• Chúng tôi đã nâng giá mục tiêu cho Ngân hàng TMCP Phát triển Thành phố Hồ Chí Minh (HDB) lên 29.000 đồng/cổ phiếu, tăng 4% so với trước đó. Tuy nhiên, khuyến nghị đã được điều chỉnh từ MUA xuống KHẢ QUAN do giá cổ phiếu đã ghi nhận sự tăng trưởng 17% trong vòng ba tháng qua. Tăng trưởng giá mục tiêu chủ yếu đến từ việc điều chỉnh dự báo tổng lợi nhuận sau thuế (LNST) cho giai đoạn 2024-2028, với các điều chỉnh tương ứng là 1%/-1%/2%/2%/6% cho các năm 2024/25/26/27/28.
• Dự báo LNST sau lợi ích cổ đông năm 2024 được điều chỉnh nhẹ lên 12,4 nghìn tỷ đồng, tăng 24% so với cùng kỳ năm trước. Sự điều chỉnh này chủ yếu do (1) gia tăng 2% dự báo về thu nhập lãi ròng (NII) cùng với kỳ vọng NIM cao hơn, và (2) giảm 14% dự báo chi phí dự phòng, bù đắp phần nào cho (3) việc giảm 20% dự báo thu nhập ngoài lãi (NOII) do thành tích 6 tháng đầu năm 2024 không đạt kỳ vọng.
• Dự báo lợi nhuận trước thuế (LNTT) năm 2024 của HDB đạt 1,3 nghìn tỷ đồng, tăng 97% so với năm ngoái, với LNTT trong nửa đầu năm 2024 đạt 601 tỷ đồng. Ngân hàng mục tiêu đạt mức tăng trưởng tín dụng 25% trong năm 2024, thúc đẩy bởi hoạt động cho vay tiêu dùng gia tăng mạnh mẽ trong nửa cuối năm 2024.
• Với hệ số P/B dự kiến là 1,45 vào năm 2024, cao hơn 17% so với mức trung vị P/B của các ngân hàng khác là 1,24. ROE năm 2024 dự báo của HDB là 25,2%, vượt qua mức trung vị của các ngân hàng khác trong cùng phân khúc của chúng tôi ở mức 18,5%. Giá mục tiêu tương đương với P/B 1,55 lần, dựa trên dự báo của chúng tôi.
• Yếu tố hỗ trợ bao gồm việc ký kết các hợp đồng bancassurance độc quyền và quản lý chi phí tín dụng tốt hơn dự kiến. Tuy nhiên, cũng tồn tại những rủi ro như NIM có thể thấp hơn dự kiến và việc hỗ trợ cho một tổ chức tín dụng gặp khó khăn (DCI) có thể ảnh hưởng tới mức tăng trưởng của ngân hàng.
Sự cải thiện về NIM và tăng trưởng tín dụng cao sẽ thúc đẩy NII tăng trưởng 36% trong năm 2024. Trong 6 tháng đầu năm 2024, HDB đã ghi nhận NIM đạt 5,39%, tăng 98 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước, cùng với tăng trưởng tín dụng đạt 13,3%, nằm trong nhóm ngân hàng hàng đầu mà chúng tôi theo dõi. Chúng tôi lý giải mức NIM cao nhờ vào (1) tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ, (2) chi phí huy động cải thiện so với năm 2023, (3) tỷ lệ cho vay/huy động (LDR) tăng (LDR ngân hàng mẹ đạt 72,6% trong quý 2/2024 so với 66,2% quý 4/2023), và (4) sự phục hồi ổn định của HDS.
Ngoài ra, ngân hàng cũng hướng tới việc gia tăng NII thông qua (1) áp dụng phí cam kết giải ngân, phí cấp hạn mức tín dụng, và (2) tái cấu trúc một số sản phẩm tín dụng nhằm nâng cao tỷ trọng thu nhập lãi so với thu nhập phí. Chúng tôi kỳ vọng rằng lợi suất tài sản sinh lãi (IEA) sẽ tiếp tục cải thiện và ngân hàng còn nhiều tiềm năng để tăng LDR, giúp HDB chịu đựng những áp lực nhẹ từ chi phí huy động trong nửa cuối năm 2024, với dự báo NIM năm 2024 đạt 5,26%, tăng 43 điểm cơ bản so với năm ngoái. Chúng tôi tin rằng ngân hàng hoàn toàn có khả năng đạt mức tăng trưởng tín dụng 25% trong năm 2024 nhờ vào mô hình tài trợ chuỗi cung ứng và triển vọng kinh tế đang được cải thiện, tạo cơ hội cho nhu cầu vay doanh nghiệp và vay bán lẻ.
Chúng tôi vẫn kỳ vọng chi phí tín dụng năm 2024 sẽ tăng so với cùng kỳ năm trước, mặc dù chi phí dự phòng trong nửa đầu năm 2024 thấp hơn mong đợi. Dự báo chi phí tín dụng năm 2024 sẽ đạt 1,31%, tăng so với 1,24% của năm 2023, với tỷ lệ nợ Nhóm 2 duy trì ở mức cao 4,50% trong quý 2/2024 và ban lãnh đạo kỳ vọng nâng LLR lên 100% trong vòng 2 năm tới (LLR quý 2/2024 là 59%).
Ban lãnh đạo tin tưởng vào lợi thế cạnh tranh của HDB tại các thành phố cấp 2 và khu vực nông thôn, với những đóng góp ấn tượng từ các khu vực này: 50% tổng số lượng khách hàng, 60% số lượng chi nhánh, 40%-50% tổng dư nợ cho vay và 38%-45% tổng số tiền gửi. Có nhiều tiềm năng trong việc thu hút khách hàng tại các khu vực này, khi mà dịch vụ ngân hàng vẫn còn hạn chế hơn so với các thành phố cấp 1.
Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân.
Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả.
Nguyễn Duy Anh - Chứng khoán Rồng Việt