HPG - Còn nhiều dư địa tăng trưởng

Pro_trader · 8 Tháng Mười 2025 10:41

Ước tính kết quả kinh doanh quý 3 của HPG. Ước tính KQKD của HPG

Trong quý 3 với doanh thu thuần hơn 43,7 nghìn tỷ đồng (+28,8%YoY) và LNST gần
3,8 nghìn tỷ đồng (+24%YoY), động lực tăng trưởng chính vẫn sẽ đến từ mảng thép
và nông nghiệp.

Điểm nhấn đầu tư

Động lực tăng trưởng chính đến từ mảng thép. Với nhu cầu tiêu thụ nội địa tăng
và động thái tích cực bảo vệ ngành Thép nội địa của Chính phủ trong 2025, BVSC
ước tính doanh thu mảng thép tăng 24% trong 2025, trong đó sản lượng tiêu thụ
tăng hơn 31%. Cụ thể, sản lượng thép xây dựng đạt gần 5 triệu tấn (+11,6% YoY),
sản lượng thép HRC đạt 5,2 triệu tấn (+78% YoY).
Mảng nông nghiệp ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực. Chúng tôi ước tính
doanh thu và lợi nhuận mảng nông nghiệp trong 2025 tăng xấp xỉ 33% và 55% so
với 2024 nhờ giá heo hơi và giá trứng tăng mạnh trong bối cảnh nguồn cung giảm.
Biên lợi nhuận cải thiện trong 2025. Biên lợi nhuận gộp của HPG trong 2025 ở
mức 16,6% trong 2025, tăng 3,3 điểm phần trăm nhờ (1) giá nguyên liệu đầu vào
như than cốc và quặng sắt lần giảm mạnh 10% và 24% trong khi giá thép nội địa
ổn định; và (2) Giá heo hơi và giá trứng tăng mạnh.
Dung Quất 2 tạo động lực tăng trưởng cho HPG trong dài hạn. Dung Quất 2
hoàn tất và vận hành 2 lò cao từ tháng 9.2025, nâng tổng công suất sản xuất thép
toàn Tập đoàn lên 16 triệu tấn/năm (tăng hơn 50% công suất của 2024), trong đó
có 9 triệu tấn thép cuộn cán nóng. Ban lãnh đạo HPG tự tin về sản phẩm thép HRC
tại Dung Quất 2 sẽ bán hết hàng theo kế hoạch nhờ (1) Nhu cầu thép nội địa tăng;
(2) Tăng sức cạnh tranh về giá đối với hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc do Bộ
Công Thương đã áp thuế chống bán phá giá (AD) lên tới 27,8%; và (3) Thép HRC
của Hòa Phát được công nhận tại các quốc gia lớn như EU, Ấn Độ, Mỹ,… và tình
hình xuất khẩu thép HRC vẫn ổn định khi EU áp thuế HRC của Hòa Phát ở mức
0%, Ấn Độ tạm thời hoãn phiên điều tra thuế AD với thép HRC Việt Nam.

Nhận định thị trường thép 2H2025

Thị trường nội địa

Sản lượng tiêu thụ nội địa kỳ vọng tiếp tục tăng mạnh trong 2H2025. BVSC nâng dự báo sản lượng tiêu thụ thép nội địa trong 2H2025 từ 12,1 triệu tấn trong báo cáo trước lên 14 triệu tấn (+26,1%YoY) nhờ (1) Các dự án đầu tư công được Chính phủ đẩy mạnh hơn so với kỳ vọng; và (2) Việc Mỹ áp thuế đối ứng ở mức 20% cho Việt Nam – mức khá thấp đối với các quốc gia trong khu vực Đông Nam Á giúp Việt Nam vẫn là điểm đến hấp dẫn của dòng vốn FDI với chi phí nhân công rẻ, chi phí vận hành ở mức thấp, mạng lưới FTAs sâu rộng cùng với sự cải thiện nhanh chóng về cơ sở hạ tầng. Ước tính sản lượng tiêu thụ thép nội địa cả năm 2025 xấp xỉ 27 triệu tấn (+28,6%YoY).

Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - LH Za.lo: 096.491.7494 - Nhận ngay tín hiệu siêu VIP từ BigB

BVSC nhận định nhu cầu thép tiêu thụ thép tại thị trường nội địa trong trung hạn vẫn sẽ có nhiều điểm sáng, nhất là đầu tư tư nhân. Với Nghị quyết 68 về thúc đẩy phát triển kinh tế tư nhân – đây sẽ trở thành động lực tăng trưởng lớn cho nhu cầu thép, vượt lên trên vai trò của đầu tư công nếu những điểm khó khăn của các các dự án bất động sản của các ông lớn như Vingroup, Novaland hay Sun Group,… được tháo gỡ hoàn toàn.
Các chính sách áp thuế của Bộ Công Thương hỗ trợ sự tăng trưởng của các doanh nghiệp
sản xuất thép trong nước. Trong bối cảnh dư thừa cung thép trên thế giới, Bộ Công Thương đã áp thuế chống bán phá giá thép HRC, tôn mạ từ một số quốc gia lớn như Trung Quốc, Hàn Quốc, Ấn Độ,… khiến sản lượng nhập khẩu thép Việt Nam giảm 7% so với cùng kỳ năm ngoái. Trong đó, lượng nhập khẩu từ Trung Quốc - thị trường chiếm tỷ trọng lớn nhất - giảm mạnh 20% so với cùng kỳ xuống 5,1 triệu tấn. Điều này giúp sản lượng sản xuất thép trong nước tăng 14,6% trong 7 tháng đầu năm và có thể duy trì mức tăng trưởng hơn 16% trong 2H2025. Ước tính sản lượng sản xuất thép trong nước cả năm 2025 khoảng 31,7 triệu tấn (+15,3%YoY).
Giá HRC nội địa diễn biến ổn định khi Bộ Công Thương có những động thái tích cực trong việc bảo vệ ngành Thép nội địa. Sau khi Bộ Công Thương áp thuế chống bán phá giá với một số sản phẩm thép cán nóng (HRC) khổ rộng tối đa 1.880 mm nhập khẩu từ Trung Quốc với mức thuế 23,1–27,83%, giá thép HRC nội địa trung bình trong khoảng 480–510 USD/tấn, biên độ tăng/giảm giá từ 2-5% - hẹp hơn biên độ tăng/giảm của thép HRC Trung Quốc từ mức 1-10%.
Bên cạnh đó, Cục Phòng vệ Thương mại cũng đang phối hợp cùng các nhà sản xuất trong nước để chuẩn bị tài liệu, bằng chứng về khả năng lẩn tránh thuế khi sản lượng nhập khẩu HRC khổ từ 1.880 mm trở lên (sản phẩm nằm ngoài phạm vi áp thuế) tăng mạnh. Lũy kế nửa đầu năm, lượng nhập khẩu các loại thép cán nóng khổ rộng từ 1.880 mm trở lên từ Trung Quốc đạt gần 650.000 tấn, cao gấp 15 lần so cùng kỳ, trong đó loại khổ 2.000mm chiếm tới 74%. Một số chuyên gia ước tính nếu áp theo mức thuế chống bán phá giá hiện tại (27,83%), lượng thép HRC khổ rộng nhập về trong nửa đầu năm 2025 đã khiến ngân sách thất thu khoảng 90 triệu USD (tương đương gần 2.300 tỷ đồng). Tập đoàn Hòa Phát và Formosa Hà Tĩnh dự kiến nộp đơn kiện hành vi chống bán phá giá đối với thép HRC khổ rộng trên 1.880mm có xuất xứ từ Trung Quốc trong 12 tháng tới.
Dự báo HRC nội địa trong 2H2025. Từ tháng 8.2025, giá thép HRC phục hồi dần khi thị trường thép đã bước qua giai đoạn thấp điểm và hướng tới mùa cao điểm cuối năm. Cụ thể, cả Hòa Phát và Formosa đều lần lượt tăng giá thép HRC 430 đồng/kg và 310 đồng/kg trong tháng 8, nâng mức giá HRC lên 510–516 USD/tấn (tương đương 13.520–13.680 đồng/kg). Sang đầu tháng 9, cả 2 doanh nghiệp này tiếp tục tăng giá bán HRC thêm 300-350 đồng/kg, nâng mức giá HRC lên 525– 528 USD/tấn (tương đương 13.930–13.994 đồng/kg). BVSC dự báo giá HRC Việt Nam có thể tăng đến 530-550 USD/tấn (tăng từ 5-9%YoY) trong quý 4 nhờ (1) Các dự án đầu tư công được Chính phủ đẩy mạnh hơn so với kỳ vọng; (2) Bất động sản dân dụng phục hồi; (3) Bộ Công Thương tiếp tục có những động thái tích cực để bảo vệ thép HRC nội địa; (4) Trung Quốc vẫn đang triển khai thực hiện kế hoạch giảm sản lượng thép trong 2025–2026 nhằm xử lý dư thừa công suất; và (5) Giá đầu vào quặng sắt và than cốc trên đà tăng do Trung Quốc đang đẩy mạnh nhiều dự án hạ tầng quy mô lớn, một trong những điểm nhấn là các dự án thủy điện ở Tây Tạng.

