1. Cơ cấu Doanh Thu của HHV.
Doanh thu của HHV đến từ 2 mảng chính là thu phí BOT và hoạt động xây lắp. Năm 2023, hoạt động thu phí BOT đóng góp 59% và Hoạt động xây lắp đóng góp 39% vào doanh thu của HHV.
• Hoạt động thu phí BOT:
Đối với các trạm như: BOT Đèo Cả, BOT An Dân, BOT Cù Mông và BOT Ninh Lộc => 4 trạm được chấp nhận tăng phí từ cuối năm 2023, mức tăng trung bình ước tính là 18%. Cùng với đó, nhu cầu đi lại dự kiến gia tăng trong nửa cuối năm 2024. Đặc biệt kể từ năm 2025, lưu lượng này sẽ còn gia tăng nhiều hơn nữa nhờ vào việc kết nối giao thông với các dự án như Cao tốc Bắc – Nam và Cao tốc Hà Nội – Lạng Sơn – Cao Bằng => góp phần tăng trưởng doanh thu của HHV.
• Hoạt động xây lắp hạ tầng:
Mảng này còn dư địa lớn trong nửa cuối năm 2024 khi vốn đầu tư công vẫn còn hơn 500.000 tỷ đồng cần giải ngân. Bên cạnh đó, các dự án xây dựng của HHV đều nằm trong việc liên doanh với Tập đoàn Đèo Cả (tập đoàn này có tiếng trong lĩnh vực xây dựng ở VN) => Biên LNG của HHV vượt trội hơn so với các đối thủ cùng ngành
Ngoài ra, việc trúng thầu và việc đang thực hiện các gói thầu còn dang dở đến hết 2026 => đảm bảo cho sự tăng trưởng doanh và lợi nhuận mảng xây lắp của HHV.
2. Tiềm năng
Trong giai đoạn 2024 – 2030, HHV cùng Tập đoàn Đèo Cả nghiên cứu đầu tư hơn 400 km đường cao tốc, cụ thể là các dự án Đồng Đăng – Trà Lĩnh (Cao Bằng), Hữu Nghị – Chi Lăng (Lạng Sơn), Tân Phú – Bảo Lộc (ở Lâm Đồng), TP. Hồ Chí Minh – Chơn Thành, Vành đai 4 đoạn qua tỉnh Bình Dương, cao tốc TP. Hồ Chí Minh – Trung Lương – Mỹ Thuận (giai đoạn 2)… với tổng mức đầu tư gần 120.000 tỷ đồng. Đồng thời chuẩn bị nguồn lực để “đi trước đón đầu” các dự án hạ tầng đường sắt với tổng mức đầu tư khoảng gần 60.000 tỷ đồng.
3. Rủi ro
Tỷ lệ Nợ/VCSH cao
Mặc dù doanh thu mảng BOT mang lại là rất lớn nhưng phần lớn phần vốn sử dụng cho các dự án này đều đến từ nguồn vốn vay, VCSH chỉ chiếm 1 tỷ trọng nhỏ => việc đảm bảo dòng tiền từ hoạt động kinh doanh vẫn duy trì ổn định là điều kiện tiên quyết để HHV trả nợ vay
Ở quý 2 năm 2024, Nợ/VCSH đã trên mức 200%, cao hơn nhiều so với các đối thủ cùng ngành.
4. Định giá HHV:
Doanh thu dự kiến năm 2024 > 400 tỷ đồng, với mức P/B ~ 0,8 lần => định giá cp HHV ở mức 16.000 đồng/cp.
HỖ TRỢ ĐẦU TƯ CHỨNG KHOÁN
THANH NGÂN – PHÒNG KHCC2, CTCP CHỨNG KHOÁN DNSE