#HDB - Duy Trì Tăng Trưởng Tích Cực

Khuyến nghị
#21

HDB – Lợi nhuận 2025 dự kiến tăng mạnh nhờ thu nhập ngoài lãi bứt phá

Trong 9 tháng đầu năm 2025, HDBank ghi nhận kết quả kinh doanh tương đối tích cực. Lợi nhuận trước thuế (LNTT) hợp nhất đạt khoảng 14,8 nghìn tỷ đồng, tăng 17% so với cùng kỳ và hoàn thành 70% kế hoạch cả năm. Riêng quý 3/2025, LNTT đạt hơn 4,7 nghìn tỷ đồng, đi ngang so với quý trước và tăng 5% so với cùng kỳ.

Kết quả quý 3 có những điểm sáng nhất định khi ngân hàng kiểm soát tốt chi phí hoạt động và chi phí dự phòng. Chi phí hoạt động giảm 11% so với quý trước, trong khi chi phí trích lập dự phòng giảm mạnh 45%. Tuy nhiên, thu nhập lãi thuần lại sụt giảm đáng kể, giảm 21% so với quý trước, do tăng trưởng tín dụng tại ngân hàng mẹ chưa khả quan và biên lãi ròng (NIM) bị thu hẹp mạnh.

Triển vọng lợi nhuận 2025: tăng trưởng 24%

Chúng tôi dự phóng LNTT năm 2025 của HDB đạt khoảng 20,8 nghìn tỷ đồng, tương đương mức tăng 24% so với năm trước. Động lực tăng trưởng lợi nhuận đến từ nhiều yếu tố.

Thứ nhất, tăng trưởng tín dụng dự kiến đạt 24,9%, phù hợp với kế hoạch mà ngân hàng đặt ra cho cả năm. Thứ hai, dù NIM dự kiến giảm khoảng 40 điểm cơ bản so với năm trước, xuống mức 4,8%, nhưng mức này vẫn duy trì ở mặt bằng khá cao trong nhóm ngân hàng. Thứ ba, thu nhập ngoài lãi được kỳ vọng tăng trưởng rất mạnh, đặc biệt là lãi từ hoạt động dịch vụ, mua bán chứng khoán và kinh doanh ngoại hối. Cuối cùng, chi phí hoạt động tiếp tục được kiểm soát tốt, dự kiến giảm khoảng 6% so với năm trước.

Ở chiều ngược lại, áp lực lớn nhất đến từ chi phí trích lập dự phòng khi nợ xấu hình thành ròng tăng mạnh trong năm, khiến chi phí dự phòng cả năm dự kiến tăng tới 82% so với năm trước.

Tính đến hết 9 tháng, nhiều chỉ tiêu quan trọng của HDB đã hoàn thành phần lớn kế hoạch năm. Thu nhập lãi thuần đạt 74% dự phóng, tổng thu nhập hoạt động đạt 73%, chi phí dự phòng đạt 80% và LNTT đạt 71% so với dự phóng cả năm. Trên cơ sở đó, chúng tôi đưa ra giá mục tiêu cho cổ phiếu HDB là 36.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức sinh lời kỳ vọng khoảng 22% so với giá đóng cửa ngày 15/12/2025.

Điểm nhấn kết quả kinh doanh 9 tháng 2025

Tại ngân hàng mẹ, LNTT quý 3/2025 đạt khoảng 4,3 nghìn tỷ đồng, tăng nhẹ so với quý trước và tăng 3% so với cùng kỳ. Lũy kế 9 tháng, lợi nhuận đạt gần 13,6 nghìn tỷ đồng, tăng 16% so với cùng kỳ.

Tăng trưởng tín dụng đạt 11,7% tính từ đầu năm, thấp hơn so với quý 2 do ngân hàng đã bán khoảng 36 nghìn tỷ đồng dư nợ cho Vikki Bank. Xét theo cơ cấu, cho vay doanh nghiệp vẫn tăng nhưng chậm lại, trong khi cho vay bán lẻ tiếp tục giảm. Đáng chú ý, dư nợ cho vay trung và dài hạn tăng mạnh, cho thấy ngân hàng đẩy mạnh các khoản vay dài hạn trong các lĩnh vực như vận tải và viễn thông. Danh mục trái phiếu doanh nghiệp cũng được mở rộng đáng kể.

Ở phía nguồn vốn, huy động tăng trưởng chậm với mức tăng 8,8% từ đầu năm. Tỷ lệ CASA giảm xuống còn 10,4%, gây áp lực lên chi phí vốn và là một trong những nguyên nhân khiến NIM suy giảm trong quý 3.