Xuất khẩu

Sản lượng xuất khẩu tiếp tục sụt giảm trong 2H2025. BVSC ước tính sản lượng xuất khẩu thép trong 2H2025 khoảng 2,2 triệu tấn (-42%YoY) và thấp hơn 21% so với nửa đầu năm do Mỹ chính thức áp thuế chống bán phá giá (AD) cho sản phẩm tôn mạ cao hơn so với mức áp sơ bộ hồi tháng 4.

Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - LH Za.lo: 096.491.7494 - Nhận ngay tín hiệu siêu VIP từ BigB

Giá nguyên liệu đầu vào phục hồi từ cuối tháng 7 và kỳ vọng duy trì đà tăng nhẹ cho tới hết năm nay

Theo Bloomberg, giá quặng sắt 62% và than cốc phục hồi từ cuối tháng 7 do Trung Quốc đang đẩy mạnh nhiều dự án hạ tầng quy mô lớn. Cụ thể, giá than cốc trung bình trong quý 3 dao động ở mức 188 USD/tấn, tăng 2,7% QoQ. Tương tự, trong quý 3, giá quặng sắt ở mức 100 USD/tấn, tăng 5,2% so với quý trước. Trong bối cảnh nhu cầu nội địa phục hồi, giá thép cũng điều chỉnh tăng theo giá nguyên liệu đầu vào, giá thép HRC và giá thép xây dựng đều tăng 3-5% so với quý 2. Cả năm 2025, giá quặng sắt và than cốc trung bình lần lượt 99 USD/tấn và 188 USD/tấn, giảm 10% và 24% so với 2024.
BVSC dự báo xu hướng giá than cốc và quặng sắt tiếp tục giảm trong dài hạn, nhưng vẫn có các đợt tăng giá ngắn hạn do biến động cung-cầu ngành Thép. Nguyên nhân chính đến từ việc nhu cầu tiêu thụ quặng sắt, than cốc có thể giảm dần do (1) Thị trường thép lớn nhất thế giới là Trung Quốc đang chuyển từ giai đoạn tăng trưởng xây dựng sang chững lại và thu hẹp, làm nhu cầu thép giảm tốc; (2) Chính phủ Trung Quốc mong muốn sản xuất “thép xanh” bằng việc chuyển đổi lò BOF sang lò EAF với mục tiêu tiêu tỷ trọng thép sản xuất từ lò EAF là 20% vào năm 2030; (3) Nguồn cung quặng sắt toàn cầu dự kiến sẽ tăng từ 2-3%/năm trong giai đoạn 2024-2028, sẽ có thêm nguồn cung mới xuất hiện tại Canada, Ấn Độ và Châu Phi, khiến giá than giảm xuống mức thấp nhất trong bốn năm qua; và (4) Tâm lý thị trường thép thế giới còn bi quan và lượng hàng tồn kho cao đã khiến các nhà máy thép duy trì lượng hàng tồn kho thấp và thận trọng trong việc đặt hàng mới.

