HDG: HSX Công ty Cổ phần Tập đoàn Hà Đô

Chứng khoán
#1

HDG: Điều chỉnh sau kiểm toán không làm thay đổi câu chuyện tăng trưởng

CTCP HDG đã công bố BCTC kiểm toán năm 2025 với điểm nhấn là lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số ghi nhận mức điều chỉnh tăng 9% so với báo cáo trước kiểm toán, tương đương tăng thêm khoảng 65 tỷ đồng, nâng tổng LNST lên 770 tỷ đồng, gấp 2,2 lần so với cùng kỳ.

Nguyên nhân chính của sự điều chỉnh này đến từ hai yếu tố. Thứ nhất là khoản hoàn nhập 27 tỷ đồng chi phí bảo hiểm liên quan đến Export Credit Agency cho dự án điện gió 7A, sau khi doanh nghiệp thực hiện tái cấu trúc nợ, chuyển từ vay EUR sang VND. Thứ hai là chi phí quản lý doanh nghiệp giảm khoảng 5%, tương đương 16 tỷ đồng, không đến từ các yếu tố hoàn nhập dự phòng, phản ánh phần nào nỗ lực kiểm soát chi phí trong kỳ.

Xét về bản chất, đây chủ yếu là các điều chỉnh mang tính kỹ thuật kế toán và tối ưu cấu trúc tài chính, không làm thay đổi đáng kể chất lượng lợi nhuận cốt lõi của HDG. Do đó, triển vọng năm 2026 gần như được giữ nguyên, với dự báo LNST đạt khoảng 860 tỷ đồng, tăng trưởng 12% so với năm 2025.

Trong bối cảnh HDG tiếp tục duy trì danh mục tài sản điện ổn định cùng với mảng bất động sản có thể ghi nhận đóng góp theo tiến độ, câu chuyện đầu tư vẫn xoay quanh khả năng tạo dòng tiền đều đặn từ năng lượng và chu kỳ ghi nhận lợi nhuận từ các dự án mới.

Với mức định giá hiện tại, HDG vẫn đang được đánh giá ở mức hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng trung hạn, với giá mục tiêu 36.200 đồng/cổ phiếu và khuyến nghị MUA.

#2

HDG: Kế hoạch 2026 duy trì tăng trưởng, động lực đến từ bất động sản và kỳ vọng cải thiện dòng tiền năng lượng

CTCP Hà Đô (HDG) công bố kế hoạch kinh doanh năm 2026 với định hướng tăng trưởng ổn định, trong đó lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số dự kiến cao hơn khoảng 6% so với dự báo hiện tại. Tuy nhiên, xét trên các yếu tố nền tảng, mức độ điều chỉnh không quá đáng kể khi một số giả định vẫn còn thận trọng.

Về dự báo, lợi nhuận năm 2026 của HDG hiện được ước tính đạt khoảng 1.084 tỷ đồng, tăng 9% so với cùng kỳ. Sự khác biệt so với kế hoạch doanh nghiệp chủ yếu đến từ giả định thận trọng hơn đối với tốc độ tiêu thụ bất động sản, đặc biệt tại dự án Charm Villas trong bối cảnh mặt bằng lãi suất vẫn duy trì ở mức cao. Điều này có thể ảnh hưởng đến tốc độ bán hàng và ghi nhận doanh thu trong ngắn hạn.

Theo kế hoạch được trình, HDG đặt mục tiêu doanh thu năm 2026 đạt 3.242 tỷ đồng, tăng 16% so với năm trước, trong khi lợi nhuận sau thuế trước lợi ích cổ đông thiểu số dự kiến đạt 1.151 tỷ đồng, tăng trưởng cùng mức 16%. Động lực chính cho tăng trưởng lợi nhuận đến từ kỳ vọng đẩy mạnh bàn giao tại dự án Charm Villas. Doanh nghiệp dự kiến bàn giao khoảng 14 căn trong năm 2026, cải thiện rõ rệt so với mức nền thấp của năm 2025.

Ở mảng bất động sản, chiến lược của HDG trong năm 2026 là tập trung tối ưu hóa dòng tiền từ các dự án hiện hữu. Charm Villas tiếp tục là trọng tâm khi công ty đặt mục tiêu bán khoảng 15–16 căn, tương đương hoặc cao hơn nhẹ so với dự báo thị trường. Dự án này cũng đã hoàn tất các điều chỉnh pháp lý quan trọng, tạo điều kiện để hoàn tất nghĩa vụ tài chính và cấp giấy chứng nhận quyền sử dụng đất trong năm 2026.

