HHV - Đứng trước cơ hội bứt phá từ đẩy mạnh đầu tư công

DuyAnhStock · 14 Tháng Hai 2025 02:33

#HHV - Đứng trước cơ hội bứt phá từ đẩy mạnh đầu tư công

Chúng tôi kỳ vọng rằng lưu lượng giao thông sẽ tăng trong thời gian tới, đặc biệt là từ trạm thu phí cao tốc Cam Lâm – Vĩnh Hảo, dự kiến đi vào hoạt động từ tháng 5/2024. Điều này sẽ tiếp tục hỗ trợ doanh thu từ mảng thu phí BOT của HHV trong năm 2025.

Hiện tại, HHV có lượng backlog (đơn hàng tồn đọng) cho các dự án xây lắp khoảng 2,5 nghìn tỷ đồng. Con số này được kỳ vọng sẽ đảm bảo doanh thu ổn định từ mảng xây lắp cho công ty trong giai đoạn 2025-2026.

Trong bối cảnh Việt Nam tiếp tục đẩy mạnh đầu tư công vào năm 2025, HHV đang có cơ hội lớn để tham gia và giành được các gói thầu thi công xây lắp cũng như các gói thầu quản lý vận hành, bảo dưỡng thường xuyên. Chúng tôi đánh giá cao khả năng trúng thầu của HHV nhờ kinh nghiệm lâu năm của công ty trong việc thực hiện các dự án hạ tầng giao thông lớn và phức tạp, đặc biệt là các dự án hầm đường bộ, cầu đường và cao tốc.

Hiện tại, cổ phiếu HHV đang giao dịch với mức P/E trượt 12 tháng là 13,9 lần, cao hơn khoảng 2% so với trung vị của các công ty cùng ngành mà chúng tôi theo dõi. Chúng tôi tin rằng định giá của HHV sẽ được hưởng lợi từ triển vọng ngành thuận lợi và tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ của công ty trong năm 2025.

Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
#ChungkhoanRongViet #Chungkhoan #Dautu

Hoangbanker89 · 14 Tháng Hai 2025 13:40

có thấy tăng đâu nhỉ, giá 13 mãi chưa qua là kém rồi

Noface79 · 14 Tháng Hai 2025 14:00

Giá đúng của ẻm này phải là 20. Nếu nói về đtc thì con này phải là số 1, vua đào hầm và xây dựng cao tốc.

DuyAnhStock · 12 Tháng Tư 2025 03:22

HHV: Tăng trưởng ổn định trong năm 2025, cơ hội đầu tư hấp dẫn nhờ làn sóng đầu tư công

CTCP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (mã: HHV, HOSE) vừa công bố kế hoạch kinh doanh năm 2025 với mục tiêu tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận ròng lần lượt 8% và 12% so với cùng kỳ, tương ứng đạt 3.584 tỷ đồng doanh thu và 555 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế hợp nhất. Với triển vọng tích cực, đặc biệt nhờ hưởng lợi từ làn sóng đầu tư hạ tầng mạnh mẽ trong nước, HHV tiếp tục là cổ phiếu đáng chú ý trong lĩnh vực xây dựng – cơ sở hạ tầng.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu HHV với giá mục tiêu trong 12 tháng là 13.000 đồng/cổ phiếu, được định giá theo phương pháp chiết khấu dòng tiền (DCF). Mặc dù giá mục tiêu này đã điều chỉnh giảm 10% do cập nhật giả định beta từ 1 lên 1,1 trong mô hình CAPM nhằm phản ánh sát hơn biến động thị trường, nhưng mức P/E dự phóng chỉ 10 lần so với trung bình 2 năm là 13 lần vẫn cho thấy cổ phiếu HHV đang ở vùng định giá hấp dẫn.

Trong quý gần đây, cổ phiếu HHV đã có thời điểm giảm đến 20% chỉ trong 5 phiên giao dịch, theo xu hướng điều chỉnh chung của thị trường. Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá rằng hoạt động kinh doanh cốt lõi của HHV sẽ ít chịu tác động tiêu cực từ các biến động chính sách thuế quốc tế, như việc Mỹ áp thuế đối ứng, do phần lớn hoạt động tập trung vào thị trường nội địa với cơ sở hạ tầng làm trọng tâm.

