tại, HAX đang nắm giữ 51,62% cổ phần tại PTM sau 3 đợt phát hành riêng lẻ trong năm 2024. Việc công ty con chính thức lên sàn được kỳ vọng sẽ tạo hiệu ứng tích cực cho tâm lý nhà đầu tư đối với cổ phiếu HAX.

:small_blue_diamond: Kết quả kinh doanh PTM nửa đầu 2025:

  • Doanh thu tăng trưởng mạnh +49,5% YoY, phản ánh sự mở rộng nhanh về quy mô hoạt động.
  • Tuy nhiên, LNST giảm -19,1% YoY do gánh nặng chi phí bán hàng trong giai đoạn khai trương và cạnh tranh gay gắt từ cả dòng xe xăng truyền thống lẫn xe điện phổ thông.

:small_blue_diamond: Định giá & khuyến nghị
Với kết quả kinh doanh quý 2/2025 không đạt kỳ vọng, đặc biệt ở mảng xe và tình hình triển khai giao dịch quỹ đất Võ Văn Kiệt còn gặp khó khăn, chúng tôi duy trì giá mục tiêu 14.000 đồng/cp cho HAX.
Trong ngắn hạn, thông tin niêm yết công ty con có thể là động lực hỗ trợ giá cổ phiếu. Tuy nhiên, về trung hạn, triển vọng sẽ phụ thuộc lớn vào:

  1. Khả năng cải thiện biên lợi nhuận của PTM sau giai đoạn mở rộng ban đầu.
  2. Diễn biến cạnh tranh trong ngành xe giữa các hãng xăng và xe điện.
  3. Tiến độ xử lý quỹ đất Võ Văn Kiệt – yếu tố tiềm năng nhưng hiện chưa thuận lợi.

:arrow_right: Quan điểm đầu tư: HAX có yếu tố hỗ trợ tâm lý từ việc công ty con niêm yết, song rủi ro lợi nhuận vẫn hiện hữu. Nhà đầu tư ngắn hạn có thể tận dụng nhịp tăng từ tin tức, trong khi nhà đầu tư trung – dài hạn nên chờ đợi tín hiệu cải thiện rõ ràng hơn từ hoạt động kinh doanh cốt lõi.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#12

Dòng tiền rồi sẽ về với đất hiếm , vàng và khoáng sản là nhóm thắng đậm nhất. :heart_eyes: :drooling_face: :leafy_green: :leafy_green:292342890

#13

Dòng tiền rồi sẽ về với đất hiếm , vàng và khoáng sản là nhóm thắng đậm nhất. :heart_eyes: :drooling_face: :leafy_green: :leafy_green:505893643

#14

CTCP DỊCH VỤ Ô TÔ HÀNG XANH (HSX: HAX)

Thách thức lớn vẫn còn phía trước

KQKD Q2/2025: Dưới kỳ vọng đáng kể

  • Doanh thu thuần: đạt 1.029 tỷ đồng (-8,3% YoY), thấp hơn dự phóng.
    • Điểm tối: mảng phân phối Mercedes-Benz (MBZ) sụt giảm mạnh (-45,0% YoY) do thị phần xe sang tại Việt Nam thu hẹp, đồng thời thị phần phân phối riêng của HAX với MBZ cũng giảm.
    • Điểm sáng: mảng MG tăng trưởng +49,0% YoY nhờ mở mới 8/15 đại lý trong H1/2025. Tuy nhiên, mức tăng này không đủ bù đắp sự suy yếu của MBZ.
  • Lợi nhuận sau thuế Cty mẹ: lỗ 4,4 tỷ đồng (lần đầu kể từ Covid-19), thấp hơn kỳ vọng 20–24 tỷ đồng. Nguyên nhân:
    • Sản lượng MBZ sụt giảm, biên lợi nhuận co hẹp.
    • HAX mở rộng hệ thống MG (7/17 đại lý toàn quốc), áp dụng chính sách giảm giá, tăng chi phí quảng cáo và chiết khấu, nhưng doanh số chưa đạt kỳ vọng.
    • Chi phí cố định (khấu hao, lương) tăng mạnh gây áp lực lên biên lợi nhuận.

