PR mạnh nào: hưởng lợi gấp đôi nhờ BĐS và thiên thời (nước sx thủy điện, các DA điện tái tạo đã tháo gỡ). CP năm 2024 bị vùi dập và sang năm 2025 sống lại. Cp mà sống lại thì sẽ ntn. Sẽ không chỉ tăng xx% mà là x lần. Mốc đầu tiên 32.x.
HDG – KQKD Quý 2/2025: Ghi nhận lỗ ròng do chênh lệch tỷ giá, nhưng mảng điện và BĐS vẫn duy trì ổn định
Tập đoàn Hà Đô (HDG) công bố kết quả kinh doanh quý 2/2025 với nhiều điểm sáng ở mảng điện và bất động sản thương mại, song lợi nhuận sau thuế lại bị ảnh hưởng tiêu cực do khoản lỗ tỷ giá bất thường. Cổ phiếu HDG đang có diễn biến giá tích cực, nhưng triển vọng lợi nhuận 2025 cần được đánh giá lại sau quý này.
Tổng quan KQKD Q2/2025
-
Doanh thu thuần: 584 tỷ đồng
→ +6% YoY, -6% QoQ -
Lợi nhuận gộp: 254 tỷ đồng
→ -3% YoY, Biên lợi nhuận gộp (GPM): 43%
➤ GPM giảm do trích thêm khoảng 45 tỷ đồng giá vốn liên quan đến dự án bất động sản -
Lợi nhuận sau thuế - cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐM): Lỗ ròng 25 tỷ đồng
Chủ yếu do khoản lỗ chênh lệch tỷ giá ~100 tỷ đồng từ các khoản vay ngoại tệ (EUR)
Phân tích chi tiết hoạt động kinh doanh
Mảng điện – Động lực chính trong quý
-
Doanh thu từ điện: 466 tỷ đồng
→ +34% YoY, -7% QoQ
Tăng trưởng nhờ sản lượng thủy điện cải thiện trong pha La Nina
Không còn ghi nhận khoản giảm trừ doanh thu từ nhà máy HP4, do đã trích lập đủ trước đó
Mảng BĐS thương mại – Ổn định
-
Doanh thu: 118 tỷ đồng
➤ Đóng góp ổn định từ khách sạn IBIS và tòa nhà Airport Plaza
BĐS dân dụng – Tạm thời trống vắng
- Không có doanh thu do chưa mở bán GĐ03 của dự án Charm Villa trong Q2/25
Công ty đang triển khai bán ~30 căn thấp tầng trong Q3, đúng như kế hoạch ĐHĐCĐ đề ra
Diễn biến đáng chú ý về tài sản
- HDG ghi nhận 790 tỷ đồng xây dựng dở dang tại dự án thủy điện Trường Thịnh (La Trọng, 18MW)
Đây là kết quả từ việc mua và hợp nhất CTCP Thủy điện Trường Thịnh (sở hữu 51%)
Dự án có thể là điểm nhấn tiếp theo trong danh mục năng lượng, tuy nhiên cần theo dõi tiến độ pháp lý kỹ lưỡng
Tác động của chênh lệch tỷ giá – Lỗ bất thường
- HDG ghi nhận lỗ tỷ giá gần 100 tỷ đồng từ khoản vay ngoại tệ bằng EUR
→ Đây là yếu tố phi hoạt động, không lặp lại thường xuyên, nhưng ảnh hưởng mạnh đến lợi nhuận quý
Định giá & Nhận định
-
Giá mục tiêu hiện tại: 28.200 đồng/cổ phiếu
→ Tương đương upside +8% so với giá thị trường
➤ Cổ phiếu đã phục hồi tích cực gần đây, tuy nhiên lợi nhuận quý 2 yếu kém khiến triển vọng cả năm cần xem xét lại
Góc nhìn chuyên viên phân tích
“HDG đang có nền tảng vận hành ổn định từ các tài sản điện và BĐS thương mại. Tuy nhiên, tác động từ lỗ tỷ giá khiến bức tranh lợi nhuận quý 2 kém sáng. Chúng tôi sẽ cập nhật lại dự báo tài chính trong các báo cáo tiếp theo, đặc biệt sau khi Charm Villa GD03 mở bán và tiến độ dự án Trường Thịnh rõ ràng hơn.”