Về cơ cấu doanh thu, mảng xây dựng dự kiến đóng vai trò dẫn dắt tăng trưởng khi doanh thu mảng này ước đạt 1.392 tỷ đồng (+21% so với năm trước), nhờ tiến độ triển khai thuận lợi tại các dự án lớn như Quảng Ngãi – Hoài Nhơn (đóng góp khoảng 55% doanh thu xây dựng), cao tốc Đồng Đăng – Trà Lĩnh (dự kiến tạo ra 210 tỷ đồng doanh thu năm 2025), và dự án TP.HCM – Thủ Dầu Một – Chơn Thành đang được đẩy nhanh giải phóng mặt bằng.

Trong khi đó, mảng thu phí BOT cũng duy trì đà tăng trưởng ổn định, dự kiến tăng 10% doanh thu nhờ lưu lượng xe gia tăng, đạt khoảng 2.100 tỷ đồng. Đặc biệt, Bộ Giao thông Vận tải đang xem xét điều chỉnh biểu phí sử dụng đường bộ, nếu được phê duyệt, có thể mang lại tăng trưởng doanh thu cao hơn cho các dự án như BOT Phước Tượng – Phú Gia.

Về kế hoạch đầu tư và tài chính, HHV đặt mục tiêu hoàn tất hai đợt phát hành trong năm 2025, bao gồm 415 tỷ đồng phát hành riêng lẻ và 500 tỷ đồng phát hành ra công chúng, qua đó nâng vốn điều lệ lên khoảng 2.100 tỷ đồng. Số vốn này sẽ phục vụ cho các dự án chiến lược như cao tốc Tân Phú – Bảo Lộc và giai đoạn II của cao tốc TP.HCM – Trung Lương – Mỹ Thuận. Đặc biệt, dự án Tân Phú – Bảo Lộc đang trong giai đoạn nghiên cứu khả thi và có thể khởi động đấu thầu vào cuối năm, mở ra nhu cầu vốn lớn cho HHV trong trung và dài hạn.

Dựa trên các yếu tố đầu vào, chúng tôi duy trì dự phóng doanh thu năm 2025 của HHV ở mức 3.678 tỷ đồng (+11% YoY) và lợi nhuận ròng đạt 519 tỷ đồng (+9,7% YoY). Dù biên lợi nhuận gộp có thể thu hẹp nhẹ do tỷ trọng doanh thu từ mảng xây dựng tăng – vốn có biên lợi nhuận thấp hơn BOT, nhưng tốc độ tăng trưởng ổn định và dòng tiền mạnh từ hoạt động thu phí vẫn giúp đảm bảo sức khỏe tài chính của doanh nghiệp.

Trong ngắn hạn, HHV là lựa chọn đáng cân nhắc khi thị giá đang thấp hơn giá trị hợp lý, đặc biệt trong bối cảnh đầu tư công đang được Chính phủ ưu tiên thúc đẩy. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần lưu ý đến các rủi ro như chậm tiến độ giải ngân đầu tư công và áp lực pha loãng từ kế hoạch phát hành cổ phiếu lớn trong năm 2025.

Tổng thể, HHV là cổ phiếu cơ sở hạ tầng nổi bật với triển vọng tăng trưởng bền vững trong năm 2025 và các năm tiếp theo. Việc định giá đang ở mức hấp dẫn mở ra cơ hội đầu tư tốt trong bối cảnh Việt Nam tiếp tục mở rộng mạng lưới giao thông và đầu tư mạnh vào hạ tầng chiến lược.

Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).

DuyAnhStock · 25 Tháng Sáu 2025 01:53

[PHÂN TÍCH NGẮN] HHV – BOT TĂNG TRƯỞNG ỔN ĐỊNH, XÂY DỰNG TRỞ LẠI ĐƯỜNG ĐUA

Mã cổ phiếu: HHV
Giá đóng cửa (23/06/2025): 12.350 VNĐ
Giá mục tiêu 12 tháng: 14.500 VNĐ
Khuyến nghị: TÍCH CỰC

HHV – “Ông lớn” ngành đầu tư hạ tầng giao thông

CTCP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HHV) là một doanh nghiệp đầu ngành trong lĩnh vực đầu tư – khai thác các dự án BOT, xây lắp hạ tầng, vận hành đường bộ và các dịch vụ kỹ thuật đi kèm. Trong đó, mảng BOT (Build-Operate-Transfer) là trụ cột chính, chiếm hơn 50% doanh thu và tới 90% lợi nhuận gộp trong năm 2024.

