HPA – IPO Roadshow: Cơ hội đầu tư đáng chú ý trong ngành nông nghiệp công nghệ cao
Hòa Phát Agriculture (HPA) dự kiến niêm yết trên HOSE vào tháng 1/2026, với giá chào bán 41.900 đồng mỗi cổ phiếu và quy mô chào bán 30 triệu cổ phiếu. Mức định giá này tương ứng P/E forward 2025 sau phát hành khoảng 8 lần, dựa trên kế hoạch lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ 1.500 tỷ đồng. Doanh nghiệp cũng cam kết duy trì cổ tức tiền mặt tối thiểu 3.000 đồng một cổ phiếu mỗi năm, tạo ra mức lợi suất cổ tức ước tính 7–8% – một mức hấp dẫn đối với nhà đầu tư dài hạn.
Triển vọng tăng trưởng dựa trên mở rộng quy mô
HPA định hướng tăng lợi nhuận từ 1.500 tỷ đồng năm 2025 lên 1.750 tỷ đồng năm 2030. Kế hoạch này dựa trên việc mở rộng công suất đàn heo lên 900.000 con mỗi năm, thức ăn chăn nuôi lên 1 triệu tấn mỗi năm và đàn bò lên 73.000 con mỗi năm.
Trong ngắn hạn, một trong những động lực chính giúp HPA duy trì biên lợi nhuận cao là tỷ lệ heo giống thương mại bán ra thị trường. Tỷ lệ này tăng từ 19% năm 2023 lên khoảng 40% trong 9 tháng đầu 2025. Đây là lợi thế chỉ xuất hiện trong giai đoạn thị trường thiếu heo giống. So sánh trong ngành, tỷ lệ này của DBC khoảng 6,9% và BAF khoảng 13%, do quy mô heo thương phẩm của họ lớn hơn và ít phụ thuộc mảng giống.
Tuy vậy, về dài hạn, khi các trại mở rộng và tỷ lệ heo giống giảm dần, biên gộp dự kiến sẽ thu hẹp. Doanh nghiệp vẫn được kỳ vọng duy trì tăng trưởng lợi nhuận nhờ sản lượng lớn hơn dù biên lợi nhuận giảm.
Đánh giá cạnh tranh: HPA mạnh ở chuỗi khép kín nhưng không vượt trội về công nghệ giống
So với các hộ nuôi nhỏ lẻ, HPA vượt trội về năng lực tự chủ thức ăn và quy trình vận hành khép kín. Tuy nhiên, so với các ông lớn như C.P, BAF hay DBC, doanh nghiệp không có lợi thế vượt trội về con giống hoặc công nghệ chăn nuôi. Biên lợi nhuận cao hiện tại chủ yếu đến từ chu kỳ thị trường thuận lợi cho heo giống – không phải yếu tố mang tính bền vững tuyệt đối.
Rủi ro đầu tư
Các rủi ro chính gồm biến động giá heo hơi, rủi ro tăng giá nguyên liệu (đặc biệt là đậu tương), cùng xu hướng giảm dần của các hộ nuôi nhỏ lẻ – yếu tố có thể làm thu hẹp thị trường tiêu thụ heo giống. Tuy nhiên, HPA có thể chuyển hướng sang mảng Food nếu thị trường giống không còn thuận lợi.
Thông tin chính từ buổi roadshow
Chiến lược phát hành và mục tiêu đại chúng hóa
Đợt phát hành 30 triệu cổ phiếu chủ yếu mang tính thăm dò thị trường. Đây là lần đầu Hòa Phát tách riêng một mảng kinh doanh để IPO thay vì sở hữu gần như toàn bộ như các công ty con trước đây. Vietcap chỉ đóng vai trò tư vấn và đại lý phát hành, không bảo lãnh.
Tầm nhìn 2030: HPA muốn trở thành doanh nghiệp chăn nuôi công nghệ cao hàng đầu
Doanh nghiệp đặt trọng tâm vào bốn mảng chính gồm thức ăn chăn nuôi, chăn nuôi heo, gia cầm – trứng và bò thịt. HPA để ngỏ khả năng mở rộng sang mảng Food khi đủ điều kiện và có đối tác phù hợp. Mọi dự án đều tuân thủ triết lý quản trị kiểu Hòa Phát: minh bạch, kỷ luật và không đánh đổi hiệu quả dài hạn.
Chính sách cổ tức tiền mặt được ưu tiên. HPA định hướng hạn chế tăng vốn, không pha loãng cổ đông và chỉ dùng lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư.