Tổng kết đầu tư
- Mảng điện tiếp tục là trụ cột lợi nhuận nhờ tài sản chất lượng và điều kiện thủy văn thuận lợi
- Lỗ tỷ giá là yếu tố bất thường, cần bóc tách khi đánh giá triển vọng trung – dài hạn
- Định giá không còn quá rẻ, nhưng vẫn tiềm năng nếu mảng điện mở rộng thêm & BĐS dân dụng trở lại chu kỳ ghi nhận
NĐT trung hạn nên tiếp tục theo dõi hoạt động mở bán BĐS trong Q3/2025 cũng như diễn biến tỷ giá EUR để đánh giá xác suất hoàn nhập chi phí trong các kỳ tiếp theo.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
HDG: Lỗ báo cáo trong quý 2/2025 do chi phí đất và lỗ tỷ giá – Tín hiệu tích cực từ Infra 1 và mảng thủy điện
CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG) vừa công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý 2/2025 với những điểm sáng từ mảng năng lượng và diễn biến tích cực tại dự án điện mặt trời Infra 1, dù kết quả chung vẫn chịu ảnh hưởng tiêu cực từ lỗ tỷ giá và chi phí sử dụng đất bổ sung.
Quý 2/2025 – Doanh thu tăng nhẹ, lợi nhuận báo cáo âm do yếu tố phi hoạt động
- Doanh thu đạt 584 tỷ đồng (+6% YoY), được thúc đẩy bởi mảng thủy điện tăng trưởng tốt (+34% YoY).
- Tuy nhiên, LNST sau lợi ích CĐTS báo cáo âm 25 tỷ đồng, trái ngược với mức lãi 64 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.
- LNST cốt lõi vẫn đạt lãi 81 tỷ đồng, tăng trưởng 31% YoY, phản ánh hiệu quả vận hành của mảng cốt lõi, đặc biệt là năng lượng.
Nguyên nhân khiến báo cáo lỗ chủ yếu gồm:
- Chi phí sử dụng đất bổ sung: khoảng 50 tỷ đồng cho các dự án BĐS đã bán, và có thể phát sinh thêm trong các quý tới.
- Lỗ tỷ giá 100 tỷ đồng từ khoản vay bằng EUR của dự án Infra 1, do tỷ giá EUR/VND tăng khoảng 15% từ đầu năm.
- Không ghi nhận doanh thu từ mảng bất động sản, khiến mảng năng lượng dù tăng vẫn không đủ bù lỗ từ các yếu tố phi hoạt động.
6 tháng đầu năm 2025 – LNST báo cáo giảm mạnh, nhưng cốt lõi vẫn duy trì tích cực
- Doanh thu 6T2025 đạt 1.200 tỷ đồng (-15% YoY), đạt 48% dự báo năm, không bao gồm doanh thu từ Charm Villas.
- LNST báo cáo đạt 130 tỷ đồng (-54% YoY), đạt 37% dự báo năm (chưa tính Charm Villas).
- LNST cốt lõi đạt 269 tỷ đồng (-5% YoY), tương đương 46% kế hoạch năm nếu không tính Charm Villas.
Trong kỳ, thủy điện tiếp tục là điểm sáng, đóng vai trò chính trong việc bù đắp cho phần sụt giảm từ mảng BĐS và lỗ tỷ giá.
Dự phòng điện mặt trời – Không tiêu cực như lo ngại ban đầu
- Infra 1: Không trích lập dự phòng mới trong quý 2, nhờ đề xuất giữ nguyên giá FiT1 của EVN từ tháng 7, mang lại kỳ vọng duy trì hiệu quả tài chính dài hạn.
- Hồng Phong 4: Đã trích lập 57 tỷ đồng cho các khoản phải thu trong quý 2.
Động thái M&A và triển vọng điều chỉnh giảm dự báo lợi nhuận
- HDG đã mua thành công 26,4% cổ phần của CTCP Thủy điện Trường Thịnh trong quý 2. Thông tin chi tiết vẫn chưa được công bố, nhưng đây là bước đi chiến lược củng cố mảng năng lượng.