Quý 1/2025 – BOT tiếp tục dẫn dắt tăng trưởng

HHV ghi nhận doanh thu đạt 735 tỷ đồng, tăng 6,7% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó, mảng BOT tiếp tục khẳng định vai trò chủ lực, mang về 526 tỷ đồng doanh thu, tăng 10,5% nhờ lưu lượng xe tăng gần 1,4 triệu lượt – tăng 16% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp mảng này đạt gần 70%, cao hơn đáng kể so với 66,2% của quý 1 năm 2024.

Mảng xây lắp có phần suy giảm với doanh thu 165 tỷ đồng (giảm 15,8%) do tiến độ một số dự án bị chậm và áp lực giá nguyên vật liệu. Tuy nhiên, mảng dịch vụ kỹ thuật lại cải thiện tích cực với doanh thu 44 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp đạt gần 30%.

BOT vẫn là động lực dài hạn – Xây dựng đang khởi sắc trở lại

Trong năm 2025, mảng BOT được dự báo tiếp tục tăng trưởng khoảng 10,5% với biên lợi nhuận gộp dự kiến duy trì ở mức cao khoảng 65,6%. Dù mức này thấp hơn so với quý đầu năm, nhưng vẫn cho thấy sự ổn định và khả năng sinh lời vượt trội của mảng BOT – một điểm cộng lớn với các nhà đầu tư yêu thích dòng tiền ổn định.

Ở mảng xây dựng, HHV đặt kỳ vọng lớn với doanh thu dự kiến đạt gần 1.400 tỷ đồng – tăng trưởng mạnh 21% so với năm trước. Trong đó, cao tốc Quảng Ngãi – Hoài Nhơn là dự án lớn nhất, chiếm gần 60% tổng doanh thu xây dựng. Tiếp theo là dự án Đồng Đăng – Trà Lĩnh và tuyến đường ven biển Bình Định.

Triển vọng tài chính 2025 – Tăng trưởng ổn định, định giá hợp lý

Với động lực từ đầu tư công và backlog xây dựng lớn gấp 3 lần doanh thu năm nay, HHV được dự báo sẽ đạt doanh thu hợp nhất khoảng 3.596 tỷ đồng trong năm 2025, tăng 9% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế ước đạt 543 tỷ đồng, tăng trưởng 10% so với năm 2024.

EPS dự kiến đạt 1.146 đồng/cổ phiếu, tương ứng với mức định giá P/E forward vào khoảng 10,6 lần – vẫn đang ở vùng hấp dẫn nếu so với tiềm năng tăng trưởng ổn định và dòng tiền bền vững từ các dự án BOT hiện hữu.

Tại sao nên theo dõi và tích lũy cổ phiếu HHV?

Mảng BOT mang lại dòng tiền đều đặn, ít rủi ro, biên lợi nhuận cao.
Backlog xây dựng gấp 3 lần doanh thu năm 2024, đảm bảo nguồn việc lớn trong các năm tới.
Hưởng lợi trực tiếp từ đầu tư công – xu thế rõ rệt của chính sách tài khóa giai đoạn 2024–2026.

Gợi ý hành động: Có thể xem xét mua tích lũy quanh vùng giá 12.000–12.500 VNĐ, hướng đến mục tiêu 14.500 trong 6–12 tháng tới, đặc biệt phù hợp với nhà đầu tư ưa thích doanh nghiệp có dòng tiền ổn định và chính sách phát triển bền vững.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 26 Tháng Sáu 2025 01:55

HHV – Hưởng lợi mạnh từ đầu tư công, tiềm năng tăng trưởng bền vững nhờ BOT và xây lắp

Giá mục tiêu: 14.500 VNĐ/cổ phiếu
Khuyến nghị: TÍCH CỰC

Doanh nghiệp đầu ngành trong lĩnh vực hạ tầng giao thông

CTCP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HHV) là một trong những doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực xây dựng, đầu tư và vận hành hạ tầng giao thông tại Việt Nam. Tính đến cuối 2024, HHV đã thi công hơn 31 km đường hầm, 472 km cao tốc/quốc lộ và hiện đang quản lý 18 trạm thu phí BOT trên cả nước.