Một điểm sáng lớn là thu nhập ngoài lãi. Lũy kế 9 tháng, thu nhập ngoài lãi đạt hơn 4,3 nghìn tỷ đồng, tăng tới 342% so với cùng kỳ. Động lực chính đến từ thu nhập phí dịch vụ, lãi từ kinh doanh ngoại hối và đặc biệt là lãi từ mua bán chứng khoán kinh doanh.

Chi phí hoạt động tiếp tục được cải thiện mạnh, giúp hệ số CIR giảm xuống khoảng 27%, thấp hơn đáng kể so với mức 35% của năm trước. Ngược lại, chi phí trích lập dự phòng tăng mạnh do nợ xấu phát sinh nhiều trong quý 2. Dù vậy, đến quý 3, nợ xấu hình thành ròng đã có dấu hiệu giảm, cho thấy chất lượng tài sản đang dần ổn định trở lại, dù tỷ lệ bao phủ nợ xấu vẫn ở mức thấp.

HD Saison tiếp tục tăng trưởng ổn định

Công ty tài chính HD Saison ghi nhận kết quả tích cực với LNTT lũy kế 9 tháng đạt hơn 1,2 nghìn tỷ đồng, tăng 33% so với cùng kỳ. Tăng trưởng đến từ việc tín dụng phục hồi tốt hơn trong nửa cuối năm và chi phí dự phòng được kiểm soát. Chất lượng tài sản của HD Saison nhìn chung ổn định, tỷ lệ nợ xấu có xu hướng giảm nhẹ.

Cập nhật giả định dự phóng 2025

Trong dự phóng mới, chúng tôi điều chỉnh tăng giả định tăng trưởng tín dụng, đồng thời hạ dự báo NIM do áp lực chi phí vốn trong quý 4. Thu nhập ngoài lãi được điều chỉnh tăng mạnh, đặc biệt là lãi từ mua bán chứng khoán, phản ánh kỳ vọng HDB sẽ ghi nhận khoản lãi lớn từ thương vụ bán cổ phiếu VJC trong quý cuối năm. Ngược lại, chi phí dự phòng được điều chỉnh tăng nhằm phản ánh thận trọng hơn về diễn biến nợ xấu, dù kỳ vọng áp lực này sẽ giảm dần về cuối năm.

Tổng thể, HDB vẫn là ngân hàng có nền tảng hoạt động tốt, khả năng kiểm soát chi phí hiệu quả và dư địa tăng trưởng lợi nhuận tích cực trong năm 2025, đặc biệt nhờ sự bứt phá của thu nhập ngoài lãi.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ em để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#22

NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | HDB đề xuất chuyển đổi hình thức pháp lý của HD SAISON nhằm gia tăng tính linh hoạt và hỗ trợ kế hoạch huy động vốn

Ngày 07/01, Ngân hàng TMCP Phát triển TP. Hồ Chí Minh (HDB) đã công bố việc lấy ý kiến cổ đông bằng văn bản liên quan đến đề xuất chuyển đổi hình thức pháp lý của HD SAISON – công ty con hoạt động trong lĩnh vực tài chính tiêu dùng – từ công ty trách nhiệm hữu hạn sang công ty cổ phần. Đây được xem là bước đi quan trọng trong chiến lược phát triển dài hạn của HDB đối với mảng tài chính tiêu dùng.

Tính đến ngày 31/12/2025, HD SAISON có vốn điều lệ 2,35 nghìn tỷ đồng và đang nằm trong nhóm các công ty tài chính tiêu dùng hàng đầu tại Việt Nam. Doanh nghiệp này duy trì kết quả kinh doanh ổn định ngay cả trong giai đoạn khó khăn của đại dịch COVID-19. Cơ cấu sở hữu hiện tại gồm HDB nắm giữ 50%, Credit Saison sở hữu 49% và HCM nắm giữ 1%. Đến hết quý III/2025, dư nợ cho vay của HD SAISON đạt 19,4 nghìn tỷ đồng, chiếm khoảng 4% tổng dư nợ hợp nhất của HDB, trong khi ROE lũy kế 9 tháng năm 2025 đạt mức ấn tượng 24,4%.

Theo ban lãnh đạo HDB, việc chuyển đổi hình thức pháp lý của HD SAISON nhằm phục vụ nhiều mục tiêu chiến lược. Trước hết, động thái này giúp doanh nghiệp gia tăng tính linh hoạt trong việc mở rộng quy mô và phát triển dài hạn, đồng thời củng cố năng lực tài chính. Bên cạnh đó, mô hình công ty cổ phần sẽ nâng cao mức độ sẵn sàng cho các kế hoạch huy động vốn trong tương lai, bao gồm khả năng niêm yết, song song với việc cải thiện tính minh bạch và chuẩn mực quản trị doanh nghiệp. Đề xuất cũng xin ý kiến cổ đông về việc ủy quyền cho Hội đồng Quản trị quyết định tỷ lệ sở hữu của HDB sau chuyển đổi, cũng như phê duyệt các kế hoạch triển khai liên quan.