Cập nhật kết quả kinh doanh 1H2025

Sản lượng tiêu thụ thép tăng mạnh

Doanh thu thuần HPG trong 1H2025 đạt hơn 73,5 nghìn tỷ đồng (+4,4%YoY). Trong đó, mảng thép vẫn là trụ cột tăng trưởng chính – chiếm 94% tổng doanh thu của Tập đoàn với gần 69 nghìn tỷ đồng (+3,7%YoY), động lực tăng trưởng đến từ sản lượng bán hàng với mức tăng trưởng hơn 21%. Thị trường nội địa là động lực tăng trưởng chính trong nửa đầu năm với mức tăng trưởng sản lượng gấp đôi so với cùng kỳ, trong đó sản lượng tiêu thụ HRC tăng hơn 148% nhờ Bộ Công Thương áp thuế chống bán phá giá đối với thép HRC nhập khẩu từ Trung Quốc. Ở chiều ngược lại, doanh thu xuất khẩu mảng thép giảm 37%YoY do chịu ảnh hưởng tiêu cực từ các biện pháp bảo hộ thương mại của một số quốc gia lớn trên thế giới, đặc biệt là Mỹ. Trong thời gian tới, Tập đoàn vẫn tiếp cận dần tới các thị trường nhu cầu thép cao và ít rào cản như Đông Nam Á và Trung Đông.
Mảng nông nghiệp của Tập đoàn cũng ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực với doanh thu thuần hơn 4,3 nghìn tỷ (+38%YoY) nhờ giá heo hơi và giá trứng tăng mạnh trong bối cảnh nguồn cung giảm. Việc nhập khẩu trứng từ các thị trường quen thuộc như Thái Lan và Campuchia bị gián đoạn do điều chỉnh chính sách thương mại và chi phí logistics tăng cao. Bên cạnh đó, các tháng đầu năm, giá trứng thấp kỷ lục khiến nhiều hộ chăn nuôi nhỏ lẻ cắt lỗ giảm đàn, dẫn đến nguồn cung giảm, trong khi nhu cầu tiêu dùng trong nước phục hồi nhanh, đẩy giá trứng lên mức cao trong những ngày gần đây.

Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - LH Za.lo: 096.491.7494 - Nhận ngay tín hiệu siêu VIP từ BigB

Biên lợi nhuận ròng cải thiện trong 1H2025

Lợi nhuận ròng Cổ đông Công ty mẹ đạt 7,6 nghìn tỷ (+22,8%YoY). Biên lợi nhuận ròng ở mức 10,4%, cao hơn 1,6 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước nhờ (1) Biên lãi gộp cải thiện từ mức 13,4% lên 16,3% do giá nguyên vật liệu giảm mạnh hơn giá thép và giá heo hơi phục hồi; (2) Công ty kiểm soát hiệu quả chi phí hoạt động, tỷ lệ chi phí hoạt động/DTT duy trì ở mức 3%; và (3) Mặc dù dư nợ tăng, chi phí lãi vay giảm nhẹ do phần lãi vay phục vụ cho các dự án vẫn đang trong giai đoạn xây dựng cơ bản dở dang được vốn hóa, nên chưa ghi nhận vào chi phí kỳ này và vì thế chưa tăng tương ứng với dư nợ.
Lợi nhuận ròng các mảng kinh doanh chính của HPG đều cải thiện so với cùng kỳ. Cụ thể, mảng thép tăng 15%, mảng nông nghiệp tăng 130% và mảng bất động sản tăng 21%.