Điểm nhấn đầu tư

1. Dòng tiền ổn định từ các dự án BOT

Các dự án BOT hiện tại đóng góp trên 70% doanh thu, với biên lợi nhuận gộp hơn 60% – là nguồn dòng tiền ổn định và chủ lực của HHV.
HHV đang nghiên cứu gần 400 km cao tốc mới, tổng vốn đầu tư trên 100.000 tỷ đồng, bao gồm các dự án lớn như: Đồng Đăng – Trà Lĩnh, Hữu Nghị – Chi Lăng, TP.HCM – Thủ Dầu Một – Chơn Thành, vành đai 4 TP.HCM…
Chính phủ đặt mục tiêu hoàn thành 5.000 km cao tốc đến 2030, tạo dư địa lớn để HHV tiếp tục mở rộng danh mục BOT, tận dụng lợi thế nhà thầu có kinh nghiệm.

2. Tăng trưởng bền vững từ lưu lượng xe và chính sách tăng phí

Lưu lượng xe năm 2024 tăng 7–16% tùy trạm, dự kiến duy trì tăng trưởng 5–10%/năm nhờ:
- Gia tăng phương tiện cá nhân và nhu cầu logistics
- Mạng lưới hạ tầng ngày càng hoàn thiện, kết nối thông suốt đến các cửa khẩu
Mức phí BOT dự kiến tăng 10% mỗi 4 năm, hỗ trợ tăng trưởng doanh thu và biên lợi nhuận.

3. Backlog xây lắp lớn – đảm bảo doanh thu 2–3 năm tới

Cuối 2024, HHV ghi nhận backlog xây lắp 3.996 tỷ đồng, gấp 3,5 lần doanh thu xây lắp năm 2024.
Các dự án trọng điểm như cao tốc Quảng Ngãi – Hoài Nhơn và Đồng Đăng – Trà Lĩnh dự kiến ghi nhận doanh thu mạnh trong năm 2025–2026.
HHV đang đề xuất tham gia dự án mở rộng 1.144 km cao tốc Bắc – Nam với vốn đầu tư trên 152.000 tỷ đồng – nếu trúng thầu sẽ giúp tăng mạnh backlog giai đoạn 2026–2030.

4. Cơ hội dài hạn từ các dự án đường sắt quốc gia

Theo Quy hoạch giao thông đến 2050, hơn 3.200 km đường sắt mới sẽ được triển khai với tổng vốn dự kiến lên đến 166 tỷ USD.
HHV có lợi thế trong thi công cầu, hầm, nền đường – kỳ vọng đảm nhận các gói thầu EPC trị giá hàng nghìn tỷ đồng tại các tuyến: Bắc – Nam tốc độ cao, Hà Nội – Lạng Sơn, Hải Phòng – Móng Cái, metro đô thị…

Định giá hấp dẫn so với triển vọng

Hiện HHV đang được định giá P/B dưới 0,8 lần độ lệch chuẩn so với trung bình 4 năm. Chúng tôi kỳ vọng ROE 2025/2026 lần lượt đạt 4,8% và 5,7%, và P/B được tái định giá lên mức 0,55 lần, tương ứng giá mục tiêu 14.500 VNĐ/cổ phiếu.

Rủi ro cần theo dõi

Biến động giá nguyên vật liệu (cát, đá, xi măng…) có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận xây lắp.
Tiến độ giải ngân chậm, vướng mắc về GPMB hoặc vốn đối ứng có thể làm chậm tiến độ thi công.
Rủi ro thanh khoản nếu dòng tiền thu phí BOT không đạt kế hoạch, trong bối cảnh HHV triển khai nhiều dự án đồng thời.

Kết luận

HHV đang ở vị thế hưởng lợi trực tiếp từ làn sóng đầu tư công giai đoạn 2025–2030, với dòng tiền ổn định từ BOT, backlog xây lắp lớn, và triển vọng mở rộng ra lĩnh vực đường sắt. Định giá hiện tại vẫn còn thấp so với tiềm năng tăng trưởng trung – dài hạn, là cơ hội hấp dẫn cho nhà đầu tư trung hạn.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 14 Tháng Mười 2025 05:55

HHV: Duy trì lợi thế trong bối cảnh đầu tư công tăng tốc

Chúng tôi tiếp tục đánh giá CTCP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HHV) là một trong những doanh nghiệp hưởng lợi trực tiếp từ làn sóng đầu tư công tăng tốc, nhờ sở hữu năng lực thi công vượt trội và danh mục dự án đa dạng trong lĩnh vực hạ tầng giao thông.