Chúng tôi đánh giá đề xuất chuyển đổi này là bước đi tích cực và mang tính chiến lược. Trong ngắn hạn, việc thay đổi hình thức pháp lý có thể thúc đẩy tiến độ huy động vốn của HD SAISON, bao gồm các phương án như IPO, qua đó tận dụng bối cảnh thị trường vốn đang dần thuận lợi hơn. Về trung và dài hạn, động thái này phù hợp với định hướng củng cố và hoàn thiện hệ sinh thái tài chính của HDB, từ đó mở ra dư địa tăng trưởng bền vững hơn cho ngân hàng trong những năm tới.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#23

NGÂN HÀNG TMCP PHÁT TRIỂN TP. HCM (HSX: HDB)
TIỀM NĂNG TĂNG TRƯỞNG VƯỢT TRỘI

Chúng tôi thực hiện định giá đối với cổ phiếu HDB và ước tính giá trị hợp lý ở mức 31.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng với P/B dự phóng năm 2025F và 2026F lần lượt là 2,1 lần và 1,7 lần. Mức định giá này phản ánh kỳ vọng tích cực về triển vọng tăng trưởng lợi nhuận cũng như hiệu quả sinh lời của ngân hàng trong các năm tới.

Động lực tăng trưởng nổi bật của HDB đến từ tiềm năng mở rộng tín dụng vượt trội. Thứ nhất, ngân hàng được hưởng hạn mức tín dụng cao hơn nhờ tham gia nhận chuyển giao bắt buộc Ngân hàng Đông Á, tạo lợi thế đáng kể so với mặt bằng chung toàn ngành. Thứ hai, HDB sở hữu bộ đệm vốn vững chắc cùng dư địa thanh khoản dồi dào, giúp ngân hàng chủ động mở rộng quy mô hoạt động trong bối cảnh nhu cầu tín dụng phục hồi. Thứ ba, chiến lược đẩy mạnh cho vay các doanh nghiệp lớn được kỳ vọng sẽ cải thiện chất lượng danh mục tín dụng và gia tăng quy mô dư nợ một cách bền vững.

Bên cạnh tăng trưởng tín dụng, HDB duy trì lợi thế cạnh tranh nhờ cơ cấu thu nhập đa dạng và hiệu quả sinh lời cao. Biên lãi ròng có xu hướng cải thiện khi ngân hàng ghi nhận thêm các khoản thu từ hoạt động tín dụng như phí cam kết rút vốn, phí cấp tín dụng. Đồng thời, thu nhập ngoài lãi tiếp tục tăng trưởng tích cực nhờ chiến lược mở rộng sản phẩm, dịch vụ và khai thác hiệu quả hệ sinh thái Tập đoàn Tài chính HD. Trong đó, mảng bảo hiểm và tư vấn doanh nghiệp đang đóng góp ngày càng rõ nét vào cơ cấu doanh thu, giúp HDB giảm sự phụ thuộc vào nguồn thu lãi truyền thống.

Việc đáp ứng yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu 50 nghìn tỷ đồng cũng mở ra cơ hội để HDB tham gia hoạt động kinh doanh vàng trong thời gian tới. Đây được xem là bước đi giúp ngân hàng đa dạng hóa nguồn thu ngoài tín dụng, đồng thời gia tăng khả năng thích ứng trước những biến động của thị trường tài chính.

Ở góc độ dài hạn, chiến lược mở rộng và hoàn thiện hệ sinh thái tiếp tục là điểm nhấn trong câu chuyện tăng trưởng của HDB. Ngân hàng được kỳ vọng sớm nâng tỷ lệ sở hữu tại HD Securities (hiện ở mức 30%), qua đó đưa công ty chứng khoán này trở thành công ty con. Bên cạnh đó, HD Securities có kế hoạch thành lập CTCP Sàn giao dịch tài sản mã hoá HD trong bối cảnh Chính phủ đang chuẩn bị thí điểm thị trường tài sản mã hoá tại Việt Nam. Đây là cơ hội để HDB tiên phong tham gia lĩnh vực tài chính số, mở rộng hoạt động đầu tư sang các loại hình tài sản mới và gia tăng giá trị cho toàn bộ hệ sinh thái trong dài hạn.