Triển vọng FY25: Một năm cực kỳ khó khăn

  • Bối cảnh thị trường ô tô Việt Nam: tiếp tục ảm đạm do:
    • “Tháng ngâu” – vùng trũng doanh số.
    • Không còn chính sách giảm lệ phí trước bạ thường niên.
    • Tâm lý ngại mua xe xăng trước các quy định khuyến khích xe điện.
  • Đối với HAX:
    • Mảng MBZ khó khăn kép: sức mua xe sang giảm + thị phần phân phối giảm.
    • Mảng MG được định hướng thay thế MBZ, nhưng việc mở rộng nhanh (7/17 đại lý chỉ trong H1/2025) gây bất ổn ngắn hạn, chi phí tăng nhanh trong khi doanh thu chưa bứt phá.
  • Dự phóng Q3/2025:
    • Doanh thu thuần: 1.160 tỷ đồng (-24,6% YoY).
    • LNST Cty mẹ: 6 tỷ đồng (-90,8% YoY).
    • Biến số kỳ vọng từ giao dịch mảnh đất Võ Văn Kiệt (giá bán ≥ 180 triệu đồng/m²) không thành công, khiến kỳ vọng lợi nhuận đột biến nửa cuối năm tan biến.
  • Dự phóng cả năm 2025:
    • Doanh thu thuần: 4.448 tỷ đồng (-19,3% YoY).
    • LNST CĐM: 33 tỷ đồng (-73,5% YoY).
    • EPS: 308 đồng.

Quan điểm và khuyến nghị

  • HAX đang đối mặt với sự sụt giảm mạnh từ mảng MBZ, trong khi mảng MG – động lực tăng trưởng mới – chưa đem lại hiệu quả lợi nhuận như kỳ vọng.
  • Việc chuyển nhượng đất Võ Văn Kiệt thất bại càng khiến triển vọng 2025 thêm khó khăn.
  • Định giá: theo phương pháp DCF, giá hợp lý 1 năm tới của HAX ở mức 14.000 đồng/cp, tương ứng P/E fwd 2025 = 47,3x.
  • Khuyến nghị: Với giá đóng cửa ngày 22/08/2025, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu HAX.

:point_right: Kết luận: HAX đang ở giai đoạn chuyển dịch mô hình kinh doanh từ MBZ sang MG, nhưng chi phí mở rộng cao và sức mua thị trường yếu khiến lợi nhuận 2025 sụt giảm đáng kể. Nhà đầu tư nên thận trọng, theo dõi tiến trình tối ưu hóa hệ thống MG trong các quý tới trước khi gia tăng tỷ trọng.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#15

HAX – Hợp tác cùng Vinfast: Bước chuyển mình sau Mercedes-Benz

Trong nhiều năm qua, Haxaco (HAX) được biết đến là nhà phân phối hàng đầu của Mercedes-Benz tại Việt Nam. Tuy nhiên, sự sụt giảm trong thị phần của dòng xe sang này đã buộc doanh nghiệp phải tìm hướng đi mới.

Đầu tháng 8/2025, HAX chính thức đóng cửa showroom Mercedes-Benz lâu đời tại Kim Giang (Hà Nội) – một trong năm cơ sở phân phối lớn nhất của công ty. Ngay sau đó, vào ngày 09/08/2025, HAX đã tận dụng quỹ đất sẵn có để khai trương showroom ủy quyền mới cho Vinfast, đồng thời tiến hành tuyển dụng nhân sự bán hàng từ giữa tháng 9/2025.