Song song đó, HDG tiếp tục tháo gỡ vướng mắc pháp lý tại các dự án mới, với kỳ vọng có ít nhất một dự án được khởi công trong năm, nhiều khả năng là Phan Đình Giót. Xa hơn, doanh nghiệp đặt mục tiêu hoàn thiện pháp lý cho các dự án trọng điểm như Linh Trung, Green Lane và F367 nhằm tạo nền tảng tăng trưởng từ năm 2027.

Đối với mảng năng lượng, điểm tích cực đến từ việc HDG đã làm việc với EVN để thu xếp thanh toán một phần cho dự án điện mặt trời Hồng Phong 4. Điều này giúp cải thiện dòng tiền và mở ra khả năng hoàn nhập khoản dự phòng khoảng 600 tỷ đồng trong trung hạn. Ngoài ra, công ty cũng đặt mục tiêu thúc đẩy các dự án điện gió mới như Phước Hữu và Bình Gia, hướng đến việc được chấp thuận chủ trương đầu tư trong năm 2026.

Về chính sách cổ tức, HDG duy trì mức chi trả 15% cho năm 2025, bao gồm tiền mặt và cổ phiếu. Đối với năm 2026, công ty tiếp tục đặt kế hoạch cổ tức ở mức tương đương, tuy nhiên cơ cấu cụ thể chưa được công bố. Trong bối cảnh cần ưu tiên nguồn lực cho các dự án mới, khả năng chi trả tiền mặt có thể sẽ được cân nhắc thận trọng hơn.

Tổng thể, HDG đang bước vào giai đoạn chuyển tiếp với nền tảng tương đối ổn định từ mảng năng lượng và kỳ vọng phục hồi từ bất động sản. Tuy nhiên, tốc độ hiện thực hóa kế hoạch vẫn phụ thuộc lớn vào diễn biến lãi suất và tiến độ pháp lý các dự án. Quan điểm hiện tại duy trì đánh giá tích cực đối với cổ phiếu HDG trong trung và dài hạn, đặc biệt khi các yếu tố pháp lý dần được tháo gỡ và chu kỳ bất động sản có dấu hiệu cải thiện.

#3

HDG: Trụ cột năng lượng dẫn dắt tăng trưởng, kỳ vọng bứt phá khi BĐS quay lại

CTCP Tập đoàn Hà Đô (HSX: HDG) đang cho thấy sự dịch chuyển rõ rệt trong cơ cấu lợi nhuận khi mảng năng lượng trở thành trụ cột chính, trong khi bất động sản vẫn đang trong giai đoạn chờ điểm rơi.

Kết quả kinh doanh 2025: Phục hồi nhờ năng lượng, thiếu hụt từ BĐS

Quý 4/2025, HDG ghi nhận doanh thu 885 tỷ đồng và LNST-CĐM đạt 284 tỷ đồng, cải thiện đáng kể so với cùng kỳ khi không còn ghi nhận khoản lỗ như năm trước. Động lực chính đến từ mảng năng lượng với sản lượng điện đạt 627 triệu kWh, tăng 12% so với cùng kỳ, giúp doanh thu mảng này đạt 730 tỷ đồng.

Diễn biến thời tiết thuận lợi, đặc biệt là ảnh hưởng kéo dài của La Nina, hỗ trợ sản lượng thủy điện, qua đó duy trì biên lợi nhuận cao. Ngược lại, mảng bất động sản ghi nhận thấp hơn kỳ vọng khi hoạt động mở bán tại Charm Villa bị ảnh hưởng bởi mặt bằng lãi suất tăng.

Một điểm tích cực đáng chú ý là áp lực trích lập dự phòng từ dự án HP4 đã giảm mạnh, chỉ còn khoảng 53 tỷ đồng trong quý 4 so với gần 500 tỷ đồng cùng kỳ. Nhờ đó, lợi nhuận cả năm 2025 đạt 770 tỷ đồng, tăng trưởng hơn 100% so với năm trước, dù vẫn chưa đạt kỳ vọng do thiếu đóng góp từ bất động sản.

Triển vọng quý 1/2026: Tiếp tục phụ thuộc vào năng lượng

Trong quý 1/2026, hoạt động kinh doanh của HDG dự kiến vẫn xoay quanh mảng năng lượng. Doanh thu ước đạt 651 tỷ đồng và LNST-CĐM đạt 173 tỷ đồng, lần lượt tăng 9% và 12% so với cùng kỳ.