Cập nhật tiến độ các dự án của Tập đoàn trong 2025

Dự án Dung Quất 2. Tập đoàn đã hoàn thành giai đoạn 1 của Dung Quất 2 và ghi nhận doanh thu thương mại từ tháng 3.2025. Bên cạnh đó, Ban lãnh đạo HPG cũng cho biết, hiện nay công suất lò cao 1 của Dung Quất 2 đã hoạt động được 70-80%, kỳ vọng sẽ bán hết hàng trong năm nay. Giai đoạn 2 dự kiến sẽ bắt đầu chạy thử từ tháng 9.2025 và sớm nhất cuối 2025 sẽ ghi nhận doanh thu thương mại
Dự án sản xuất thép đường ray cao tốc. Ngày 19/08/2025, Hòa Phát đã khởi công nhà máy sản xuất ray thép tàu cao tốc và thép hình đặc biệt tại khu liên hợp Dung Quất nhằm cung cấp sản phẩm cho các dự án trọng điểm quốc gia như dự án đường sắt tốc độ cao Bắc – Nam, dự án đường sắt Hải Phòng – Hà Nội – Lào Cai, và nhiều dự án đường sắt đô thị tại Hà Nội và Tp. Hồ Chí Minh. Để chuẩn bị thực hiện nhiệm vụ từ Chính phủ giao phó, Tập đoàn HPG đã đã ký kết hợp tác với Tập đoàn SMS Group (Đức) cung cấp công nghệ và dây chuyền sản xuất từ tháng 5, dự kiến sản dự án đi vào hoạt động từ cuối năm 2026. Với công suất 700 nghìn tấn/năm với sản phẩm đầu ra có hàm lượng công nghệ cao, giá trị lớn, cung cấp cho các nhu cầu đặc biệt đang thiếu hụt nguồn cung trong nước dự án sẽ đóng góp tích cực vào tăng trưởng kết quả kinh doanh của Tập đoàn. Ban lãnh đạo HPG cho biết nếu bán được 70% sản lượng công suất thiết kế (tương đương khoảng 500 nghìn tấn), nhà máy sẽ bắt đầu hoà vốn.
Dự án Hòa Phát Phú Yên (cũ). HPG đã tổ chức Lễ khởi động dự án đầu tư xây dựng, kinh doanh kết cấu hạ tầng KCN Hòa Tâm – Giai đoạn 1 và Cảng Bãi Gốc tại xã Hòa Xuân. Trong đó, đầu tư Cảng Bãi Gốc và Khu liên hợp sản xuất gang thép với tổng vốn đầu tư 120 nghìn tỷ đồng trong giai đoạn từ 2025–2030. Riêng khu liên hợp gang thép được chia làm hai giai đoạn với tổng công suất 6 triệu tấn/năm, giai đoạn 1 được triển khai từ cuối năm 2025. Dự án Cảng Bãi Gốc cũng được chia làm 2 giai đoạn với tổng mức đầu tư khoảng 24 nghìn tỷ đồng, sẽ phục vụ trực tiếp nhu cầu hình thành và phát triển khu công nghiệp Hòa Tâm, liên hợp lọc dầu, luyện kim và ngành năng lượng tại khu vực. Cảng có quy mô gồm 13 bến cập tàu chuyên dùng có tải trọng tới 250.000 DWT, 06 bến cập tàu tổng hợp trọng tải đến 50.000 DWT, 06 bến xuất hàng lỏng/khí trọng tải đến 50.000DWT và 01 bến SPM. Trước 2030, cảng được xây dựng đảm bảo bốc dỡ, khai thác lượng hàng hóa khoảng 26 triệu tấn/năm.

Định giá: ngắn hạn HPG sẽ có giá 34

Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - LH Za.lo: 096.491.7494 - Nhận ngay tín hiệu siêu VIP từ BigB