Về định giá và triển vọng, chúng tôi duy trì quan điểm tích cực đối với cổ phiếu HDB và đánh giá cao triển vọng tăng trưởng lợi nhuận trước thuế cũng như ROE của ngân hàng, vốn đang nằm trong nhóm dẫn đầu ngành. Động lực chính đến từ khả năng mở rộng nhanh quy mô tín dụng song song với việc phát triển mạnh các nguồn thu nhập ngoài lãi. Ngoài ra, câu chuyện phát hành riêng lẻ cho nhà đầu tư chiến lược được xem là yếu tố hỗ trợ quan trọng trong trung hạn, khi HDB vẫn còn dư địa khoảng 22% cho sở hữu nước ngoài. Tỷ lệ này đã được nâng từ 17,5% lên 27% trong năm 2025 và có thể mở rộng tối đa lên 49% theo cơ chế ưu đãi dành cho các ngân hàng tham gia tái cơ cấu tổ chức tín dụng yếu kém.

Rủi ro cần lưu ý đối với HDB đến từ khả năng suy giảm chất lượng tài sản ở phân khúc khách hàng hộ kinh doanh trong lĩnh vực nông nghiệp, khi môi trường kinh tế chưa thực sự thuận lợi. Điều này có thể tạo áp lực gia tăng trích lập dự phòng trong các kỳ tới và ảnh hưởng nhất định đến tốc độ tăng trưởng lợi nhuận.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#24

NHẬN ĐỊNH CHUYÊN VIÊN | HDB – Lợi nhuận phục hồi mạnh trong quý 4/2025 nhờ tăng trưởng tín dụng vượt kỳ vọng, chất lượng tài sản cải thiện rõ nét

Ngân hàng TMCP Phát triển TP. Hồ Chí Minh (HDB) đã công bố KQKD hợp nhất năm tài chính 2025 với bức tranh lợi nhuận tích cực và có sự cải thiện rõ rệt trong quý 4. Cụ thể, thu nhập từ hoạt động kinh doanh (TOI) đạt 42,7 nghìn tỷ đồng, tăng 25% so với cùng kỳ, trong khi LNTT đạt 21,3 nghìn tỷ đồng, tăng 27% YoY, lần lượt hoàn thành 107% và 100% dự báo năm của chúng tôi. Riêng quý 4/2025, LNTT đạt 6,5 nghìn tỷ đồng, tăng mạnh 38% QoQ và 60% YoY, cho thấy đà phục hồi lợi nhuận rõ ràng về cuối năm.

Nhìn chung, kết quả kinh doanh của HDB tương đối phù hợp với kỳ vọng. Mức chi phí tín dụng thấp hơn dự kiến và khả năng kiểm soát chi phí hoạt động (OPEX) hiệu quả đã bù đắp cho phần thu nhập lãi thuần (NII) thấp hơn so với dự báo. Đáng chú ý, xét theo quý, các chỉ tiêu chất lượng tài sản ghi nhận sự cải thiện đáng kể trong quý 4/2025.

Tăng trưởng tín dụng vượt trội, dẫn dắt bởi phân khúc doanh nghiệp
Trong năm 2025, tăng trưởng tín dụng ngân hàng mẹ đạt 31,4%, cao hơn đáng kể so với mức tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống khoảng 19,0%. Động lực chính đến từ phân khúc cho vay doanh nghiệp, trải rộng trên nhiều lĩnh vực, nổi bật là bán buôn – bán lẻ, logistics và xây dựng. Dư nợ cho vay tăng 23,6% YoY, trong khi dư nợ trái phiếu doanh nghiệp tăng đột biến 176% YoY và chiếm khoảng 3% tổng dư nợ tín dụng của HDB.

Ở chiều ngược lại, phân khúc bán lẻ và hộ kinh doanh chỉ tăng khoảng 5% YoY, song vẫn đóng góp 31% vào danh mục cho vay hợp nhất. Đến cuối quý 4/2025, ngân hàng mẹ ghi nhận dư nợ mua nợ đạt 23,9 nghìn tỷ đồng, tăng gấp đôi so với cùng kỳ.

Theo ước tính của chúng tôi, nếu loại trừ yếu tố bán nợ cho Vikki Bank, tăng trưởng tín dụng năm 2025 của ngân hàng mẹ có thể đạt gần 51%. Dựa trên các thông tin công bố, HDB đã bán ròng khoảng 85 nghìn tỷ đồng nợ vay cho Vikki Bank trong năm 2025.

Nguồn vốn cải thiện, CASA phục hồi
Tăng trưởng tiền gửi hợp nhất năm 2025 đạt 28,2%, cải thiện mạnh so với mức 11,5% trong 9 tháng đầu năm. Tỷ lệ CASA trong quý 4/2025 đạt 12,4%, tăng 2,0 điểm % QoQ và 0,4 điểm % YoY. Trong khi đó, quy mô giấy tờ có giá tăng 7,4% YoY. Tỷ lệ an toàn vốn (CAR) duy trì ở mức cao 16,7%, tạo dư địa cho tăng trưởng trong các năm tới.