Do đặc thù mùa khô tại miền Trung, sản lượng điện thường ở mức thấp trong quý đầu năm, khiến doanh thu năng lượng dự kiến đạt khoảng 510 tỷ đồng, giảm theo quý nhưng đi ngang so với cùng kỳ. Trong khi đó, mảng bất động sản chỉ đóng góp khiêm tốn, chủ yếu từ việc bàn giao một số sản phẩm đã bán trước đó.

Biên lợi nhuận gộp toàn công ty vẫn được duy trì ở mức cao, khoảng 65-70%, nhờ đóng góp lớn từ năng lượng. Chi phí tài chính và chi phí vận hành nhìn chung được kiểm soát, không còn yếu tố bất thường từ HP4.

Triển vọng năm 2026: Kỳ vọng trở lại từ bất động sản

Năm 2026 được kỳ vọng là giai đoạn chuyển mình của HDG khi cả hai trụ cột cùng đóng góp. Doanh thu dự kiến đạt khoảng 3.300 tỷ đồng, tăng 17%, trong khi lợi nhuận gộp có thể tăng mạnh 31% lên 2.300 tỷ đồng.

Động lực chính đến từ việc mở bán và ghi nhận khoảng 25 sản phẩm thấp tầng tại dự án Charm Villa giai đoạn 3. Tuy nhiên, triển vọng bán hàng vẫn cần theo dõi trong bối cảnh mặt bằng lãi suất còn duy trì ở mức cao trong nửa đầu năm.

Bên cạnh đó, việc không còn áp lực trích lập dự phòng từ HP4 sẽ giúp lợi nhuận sau thuế công ty mẹ có thể đạt khoảng 1.175 tỷ đồng, tăng trưởng 67%.

Một yếu tố tiềm năng chưa được phản ánh vào dự phóng là khả năng xử lý các vướng mắc pháp lý tại dự án Hồng Phong 04 trong nửa cuối năm 2026. Nếu được tháo gỡ, doanh nghiệp có thể hoàn nhập dự phòng, tạo thêm dư địa tăng trưởng lợi nhuận.

Quan điểm đầu tư

HDG đang sở hữu cấu trúc tài sản tương đối cân bằng giữa dòng tiền ổn định từ năng lượng và tiềm năng tăng trưởng từ bất động sản.

Trong ngắn hạn, mảng năng lượng đóng vai trò “neo lợi nhuận” với dòng tiền đều và biên lợi nhuận cao. Trong trung hạn, bất động sản sẽ là yếu tố tạo đột biến khi thị trường hồi phục và các dự án như Charm Villa bước vào giai đoạn ghi nhận doanh thu.

Với định giá mục tiêu 34.200 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức sinh lời kỳ vọng khoảng 19%, HDG phù hợp với nhà đầu tư đang tìm kiếm cơ hội tích lũy ở nhóm doanh nghiệp có nền tảng ổn định và câu chuyện tăng trưởng rõ ràng trong chu kỳ 2026-2027.

#4

HDG – Cập nhật ĐHCĐ 2026: Duy trì nền tảng năng lượng, chờ điểm rơi bất động sản

Năm 2025, HDG ghi nhận kết quả kinh doanh tương đối tích cực với doanh thu đạt 2.875 tỷ đồng, hoàn thành 97,9% kế hoạch và tăng trưởng nhẹ 2,6% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 993 tỷ đồng, hoàn thành 94% kế hoạch nhưng tăng trưởng mạnh 122,1% YoY, phản ánh nền lợi nhuận thấp của năm trước và sự cải thiện hiệu quả vận hành.

Động lực tăng trưởng chính tiếp tục đến từ mảng năng lượng với doanh thu vượt 2.300 tỷ đồng, tăng 27% so với năm 2024 nhờ điều kiện thủy văn thuận lợi và các nhà máy vận hành ổn định. Trong khi đó, mảng bất động sản có bước tiến về pháp lý tại các dự án trọng điểm như Hà Đô Riverside, Hà Đô Centrosa Garden và Charm Villas, tạo tiền đề cho việc ghi nhận doanh thu trong các năm tới. Mảng dịch vụ và quản lý bất động sản duy trì sự ổn định, hoàn thành kế hoạch với doanh thu hơn 200 tỷ đồng và tiếp tục mở rộng danh mục quản lý.

Về phân phối lợi nhuận, HDG dự kiến duy trì tỷ lệ cổ tức 15%, trong đó đã tạm ứng 5% bằng tiền mặt và phần còn lại sẽ được chi trả bằng cổ phiếu trong năm 2026.

