Tổng quan Công ty cổ phần Tập đoàn Hà Đô (HDG)
Tập đoàn Hà Đô, niêm yết trên sàn HOSE với mã cổ phiếu HDG, được thành lập vào năm 1990 và là một tập đoàn đa ngành tại Việt Nam. HDG hoạt động chủ yếu 3 lĩnh vực kinh doanh gồm (1) Bất động sản và Xây lắp, (2) Năng lượng, (3) Quản lý cho thuê văn phòng, khách sạn.
Các mảng kinh doanh cốt lõi của HDG gồm BĐS và Năng lượng, với tỷ trọng đóng góp vào doanh thu năm 2023 lần lượt là 10% và 67%. Trong đó, mảng năng lượng mang về dòng tiền khá ổn định cùng mức biên lợi nhuận gộp cao nhất, quanh 70%.
Các mảng kinh doanh chính
1: Bất động sản
HDG chính thức bước chân vào lĩnh vực đầu tư kinh doanh bất động sản từ năm 1994, phát triển từ một công ty xây dựng. Tính đến nay, HDG đã hoàn thành 15 dự án nhà ở thương mại, tòa văn phòng và khách sạn. Dự án nổi bật nhất là Hado Centrosa tại Q.10 TP.HCM, góp phần rất lớn vào sự tăng trưởng mạnh mẽ của công ty giai đoạn 2018-2020.
Hiện tại, HDG đang triển khai dự án Charm Villas (trước đây là Hado Dragon City) tại xã An Thượng và Song Thương - huyện Hoài Đức – Hà Nội, với quy mô 30ha và 528 căn biệt thự, liền kề. Dự án đã hoàn thành phần hạ tầng và tiện ích nội khu, với hai đợt mở bán vào tháng 12/2020 và tháng 01/2021, bàn giao toàn bộ các căn từ hai đợt mở bán.
Ngoài Hado Charm Villas, HDG đang nghiên cứu triển khai 6 dự án bất động sản nhà ở khác với tổng quy mô quỹ đất khoản 91ha, gồm Hado Green Lane, Hado Minh Long, Khu hỗn hợp Dịch Vọng, Dự án 62 Phan Đình Giót, Nongtha Central Park và Alia Bảo Đại.
Tổng quan một số dự án BĐS thương mại của HDG
Dự án Hado Charm Villas
Dự án Hado Charm Villas tọa lạc tại Đại lộ Thăng Long, An Thượng, Hoài Đức, TP.Hà Nội, trải rộng trên diện tích 30ha. Với mật độ xây dựng chỉ 18,1%, dự án bao gồm 528 căn biệt thự đơn lập, biệt thự song lập, nhà vườn liền kề và nhà phố shophouse. Vị trí thuận lợi, chỉ mất 20 phút để đến các quận trung tâm thành phố, 15 phút để đến Trung tâm Hội nghị Quốc gia, và 35 phút để đến sân bay quốc tế Nội Bài. Sự phát triển của dự án được đánh giá cao khi chỉ cách Vành đai 4 1.5km và tiềm năng tăng giá khi Tuyến đường Vành đai 4 dài 112,8km đã khởi công từ 25/6/2023.
Dự án Hado Green Lane
Dự án này có quy mô 2.32 ha, tọa lạc tại 2735 Phạm Thế Hiển, Phường 7, Quận 8, TpHCM. Gồm 03 block cao 18 tầng, tổng cộng 1231 sản phẩm. Vị trí thuận lợi ở trung tâm quận 8, mang lại ưu thế với 4 mặt view sông. Đây là dự án phân khúc trung cấp, dự kiến sẽ thu hút sự quan tâm lớn từ khách hàng do nhu cầu ở tại TP.HCM đang gia tăng.
Dự án Khu hỗn hợp Dịch Vọng
Dự án tại Dịch Vọng, Cầu Giấy, Hà Nội có quy mô 22.5ha, bao gồm các hạng mục như chung cư N04B2, Hado Park View, Hado Parkside, biệt thự, và nhà liền kề. HDG đang hoàn thiện pháp lý cho lô HH - Công trình nhà hỗn hợp. Vị trí thuận lợi với nhiều tuyến đường đang và sẽ mở, nhất là đường Vành đai 2,5 – tuyến đường kéo dài từ Phú Thượng, Tây Hồ đến Lĩnh Nam, kết nối Khu đô thị Dịch Vọng với đường Cầu Giấy, Trung Kính. Yếu tố này sẽ đem đến tiềm năng tăng gia cho KĐT trong tương lai.
2: Năng lượng tái tạo
HDG bắt đầu hoạt động trong ngành thủy điện từ năm 2006 bằng việc góp vốn liên doanh thành lập Công ty Za Hưng. Dự án Nhà máy thủy điện Za Hưng ở Đông Giang, Quảng Nam, khởi công từ 2006 và đóng điện từ 2009, có công suất 30MW. Tiếp đó, vào tháng 11/2011, HDG đưa vào vận hành Nhà máy thủy điện Nậm Pông tại Nghệ An, công suất 30MW.