NIM cải thiện theo quý, nhưng vẫn thấp hơn kỳ vọng cả năm
NIM năm 2025 đạt 4,60%, giảm 60 điểm cơ bản YoY và thấp hơn dự báo của chúng tôi (5,10%). Tuy nhiên, điểm tích cực là NIM đã cải thiện đáng kể theo quý, khi NIM quý 4/2025 đạt 4,87%, tăng 61 điểm cơ bản QoQ.

Sự cải thiện QoQ của NIM đến từ cả lợi suất tài sản sinh lãi và chi phí vốn. Chúng tôi cho rằng lợi suất tài sản sinh lãi tăng nhờ: (1) thu nhập lãi khác gia tăng, bao gồm phí cam kết hạn mức tín dụng cho các dự án doanh nghiệp; (2) lợi thế định giá của HDB khi được cấp hạn mức tín dụng ưu đãi trong bối cảnh nhiều ngân hàng đã cạn hạn mức từ tháng 11; (3) chiến lược mở rộng mạnh mảng trái phiếu doanh nghiệp với lợi suất hấp dẫn hơn; và (4) chất lượng tài sản cải thiện, kéo theo thu nhập từ thu hồi nợ tăng.

Ở chiều ngược lại, sự cải thiện chi phí vốn trong quý 4 có thể mang tính tạm thời, do tăng trưởng mạnh của tiền gửi khách hàng với các sản phẩm lãi suất cao. Điều này có thể tạo áp lực trễ lên chi phí vốn trong nửa đầu năm 2026.

Thu nhập ngoài lãi bứt phá mạnh mẽ
Tổng thu nhập ngoài lãi (NOII) năm 2025 đạt 7,9 nghìn tỷ đồng, tăng tới 150% YoY. Động lực chính đến từ thu nhập phí ròng tăng 133% YoY, thu nhập thu hồi nợ xấu khả quan (thu nhập khác ròng tăng 109% YoY), lãi đầu tư tăng gấp 9,9 lần lên 1,5 nghìn tỷ đồng, cùng với lãi từ giao dịch ngoại hối tăng 51% YoY. Chúng tôi ước tính HDB có thể đã ghi nhận gần 1 nghìn tỷ đồng lợi nhuận từ việc thoái vốn hoàn toàn khỏi VJC trong tháng 12/2025.

Nhờ kiểm soát chi phí tốt, tỷ lệ CIR năm 2025 giảm mạnh xuống 27,2%, thấp hơn 8,0 điểm % so với năm trước và thấp hơn nhẹ so với kỳ vọng của chúng tôi.

Chất lượng tài sản cải thiện, dù vẫn ở mức cao so với ngành
Trong quý 4/2025, các chỉ tiêu chất lượng tài sản của HDB cải thiện rõ rệt theo quý. Tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 2,44%, thấp hơn 46 điểm cơ bản QoQ, dù vẫn cao hơn 50 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước. Tỷ lệ dư nợ Nhóm 2 trên tổng dư nợ đạt 3,44%, giảm mạnh 116 điểm cơ bản QoQ và 129 điểm cơ bản YoY. Xét theo giá trị tuyệt đối, nợ xấu và dư nợ Nhóm 2 lần lượt giảm 6% và 16% QoQ, cho thấy quá trình xử lý nợ xấu đang tiến triển tích cực.

Chi phí dự phòng năm 2025 tăng 83% YoY, chủ yếu tại ngân hàng mẹ, và hoàn thành 96% dự báo của chúng tôi. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) hợp nhất đạt 54,8% trong quý 4/2025, tăng 11,4 điểm % QoQ nhưng giảm 12,9 điểm % YoY.

HDSaison: tăng trưởng vừa phải, chất lượng tài sản cải thiện
Đối với công ty tài chính tiêu dùng HDSaison, chúng tôi ước tính tăng trưởng dư nợ năm 2025 đạt 21%. Chất lượng tài sản tiếp tục cải thiện, với tỷ lệ nợ xấu giảm xuống 6,88%, thấp hơn 41 điểm cơ bản QoQ và 52 điểm cơ bản YoY. LNTT năm 2025 đạt khoảng 1,4 nghìn tỷ đồng, tăng 14% YoY, hoàn thành 86% dự báo cả năm và thấp hơn kỳ vọng ban đầu.