- Tuy nhiên, chi phí đất bổ sung cao hơn dự kiến và lỗ tỷ giá có thể khiến dự báo LNST năm 2025 cần được điều chỉnh giảm nhẹ (từ mức 770 tỷ đồng báo cáo và 998 tỷ đồng cốt lõi), dù cần thêm đánh giá chi tiết trong các quý tới.
Đánh giá đầu tư
Dù kết quả lợi nhuận báo cáo quý 2 không tích cực do ảnh hưởng từ các yếu tố phi hoạt động, chất lượng lợi nhuận cốt lõi của HDG vẫn ổn định. Mảng thủy điện tiếp tục là “xương sống” tài chính, trong khi dự án Infra 1 cho thấy nhiều chuyển biến tích cực. M&A với Thủy điện Trường Thịnh có thể là yếu tố hỗ trợ kết quả các quý tiếp theo.
Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HDG, với giá mục tiêu 30.900 đồng/cp, kỳ vọng vào khả năng phục hồi lợi nhuận khi rủi ro tỷ giá lắng dịu và bất động sản quay lại ghi nhận doanh thu.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
CẬP NHẬT HỆ THỐNG ĐIỆN THÁNG 7/2025: TÁI TẠO BỨT TỐC – AI SẼ HƯỞNG LỢI?
Thị trường điện Việt Nam tháng 7/2025 ghi nhận nhiều tín hiệu tích cực với mức tiêu thụ điện gia tăng mạnh mẽ, cùng với sự bứt phá rõ rệt từ nhóm năng lượng tái tạo. Những biến động này đang mở ra cơ hội lớn cho các doanh nghiệp sở hữu danh mục đầu tư điện sạch, đặc biệt trong bối cảnh nắng nóng còn tiếp diễn và phụ tải tiếp tục neo ở mức cao.
Tiêu thụ điện tăng mạnh nhờ nền nhiệt cao bất thường
Trong tháng 7, tổng sản lượng điện tiêu thụ toàn hệ thống ước đạt 29,6 triệu MWh, tăng 6,6% so với cùng kỳ năm trước. Mức tăng này chủ yếu đến từ nền nhiệt tại miền Nam cao hơn 0,5–1,0°C so với trung bình nhiều năm, khiến nhu cầu sử dụng điện cho làm mát tăng mạnh. Tính chung 7 tháng đầu năm, sản lượng tiêu thụ điện cả nước đạt 186,9 triệu MWh, tăng trưởng 4,3% so với cùng kỳ.
Cơ cấu nguồn cung chuyển dịch, năng lượng tái tạo dẫn dắt
Thủy điện tiếp tục là nguồn cung lớn nhất trong cơ cấu với sản lượng đạt 12,9 triệu MWh, tăng 5,9% so với cùng kỳ. Nhiệt điện khí ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng 8,4%, đạt 1,6 triệu MWh. Trong khi đó, nhiệt điện than lại giảm nhẹ 0,2%, cho thấy dấu hiệu giảm phụ thuộc vào các nguồn phát truyền thống có phát thải cao.
Đáng chú ý, điện mặt trời và điện gió bứt phá mạnh. Điện mặt trời đạt 2,5 triệu MWh (tăng 11% so với cùng kỳ), còn điện gió ghi nhận mức tăng trưởng vượt trội 43%, đạt 1,6 triệu MWh – phản ánh rõ điều kiện thời tiết thuận lợi và hiệu suất vận hành ngày càng cải thiện.
Phụ tải cực đại tăng 11,4% – Áp lực lớn cho hạ tầng truyền tải
Việc phụ tải cực đại tăng mạnh đang tạo ra áp lực không nhỏ cho hệ thống truyền tải, đặt ra yêu cầu đầu tư cấp thiết vào lưới điện quốc gia. Trong khi đó, tốc độ tăng trưởng nhanh của các nguồn điện phân tán như năng lượng tái tạo cũng đòi hỏi cần có chiến lược đồng bộ về truyền tải và phân phối điện.