Bước sang năm 2026, doanh nghiệp đặt kế hoạch doanh thu hợp nhất đạt 3.242 tỷ đồng, tăng 12,7% và lợi nhuận sau thuế đạt 1.151 tỷ đồng, tăng 15,9% so với năm trước. Cơ cấu doanh thu cho thấy mảng năng lượng vẫn đóng vai trò chủ lực với khoảng 2.070 tỷ đồng, dù có thể suy giảm nhẹ do yếu tố thủy văn. Mảng bất động sản dự kiến ghi nhận doanh thu khoảng 539 tỷ đồng từ dự án Charm Villas, trong khi các mảng khác đóng góp khoảng 632 tỷ đồng. Chi phí tài chính ước tính ở mức 330 tỷ đồng, tạo áp lực nhất định lên biên lợi nhuận.

Kết quả sơ bộ quý 1/2026 cho thấy doanh thu đạt 689 tỷ đồng, trong đó năng lượng đóng góp 507 tỷ đồng và bất động sản 182 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế đạt 103 tỷ đồng, giảm mạnh so với cùng kỳ do doanh nghiệp thực hiện trích lập dự phòng 193 tỷ đồng liên quan đến dự án Infra1.

Trong mảng năng lượng, HDG tiếp tục đối mặt với những thách thức liên quan đến cơ chế giá và hệ thống truyền tải. Dự án HP4 dự kiến áp dụng giá chuyển tiếp cho đến khi đạt được hợp đồng mua bán điện chính thức, kỳ vọng trong quý 3/2026. Dự án Infra1 đang chịu áp lực tương tự và đã phải trích lập dự phòng. Dự án La Trọng dự kiến đi vào vận hành từ tháng 7/2026, đóng góp thêm vào công suất phát điện. Các dự án năng lượng tái tạo mới được nghiên cứu thận trọng trong bối cảnh chính sách còn nhiều biến động.

Đối với bất động sản, chiến lược của HDG tập trung vào việc hoàn thiện pháp lý trước khi triển khai xây dựng. Ba dự án trọng điểm gồm 62 Phan Đình Giót, Linh Trung và F367 được định hướng triển khai từ năm 2027 trở đi. Đồng thời, doanh nghiệp cũng xem xét mở rộng quỹ đất thông qua hoạt động M&A nhằm chuẩn bị cho chu kỳ tăng trưởng mới.

Ngoài ra, HDG đang nghiên cứu mở rộng sang các lĩnh vực mới như nhà ở xã hội, khu công nghiệp và khai thác khoáng sản, đồng thời đẩy mạnh ứng dụng công nghệ và chuyển đổi số để nâng cao hiệu quả vận hành.

Về chiến lược dài hạn, doanh nghiệp tiếp tục đặt trọng tâm vào năng lượng tái tạo như một nguồn tạo dòng tiền ổn định, kết hợp với việc tận dụng chu kỳ hồi phục của thị trường bất động sản để thúc đẩy tăng trưởng trong giai đoạn 2027–2030.

Tổng thể, tiến độ triển khai các dự án hiện phù hợp với kỳ vọng, tuy nhiên rủi ro từ cơ chế giá điện chuyển tiếp và việc trích lập tại dự án Infra1 là yếu tố cần theo dõi. Triển vọng lợi nhuận năm 2026 có thể chịu áp lực ngắn hạn, trong khi động lực tăng trưởng rõ nét hơn sẽ đến từ giai đoạn sau 2027 khi các dự án bất động sản bắt đầu đóng góp.

Mức giá mục tiêu hiện tại đối với HDG là 34.200 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng giá khoảng 29% so với thị giá hiện tại.

#5

Vạ lây từ P…

#6

HDG: Đẩy mạnh bất động sản nhà ở, áp lực ngắn hạn từ trích lập dự phòng mảng điện

Tại Đại hội cổ đông năm 2026, HDG tiếp tục khẳng định định hướng chiến lược xoay quanh ba trụ cột chính gồm bất động sản nhà ở, năng lượng tái tạo và đầu tư tài chính. Trong đó, động lực tăng trưởng trọng tâm trong giai đoạn tới được xác định đến từ việc đẩy nhanh tiến độ triển khai và bàn giao các dự án bất động sản, đặc biệt là các dự án đã hoàn thiện pháp lý và sẵn sàng ghi nhận doanh thu.