Tổng kết, HDB ghi nhận sự phục hồi lợi nhuận rõ nét trong quý 4/2025 nhờ tăng trưởng tín dụng vượt dự kiến, thu nhập ngoài lãi bứt phá và chất lượng tài sản cải thiện. Dù NIM cả năm thấp hơn kỳ vọng và chi phí vốn có thể chịu áp lực trễ trong năm 2026, nền tảng tăng trưởng và khả năng kiểm soát rủi ro của ngân hàng vẫn được đánh giá tích cực trong trung hạn.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#25

HDB – KQKD Q4/2025: LNTT tăng trưởng ấn tượng, chất lượng tài sản phục hồi rõ nét

Trong quý 4/2025, HDBank ghi nhận lợi nhuận trước thuế (LNTT) hợp nhất đạt hơn 6,5 nghìn tỷ đồng, tăng 38% so với quý trước và tăng mạnh 60% so với cùng kỳ. Trong đó, ngân hàng mẹ đóng góp khoảng 93% tổng LNTT, tương ứng gần 6,1 nghìn tỷ đồng. Lũy kế cả năm 2025, LNTT hợp nhất đạt 21,3 nghìn tỷ đồng, tăng 27% YoY và hoàn thành kế hoạch đề ra tại ĐHCĐ.

Ngân hàng mẹ: Tăng trưởng vượt trội trong quý cuối năm

LNTT quý 4/2025 của ngân hàng mẹ đạt gần 6,1 nghìn tỷ đồng, tăng 41% QoQ và 53% YoY. Kết quả này được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố tích cực. Thứ nhất, tăng trưởng tín dụng bứt phá mạnh trong quý cuối năm, đạt 31,4% YTD, cao hơn đáng kể so với mức 11,7% YTD tại cuối quý 3. Thứ hai, biên lãi ròng (NIM) quý 4 mở rộng 60 điểm cơ bản so với quý trước, đạt 4,2%. Thứ ba, thu nhập ngoài lãi tăng trưởng vượt trội, đạt gần 2,2 nghìn tỷ đồng, tăng 55% QoQ và 132% YoY, chủ yếu nhờ khoản lãi hơn 800 tỷ đồng từ thoái vốn tại VJC. Bên cạnh đó, chi phí trích lập dự phòng giảm 24% QoQ, còn khoảng 2 nghìn tỷ đồng, góp phần cải thiện mạnh lợi nhuận.

Lũy kế cả năm, LNTT ngân hàng mẹ đạt hơn 19,6 nghìn tỷ đồng, tăng 25% YoY, trong đó thu nhập ngoài lãi tăng gấp 3 lần so với cùng kỳ. Các chỉ số sinh lời duy trì ở mức cao, với ROA và ROE năm 2025 lần lượt đạt 2,0% và 24,6%.

Điểm nhấn hoạt động trong quý 4/2025

Tăng trưởng tín dụng đạt 31,4% YTD, được dẫn dắt chủ yếu bởi mảng cho vay doanh nghiệp, tăng 33,9% YTD. Dư nợ tập trung ở các lĩnh vực kinh doanh bất động sản, thương mại và xây dựng. Cho vay bán lẻ ghi nhận sự phục hồi nhẹ, tăng 3,0% YTD, trong khi danh mục trái phiếu doanh nghiệp tiếp tục mở rộng mạnh, đạt 18 nghìn tỷ đồng, tương ứng mức tăng 176% YTD.

Huy động vốn tăng trưởng mạnh trong quý 4, đạt 24,7% YTD. Tiền gửi khách hàng tăng 20,5% YTD, dù chi phí huy động chịu áp lực tăng 40 bps QoQ. Tỷ lệ CASA cải thiện 200 bps QoQ, đạt 12,4%, góp phần hỗ trợ chi phí vốn.

Biên lãi ròng quý 4 đạt 4,2%, mở rộng 60 bps QoQ. Lợi suất tài sản cải thiện 50 bps QoQ nhờ thu nhập từ hoạt động tín dụng và chứng khoán đầu tư tăng trưởng tích cực. Trong khi đó, chi phí vốn giảm 14 bps QoQ, chủ yếu do chi phí huy động tiền gửi giảm. Tuy nhiên, tính chung cả năm 2025, NIM đạt 3,9%, giảm 50 bps YoY, do lợi suất tài sản thu hẹp mạnh khi ngân hàng phải thoái lãi dự thu trong bối cảnh nợ xấu gia tăng trước đó.