Triển vọng tháng 8 và giai đoạn còn lại của năm
Hiện tượng La-Niña đang suy yếu, chuyển sang pha trung tính. Dự báo trong tháng 8, nền nhiệt trung bình toàn quốc sẽ tiệm cận mức trung bình nhiều năm, tuy nhiên nắng nóng vẫn sẽ tiếp diễn tại Bắc Bộ và Trung Bộ. Tại khu vực Nam Trung Bộ, điều kiện thủy văn tiếp tục được cải thiện nhờ lượng mưa dồi dào – tạo điều kiện thuận lợi để duy trì sản lượng thủy điện ở mức cao.
Doanh nghiệp nào sẽ hưởng lợi?
Với bức tranh cung – cầu điện đang có nhiều chuyển biến tích cực, đặc biệt là sự nổi lên của nhóm năng lượng tái tạo, các doanh nghiệp đang sở hữu danh mục đầu tư mạnh vào điện sạch sẽ là những cái tên nổi bật trong thời gian tới. Cụ thể:
- HDG (Tập đoàn Hà Đô): Tiên phong trong mảng thủy điện và điện mặt trời, đang tiếp tục mở rộng sang điện gió.
- REE (Cơ Điện Lạnh): Không chỉ đẩy mạnh điện gió trong nước mà còn đặt tham vọng vươn ra điện gió ngoài khơi với quy mô hàng chục tỷ USD.
- GEG (Điện Gia Lai): Một trong những đơn vị có chiến lược dài hạn rõ ràng với hệ sinh thái điện tái tạo từ Bắc vào Nam.
Kết luận đầu tư:
Xu hướng tiêu dùng điện tăng trưởng ổn định, kết hợp cùng sự ưu tiên phát triển điện tái tạo trong quy hoạch điện quốc gia đang tạo ra cơ hội vàng cho các cổ phiếu năng lượng xanh. Đây là lúc nhà đầu tư cần định vị lại danh mục, tập trung vào những doanh nghiệp sở hữu tài sản phát điện sạch, hiệu quả vận hành tốt và được hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng điện hóa bền vững của nền kinh tế.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
HDG chưa về 23.x thì đừng mơ. Bánh vẽ thì cần có mồi đẹp
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
HDG – Ghi chép buổi gặp gỡ doanh nghiệp
Chúng tôi đã tham dự buổi gặp gỡ nhà đầu tư với CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG). Dưới đây là tóm tắt những nội dung đáng chú ý:
1. Kế hoạch kinh doanh nửa cuối năm 2025
Mảng năng lượng:
- Sản lượng điện quý 3 tăng 35% so với cùng kỳ, đạt 526 triệu kWh, mang về doanh thu khoảng 594 tỷ đồng.
- Công ty kỳ vọng quý 4 sẽ tiếp tục duy trì sản lượng tích cực khi tình hình thủy văn thuận lợi.
Mảng bất động sản:
- HDG đang mở bán giai đoạn 3 dự án Charm Villas (Hoài Đức, Hà Nội) với 108 sản phẩm, trong đó 25 căn đang mở bán, giá trung bình 250–270 triệu đồng/m².
- Tốc độ hấp thụ chậm hơn kế hoạch, tuy nhiên doanh nghiệp vẫn dự kiến ghi nhận 800 tỷ đồng doanh thu từ dự án này trong năm 2025.
- Sang năm 2026, công ty sẽ tiếp tục mở bán thêm 20–25 căn, tương đương quy mô năm 2025.
Tài chính & quản trị rủi ro:
- HDG đã trích lập dự phòng khoản vay bằng EUR cho dự án điện gió 7A do đồng EUR tăng mạnh đầu năm.
- Tuy nhiên, đến tháng 9/2025 đồng EUR đã giảm ~10%, nên công ty không trích lập thêm.
- Doanh nghiệp đã mua hợp đồng forward cho các kỳ trả nợ sắp tới và đang xem xét chuyển khoản vay sang VND để ổn định tỷ giá dài hạn.
2. Kế hoạch phát triển dự án dài hạn
Năng lượng tái tạo:
- Dự án HP4: Đã hoàn tất báo cáo đánh giá tác động đến vùng dự trữ khoáng sản, hiện trình Chính phủ xem xét. HDG kỳ vọng được hưởng giá điện chuyển tiếp, trong kịch bản tích cực có thể được áp dụng giá FIT1.