Kết quả kinh doanh và kế hoạch 2025
Năm 2024, HPA đạt doanh thu 6.909 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 1.040 tỷ đồng với biên lợi nhuận gộp 21,2% và ROE 30,6% – mức hiệu quả rất cao trong ngành chăn nuôi.
Trong 9 tháng 2025, doanh thu đạt 6.259 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 1.095 tỷ đồng. Kế hoạch cả năm 2025 đặt mục tiêu doanh thu 8.000 tỷ và lợi nhuận 1.500 tỷ, dựa trên giá bán bình quân heo hơi 60.000–63.000 đồng mỗi kg.
Mảng heo: động lực chính
HPA hiện có 6 trại với công suất thiết kế 750.000 con mỗi năm và sẽ mở rộng lên 900.000 con sau khi bổ sung 3 trại mới. Heo giống của HPA được đánh giá cao về sinh trưởng, an toàn dịch bệnh và thường bán cao hơn thị trường từ 200.000 đến 250.000 đồng mỗi con. Chi phí nuôi heo thương phẩm ở mức 42.000 đồng mỗi kg trong khi giá bán thị trường hiện khoảng 59.000–61.000 đồng, giúp doanh nghiệp duy trì biên lợi nhuận rộng.
Về di truyền, HPA duy trì tỷ lệ thay đàn cao để bảo toàn năng suất, với năng suất đạt 33–34 con cai sữa mỗi nái mỗi năm – thuộc nhóm dẫn đầu thị trường. Mô hình bán heo giống giúp kéo theo doanh thu cám, tạo vòng lặp tích cực.
Dự báo giá heo và cung – cầu
Xu hướng hộ nuôi chuyển sang mua giống thay vì nuôi nái được đánh giá sẽ tiếp tục, tạo lợi thế cho doanh nghiệp có mảng giống chất lượng cao. HPA xây dựng kế hoạch 2026 dựa trên giá heo 60.000 đồng mỗi kg – mức thận trọng. Nhưng doanh nghiệp lưu ý giá thực tế có thể cao hơn do giảm đàn nái, thiên tai và ASF.
Mảng thức ăn chăn nuôi
Các nhà máy cám dự kiến chạy full công suất từ 2025–2027. Từ 2027, HPA sẽ triển khai nhà máy cám thứ ba để đón đầu nhu cầu sau 2027. HPA có biên lợi nhuận cao nhờ không đầu cơ nguyên liệu, chủ động phụ gia và tận dụng sản lượng nội bộ chiếm 51% sản lượng cám.
Mảng bò
Mảng bò vỗ béo cạnh tranh khốc liệt do hàng nhập lậu và nuôi không chuẩn. Tuy nhiên, nếu Nhà nước siết chặt biên giới, mảng này sẽ có dư địa lớn phục hồi. Kế hoạch đến 2030 đạt 73.000 con theo hướng thận trọng để đợi điều kiện thị trường rõ ràng.
Mảng trứng và gà thịt
Doanh nghiệp chưa mở rộng mạnh mảng trứng và gà thịt do thị trường cạnh tranh cao. Tuy nhiên, năm nay mảng trứng đạt kết quả tốt do nguồn cung khu vực bị ảnh hưởng. Từ tháng 7/2024, biên lợi nhuận trứng đã tương đương các mảng khác.
Quỹ đất – lợi thế lớn
Quỹ đất chăn nuôi là tài sản chiến lược khi pháp lý ngày càng siết chặt. HPA sở hữu đất dự án 50 năm và chủ động 100% pháp lý. Giá trị đất tăng mạnh theo thời gian, ví dụ khu nhà máy Hưng Yên tăng từ 50 USD/m² lên 150 USD/m² sau vài năm.
Kết luận
HPA là một cơ hội đầu tư đáng chú ý nhờ mô hình khép kín, chính sách cổ tức cao, quản trị kỷ luật và tầm nhìn mở rộng quy mô rõ ràng. Mặc dù biên lợi nhuận dài hạn có thể giảm khi tỷ lệ heo giống thu hẹp, tăng trưởng lợi nhuận tuyệt đối vẫn được đảm bảo nhờ mở rộng sản lượng. Rủi ro giá hàng hóa và biến động ngành vẫn tồn tại, nhưng định giá IPO và cam kết cổ tức đưa HPA vào nhóm doanh nghiệp phù hợp với nhà đầu tư tìm kiếm tăng trưởng ổn định và thu nhập tiền mặt.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.