Kết quả và triển vọng kinh doanh

Trong giai đoạn 2025–2026, chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ (LNST-CĐTS) của HHV lần lượt đạt:

Năm 2025: Doanh thu 3,8 nghìn tỷ đồng, LNST-CĐTS 570 tỷ đồng
Năm 2026: Doanh thu 4,4 nghìn tỷ đồng, LNST-CĐTS 798 tỷ đồng

Tốc độ tăng trưởng này được hỗ trợ bởi sự phục hồi của mảng xây lắp và tăng trưởng ổn định của mảng thu phí BOT.

Động lực tăng trưởng

Mảng thu phí BOT

Lưu lượng xe qua trạm tiếp tục tăng trưởng ổn định, là động lực chính cho doanh thu.
Đặc biệt, trạm thu phí cao tốc Cam Lâm – Vĩnh Hảo (đưa vào hoạt động cuối tháng 5/2024) đã ghi nhận sản lượng tốt, đóng góp thêm nguồn thu mới cho HHV từ năm 2025 trở đi.

Mảng xây lắp

Trong 6 tháng đầu năm 2025, doanh thu mảng này đã hoàn thành 37% dự báo cả năm, với giá trị sản lượng xây lắp dở dang còn lại khoảng 3,9 nghìn tỷ đồng tại cuối quý 2.
Chúng tôi kỳ vọng doanh thu xây lắp sẽ tăng tốc mạnh trong quý 4/2025 và năm 2026, khi tiến độ các gói thầu lớn được đẩy nhanh.
HHV có lợi thế cạnh tranh lớn trong lĩnh vực xây dựng hầm và cầu đường quy mô lớn, giúp công ty liên tục trúng thầu các dự án trọng điểm quốc gia.

Hiệu quả hoạt động tích cực

Tính đến 9 tháng 2025, HHV đã hoàn thành 69% doanh thu và 81% lợi nhuận sau thuế theo dự báo của chúng tôi cho cả năm, phản ánh hiệu suất thi công tốt và biên lợi nhuận ổn định.

Định giá hấp dẫn trong bối cảnh ngành thuận lợi

Cổ phiếu HHV hiện giao dịch ở mức P/E trượt 12 tháng là 14,7 lần, thấp hơn trung vị ngành xây dựng – hạ tầng.
Chúng tôi cho rằng định giá của HHV sẽ tiếp tục được mở rộng, khi thị trường ghi nhận làn sóng đầu tư công mạnh mẽ trong các quý tới, cùng với sự tham gia ngày càng sâu của HHV trong các dự án giao thông quy mô lớn như cao tốc Bắc – Nam giai đoạn 2.

Rủi ro cần theo dõi

Biến động giá vật liệu xây dựng có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận.
Chậm trễ trong giải ngân vốn đầu tư công có thể làm gián đoạn tiến độ thi công.
Áp lực đòn bẩy tài chính nếu HHV phải huy động thêm vốn cho các dự án BOT mới.
Rủi ro quản trị và minh bạch tài chính, đặc biệt khi quy mô hoạt động mở rộng nhanh.

Kết luận

Với nền tảng vững chắc trong thi công hạ tầng giao thông, danh mục dự án lớn và triển vọng đầu tư công sáng sủa, HHV đang duy trì vị thế hàng đầu trong lĩnh vực xây dựng hạ tầng Việt Nam.
Định giá hiện tại vẫn ở mức hấp dẫn so với tiềm năng tăng trưởng dài hạn, đặc biệt khi mảng xây lắp bước vào chu kỳ tăng tốc và dòng tiền từ BOT ổn định.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 14 Tháng Mười Một 2025 02:09

HHV – CTCP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả
Tăng trưởng bền vững giữa làn sóng đầu tư công
Khuyến nghị: MUA – Giá mục tiêu 12 tháng: 18,200 đồng/cp

CTCP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HHV) được thành lập năm 1974, tiền thân là “Xưởng Thống Nhất” trực thuộc Ban Xây dựng 67. Sau hơn 50 năm hình thành và phát triển, HHV đã trở thành một trong những doanh nghiệp dẫn đầu Việt Nam trong đầu tư, thi công và quản lý vận hành các dự án hạ tầng giao thông. Hiện tại, doanh nghiệp sở hữu 6 dự án BOT đang vận hành, mang lại dòng tiền ổn định, đồng thời duy trì giá trị backlog thi công lên tới khoảng 2.561 tỷ đồng.