- Dự án Infra01: Công ty kỳ vọng vẫn giữ được giá FIT1 theo hợp đồng mua bán điện ban đầu.
- HDG cho biết, chi phí truyền tải điện của EVN khá cao, khiến nhiều khách hàng ưu tiên mua điện trực tiếp từ EVN. Công ty có năng lực đàm phán giá bán tốt, nên tin tưởng đạt mức giá trần hợp lý cho các dự án mới.
- Với mảng lưu trữ điện (BESS): Chi phí đầu tư còn cao (~30 tỷ đồng/MW) nên HDG chưa lượng hóa được hiệu quả kinh tế ở thời điểm hiện tại.
Các dự án năng lượng đang triển khai:
- La Trọng (22MW, Quảng Trị): Dự kiến hoàn tất và COD đầu năm 2026.
- Sơn Linh – Sơn Nham (24MW, Quảng Ngãi): Đang trong giai đoạn xây dựng, COD cuối 2026.
- Phước Hữu (50MW, Ninh Thuận): Đã có chủ trương đầu tư, đang lựa chọn nhà cung cấp thiết bị, COD năm 2026.
- Bình Gia (80MW, Lạng Sơn): Đã có biên bản bàn giao, dự kiến COD 2026.
- 7A Expansion (211MW, Ninh Thuận): Đang chuẩn bị báo cáo tiền khả thi, COD 2028.
- Lệ Thủy (30MW, Quảng Bình): Đang trong giai đoạn đề xuất đầu tư, COD 2029.
3. Bất động sản dân dụng và khu công nghiệp
- Green Lane (Q8) và Minh Long (TP. Thủ Đức): Hai dự án đang chờ đưa vào danh sách thí điểm nhận chuyển nhượng quyền sử dụng đất (đợt 2 của TP.HCM), kỳ vọng hoàn tất thủ tục chủ trương đầu tư và nộp tiền sử dụng đất trong 2026.
- Dự án 62 Phan Đình Giót (Hà Nội): Đang xin tăng gấp đôi chỉ tiêu dân số để mở rộng quy mô xây dựng.
- Allia Bảo Đại (Nha Trang): Đang làm lại quy hoạch 1/500, dự kiến hoàn thành thủ tục và nộp tiền sử dụng đất trong 2026.
- Thị trường bất động sản dân dụng: HDG đánh giá giá đất cao khiến thanh khoản chậm, do đó các kế hoạch phát triển mới sẽ theo hướng thỏa thuận nhận một phần đất, đề xuất dự án, Nhà nước hỗ trợ GPMB phần còn lại.
- Dự án nhà ở xã hội: HDG đang tham gia đấu thầu chủ trương đầu tư một số dự án, hưởng lợi khi chính phủ đẩy mạnh chính sách phát triển NOXH.
- Dự án khu công nghiệp mới: Công ty đang đánh giá lại hiệu quả đầu tư, do rủi ro từ chính sách thuế quan của Mỹ khiến dòng vốn FDI mới có thể chậm lại.
4. Nhận định chung
Phần lớn các thông tin trao đổi nằm trong kỳ vọng. Giai đoạn 2025–2026, HDG sẽ tập trung ghi nhận lợi nhuận từ các nhà máy thủy điện hiện hữu và dự án Charm Villas, trong khi các dự án năng lượng tái tạo và bất động sản mới vẫn ở giai đoạn đầu triển khai.
Công ty duy trì chiến lược phát triển bền vững, mở rộng danh mục năng lượng sạch, đồng thời cân đối rủi ro tài chính thông qua hợp đồng phòng hộ tỷ giá và kiểm soát chi phí đầu tư.
Những cập nhật chi tiết về hoàn nhập dự án HP4 sẽ được công bố trong báo cáo doanh nghiệp tiếp theo.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
1 Likes
HDG – Kết quả kinh doanh quý 3/2025: Mảng điện và BĐS dân dụng trở lại mạnh mẽ
Trong quý 3/2025, CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG) ghi nhận doanh thu thuần đạt 713 tỷ đồng, tăng 26% so với cùng kỳ (YoY) và 21% so với quý trước (QoQ) – đúng như kỳ vọng. Cơ cấu doanh thu cho thấy sự phục hồi rõ rệt ở cả hai trụ cột chính là mảng năng lượng và bất động sản.