Chất lượng tài sản cải thiện rõ rệt

Chất lượng tài sản ghi nhận tín hiệu phục hồi tích cực trong quý 4. Nợ xấu nội bảng giảm ròng gần 1 nghìn tỷ đồng, kết hợp với tăng trưởng tín dụng mạnh, đưa tỷ lệ nợ xấu (NPL) giảm 47 bps QoQ, xuống mức 2,3%. Đồng thời, bộ đệm dự phòng được cải thiện đáng kể, với tỷ lệ bao phủ nợ xấu nâng lên 56% so với mức 42% tại cuối quý 3.

HD Saison: Phục hồi lợi nhuận, rủi ro tín dụng hạ nhiệt

Trong quý 4/2025, HD Saison ghi nhận LNTT khoảng 457 tỷ đồng, tăng 5% QoQ và tăng mạnh 326% YoY, chủ yếu nhờ tăng trưởng tín dụng đạt 21,2% YoY. NIM quý 4 đạt khoảng 29%, giảm so với quý trước và cùng kỳ, phản ánh sự cạnh tranh và chi phí vốn cao hơn. Dù vậy, chất lượng tài sản tiếp tục cải thiện khi nợ xấu hình thành ròng đi ngang QoQ và tỷ lệ NPL giảm 40 bps QoQ, về mức 6,9%.

Nhận định

Kết quả kinh doanh năm 2025 của HDB tích cực hơn dự báo trước đó của chúng tôi, nhờ tăng trưởng tín dụng hợp nhất cao hơn kỳ vọng và chi phí dự phòng giảm khi chất lượng tài sản cải thiện. Thu nhập ngoài lãi tăng gấp 3 lần YoY, chiếm khoảng 19% tổng thu nhập hoạt động, cho thấy hiệu quả của chiến lược đa dạng hóa nguồn thu.

Tuy nhiên, việc ghi nhận thu nhập đột biến từ danh mục chứng khoán và thoái vốn trong năm 2025 có thể tạo nền so sánh cao cho năm 2026. Bên cạnh đó, tăng trưởng tín dụng tập trung mạnh vào quý cuối năm cũng đặt ra câu hỏi về tính bền vững trong trung hạn.

Bước sang năm 2026, lợi thế lớn của HDB là khả năng tiếp tục được cấp hạn mức tăng trưởng tín dụng cao (30–35%), qua đó hỗ trợ mở rộng quy mô tài sản và duy trì các chỉ số sinh lời hấp dẫn. Cùng với đó, kế hoạch phát triển các công ty trong hệ sinh thái như HD Saison và HD Securities, cũng như tiến trình tìm kiếm nhà đầu tư chiến lược nước ngoài dự kiến hoàn tất trong năm 2026, được kỳ vọng sẽ là động lực quan trọng cho tăng trưởng lợi nhuận và hỗ trợ định giá cổ phiếu.

Chúng tôi đang đánh giá lại dự phóng và định giá (giá mục tiêu hiện tại 32.000 đồng/cổ phiếu) và sẽ cập nhật chi tiết trong các báo cáo tiếp theo.

:white_check_mark: Anh/Chị nếu cần rà soát danh mục hoặc muốn em đánh giá chi tiết từng mã đang nắm giữ, vui lòng nhắn riêng để em hỗ trợ.

:white_check_mark: Liên hệ để được tư vấn và tham gia nhóm đầu tư.

#26

HDB: TĂNG TRƯỞNG TÍN DỤNG BỨT PHÁ, KỲ VỌNG LỢI NHUẬN TIẾP TỤC TĂNG TỐC NĂM 2026

Sau buổi gặp gỡ doanh nghiệp cập nhật kết quả kinh doanh quý 4/2025, HDB cho thấy nhiều tín hiệu tích cực cả về tăng trưởng quy mô lẫn định hướng chiến lược trong giai đoạn tới.

Năm 2025, HDB ghi nhận tăng trưởng tín dụng đạt 31,4% so với đầu năm, tăng mạnh so với mức 11,7% tại quý 3. Động lực chính đến từ mảng khách hàng doanh nghiệp. Trong cơ cấu tín dụng, cho vay doanh nghiệp tăng 33,9%, tập trung vào các lĩnh vực như bất động sản (chiếm 13%), thương mại (19%) và xây dựng (13%). Trong khi đó, tín dụng bán lẻ tăng 3% sau giai đoạn suy giảm trước đó, với điểm sáng là cho vay mua nhà tăng gần 10% trong quý 4.

Bên cạnh đó, danh mục trái phiếu doanh nghiệp của HDB tiếp tục mở rộng mạnh, đạt khoảng 18.000 tỷ đồng, tăng 176% so với đầu năm.

Biên lãi ròng (NIM) năm 2025 đạt 3,9%, giảm 50 điểm cơ bản so với năm trước. Nguyên nhân chủ yếu đến từ việc lợi suất tài sản giảm khi ngân hàng thực hiện thoái lãi dự thu trong bối cảnh nợ xấu tăng. Tuy nhiên, chi phí vốn đã có cải thiện nhẹ khoảng 10 điểm cơ bản.

