I. TỔNG QUAN DOANH NGHIỆP HPG
Tập đoàn Hòa Phát (HPG) là doanh nghiệp sản xuất công nghiệp hàng đầu Việt Nam, khởi đầu từ năm 1992 với lĩnh vực buôn bán máy xây dựng. Trải qua hơn 30 năm phát triển, Hòa Phát đã mở rộng hoạt động sang các lĩnh vực: Gang thép – Sản phẩm thép – Nông nghiệp – Bất động sản – Điện máy gia dụng.
Trong đó, gang thép là lĩnh vực cốt lõi, chiếm 90% tổng doanh thu và lợi nhuận của Tập đoàn**. Nông nghiệp, điện lạnh và bất động sản** chỉ chiếm 10%
II. KẾT QUẢ KINH DOANH
Cập nhật kết quả kinh doanh và xu hướng tăng trưởng từ 2021-2024
Giai đoạn 2021–2023 chứng kiến sự suy giảm đáng kể trong kết quả kinh doanh của CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HPG) dưới tác động của chu kỳ giảm giá thép, nhu cầu bất động sản sụt giảm và chi phí sản xuất gia tăng. Cụ thể, doanh thu thuần giảm từ 149.680 tỷ đồng (năm 2021) xuống còn 118.953 tỷ đồng vào năm 2023, tương ứng mức giảm bình quân 11%/năm. Lợi nhuận ròng trong cùng kỳ giảm mạnh từ 34.478 tỷ đồng xuống chỉ còn 6.835 tỷ đồng, tương đương mức suy giảm lên đến 80%.
Sự suy yếu của biên lợi nhuận gộp từ 27% (năm 2021) xuống chỉ còn 11% (năm 2023) phản ánh rõ nét áp lực lên biên lãi trong bối cảnh chi phí nguyên liệu đầu vào neo cao, trong khi giá bán thép trên thị trường nội địa và xuất khẩu giảm mạnh. Hệ quả là các chỉ số hiệu quả hoạt động như ROE và ROA cũng giảm lần lượt từ 38% và 13% (năm 2021) về mức 7% và 4% trong năm 2023.
Tuy nhiên, theo ước tính năm 2024, Hòa Phát đang bước vào giai đoạn phục hồi**. Doanh thu thuần dự kiến đạt 138.855 tỷ đồng, tăng 17% so với năm trước**. Đáng chú ý, lợi nhuận ròng dự kiến tăng trưởng mạnh mẽ 76%, đạt 12.021 tỷ đồng – cho thấy sự cải thiện rõ rệt về hiệu quả sản xuất và biên lợi nhuận. EPS ước đạt 1.879 đồng/cổ phiếu, tăng trưởng 60% so với năm 2023.
Biên lợi nhuận gộp và tỷ suất lợi nhuận ròng dự kiến cải thiện lên lần lượt 13% và 9% , nhờ kỳ vọng giá thép ổn định hơn, chi phí nguyên vật liệu đầu vào được kiểm soát và nhu cầu thị trường dần hồi phục. Các chỉ số sinh lời như ROE và ROA cũng được cải thiện lên mức 10% và 5%.
Nhận xét
Diễn biến kinh doanh của Hòa Phát phản ánh rõ đặc điểm chu kỳ của ngành thép. Sau hai năm điều chỉnh sâu, công ty đang ghi nhận những tín hiệu phục hồi khả quan từ năm 2024. Với năng lực sản xuất hàng đầu, hệ sinh thái khép kín và lợi thế quy mô, Hòa Phát có tiềm năng lấy lại đà tăng trưởng nếu môi trường vĩ mô và ngành tiếp tục thuận lợi trong thời gian tới.
Kết quả kinh doanh Quý 1/2025
Trong quý 1/2025 , Hòa Phát ghi nhận doanh thu thuần đạt 37.622 tỷ đồng, tăng 22% so với cùng kỳ năm trước (Q1/2024), phản ánh sự phục hồi tích cực của nhu cầu thị trường nội địa, đặc biệt trong bối cảnh sản lượng HRC từ dự án Dung Quất 2 bắt đầu đóng góp.
Lợi nhuận gộp đạt 5.424 tỷ đồng, tăng 30.5% YoY và cũng là mức cao nhất trong 5 quý gần nhất, nhờ giá bán cải thiện nhẹ, cơ cấu sản phẩm dịch chuyển về nội địa (với biên lợi nhuận cao hơn), đồng thời chi phí đầu vào như than cốc và quặng sắt có xu hướng hạ nhiệt.
Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh (EBIT) đạt 3.807 tỷ đồng, tăng gần 32% YoY, cho thấy hiệu quả hoạt động đang dần được cải thiện rõ rệt khi quy mô sản xuất mở rộng và chi phí vận hành được kiểm soát tốt hơn.
Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ (LNST CĐCTM) đạt 3.344 tỷ đồng, tăng khoảng 16.5% so với quý 4/2024 và tăng 16.5% YoY so với quý 1/2024 – là một dấu hiệu quan trọng cho thấy xu hướng phục hồi lợi nhuận đang diễn ra bền vững.
Quý 1/2025 là một khởi đầu tích cực đối với Hòa Phát cả về mặt doanh thu lẫn biên lợi nhuận, tạo nền tảng tốt cho việc hoàn thành kế hoạch năm, đồng thời củng cố luận điểm rằng HPG đang bước vào giai đoạn bứt tốc sau đáy chu kỳ.
Trong bối cảnh giá thép có tín hiệu hồi phục, nhu cầu nội địa ổn định và Dung Quất 2 mở rộng sản lượng HRC, Hòa Phát được kỳ vọng sẽ duy trì đà tăng trưởng trong các quý tiếp theo.
Sản lượng tiêu thụ thép của HPG
Trong năm 2024, tổng sản lượng tiêu thụ thép của Hòa Phát đạt hơn 8,56 triệu tấn, tăng 13% so với năm 2023. Đây là mức tăng trưởng tích cực trong bối cảnh thị trường thép vẫn còn đối mặt với nhiều thách thức.
Thép xây dựng tiếp tục đóng vai trò chủ lực trong cơ cấu sản phẩm, đạt gần 4,48 triệu tấn, tăng 18% YoY, nhờ nhu cầu nội địa phục hồi mạnh, đặc biệt từ các dự án hạ tầng và bất động sản dân dụng. Tiêu thụ trong nước riêng mảng này tăng 11% YoY, phản ánh hiệu quả của các chính sách thúc đẩy đầu tư công.
Thép cuộn cán nóng (HRC) ghi nhận sản lượng tiêu thụ đạt 2,93 triệu tấn, tăng nhẹ 5% YoY. Tuy mức tăng trưởng còn khiêm tốn do áp lực cạnh tranh từ nguồn nhập khẩu, nhưng tiêu thụ nội địa tăng mạnh 24% YoY cho thấy dấu hiệu chuyển dịch về thị trường trong nước – nơi có biên lợi nhuận tốt hơn.
Các mảng sản phẩm gia công giá trị gia tăng như tôn mạ và thép ống cũng ghi nhận tăng trưởng tích cực. Sản lượng tiêu thụ tôn mạ tăng 36% YoY, đạt 446.000 tấn, trong khi thép ống tăng 4% YoY, đạt trên 706.000 tấn.
Mặc dù sản lượng quý 4/2024 ghi nhận sụt giảm nhẹ so với cùng kỳ năm trước (-8%), chủ yếu do yếu tố mùa vụ, nhưng xu hướng cả năm cho thấy sự hồi phục rõ rệt, tạo nền tảng tích cực cho năm 2025 khi Dung Quất 2 đi vào hoạt động đầy đủ.
III. LUẬN ĐIỂM ĐẦU TƯ
-
Yếu tố hỗ trợ vĩ mô: Bảo hộ ngành thép và nhu cầu nội địa phục hồi.
Một trong những chất xúc tác quan trọng giúp cải thiện triển vọng kinh doanh của Hòa Phát trong giai đoạn 2025–2026 là chính sách bảo hộ thị trường nội địa. Cụ thể, Bộ Công Thương đã chính thức áp thuế chống bán phá giá (CBPG) tạm thời đối với HRC nhập khẩu từ Trung Quốc (AD20), với mức thuế suất dao động từ 19,4% đến 27,8%.
Động thái này diễn ra trong bối cảnh lượng HRC nhập khẩu trong năm 2024 tăng mạnh (+30% YoY), phần lớn do tâm lý đầu cơ trước khi AD20 được ban hành. Sau khi thuế có hiệu lực, nhu cầu nhập khẩu HRC trong năm 2025 được dự báo sẽ giảm mạnh 41%, từ 12,8 triệu tấn còn khoảng 7,5 triệu tấn. Ngược lại, sản lượng tiêu thụ nội địa dự kiến tăng 27% lên 5,6 triệu tấn, giúp thị trường nội địa dần cân bằng cung cầu và tăng dư địa tiêu thụ cho các nhà sản xuất trong nước.