1. Mảng năng lượng – “đầu tàu” tăng trưởng
Doanh thu từ các nhà máy điện đạt 550 tỷ đồng, tăng 29% YoY và 30% QoQ. Động lực chính đến từ mảng thủy điện, khi sản lượng trong quý 3 đạt 526 triệu kWh, tăng 35% YoY.
Nguyên nhân là do ảnh hưởng của pha La Nina và mùa mưa bão đến sớm, giúp lưu lượng nước về hồ tăng mạnh – qua đó nâng cao công suất phát điện. Đây là yếu tố thuận lợi mang tính mùa vụ, thường giúp HDG ghi nhận kết quả tốt trong nửa cuối năm.
2. Mảng bất động sản thương mại – hưởng lợi từ cao điểm du lịch
Doanh thu mảng này đạt 140 tỷ đồng, đến từ các dự án như khách sạn IBIS và tòa nhà Airport Plaza. Đây là thời điểm kinh doanh sôi động của ngành khách sạn và văn phòng, nên kết quả này phù hợp với chu kỳ hàng năm.
3. Mảng bất động sản dân dụng – bắt đầu ghi nhận doanh thu
Công ty ghi nhận 24 tỷ đồng từ mảng BĐS dân dụng, chủ yếu từ việc bàn giao sản phẩm đầu tiên của dự án Charm Villa giai đoạn 3. Mặc dù con số còn nhỏ, nhưng đây là tín hiệu tích cực cho đà ghi nhận mạnh hơn trong quý 4.
4. Biên lợi nhuận cải thiện mạnh
Lợi nhuận gộp của HDG đạt 495 tỷ đồng, tăng 47% YoY, đưa tỷ suất lợi nhuận gộp (GPM) lên 69% – mức cao nổi bật trong nhóm các doanh nghiệp cùng ngành.
Nguyên nhân đến từ:
- Sản lượng điện tăng giúp biên lợi nhuận mảng điện đạt 73%.
- Ghi nhận lợi nhuận từ mảng BĐS dân dụng, vốn có biên cao hơn trung bình.
Cùng với đó, chi phí tài chính giảm 20% YoY còn 80 tỷ đồng, nhờ giảm chi phí lãi vay và không còn lỗ chênh lệch tỷ giá như cùng kỳ năm trước.
Nhờ vậy, lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ (LNST-CĐM) quý 3 đạt 285 tỷ đồng, tăng 107% YoY, vượt nhẹ kỳ vọng của chúng tôi.
5. Triển vọng quý 4 và cả năm 2025
Hiện cấu trúc tài sản của HDG chưa có nhiều thay đổi, các dự án vẫn đang triển khai đúng tiến độ, đặc biệt là Charm Villa.
Chúng tôi duy trì giá mục tiêu 36.300 đồng/cổ phiếu, tương ứng upside khoảng +17% so với thị giá hiện tại.
Cho cả năm 2025, dự phóng LNST-CĐM đạt 942 tỷ đồng (+107% YoY), trong đó quý 4 dự kiến tiếp tục tích cực nhờ hoạt động bán hàng và bàn giao khoảng 25 sản phẩm thấp tầng tại Charm Villa.
Tổng kết:
HDG đang cho thấy sự phục hồi mạnh mẽ của mảng điện cùng động lực tăng trưởng mới từ bất động sản dân dụng. Với triển vọng lợi nhuận cải thiện rõ rệt trong nửa cuối năm, cổ phiếu HDG xứng đáng được nhà đầu tư quan tâm trong nhóm năng lượng – BĐS tích hợp.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
HDG: Lợi nhuận quý 3 tăng gấp đôi nhờ mảng thủy điện vượt kỳ vọng, tiềm năng điều chỉnh tăng dự báo năm 2025
CTCP Tập đoàn Hà Đô (HOSE: HDG) vừa công bố kết quả kinh doanh quý 3/2025 với mức tăng trưởng vượt trội ở mảng năng lượng, đặc biệt là thủy điện – yếu tố có thể dẫn đến khả năng điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận cả năm.