Ban lãnh đạo cũng cho thấy sự chủ động trong việc mở rộng quy mô thông qua các cơ hội M&A, qua đó gia tăng quỹ đất và năng lực triển khai dự án trong trung và dài hạn. Việc Chủ tịch sáng lập tiếp tục tham gia điều hành giúp duy trì tính nhất quán trong chiến lược phát triển của doanh nghiệp.

Về kế hoạch kinh doanh năm 2026, HDG đặt mục tiêu doanh thu đạt 3.242 tỷ đồng, tăng 16% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận trước lợi ích cổ đông thiểu số dự kiến đạt 1.151 tỷ đồng, tăng trưởng tương đương. Động lực chính đến từ hoạt động bàn giao tại dự án Charm Villas, cho thấy mảng bất động sản vẫn đóng vai trò dẫn dắt kết quả kinh doanh.

Tuy nhiên, trong ngắn hạn, lợi nhuận đang chịu áp lực đáng kể từ việc trích lập dự phòng tại mảng năng lượng. Cụ thể, trong quý 1/2026, HDG ghi nhận doanh thu 689 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận trước lợi ích cổ đông thiểu số chỉ đạt 103 tỷ đồng, giảm mạnh 50%. Nguyên nhân chủ yếu đến từ khoản trích lập dự phòng khoảng 193 tỷ đồng liên quan đến dự án điện mặt trời Infra 1. Đây là yếu tố mang tính bất thường và cần tiếp tục theo dõi để đánh giá đầy đủ tác động trong cả năm.

Chúng tôi nhận thấy rủi ro điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận năm 2026, hiện đang ở mức 1.084 tỷ đồng, tăng 9% so với năm trước, do ảnh hưởng từ các yếu tố dự phòng chưa được phản ánh đầy đủ. Dù vậy, về dài hạn, triển vọng của HDG vẫn được hỗ trợ bởi danh mục dự án bất động sản tương đối rõ ràng và chiến lược mở rộng hợp lý.

Về chính sách cổ tức, HDG duy trì mức chi trả 15% cho năm 2025, bao gồm tiền mặt và cổ phiếu. Sang năm 2026, công ty tiếp tục đặt kế hoạch cổ tức ở mức tương đương, tuy nhiên nhiều khả năng sẽ ưu tiên giữ lại dòng tiền để phục vụ các dự án mới, đồng nghĩa với việc cổ tức tiền mặt có thể không được duy trì trong ngắn hạn.

Tổng thể, HDG đang ở giai đoạn chuyển dịch với kỳ vọng tăng trưởng đến từ bất động sản, nhưng đồng thời đối mặt với những biến động ngắn hạn từ mảng năng lượng. Đây là yếu tố nhà đầu tư cần cân nhắc trong việc định giá và lựa chọn điểm giải ngân phù hợp.

#7

HDG – Lợi nhuận suy giảm do yếu tố bất thường, nền tảng vận hành vẫn ổn định

CTCP Tập đoàn Hà Đô (HOSE: HDG) công bố kết quả kinh doanh quý 1/2026 với bức tranh tương đối phân hóa: doanh thu duy trì tích cực nhờ mảng điện và bất động sản thương mại, trong khi lợi nhuận chịu áp lực mạnh từ yếu tố chi phí đột biến.

Trong quý 1/2026, HDG ghi nhận doanh thu thuần đạt 689 tỷ đồng, tăng 11% so với cùng kỳ nhưng giảm 20% so với quý trước, nhìn chung phù hợp với kỳ vọng. Động lực chính tiếp tục đến từ mảng năng lượng với doanh thu 508 tỷ đồng, tương đương cùng kỳ. Sản lượng thủy điện duy trì tích cực nhờ ảnh hưởng còn lại của pha La Nina, dù quý 1 thường là giai đoạn thấp điểm theo mùa.

Mảng bất động sản thương mại mang về 132 tỷ đồng doanh thu, tăng 14% so với cùng kỳ, với đóng góp ổn định từ khách sạn IBIS và tòa nhà Airport. Bên cạnh đó, doanh nghiệp ghi nhận thêm 49 tỷ đồng từ bất động sản dân dụng, chủ yếu từ việc bàn giao sản phẩm tại dự án Charm Villa giai đoạn 3.

Biên lợi nhuận tiếp tục là điểm sáng khi lợi nhuận gộp đạt 442 tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ, tương ứng biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao 65%. Mảng điện giữ vững biên lợi nhuận khoảng 70% nhờ điều kiện thủy văn thuận lợi, trong khi bất động sản dân dụng ghi nhận biên lợi nhuận lên tới 88%.