Động thái này diễn ra trong bối cảnh Vinfast đang bùng nổ tăng trưởng tại thị trường nội địa. Riêng 6 tháng đầu năm 2025, Vinfast ghi nhận sản lượng tiêu thụ đạt 67.569 xe, tăng mạnh +198% so với cùng kỳ. Với sức nóng từ thương hiệu ô tô điện Việt Nam, việc HAX hợp tác cùng Vinfast được xem là cú hích quan trọng, giúp doanh nghiệp duy trì động lực kinh doanh và thu hút sự chú ý của nhà đầu tư trong ngắn hạn.

Tuy vậy, triển vọng trung và dài hạn vẫn cần thời gian kiểm chứng. Hiện các điều khoản chi tiết trong hợp tác với Vinfast – như biên lợi nhuận phân phối, chính sách thưởng theo KPI, kế hoạch mở rộng số lượng showroom, hay mức độ cạnh tranh chéo với các đại lý khác – vẫn chưa được công bố rõ ràng. Do đó, chúng tôi cho rằng cần theo dõi thêm trong khoảng 3-6 tháng tới, khi showroom chính thức đi vào hoạt động ổn định, để có thể đánh giá chính xác hiệu quả hợp tác này.

Kết luận: Việc hợp tác cùng Vinfast là tín hiệu tích cực, mở ra cơ hội tăng trưởng mới cho HAX sau giai đoạn bão hòa với Mercedes-Benz. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần lưu ý những yếu tố chưa chắc chắn về cơ chế hợp tác và khả năng cạnh tranh trong ngành phân phối ô tô điện đang ngày càng khốc liệt.

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

#16

HAX – Kết quả kinh doanh quý 3/2025: Gánh nặng từ mảng Mercedes-Benz kéo lợi nhuận đi xuống

Công ty Cổ phần Dịch vụ Ô tô Hàng Xanh (HAX) công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 với nhiều biến động đáng chú ý, phản ánh rõ những khó khăn kéo dài của thị trường xe sang và sự cạnh tranh gay gắt trong ngành ô tô Việt Nam.

Kết quả kinh doanh chi tiết quý 3/2025

Doanh thu thuần đạt 1.149 tỷ đồng (+11,7% QoQ, -25,1% YoY), tương đối phù hợp với dự phóng của chuyên viên phân tích. Cơ cấu doanh thu cụ thể:

  • Mảng xe Mercedes-Benz (MBZ):
    Doanh thu đạt 577 tỷ đồng (+74,5% QoQ, -21,7% YoY).
    Mặc dù thị phần xe sang MBZ và thị phần phân phối của HAX trong hệ thống Mercedes-Benz Việt Nam tiếp tục suy giảm, HAX vẫn nỗ lực giải phóng hàng tồn kho thông qua chính sách chiết khấu mạnh và hy sinh biên lợi nhuận, nhờ đó doanh số quý này có sự phục hồi đáng kể so với quý 2.
    Đáng chú ý, HAX đã đóng cửa showroom MBZ Kim Giang (Hà Nội) vào đầu tháng 8/2025 và chuyển đổi thành showroom VinFast từ giữa tháng 9/2025, cho thấy định hướng chiến lược tái cấu trúc danh mục phân phối.
  • Mảng xe MG:
    Doanh thu đạt 442 tỷ đồng (-21,8% QoQ, -33,5% YoY).
    Dù đã mở mới 7/17 showroom trong năm 2025, HAX chưa ổn định được hiệu suất bán hàng/showroom. Nguyên nhân chủ yếu đến từ thị trường ô tô ảm đạm, thiếu chính sách hỗ trợ (giảm lệ phí trước bạ) và cạnh tranh gay gắt giữa các hãng thông qua chiến lược giảm giá sâu và tung mẫu mới.
    Theo VAMA, doanh số ô tô toàn ngành giảm -16,8% YoY, phản ánh rõ bức tranh chung của thị trường.