Từ năm 2016, HDG nâng tỷ lệ sở hữu tại Công ty Za Hưng lên 54% và hợp nhất mảng kinh doanh thủy điện. HDG sau đó mở thêm các nhà máy thủy điện khác như Nhạn Hạc - Nghệ An (59MW), Sông Tranh 4 - Quảng Nam (48MW), và Đăk Mi 2 - Quảng Nam (147MW), nâng tổng công suất lên 314MW và sản lượng hàng năm lên 1,007 tỷ kWh, chiếm 74% trong cơ cấu năng lượng của công ty.
Hiện tại, cả 5 nhà máy thủy điện của HDG đều hoạt động ổn định, sản lượng hàng năm đạt khoảng 1,200 tỷ kWh/năm, mang về doanh thu hàng năm khoảng 1,400 tỷ đồng.
Từ năm 2018 - 2019, HDG đã đầu tư mạnh vào năng lượng tái tạo, bao gồm 2 nhà máy điện mặt trời và 1 nhà máy điện gió với tổng công suất 148MW. Dự án ĐMT Hồng Phong 4 (48MW) đã đi vào hoạt động thương mại từ tháng 06/2019 với giá FIT là 9.35 UScents/kWh. Các dự án SP Infra 1 (50MW) và Điện gió 7A (50MW) cũng đã được triển khai sau đó, với giá FIT lần lượt là 9.35 và 8.5 UScents/kWh.
Hiện tượng thời tiết El Nino hạ nhiệt từ 2H2024 hỗ trợ cho thủy điện phục hồi
Theo Trung tâm Dự báo khí tượng thủy văn quốc gia, khu vực Bắc Bộ và Trung Bộ có khả năng có mưa tương đương với trung bình nhiều năm, trong khi Nam Bộ và Tây Nguyên có thể sẽ có mưa muộn hơn vào tháng 06/2024, với lượng mưa dự kiến giảm từ 5% - 30% so với trung bình. Từ tháng 08 - 10/2024, khi La Nina quay lại, lượng mưa có thể cao hơn trung bình từ 10% - 30%.
Đánh giá từ Trung tâm Dự báo Khí hậu của Mỹ cho thấy El Nino sẽ giảm và chuyển sang trạng thái trung tính vào tháng 5, 6 với xác xuất cao trên 70%, trong khi La Nina có thể bắt đầu từ tháng 07/2024 và diễn ra mạnh mẽ từ tháng 08/2024 với xác suất trên 70%. El Nino thường xuất hiện mỗi 3-4 năm một lần, dự kiến sẽ rơi vào năm 2026-2027.
Xu hướng sử dụng năng lượng tái tạo gia tăng, điện gió được ưu tiên phát triển trong QH8
Năng lượng tái tạo đang trở thành xu hướng chính và dự kiến sẽ thay thế nhiên liệu hóa thạch trong tương lai với nhiều lợi ích như giảm lượng khí carbon và ô nhiễm. Biến đổi khí hậu và thời tiết cực đoan đang thúc đẩy nhu cầu chuyển sang sử dụng năng lượng tái tạo.
Đồng thời, Việt Nam đã cam kết đạt mục tiêu phát thải ròng bằng 0 vào năm 2050 tại COP26, khiến phát triển xanh trở thành xu hướng thương mại và đầu tư toàn cầu.
Theo đánh giá của nhiều tổ chức quốc tế, Việt Nam có nguồn năng lượng tái tạo đủ để xây dựng ngành điện quốc gia theo kịch bản phát triển bền vững. Trong Quy hoạch phát triển điện lực Quốc gia thời kỳ 2021 – 2030, tầm nhìn 2045 (QH8), Việt Nam đặt mục tiêu tăng tỷ trọng nguồn điện từ năng lượng tái tạo từ 26.9% năm 2023 lên 30.9 - 39.2% vào năm 2030, và 67.5 – 71.5% vào năm 2050.
Theo Quy hoạch điện VIII, nguồn điện khí và điện gió được ưu tiên phát triển. Điện khí sẽ chiếm 15% công suất nguồn điện vào năm 2030, trong khi điện gió trên bờ và ngoài khơi sẽ chiếm khoảng 18.5% tổng công suất đến 2030 và tăng lên 29.4% vào năm 2050. Điện mặt trời tiếp tục được khuyến khích phát triển, dự kiến chiếm 34.4% tổng công suất nguồn điện vào năm 2050. Mục tiêu loại bỏ nhiệt điện than khỏi cơ cấu nguồn điện và chuyển đổi sang nhiên liệu sinh khối và amoniac cho các nhà máy đã vận hành được 20 năm.
Cập nhất KQKD Q1/2024
KQKD Q1/24 HDG ghi nhận doanh thu và LNST lần lượt -11% YoY và -26% YoY, hoàn thành 29% và 27% kế hoạch năm 2024.