Ở chiều ngược lại, lợi nhuận ròng chịu tác động tiêu cực từ chi phí. Chi phí tài chính giảm 30% so với cùng kỳ xuống 76 tỷ đồng, nhờ cơ cấu lại nợ vay từ ngoại tệ sang VND giúp giảm áp lực tỷ giá. Tuy nhiên, chi phí quản lý doanh nghiệp tăng đột biến lên 258 tỷ đồng, tăng 369% so với cùng kỳ, chủ yếu do trích lập thêm 165 tỷ đồng liên quan đến dự án Infra 01. Đây là yếu tố chính khiến lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ chỉ đạt 50 tỷ đồng, giảm 68% so với cùng kỳ và thấp hơn kỳ vọng.

Về cấu trúc tài sản, chưa ghi nhận biến động lớn, cho thấy các dự án trọng điểm vẫn đang trong trạng thái triển khai như kế hoạch trước đó. Tuy nhiên, thông tin liên quan đến việc áp dụng giá chuyển tiếp từ thời điểm COD đến khi ký hợp đồng mua bán điện (CCA) kém tích cực hơn dự kiến, dẫn đến việc dự án Infra 01 phải điều chỉnh và trích lập lại khoản phải thu cho giai đoạn 2024–2025. Điều này có thể tiếp tục ảnh hưởng đến triển vọng lợi nhuận ngắn hạn.

Với những diễn biến trên, triển vọng năm 2026 của HDG cần được đánh giá lại, đặc biệt là các yếu tố liên quan đến cơ chế giá điện và tiến độ ghi nhận các dự án. Mức giá mục tiêu hiện tại được xác định ở 34.200 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng giá khoảng 29%. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần theo dõi sát các yếu tố bất thường trong chi phí và cập nhật mới liên quan đến các dự án năng lượng để có đánh giá chính xác hơn về xu hướng lợi nhuận trong các quý tới.

#8

HDG: Áp lực dự phòng ngắn hạn che lấp tăng trưởng cốt lõi, triển vọng dài hạn vẫn duy trì

Báo cáo KQKD quý 1/2026 của HDG cho thấy bức tranh tương đối “lệch pha” giữa lợi nhuận cốt lõi và lợi nhuận báo cáo, khi yếu tố bất thường từ trích lập dự phòng đã làm lu mờ đà tăng trưởng tích cực từ hoạt động kinh doanh chính. Điều này cũng làm gia tăng rủi ro điều chỉnh giảm đối với dự báo lợi nhuận năm 2026, dù nền tảng cốt lõi vẫn đang vận hành đúng kỳ vọng.

Trong quý 1/2026, HDG ghi nhận doanh thu đạt 684 tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ và hoàn thành khoảng 23% kế hoạch năm. LNST sau lợi ích cổ đông thiểu số cốt lõi đạt 230 tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ, tương ứng khoảng 25% dự báo năm. Tuy nhiên, lợi nhuận báo cáo chỉ đạt 50 tỷ đồng, giảm mạnh 68% YoY do phát sinh khoản trích lập dự phòng lớn.

Động lực tăng trưởng doanh thu chủ yếu đến từ việc bắt đầu ghi nhận bàn giao tại dự án Charm Villas, với 2 căn được ghi nhận trong quý so với không có căn nào cùng kỳ, cùng với mức tăng 14% YoY từ mảng cho thuê văn phòng và khách sạn. Đáng chú ý, biên lợi nhuận gộp của Charm Villas được ước tính lên tới 88%, cao hơn đáng kể so với kỳ vọng trước đó, phản ánh khả năng kiểm soát chi phí tốt hơn dự kiến, đặc biệt liên quan đến tiền sử dụng đất.

Tuy nhiên, yếu tố tiêu cực lớn nhất trong kỳ đến từ khoản dự phòng 193 tỷ đồng liên quan đến dự án điện mặt trời Infra 1. Khoản chi phí này phát sinh do chênh lệch giữa giá bán điện chuyển tiếp và giá FiT1 trong giai đoạn từ khi vận hành đến khi ký hợp đồng mua bán điện chính thức. Đây là yếu tố mang tính một lần, nhưng đã ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận báo cáo.