Lợi nhuận sụt giảm mạnh

HAX ghi nhận Lợi nhuận sau thuế (LNST) Công ty mẹ lỗ -28,1 tỷ đồng, đánh dấu quý thứ hai liên tiếp ghi nhận thua lỗ kể từ thời điểm Covid-19, ngoài kỳ vọng của chuyên viên (ước lãi 6 tỷ đồng).

Nguyên nhân chính đến từ mảng Mercedes-Benz:

  • Biên lợi nhuận gộp mảng MBZ chạm đáy ở mức 1,9% (-271bps QoQ) – mức thấp nhất trong nhiều năm, do HAX phải đẩy hàng tồn kho ra thị trường.
  • Chi phí bán hàng duy trì cao (18–22 tỷ đồng/quý) để hỗ trợ các chiến dịch kích cầu và giảm hàng tồn.
  • Số ngày tồn kho MBZ đã giảm mạnh từ 97 ngày (Q1/2025) xuống 37 ngày (Q3/2025) – thấp hơn tiêu chuẩn thông thường (50–60 ngày).
    Chuyên viên đánh giá, điều này sẽ giảm áp lực biên lợi nhuận đáng kể trong quý 4/2025 và năm 2026, giúp tái lập mức lợi nhuận gộp hợp lý.

Đối với mảng MG, biên lợi nhuận gộp giảm 207bps QoQ, xuống 9,8%, do HAX tiếp tục giảm giá để cạnh tranh. Tuy nhiên, hiệu quả đầu ra chưa cải thiện, cho thấy thị trường đang bão hòa, sản lượng tăng trưởng chậm trong khi số lượng đối thủ ngày càng nhiều.

Ngoài ra, chi phí tài chính tăng mạnh, đặc biệt lãi suất vay bình quân tăng khoảng 297bps YoY, tiếp tục bào mòn lợi nhuận trong kỳ.

Một điểm sáng nhỏ

Dù kết quả kinh doanh yếu, HAX vẫn ghi nhận thu nhập khác khoảng 19 tỷ đồng đến từ các công ty con (chủ yếu là MG) – bao gồm khoản hỗ trợ chi phí xây dựng showroom, chiết khấu thương mại, thưởng doanh số. Đây là yếu tố tích cực hiếm hoi trong kỳ.

Nhận định chuyên viên

HAX đang chịu tác động kép (“hai gọng kìm”):

  1. Đầu ra yếu ở cả hai mảng MBZ và MG.
  2. Biên lợi nhuận gộp suy giảm mạnh, trong khi chi phí vận hành và tài chính tăng.

Điểm tích cực là tồn kho MBZ đã được giải phóng đáng kể, giúp giảm áp lực cho các quý tiếp theo. Điều này có thể tạo nền lợi nhuận thấp thuận lợi cho sự phục hồi từ năm 2026.

Tuy nhiên, thiếu động lực tăng trưởng trong mảng cốt lõi (MG & VinFast) cùng các kế hoạch chuyển nhượng đất và tài sản chưa rõ ràng, khiến triển vọng ngắn hạn của HAX vẫn khá mờ nhạt.

Do đó, chuyên viên phân tích điều chỉnh khuyến nghị đối với cổ phiếu HAX từ “TÍCH CỰC” sang “QUAN SÁT”, và sẽ cập nhật lại triển vọng doanh nghiệp năm 2026 trong các báo cáo sắp tới.

Tổng kết:

  • Doanh thu Q3/2025: 1.149 tỷ đồng (+11,7% QoQ, -25,1% YoY)
  • LNST Công ty mẹ: -28,1 tỷ đồng (so với dự kiến +6 tỷ đồng)
  • Biên lợi nhuận MBZ: 1,9% (mức thấp nhất lịch sử)
  • Triển vọng: Phục hồi nhẹ từ Q4/2025, rõ hơn trong năm 2026.
  • Khuyến nghị: QUAN SÁT

:white_check_mark: Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.