Chúng tôi tiến hành định giá lần đầu đối với cổ phiếu HHV với giá mục tiêu 18,200 đồng/cp, tương ứng mức sinh lời kỳ vọng 36%. Phương pháp định giá được sử dụng là SOTP – định giá cộng từng phần, phản ánh đầy đủ giá trị mảng BOT và mảng xây dựng hạ tầng.

Đầu tư công tăng tốc – động lực tăng trưởng quan trọng

Theo ước tính của Bộ Tài chính, tổng chi đầu tư công năm 2026 có thể đạt 1,08 triệu tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ. Xa hơn, kế hoạch vốn đầu tư công trung hạn 2026–2030 dự kiến lên tới 8,31 triệu tỷ đồng, tăng 144% so với giai đoạn 2021–2025.

Trong bối cảnh Chính phủ đẩy mạnh phát triển hạ tầng giao thông, HHV được xem là một trong những doanh nghiệp hưởng lợi lớn nhờ vai trò chủ lực trong đầu tư BOT và năng lực thi công mạnh. Điều này kỳ vọng sẽ giúp doanh nghiệp mở rộng doanh thu, củng cố vị thế và tăng trưởng trong trung hạn.

Mảng thu phí BOT duy trì tăng trưởng ổn định

Lưu lượng xe trên các tuyến cao tốc tiếp tục tăng trưởng đều đặn qua các năm. Bên cạnh đó, lộ trình tăng phí BOT từ 5–6%/năm giúp doanh nghiệp cải thiện doanh thu và dòng tiền ổn định. Chúng tôi kỳ vọng mảng BOT sẽ duy trì mức tăng trưởng doanh thu 15–20% trong giai đoạn tới, tiếp tục là trụ cột tài chính của HHV.

Triển vọng dài hạn tích cực nhờ backlog lớn và nhu cầu đầu tư hạ tầng tăng cao

HHV đang sở hữu backlog ước tính 2.561 tỷ đồng, chủ yếu đến từ các dự án trọng điểm như Cao tốc Đồng Đăng – Trà Lĩnh và tuyến Hồ Chí Minh – Thủ Dầu Một – Chơn Thành. Trong bối cảnh đầu tư công tăng tốc, chúng tôi đánh giá doanh thu mảng xây dựng hạ tầng của HHV sẽ duy trì tăng trưởng mạnh trong giai đoạn 2025–2027.

Dựa trên tiến độ triển khai và khả năng ghi nhận doanh thu, chúng tôi dự phóng:

Doanh thu 2025: 3.609 tỷ đồng (+9% YoY)
Doanh thu 2026: 4.008 tỷ đồng (+11% YoY)
Lợi nhuận sau thuế 2025: 662 tỷ đồng (+34% YoY)
Lợi nhuận sau thuế 2026: 934 tỷ đồng (+41% YoY)

Rủi ro đáng lưu ý

Tiến độ giải ngân đầu tư công có thể chậm hơn dự kiến.
Biến động giá nguyên vật liệu xây dựng ảnh hưởng biên lợi nhuận.
Lãi suất tăng làm chi phí tài chính cao hơn.

Kết luận:
Với triển vọng tăng trưởng mạnh mẽ từ đầu tư công, danh mục BOT ổn định và backlog thi công lớn, HHV đang ở vị thế tốt để tiếp tục mở rộng quy mô và lợi nhuận. Giá mục tiêu 18,200 đồng/cp đi kèm khuyến nghị MUA cho tầm nhìn 12 tháng.

Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.

DuyAnhStock · 28 Tháng Hai 2026 08:59

Cổ phiếu HHV: BOT tạo nền tảng dòng tiền, xây dựng bước vào chu kỳ tăng tốc

HHV hoạt động trong các lĩnh vực đầu tư và khai thác hạ tầng giao thông theo hình thức BOT, xây lắp công trình giao thông, dịch vụ vận hành khai thác đường bộ và các dịch vụ kỹ thuật liên quan. Trong đó, mảng đầu tư và khai thác các dự án BOT tiếp tục là trụ cột chính, đóng góp hơn 55% tổng doanh thu và khoảng 89% lợi nhuận gộp trong năm 2025.