Đối với mảng điện, HDG cho biết sẽ không tiếp tục trích lập thêm dự phòng cho Infra 1 trong các quý tới. Trong khi đó, dự án Hồng Phong 4 vẫn duy trì khoản dự phòng đã ghi nhận trước đó và chưa có kế hoạch hoàn nhập. Doanh nghiệp kỳ vọng sẽ hoàn tất ký hợp đồng mua bán điện trong quý 3/2026 và xử lý dứt điểm các vấn đề tồn đọng vào cuối năm. Trong giai đoạn chờ đợi, chi phí dự phòng ước tính duy trì khoảng 25 tỷ đồng mỗi quý.

Ở mảng bất động sản, ban lãnh đạo đặt kế hoạch ghi nhận từ 15–20 căn Charm Villas trong năm 2026, cao hơn so với dự báo hiện tại. Doanh thu kỳ vọng đạt khoảng 539 tỷ đồng, cho thấy dư địa tăng trưởng nếu tiến độ bàn giao thuận lợi. Tuy nhiên, quan điểm thận trọng vẫn được duy trì khi thị trường bất động sản nhà ở chưa thực sự hồi phục rõ ràng.

Tổng thể, HDG đang thể hiện sự ổn định trong hoạt động cốt lõi, đặc biệt từ mảng bất động sản và cho thuê. Tuy nhiên, rủi ro từ các yếu tố bất thường trong mảng năng lượng, cụ thể là cơ chế giá điện và các khoản dự phòng liên quan, có thể tiếp tục ảnh hưởng đến lợi nhuận báo cáo trong ngắn hạn. Việc duy trì khuyến nghị MUA với mức giá mục tiêu 36.200 đồng/cổ phiếu phản ánh kỳ vọng vào sự cải thiện khi các yếu tố bất thường dần được xử lý và hoạt động cốt lõi tiếp tục tăng trưởng ổn định.

#9

HDG: Lợi Nhuận Ngắn Hạn Chịu Áp Lực, Kỳ Vọng Phục Hồi Từ Bất Động Sản Và Năng Lượng Giai Đoạn 2026-2027

HDG khởi đầu năm 2026 với kết quả kinh doanh chưa thực sự tích cực khi lợi nhuận sụt giảm mạnh do ảnh hưởng từ các khoản trích lập dự phòng liên quan đến dự án năng lượng tái tạo. Tuy nhiên, triển vọng trung và dài hạn của doanh nghiệp vẫn được đánh giá khả quan nhờ nền tảng dòng tiền ổn định từ mảng điện cùng tiềm năng đóng góp từ các dự án bất động sản trong giai đoạn tới.

Kết quả kinh doanh quý 1/2026 thấp hơn kỳ vọng

Trong quý 1/2026, HDG ghi nhận doanh thu thuần 684 tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ nhưng giảm 23% so với quý trước. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ chỉ đạt 50 tỷ đồng, giảm 68% so với cùng kỳ và giảm tới 82% so với quý 4/2025.

Động lực doanh thu tiếp tục đến từ mảng năng lượng với doanh thu đạt 508 tỷ đồng, đóng góp khoảng 74% tổng doanh thu. Sản lượng điện đạt 318 triệu kWh, tương đương cùng kỳ năm trước nhờ điều kiện thủy văn thuận lợi khi ảnh hưởng của La Nina vẫn còn duy trì trong những tháng đầu năm.

Ở mảng bất động sản, doanh thu đạt khoảng 181 tỷ đồng. Trong đó, bất động sản thương mại như khách sạn IBIS và các tòa nhà văn phòng tiếp tục duy trì hoạt động ổn định, mang về 132 tỷ đồng doanh thu. Dự án Charm Villa giai đoạn 3 đóng góp khoảng 49 tỷ đồng từ việc bàn giao hai sản phẩm trong kỳ.

Mặc dù lợi nhuận gộp đạt 442 tỷ đồng với biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao 65%, kết quả cuối cùng vẫn chịu tác động mạnh bởi chi phí quản lý doanh nghiệp tăng đột biến. HDG đã trích lập thêm 193 tỷ đồng liên quan đến chênh lệch giá bán điện giữa cơ chế FIT và giá trần chuyển tiếp đối với dự án Infra 01 trong giai đoạn từ ngày vận hành thương mại đến ngày nghiệm thu chính thức.

Đây là nguyên nhân chính khiến lợi nhuận quý 1 giảm sâu so với kỳ vọng của thị trường.

Mảng năng lượng bước vào giai đoạn kém thuận lợi hơn

Bước sang quý 2/2026, hoạt động kinh doanh của HDG dự kiến tiếp tục phụ thuộc chủ yếu vào mảng năng lượng do doanh nghiệp chưa mở bán thêm các sản phẩm mới tại Charm Villa giai đoạn 3.