Kết quả kinh doanh quý 3/2025: Lợi nhuận tăng gấp đôi nhờ mảng thủy điện
Trong quý 3/2025, HDG ghi nhận:
- Doanh thu đạt 713 tỷ đồng (+26% YoY)
- Lợi nhuận sau thuế sau lợi ích CĐTS (LNST-CĐTS) đạt 285 tỷ đồng, tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm trước.
Cả lợi nhuận báo cáo và lợi nhuận cốt lõi đều tăng gấp đôi, nhờ:
- Lợi nhuận gộp mảng năng lượng tăng 37% YoY, chủ yếu nhờ thủy điện hoạt động vượt kỳ vọng trong bối cảnh nguồn nước thuận lợi.
- Doanh thu từ bất động sản cũng đóng góp tích cực, với 24 tỷ đồng từ việc bán một căn biệt thự thuộc dự án Charm Villas.
Dù vậy, công ty đã trích lập thêm khoảng 33 tỷ đồng dự phòng ròng cho dự án điện mặt trời Hồng Phong 4, do phương án xử lý cuối cùng chưa được phê duyệt. Tổng cộng trong 9 tháng, HDG đã trích lập 79 tỷ đồng, tương đương 73% kế hoạch năm – phù hợp với dự báo ban đầu. Công ty không ghi nhận thêm dự phòng mới cho dự án điện mặt trời Infra 1 trong kỳ.
Kết quả 9 tháng đầu năm 2025: Lợi nhuận cốt lõi tăng mạnh, báo cáo đi ngang do lỗ tỷ giá
Lũy kế 9 tháng, HDG ghi nhận:
- Doanh thu: 1.900 tỷ đồng (-3% YoY, hoàn thành 58% dự báo năm 2025)
- LNST-CĐTS báo cáo: 421 tỷ đồng (đi ngang YoY, hoàn thành 56% dự báo năm 2025)
- LNST-CĐTS cốt lõi: 573 tỷ đồng (+35% YoY, hoàn thành 59% dự báo năm 2025)
Tăng trưởng mạnh của lợi nhuận cốt lõi chủ yếu nhờ biên lợi nhuận gộp mảng năng lượng cải thiện đáng kể (+44% YoY), đặc biệt là đóng góp vượt trội từ các nhà máy thủy điện. Tuy nhiên, lợi nhuận báo cáo đi ngang do ảnh hưởng từ khoảng 106 tỷ đồng lỗ tỷ giá trong kỳ.
Đánh giá và triển vọng
Với kết quả quý 3 vượt kỳ vọng đáng kể ở mảng thủy điện, chúng tôi cho rằng HDG có tiềm năng được điều chỉnh tăng dự báo lợi nhuận cả năm 2025, dù lượng bàn giao biệt thự tại Charm Villas có thể thấp hơn kế hoạch.
Hiện duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HDG, với giá mục tiêu 37.700 đồng/cp, nhờ triển vọng tăng trưởng ổn định ở mảng năng lượng – đặc biệt là thủy điện, cùng với tiềm năng hồi phục của mảng bất động sản từ năm 2026.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
CTCP Tập đoàn Hà Đô (HDG) – Trở lại quỹ đạo phát triển dự án, hưởng lợi từ mảng năng lượng ổn định
Chúng tôi định giá cổ phiếu HDG ở mức hợp lý 36.300 đồng/cổ phiếu trong 12 tháng tới, tương ứng với P/E dự phóng 2026 là 10,0 lần và P/B là 1,7 lần. Với mức giá này, tổng mức sinh lời kỳ vọng đạt khoảng 22%, phản ánh triển vọng tăng trưởng tích cực nhờ sự phục hồi của mảng bất động sản và dòng tiền ổn định từ năng lượng.