Một điểm đáng chú ý là thu nhập ngoài lãi tăng trưởng rất mạnh, đạt gần 2.200 tỷ đồng, tăng 132% so với cùng kỳ. Kết quả này chủ yếu nhờ khoản lợi nhuận hơn 800 tỷ đồng từ việc thoái vốn VJC, cùng với đóng góp từ các mảng dịch vụ khác. Nhờ đó, lợi nhuận trước thuế năm 2025 của HDB đạt hơn 19.600 tỷ đồng, tăng 25% so với năm trước.

Về chất lượng tài sản, ngân hàng ghi nhận sự cải thiện tích cực khi nợ xấu nội bảng giảm ròng gần 1.000 tỷ đồng. Tỷ lệ nợ xấu trên dư nợ cho vay khách hàng giảm xuống 2,3%, trong khi bộ đệm dự phòng được cải thiện lên mức 56%, tăng đáng kể so với 42% của quý trước.

Bước sang năm 2026, HDB tiếp tục đặt ra kế hoạch tăng trưởng khá tham vọng. Ngân hàng đặt mục tiêu tổng tài sản tăng trên 25% và tăng trưởng tín dụng khoảng 35%. Động lực chính vẫn đến từ mảng khách hàng doanh nghiệp, đặc biệt là nhóm doanh nghiệp FDI khi HDB tham gia các hoạt động liên quan đến trung tâm tài chính quốc tế.

Mảng bán lẻ sau khi được tái cấu trúc trong năm 2025 cũng được kỳ vọng tăng tốc trở lại, với động lực từ cho vay mua nhà và tín dụng tiêu dùng.

Về huy động vốn, HDB đặt mục tiêu tăng trưởng trên 25%. Ngân hàng sẽ tiếp tục thu hút tiền gửi cá nhân thông qua điều chỉnh lãi suất huy động, các chương trình ưu đãi dành cho khách hàng cá nhân và tận dụng lợi thế từ nền tảng khách hàng lớn. Ngoài ra, nguồn vốn từ thị trường quốc tế cũng được xem là một kênh huy động với chi phí thấp.

Thu nhập ngoài lãi dự kiến tăng khoảng 40% trong năm 2026, trong đó thu nhập phí có thể tăng 60–70%. Động lực đến từ hoạt động tư vấn quản lý tài sản kết hợp với HDS và mảng bancassurance.

HDB đặt mục tiêu lợi nhuận trước thuế tăng trên 30%, ROAE duy trì trên 25% và ROAA trên 2,1%. Ngân hàng dự báo tỷ lệ nợ xấu trong năm 2026 sẽ đi ngang so với năm 2025 và duy trì dưới mức 2%.

Một điểm đáng chú ý khác là kế hoạch xem xét IPO một số công ty trong hệ sinh thái. HD Saison ghi nhận lợi nhuận trước thuế năm 2025 vượt 1,4 nghìn tỷ đồng, tăng 14,5% và đạt ROE 22,5%. Trong khi đó, HDS đang nắm khoảng 25% thị phần phát hành trái phiếu doanh nghiệp, với lợi nhuận trước thuế đạt 1,3 nghìn tỷ đồng, tăng tới 95% và ROE trên 30%.

Ngân hàng cũng cho biết sẽ tiếp tục duy trì chính sách chi trả cổ tức trong năm nay, với tỷ lệ cụ thể sẽ được công bố tại Đại hội cổ đông.

Với các động lực tăng trưởng hiện tại, triển vọng của HDB trong năm 2026 được đánh giá khá tích cực. Dự phóng lợi nhuận trước thuế có thể đạt hơn 29.000 tỷ đồng, tăng khoảng 36% so với năm 2025. Tăng trưởng thu nhập lãi thuần dự kiến đạt 27,4%, nhờ tăng trưởng tín dụng khoảng 27% và NIM duy trì quanh mức 4,5%.

Ngoài ra, triển vọng ROE duy trì ở mức cao khoảng 26%, cùng với kế hoạch tìm kiếm nhà đầu tư chiến lược và khả năng IPO các công ty thành viên như HD Saison và HDS có thể trở thành các yếu tố hỗ trợ định giá cho cổ phiếu HDB trong thời gian tới. Định giá hợp lý được ước tính quanh mức 35.000 đồng/cổ phiếu, tương đương P/B dự phóng 2026 khoảng 1,75 lần. So với mức giá đóng cửa 25.900 đồng ngày 06/03/2026, dư địa tăng giá khoảng 35%.