Tuy nhiên, triển vọng sản lượng điện không còn thuận lợi như năm 2025 khi hiện tượng El Nino có dấu hiệu quay trở lại từ tháng 5. Điều này đồng nghĩa lượng mưa suy giảm, ảnh hưởng trực tiếp đến sản lượng thủy điện của doanh nghiệp.

Các dự báo hiện tại cho thấy doanh thu mảng năng lượng quý 2 có thể đạt khoảng 400 tỷ đồng, giảm 10% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng duy trì quanh mức 65%, tương đương giai đoạn El Nino trước đây.

Điểm tích cực là HDG nhiều khả năng sẽ không phát sinh các khoản lỗ tỷ giá lớn như cùng kỳ năm trước hoặc các khoản chi phí bất thường tương tự quý 1. Nhờ đó, lợi nhuận sau thuế quý 2 được kỳ vọng phục hồi đáng kể, đạt khoảng 173 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ năm 2025 ghi nhận lỗ ròng.

Charm Villa giai đoạn 3 tiếp tục là động lực tăng trưởng quan trọng

Một trong những yếu tố được nhà đầu tư quan tâm là tiến độ bán hàng tại dự án Charm Villa giai đoạn 3.

Hiện các tổ chức phân tích vẫn duy trì kỳ vọng HDG có thể bán và ghi nhận doanh thu khoảng 15 căn thấp tầng trong năm 2026, phù hợp với kế hoạch được thông qua tại Đại hội cổ đông. Tuy nhiên, tiến độ bán hàng đang được đánh giá thận trọng hơn do mặt bằng lãi suất vẫn duy trì ở mức tương đối cao trong nửa đầu năm và doanh nghiệp chưa triển khai mở bán các đợt mới.

Nếu thị trường bất động sản cải thiện trong nửa cuối năm, đây có thể trở thành động lực quan trọng giúp HDG hoàn thành kế hoạch lợi nhuận năm.

Kỳ vọng hoàn nhập dự phòng từ các dự án năng lượng tái tạo

Bên cạnh hoạt động kinh doanh cốt lõi, một điểm đáng chú ý khác nằm ở khả năng hoàn nhập dự phòng tại các dự án năng lượng tái tạo.

Đối với dự án Hồng Phong 4, doanh nghiệp vẫn đang chờ hướng xử lý liên quan đến các vướng mắc về chồng lấn quy hoạch phát triển năng lượng và quy hoạch khoáng sản. Nhiều khả năng vấn đề này sẽ có kết quả trong nửa cuối năm 2026.

Theo kịch bản cơ sở, HDG có thể hoàn nhập khoảng 275 tỷ đồng dự phòng liên quan đến dự án này. Cùng với các khoản liên quan đến dự án Infra 01, doanh nghiệp được kỳ vọng ghi nhận thêm khoảng 80 tỷ đồng doanh thu khác trong năm 2026.

Nếu kịch bản trên diễn ra thuận lợi, đây sẽ là yếu tố hỗ trợ đáng kể cho lợi nhuận năm nay.

Triển vọng năm 2026 và giai đoạn 2026-2027

Các dự báo hiện tại cho thấy HDG có thể đạt khoảng 2.900 tỷ đồng doanh thu và 970 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ trong năm 2026, lần lượt tăng 4% và 37% so với năm trước.

Xa hơn, câu chuyện đầu tư của HDG trong giai đoạn 2026-2027 tiếp tục xoay quanh ba động lực chính.

Thứ nhất là dòng tiền ổn định từ danh mục các nhà máy điện hiện hữu với biên lợi nhuận cao.

Thứ hai là tiềm năng phát triển các dự án năng lượng tái tạo mới nằm trong quy hoạch điện quốc gia.

Thứ ba là quỹ đất bất động sản còn tương đối lớn với các dự án như Charm Villa, Minh Long và 62 Phan Đình Giót đang từng bước hoàn thiện pháp lý.

Nhìn chung, dù kết quả kinh doanh ngắn hạn chịu ảnh hưởng từ các yếu tố bất thường và điều kiện thời tiết không còn thuận lợi như năm trước, HDG vẫn sở hữu những động lực tăng trưởng đáng chú ý trong trung hạn. Việc tháo gỡ các vướng mắc pháp lý tại các dự án năng lượng và tiến độ bán hàng tại Charm Villa sẽ là những yếu tố cần theo dõi trong các quý tới.