-
Dung Quất 2 – động lực tăng trưởng dài hạn
HPG đang có bước tiến mạnh mẽ trong việc mở rộng công suất thông qua tổ hợp sản xuất Dung Quất 2, bao gồm hai giai đoạn:
- Giai đoạn 1 (2.8 triệu tấn HRC) : đã hoàn thành và chính thức đóng góp sản lượng từ Q1/2025.
- Giai đoạn 2 (2.8 triệu tấn HRC) : đang đạt tiến độ 50% và dự kiến sẽ vận hành từ 2026.
Tổng công suất HRC toàn tập đoàn dự kiến tăng từ 3 triệu tấn (2024) lên 5.8 triệu tấn năm 2025 và 8.6 triệu tấn vào năm 2026. Trong đó, sản lượng HRC tiêu thụ riêng của HPG ước tính đạt 4.5 triệu tấn năm 2025 (+54% YoY) và 6.5 triệu tấn năm 2026 (+43% YoY), đáp ứng khoảng 70–72% nhu cầu nội địa.
-
Tác động đến biên lợi nhuận
Nhờ sự dịch chuyển sang thị trường nội địa (nơi có biên lãi cao hơn xuất khẩu), cùng với áp lực cạnh tranh giảm sau khi AD20 được áp dụng, biên lợi nhuận gộp của HPG được dự báo sẽ cải thiện đáng kể : từ 13,3% (2024) lên 15,2% (2025) và 16,0% (2026) .
Bên cạnh đó, nếu chi phí đầu vào như quặng sắt và than cốc tiếp tục xu hướng suy giảm trong năm 2025 – như dự báo tại Trung Quốc – thì biên lợi nhuận của HPG còn có thể mở rộng thêm.
Với việc áp dụng thuế CBPG tạm thời đối với HRC Trung Quốc mang ý nghĩa quan trọng trong việc bảo vệ sản xuất trong nước và tạo điều kiện thuận lợi để Hòa Phát gia tăng thị phần HRC. Kết hợp với công suất lớn từ Dung Quất 2 và nhu cầu nội địa phục hồi mạnh, HPG được kỳ vọng sẽ đạt được mức tăng trưởng kép cả về sản lượng và lợi nhuận trong 2–3 năm tới, đồng thời cải thiện mạnh mẽ biên lợi nhuận và hiệu quả sử dụng vốn.
IV. Dự Phóng
HPG được dự báo sẽ tiếp tục đà tăng trưởng mạnh mẽ trong giai đoạn 2024–2026, với doanh thu thuần ước đạt 165.661 tỷ đồng năm 2025 và 204.551 tỷ đồng năm 2026, tương ứng mức tăng trưởng lần lượt 19% và 23% YoY. Mức tăng trưởng này được thúc đẩy bởi sự phục hồi nhu cầu nội địa và tăng trưởng sản lượng từ dự án Dung Quất 2.
Lợi nhuận gộp dự kiến tăng 36% lên 25.110 tỷ đồng năm 2025 và tiếp tục mở rộng 30% lên 32.641 tỷ đồng năm 2026. Biên lợi nhuận gộp cải thiện đáng kể từ 13,3% (2024) lên 15,2% (2025) và 16,0% (2026), nhờ vào hai yếu tố chính:
- Giá thép trong nước dự kiến tăng nhẹ 2–5% YoY trong giai đoạn này.
- Sản lượng tiêu thụ tập trung vào thị trường nội địa, nơi có biên lợi nhuận cao hơn so với xuất khẩu.
Chi phí lãi vay có xu hướng tăng nhẹ do dừng vốn hóa chi phí lãi vay của Dung Quất 2 từ năm 2025, nhưng chi phí quản lý doanh nghiệp cũng tăng tương ứng khi dự án này đi vào vận hành.
Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh được dự báo tăng 40% lên 18.598 tỷ đồng trong năm 2025 và 35% lên 25.165 tỷ đồng năm 2026, tương ứng với lợi nhuận sau thuế ước đạt 16.338 tỷ đồng (tăng 36%) và 22.145 tỷ đồng (tăng 36%). Biên lợi nhuận ròng cũng cải thiện từ 8,7% lên 9,9% và 10,8% trong các năm kế tiếp.
Tóm lại , dự báo kinh doanh cho thấy HPG đang trên đà tăng trưởng bền vững cả về doanh thu lẫn lợi nhuận, đồng thời nâng cao hiệu quả vận hành và quản lý khi mở rộng sản xuất với Dung Quất 2. Đây là cơ sở quan trọng củng cố khuyến nghị mua và kỳ vọng tăng giá cổ phiếu trong trung hạn.