HDG: Trụ cột năng lượng dẫn dắt tăng trưởng, kỳ vọng bứt phá khi BĐS quay lại
CTCP Tập đoàn Hà Đô (HSX: HDG) đang cho thấy sự dịch chuyển rõ rệt trong cơ cấu lợi nhuận khi mảng năng lượng trở thành trụ cột chính, trong khi bất động sản vẫn đang trong giai đoạn chờ điểm rơi.
Kết quả kinh doanh 2025: Phục hồi nhờ năng lượng, thiếu hụt từ BĐS
Quý 4/2025, HDG ghi nhận doanh thu 885 tỷ đồng và LNST-CĐM đạt 284 tỷ đồng, cải thiện đáng kể so với cùng kỳ khi không còn ghi nhận khoản lỗ như năm trước. Động lực chính đến từ mảng năng lượng với sản lượng điện đạt 627 triệu kWh, tăng 12% so với cùng kỳ, giúp doanh thu mảng này đạt 730 tỷ đồng.
Diễn biến thời tiết thuận lợi, đặc biệt là ảnh hưởng kéo dài của La Nina, hỗ trợ sản lượng thủy điện, qua đó duy trì biên lợi nhuận cao. Ngược lại, mảng bất động sản ghi nhận thấp hơn kỳ vọng khi hoạt động mở bán tại Charm Villa bị ảnh hưởng bởi mặt bằng lãi suất tăng.
Một điểm tích cực đáng chú ý là áp lực trích lập dự phòng từ dự án HP4 đã giảm mạnh, chỉ còn khoảng 53 tỷ đồng trong quý 4 so với gần 500 tỷ đồng cùng kỳ. Nhờ đó, lợi nhuận cả năm 2025 đạt 770 tỷ đồng, tăng trưởng hơn 100% so với năm trước, dù vẫn chưa đạt kỳ vọng do thiếu đóng góp từ bất động sản.
Triển vọng quý 1/2026: Tiếp tục phụ thuộc vào năng lượng
Trong quý 1/2026, hoạt động kinh doanh của HDG dự kiến vẫn xoay quanh mảng năng lượng. Doanh thu ước đạt 651 tỷ đồng và LNST-CĐM đạt 173 tỷ đồng, lần lượt tăng 9% và 12% so với cùng kỳ.
Do đặc thù mùa khô tại miền Trung, sản lượng điện thường ở mức thấp trong quý đầu năm, khiến doanh thu năng lượng dự kiến đạt khoảng 510 tỷ đồng, giảm theo quý nhưng đi ngang so với cùng kỳ. Trong khi đó, mảng bất động sản chỉ đóng góp khiêm tốn, chủ yếu từ việc bàn giao một số sản phẩm đã bán trước đó.
Biên lợi nhuận gộp toàn công ty vẫn được duy trì ở mức cao, khoảng 65-70%, nhờ đóng góp lớn từ năng lượng. Chi phí tài chính và chi phí vận hành nhìn chung được kiểm soát, không còn yếu tố bất thường từ HP4.
Triển vọng năm 2026: Kỳ vọng trở lại từ bất động sản
Năm 2026 được kỳ vọng là giai đoạn chuyển mình của HDG khi cả hai trụ cột cùng đóng góp. Doanh thu dự kiến đạt khoảng 3.300 tỷ đồng, tăng 17%, trong khi lợi nhuận gộp có thể tăng mạnh 31% lên 2.300 tỷ đồng.
Động lực chính đến từ việc mở bán và ghi nhận khoảng 25 sản phẩm thấp tầng tại dự án Charm Villa giai đoạn 3. Tuy nhiên, triển vọng bán hàng vẫn cần theo dõi trong bối cảnh mặt bằng lãi suất còn duy trì ở mức cao trong nửa đầu năm.
Bên cạnh đó, việc không còn áp lực trích lập dự phòng từ HP4 sẽ giúp lợi nhuận sau thuế công ty mẹ có thể đạt khoảng 1.175 tỷ đồng, tăng trưởng 67%.
Một yếu tố tiềm năng chưa được phản ánh vào dự phóng là khả năng xử lý các vướng mắc pháp lý tại dự án Hồng Phong 04 trong nửa cuối năm 2026. Nếu được tháo gỡ, doanh nghiệp có thể hoàn nhập dự phòng, tạo thêm dư địa tăng trưởng lợi nhuận.
Quan điểm đầu tư
HDG đang sở hữu cấu trúc tài sản tương đối cân bằng giữa dòng tiền ổn định từ năng lượng và tiềm năng tăng trưởng từ bất động sản.
Trong ngắn hạn, mảng năng lượng đóng vai trò “neo lợi nhuận” với dòng tiền đều và biên lợi nhuận cao. Trong trung hạn, bất động sản sẽ là yếu tố tạo đột biến khi thị trường hồi phục và các dự án như Charm Villa bước vào giai đoạn ghi nhận doanh thu.
Với định giá mục tiêu 34.200 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức sinh lời kỳ vọng khoảng 19%, HDG phù hợp với nhà đầu tư đang tìm kiếm cơ hội tích lũy ở nhóm doanh nghiệp có nền tảng ổn định và câu chuyện tăng trưởng rõ ràng trong chu kỳ 2026-2027.