Tiêu điểm tài chính
LN ròng Q3/23 tăng 23,0% svck đạt 2.480 tỷ đồng nhờ thu nhập ngoài lãi tăng 28,6% svck và chi phí dự phòng giảm 6,6% svck.
NIM: 4,5% (-0,5% svck; -0,1% sv quý trước). Tỷ lệ nợ xấu tăng lên 2,3% vào cuối Q3/23 (+0,1% sv quý trước). Tăng trưởng tín dụng đạt 11,5% sv đầu năm vào cuối Q3/23 so với 9,3% sv đầu năm vào cuối Q2/23.
Ước tính LN ròng 2023-24 tăng lần lượt 17,7%/20,8% svck
Luận điểm đầu tư
NPL có khả năng đạt đỉnh vào Q3/23
Giá trị nợ xấu hình thành mới trong Q3/23 của HDB giảm 28,8% sv quý trước xuống 1.272 tỷ đồng trong bối cảnh lãi suất thấp và tăng trưởng GDP tốt hơn đã cải thiện khả năng thanh toán của khách hàng. Xu hướng vĩ mô này sẽ tiếp tục trong thời gian tới. Dự báo NPL của HDB sẽ dao động xung quanh 2,1%-2,2% trong Q4/23, thấp hơn mức 2,3% vào cuối Q3/23. Kỳ vọng NPL trong 2024 sẽ giảm xuống dưới 2,0%.
Tăng trưởng tín dụng sẽ phục hồi trong Q4/23
Dự báo tăng trưởng tín dụng của HDB sẽ đạt khoảng hơn 20% sv đầu năm vào cuối năm 2023 sv mức 11,5% sv đầu năm cuối Q3/23 vì: 1) nhu cầu tín dụng cao hơn từ khách hàng doanh nghiệp vừa và nhỏ; 2) LDR thấp; và 3) dư địa tăng trưởng tín dụng lớn nhất hệ thống (17,5%). Kỳ vọng trong năm 2024 tăng trưởng tín dụng của HDB đạt hơn 20%, tương đương với kế hoạch của NH.
NIM sẽ dần hồi phục trong những quý tới
Kỳ vọng NIM sẽ tăng lên 4,6-4,8% trong Q4/23 từ 4,5% trong Q3/23 nhờ môi trường lãi xuất thấp giúp giảm chi phí vốn (COF). Kỳ vọng NIM 2024 sẽ đạt ~5% nhờ: 1) tăng trưởng tín dụng mạnh mẽ; 2) chi phí vốn thấp hơn khi tiền gửi lãi suất cao đáo hạn; và 3) lợi suất tài sản cao hơn nhờ phân bổ nhiều hơn vào danh mục đầu tư (+43,6% sv đầu năm vào Q3/23).
P/B hiện tại tương đương các NH khác nhưng thấp hơn trung bình 5 năm
P/B hiện tại là 1,3 lần, bằng với trung bình của các NH khác. Nhận thấy tiềm năng tăng giá cho hầu hết các ngân hàng. Trung bình P/B 5 năm của HDB là 1,46 lần và là một mục tiêu phù hợp hơn. Kỳ vọng sự phục hồi của nền kinh tế cùng với nới lỏng chính sách tiền tệ sẽ thúc đẩy NIM mở rộng, giảm NPL và tăng trưởng tín dụng cao hơn trong năm 2024.
KQKD Q3/23: Thu nhập ngoài lãi và chi phí dự phòng là động lực thúc đẩy KQKD
Tổng thu nhập hoạt động (TOI) được thúc đẩy bởi thu nhập ngoài lãi
Trong Q3/23, thu nhập lãi tăng 9,6% svck nhờ vào tài sản sinh lời tăng 18,4% svck, trong khi NIM thu hẹp 0,5 điểm % svck còn 4,5%. Lợi suất tài sản (AY) tăng 3,1 điểm % svck, nhưng COF tăng 3,3 điểm % svck.
Thu nhập ngoài lãi tăng mạnh 28,6% svck lên 1.169 tỷ đồng, chủ yếu nhờ vào lãi ròng 516 tỷ đồng từ việc bán chứng khoán đầu tư trong Q3/23, so với mức lỗ 11 tỷ đồng trong Q3/22. Nhờ đó, TOI tăng lên 6.085 tỷ đồng trong Q3/23 (+12,8% svck).
CIR tiếp tục được kiểm soát
Chi phí hoạt động tăng 15,0% svck (+2,8% sv quý trước) lên 2.302 tỷ đồng. Tuy nhiên, nhờ vào sự tăng trưởng tích cực trong TOI, CIR trong Q3/23 duy trì ở mức 37,8%, cao hơn một chút so với 37,1% của Q3/22.
KQKD tích cực nhờ chi phí dự phòng thấp hơn
Chất lượng tài sản tiếp tục suy giảm khi tỷ lệ NPL tiếp tục đà tăng kể từ Q2/22, đạt 2,3% trong Q3/23 (+0,1 điểm % sv quý trước). Hơn nữa, nợ nhóm 2 vẫn chiếm 5,0% dư nợ, đây là mức cao và tương đương với quý trước.
Tuy nhiên, chi phí dự phòng trong Q3/23 giảm mạnh xuống còn 636 tỷ đồng (-6,6% svck, -55,6% sv quý trước); do đó, tỷ lệ LLR giảm xuống 54,2% trong Q3/23 từ mức 61,3% trong Q2/23. Lợi nhuận trước thuế tăng 16,0% svck lên 3.147 tỷ đồng trong Q3/23, làm tăng lợi nhuận trước thuế 9T23 lên 7,7% svck.
Nhu cầu tín dụng được cải thiện trong Q3/23
Nhu cầu tín dụng của HDB phục hồi khi dư nợ tín dụng tăng 11,5% sv đầu năm so với 9,3% sv đầu năm vào cuối Q2/23. Mức tăng này cao hơn nhiều so với tỷ lệ tăng trưởng tín dụng của ngành, ước tính khoảng ~7% tính đến cuối Q3/23, nhưng vẫn thấp hơn nhiều so với hạn mức tín dụng là 29% cho năm 2023. Bên cạnh đó, tăng trưởng tiền gửi trong Q3/23 đã trải qua một sự bùng nổ mạnh mẽ, đạt 58,3% sv đầu năm vào cuối Q3/23.
Duy trì khuyến nghị Khả quan với mức tăng giá dự kiến là 22,8%.
Sự thay đổi trong giá mục tiêu được quyết định bởi thay đổi trong giả định về chi phí vốn.
P/B hiện tại là 1,3 lần, thấp hơn 9,8% so với P/B trung bình trong 5 năm là 1,46 lần và chưa phản ánh đầy đủ ROE hiện tại là 23%.
Kỹ thuật:
HDB đang duy trì một xu hướng giá nằm trên kênh song song hướng lên bắt đầu từ Tháng 12/2022 đến thời điểm hiện tại.
Nhà đầu tư cân nhắc giải ngân khi cổ phiếu có những nhịp test về các cạnh dưới của kênh xu hướng.
Vùng mua hợp lý: 17.000 - 18.000 đồng
Giá mục tiêu: 22.000 - 23.000 đồng