1. Mảng năng lượng: Dòng tiền ổn định, nền tảng lợi nhuận vững chắc
Hiện nay, Hà Đô sở hữu 8 nhà máy điện với tổng công suất 462 MW, bao gồm cả thủy điện và năng lượng tái tạo (NLTT). Trong giai đoạn 2022–2024, doanh thu từ mảng năng lượng đã chiếm trên 50% tổng doanh thu, trở thành trụ cột chính của doanh nghiệp.
Các nhà máy điện của HDG đang vận hành với hiệu suất cao và ổn định, nhờ hai yếu tố nổi bật:
- Kinh nghiệm đầu tư và quản lý vận hành hiệu quả trong lĩnh vực năng lượng.
- Thời điểm vận hành thương mại thuận lợi (2019–2021), giúp các nhà máy NLTT được ưu tiên hòa lưới.
Bên cạnh đó, doanh nghiệp đang chuẩn bị đầu tư 8 dự án điện mới giai đoạn 2025–2030, chủ yếu tập trung vào năng lượng tái tạo. Với việc chính sách giá FIT cho các dự án NLTT mới đã dần rõ ràng, chúng tôi kỳ vọng HDG sẽ tăng tốc triển khai đầu tư trong các năm tới, tạo động lực tăng trưởng dài hạn.
Đối với hai dự án năng lượng tái tạo gặp sai phạm trong quá khứ, những ảnh hưởng tiêu cực đã phần lớn được phản ánh vào kết quả kinh doanh các năm trước. Khi vấn đề được xử lý, việc hoàn nhập dự phòng có thể giúp lợi nhuận tương lai của HDG tăng cao hơn dự báo hiện tại.
2. Mảng bất động sản: Quay lại quỹ đạo phát triển, chuẩn bị cho chu kỳ mới
Trong lĩnh vực bất động sản dân dụng, HDG vẫn duy trì được lợi thế cạnh tranh đáng kể nhờ:
- Quỹ đất sạch, đã hoàn tất công tác giải phóng mặt bằng và có đầy đủ quyền sử dụng đất.
- Vị trí dự án tốt, tập trung tại Hà Nội và TP. Hồ Chí Minh – hai thị trường cấp I đầy tiềm năng.
Tuy nhiên, trong giai đoạn 2025–2026, Charm Villa (giai đoạn 3) là dự án duy nhất đủ điều kiện mở bán và ghi nhận doanh thu. Các dự án còn lại vẫn đang trong quá trình hoàn thiện thủ tục pháp lý, và dự kiến sẽ đóng góp mạnh hơn từ 2027 trở đi khi thị trường BĐS được nới lỏng hơn về cơ chế phê duyệt.
Sự quay lại của HDG trong hoạt động triển khai dự án mới cho thấy doanh nghiệp đang dần thoát khỏi giai đoạn chững lại và trở về quỹ đạo tăng trưởng bền vững, kết hợp giữa mảng năng lượng ổn định và bất động sản có dư địa tăng trưởng lớn.
3. Rủi ro đầu tư
Nhà đầu tư cần lưu ý một số rủi ro có thể ảnh hưởng đến giá cổ phiếu HDG trong ngắn hạn:
- Tiến độ pháp lý của dự án bất động sản: nếu việc phê duyệt chậm hơn kỳ vọng hoặc không được thông qua, có thể khiến doanh nghiệp trì hoãn triển khai, làm giảm giá trị ngắn hạn của cổ phiếu.
- Rủi ro trích lập dự phòng các khoản phải thu: trong trường hợp phát sinh thêm hoặc chậm hoàn nhập, kết quả kinh doanh có thể biến động so với dự phóng.
4. Kết luận
HDG đang cho thấy sự chuyển mình tích cực sau giai đoạn tái cấu trúc.
- Mảng năng lượng tiếp tục là “cỗ máy tạo tiền”, mang lại dòng tiền ổn định và biên lợi nhuận cao.
- Mảng bất động sản đang quay lại nhịp triển khai, hứa hẹn đóng góp lớn hơn từ năm 2026 trở đi.
Với định giá hấp dẫn, triển vọng rõ ràng và nền tảng tài chính ổn định, chúng tôi khuyến nghị “TÍCH LŨY” cổ phiếu HDG, hướng đến giá mục tiêu 36.300 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức sinh lời kỳ vọng khoảng 22% trong 12 tháng tới.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.