-
Doanh thu mảng BĐS đạt 315 tỷ đồng, cao hơn mức của cả năm 2023 là 282 tỷ đồng, chủ yếu nhờ bàn giao các căn còn lại từ đợt mở bán GĐ1 & 2 Dự án Hado Charm Villas.
-
Mảng cho thuê BĐS và Khách sạn có mức tăng trưởng khá, doanh thu đạt 80 tỷ đồng và 35 tỷ đồng, lần lượt +6% YoY và 41% YoY, biên LNG đạt 41% và 22%.
-
Doanh thu mảng năng lượng của HDG giảm mạnh 24% so với cùng kỳ năm trước trong quý đầu tiên của năm 2024. Sụt giảm chủ yếu đến từ mảng thủy điện do điều kiện thủy văn không thuận lợi trong Q1/2024, do tác động của hiện tượng thời tiết El Nino. Sản lượng thuỷ điện chỉ đạt 169 triệu kWh, giảm 30% so với cùng kỳ năm trước, làm giảm biên LNG của mảng năng lượng từ 73.2% xuống còn 64.2% trong Q1/2024.
Với kết quả này, lợi nhuận gộp Q1/2024 của HDG chỉ đạt 438 tỷ đồng, -24% YoY. Biên lợi nhuận gộp lùi xuống mức 51.7%, thấp hơn so với cùng kỳ là 60.2%.
Về chi phí: Chi phí SG&A/doanh thu tăng nhẹ từ 3.8% trong Q1/2023 lên 4.0% trong Q1/2024. Chi phí lãi vay giảm mạnh xuống còn 94 tỷ đồng, giảm 28% so với cùng kỳ năm trước nhờ tất toán nợ trái phiếu từ đầu năm 2023. Mặc dù công ty đã nỗ lực kiểm soát chi phí, nhưng kết quả lợi nhuận ròng vẫn giảm đáng kể xuống còn 264 tỷ đồng, giảm 26% so với cùng kỳ năm trước, do mảng năng lượng không khả quan. Biên LNST cũng giảm từ 31.7% xuống còn 26.1% trong Q1/2024.
Tình hình tài chính
Tính đến cuối Q1/2024, tài sản cố định chiếm tỷ trọng lớn nhất 63% trong cơ cấu tổng tài sản, kế đến là các khoản phải thu chiếm 10% và hàng tồn kho chiếm 7%. Trong đó, khoản phải thu chủ yếu là phải thu ngắn hạn của khách hàng, phần lớn từ Công ty Mua bán điện - EVN (EVNEPTC). Giá trị hàng tồn kho phần lớn đến từ các bất động sản đang xây dựng với giá trị khoảng 850 tỷ đồng, -23.5% YoY, chiếm 90% tổng giá trị hàng tồn kho.
Rủi ro tài chính của HDG đang được giảm bớt trong giai đoạn 2018 đến nay, tỷ lệ D/E của công ty sau khi đạt đỉnh 177% đã trở về ngưỡng an toàn, đạt 70.9% sau Q1/2024. Các chỉ số về khả năng thanh toán cũng được cải thiện, hệ số thanh toán ngắn hạn và thanh toán nhanh đạt lần lượt 1.7x và 1.23x sau Q1/2024.
Về dòng tiền, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của HDG trong Q1/2024 cũng tốt hơn so với cùng kỳ. Chúng tôi cho rằng áp lực dòng tiền trong ngắn hạn đối với HDG sẽ không cao nhờ (1) HDG hiện chưa có nhiều dự án mới đang triển khai (2) Nợ vay giảm dần (3) Hoạt động kinh doanh của các nhà máy thủy điện cải thiện.
Đánh giá cổ phiếu HDG
Kết thúc phiên ngày 11/6/2024, giá cổ phiếu HDG đóng cửa ở mức 34,700đ/cổ phiếu, tăng 1,76% so với ngày trước đó. Với các lĩnh vực kinh doanh, mảng bất động sản của HDG đã ghi nhận sự trở lại tích cực với doanh thu đột biến từ dự án Charm Villas. Mảng năng lượng tiếp tục là điểm sáng với các dự án thủy điện và điện gió đang và sẽ đóng góp tích cực vào doanh thu của công ty.
Như vậy, với những tiềm năng tăng trưởng cùng với câu chuyện mùa vụ, doanh thu trở lại với mảng điện bởi nhu cầu sử dụng điện tăng cao trong mùa hè, cổ phiếu HDG được đánh giá là một lựa chọn đầu tư tiềm năng.
Khuyến nghị của HanoiStock:
Chúng tôi khuyến nghị MUA & nắm giữ với cổ phiếu HDG ở vùng giá quanh 33,500 – 34,300, mục tiêu ngắn hạn là vùng giá 37. Trong trường hợp cổ phiếu giảm 5% - 10%, nhà đầu tư cần nhanh chóng cắt lỗ để bảo vệ danh mục của mình.
