Tổng quan doanh nghiệp
- HDG là một doanh nghiệp hoạt động chính trong lĩnh vực điện và bất động sản. Hiện công ty đang vận hành 7 nhà máy điện, chủ yếu là thủy điện, tuy nhiên công ty đang định hướng tập trung phát triển điện tái tạo. Chủ tịch có tiền thân thuộc Bộ Quốc Phòng, vì thế hoạt động kinh doanh của công ty đề cao sự chắc chắn và an toàn.
TRIỂN VỌNG 2025
- Tích cực: (1) Quỹ đất có sức hút lớn từ vị trí; (2) tỷ lệ đòn bẩy thấp
- Tiêu cực: Một số dự án BĐS đang gặp vấn đề pháp lý
- Rủi ro: Dự án điện NLMT đang phải đợi kết luận từ thanh tra do vướng sai phạm
TÓM TẮT CẬP NHẬT
Q1/2025, doanh thu thuần và LNST của HDG lần lượt đạt mức 599 tỷ và 207 tỷ đồng, vì vậy chỉ đạt 20% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận cả năm.
Tuy nhiên, với triển vọng (1) mảng năng lượng duy trì ổn định, (2) mảng BĐS chuyển biến tích cực trong nửa cuối năm nhờ vào bàn giao giai đoạn 3 dự án Charm Villas và (3) áp lực trích lập dự phòng giảm, dự phóng doanh thu thuần và LNST của HDG trong năm 2025 lần lượt đạt mức 3.097 tỷ (+14% YoY) và 1.057 tỷ (+136% YoY).
Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - Nhận ngay ưu đãi lãi Margin 6.6%/năm
CÂU CHUYỆN DOANH NGHIỆP
Chu kỳ La Nina kết thúc sớm, mảng thủy điện khó đột phá
- Theo Cục Quản lý Khí quyển và Đại dương Hoa Kỳ, chỉ số ENSO trong tháng 4 đã giảm xuống mức -0,2, đánh dấu sự kết thúc của chu kỳ La Nina và bước vào giai đoạn trung tính. Dự báo xác suất pha trung tính sẽ duy trì trên 50% đến hết tháng 9 cho thấy diễn biến lượng mưa trong giai đoạn 3-6 tháng tới sẽ chỉ ở mức ổn định. Dù mùa mưa năm nay xuất hiện sớm hơn trung bình các năm trước, dự kiến hỗ trợ tích cực cho kết quả kinh doanh mảng thủy điện trong quý 2, nhưng về tổng thể, triển vọng cả năm dự kiến sẽ khó có sự tăng trưởng quá đột phá so với năm ngoái.
Sẽ bán nốt giai đoạn 3 dự án Charm Villas trong quý 2.
- Trong quý 2/2025, phần còn lại của dự án Charm Villas giai đoạn 3 (bao gồm 108 căn biệt thự) dự kiến sẽ được HDG mở bán với doanh thu ước tính gần 3.000 tỷ đồng. DSC kỳ vọng doanh thu sẽ được ghi nhận trong giai đoạn 2025-2026.
Mảng năng lượng gặp nhiều thử thách
- Dự án điện mặt trời Hồng Phong 4.1 của HDG đang đối mặt với nguy cơ bị điều chỉnh giảm giá bán điện, từ mức giá FIT ưu đãi 9,35 cent/kWh xuống còn khoảng 4,7 cent/kWh theo khung giá điện chuyển tiếp do một phần dự án được xây dựng trái phép trên khu đất có chứa khoáng sản thuộc quy hoạch tài nguyên quốc gia. Hiện tại HDG buộc phải tiếp tục chờ đợi kết luận cuối cùng từ phía cơ quan quản lý nhà nước.
ĐIỂM NHẤN TÀI CHÍNH
Không còn doanh thu từ BĐS, KQKD quý 1 đi lùi
Trong Q1/2025, doanh thu thuần và LNST của HDG lần lượt đạt mức 599 tỷ (-29% YoY) và 207 tỷ (-22% YoY). Nguyên nhân chính dẫn đến sự sụt giảm kết quả kinh doanh là do HDG không ghi nhận bất kỳ khoản doanh thu nào từ mảng bất động sản trong kỳ – vốn từng là
nguồn thu chủ lực trong các năm trước. Tuy nhiên, điểm sáng trong quý là mảng năng lượng tái tạo, với doanh thu đạt 504 tỷ đồng (+22% YoY), cho thấy hiệu quả vận hành ổn định và đóng vai trò là trụ đỡ cho lợi nhuận của doanh nghiệp trong bối cảnh mảng bất động sản tạm thời chững lại. Về triển vọng những quý tiếp theo, kỳ vọng kết quả kinh doanh của HDG sẽ cải thiện nhờ hai yếu tố hỗ trợ quan trọng: (1) mùa mưa đến sớm giúp gia tăng sản lượng phát điện của các nhà máy thủy điện – đóng góp tích cực vào doanh thu và biên lợi nhuận; và (2) phần còn lại của dự án Charm Villas giai đoạn 3 dự kiến được mở bán trong quý 2, hứa hẹn mang lại nguồn thu lớn trong bối cảnh thị trường BĐS đang ấm dần lên, qua đó tạo động lực phục hồi cho KQKD trong nửa cuối năm.
Tỷ lệ đòn bẩy hợp lý, còn dư địa để triển khai dự án mới
-
Tổng mức nợ vay của HDG trong Q1/2025 đạt mức 4.784 tỷ đồng, giảm nhẹ 2% so với hồi đầu năm trong bối cảnh HDG không có dự án lớn mới được triển khai. Tỷ lệ nợ vay/VCSH vì vậy chỉ ở mức 63%, tiếp tục duy trì xu hướng giảm từ đó giúp cho HDG không chịu nhiều áp lực từ lãi vay. Với nền tảng tài chính vững chắc và tỷ lệ vay hợp lý, HDG vẫn còn nhiều dư địa để triển khai các dự án mới trong thời gian tới, cả ở mảng BĐS lẫn năng lượng, đặc biệt khi doanh nghiệp vẫn sở hữu quỹ đất đáng kể.
-
Về các dự án BĐS, DSC kỳ vọng vướng mắc đối với dự án Greenland và Minh Long sẽ sớm được tháo gỡ khi trong T12/2024, Quốc hội đã thông qua Nghị quyết thí điểm cho nhận đất khác làm nhà thương mại và các dự án của HDG nằm trong số những dự án được chọn. Đối với mảng năng lượng, do chưa có dự án lớn nào chuẩn bị khởi công, HDG chủ yếu kỳ vọng tăng trưởng từ việc gia tăng công suất tại các nhà máy thủy điện hiện hữu. Tuy vậy, dư địa tăng trưởng từ nguồn công suất cũ không còn nhiều, trong khi các dự án điện gió sẽ cần thêm thời gian để triển khai do vẫn chưa có khung pháp lý đầy đủ và rõ ràng.
MÔ HÌNH KINH DOANH
HDG năm nay sẽ có giá 35.
- Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS ID: 117494.