Kết quả kinh doanh 2025: BOT giữ vai trò chủ lực

Năm 2025, HHV ghi nhận doanh thu đạt 3.802 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp đạt 1.617 tỷ đồng, tăng 21% YoY.

Động lực tăng trưởng đến chủ yếu từ mảng BOT:

– Doanh thu BOT đạt 2.106 tỷ đồng, tăng 10% YoY nhờ tổng lưu lượng xe đạt khoảng 35,8 triệu lượt, tăng 9% YoY.
– Lợi nhuận gộp BOT đạt 1.445 tỷ đồng, tăng 15% YoY, tương ứng biên lợi nhuận gộp cao 68,6%, cải thiện so với mức 65,6% cùng kỳ.

Đáng chú ý, riêng quý 4/2025, biên lợi nhuận gộp BOT đã tăng lên khoảng 75%, cao hơn đáng kể so với mức 65% trong quý 2 và quý 3. Điều này cho thấy dư địa cải thiện lợi nhuận vẫn còn nếu doanh nghiệp tiếp tục kiểm soát tốt chi phí vận hành.

Bên cạnh đó, mảng xây lắp ghi nhận doanh thu 1.319 tỷ đồng, tăng 14% YoY. Biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 6%, cao hơn mức 3,5% cùng kỳ, phản ánh hiệu quả thi công và cơ cấu dự án tốt hơn.

Triển vọng mảng BOT năm 2026: Tăng trưởng ổn định

Năm 2026, doanh thu BOT được kỳ vọng tăng khoảng 10% nhờ tăng trưởng lưu lượng xe tự nhiên. Biên lợi nhuận gộp dự kiến duy trì quanh mức 68,5%, trong bối cảnh hiệu quả vận hành được cải thiện.

Ngoài tăng trưởng hữu cơ, lưu lượng phương tiện có thể được hỗ trợ khi cao tốc Vân Phong – Nha Trang đưa vào thu phí trong năm 2026. Đồng thời, đầu năm 2026, liên danh do HHV đứng đầu đã được lựa chọn thực hiện gói thầu quản lý vận hành hai dự án cao tốc Quảng Ngãi – Hoài Nhơn và Chí Thạnh – Vân Phong với tổng chiều dài 136km, tạo thêm nguồn doanh thu dịch vụ vận hành ổn định.

Mảng xây dựng: Hưởng lợi từ làn sóng đầu tư công

Doanh thu xây dựng năm 2026 dự kiến đạt khoảng 1.517 tỷ đồng, tăng 15% YoY. Ngoài việc tiếp tục hoàn thành các dự án cũ với giá trị sản lượng còn lại hơn 2.000 tỷ đồng, HHV còn tham gia triển khai nhiều dự án PPP do Tập đoàn Đèo Cả đầu tư.

Các dự án tiêu biểu gồm cao tốc TP.HCM – Thủ Dầu Một – Chơn Thành, Vành đai 4 TP.HCM (đoạn qua Bình Dương) và mở rộng cao tốc TP.HCM – Trung Lương – Mỹ Thuận. Đây đều là các công trình quy mô lớn, hưởng lợi trực tiếp từ chính sách đẩy mạnh giải ngân đầu tư công giai đoạn 2026–2027.

Dự báo kết quả kinh doanh 2026

Năm 2026, HHV được dự báo ghi nhận doanh thu đạt 4.211 tỷ đồng, tăng 11% YoY. Lợi nhuận ròng ước đạt 632 tỷ đồng, tăng 8% so với năm 2025.

EPS dự kiến năm 2026 đạt khoảng 1.156 đồng/cp, tương ứng P/E forward khoảng 10,8 lần.

Đánh giá tổng quan

HHV sở hữu mô hình kinh doanh tương đối cân bằng giữa dòng tiền ổn định từ BOT và tiềm năng tăng trưởng từ mảng xây dựng. Trong bối cảnh đầu tư công tiếp tục là động lực lớn của nền kinh tế, doanh nghiệp có lợi thế về kinh nghiệm thi công hạ tầng và năng lực vận hành các tuyến cao tốc.

Mảng BOT tạo nền tảng dòng tiền ổn định và biên lợi nhuận cao, trong khi mảng xây dựng mang lại dư địa tăng trưởng doanh thu khi nhiều dự án mới được triển khai. Đây là những yếu tố giúp HHV duy trì triển vọng tích cực trong năm 2026 và các năm tiếp theo.