1. Bối cảnh chung:
- Nhóm cổ phiếu thép đã có sự tăng trưởng từ đầu năm 2024 đến giờ, với mức giá phản ánh kỳ vọng về sự phục hồi của ngành này trong năm nay.
- Báo cáo kết quả kinh doanh quý 2 đang được công bố là lúc các nhà đầu tư cân nhắc liệu niềm tin đã đặt đúng chỗ hay chưa, đặc biệt là đối với HPG - gã khổng lồ ngành thép.
2. Phân tích sản lượng tiêu thụ quý 2/2024:
- HPG chưa công bố kết quả kinh doanh quý 2. Tuy nhiên, theo số liệu do chính doanh nghiệp cung cấp, sản lượng thép thành phẩm của HPG đã có sự cải thiện đáng kể trong quý 2.
- Sản phẩm thép xây dựng:
Sản lượng tiêu thụ trong quý 2/2024 đạt 1,27 triệu tấn, tăng 62% so với cùng kỳ năm trước và tăng 33% so với quý 1.
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2024, sản lượng tiêu thụ thép xây dựng đạt 2,22 triệu tấn, tăng 35% so với cùng kỳ năm 2023.
- Ống thép:
Sản lượng tiêu thụ trong quý 2 đạt 187.600 tấn, tăng 14% so với cùng kỳ năm trước và tăng 45% so với quý 1.
Lũy kế 6 tháng đầu năm 2024, sản lượng tiêu thụ ống thép đạt 317.000 tấn, giảm nhẹ 2% so với cùng kỳ năm trước.
3. Phân tích chi tiết theo từng tháng:
- Thép xây dựng: Dù sản lượng tiêu thụ tăng mạnh trong quý 2 so với quý 1 và cùng kỳ năm 2023, nhưng xu hướng giảm từ tháng 4 đến tháng 6 là điều đáng lưu ý.
Sự giảm này không phản ánh sự phục hồi của thị trường bất động sản như nhiều người kỳ vọng.
Nguyên nhân có thể là do các đại lý thép đang nhập lại hàng vào kho, trong khi thị trường nội địa cũng có xu hướng giảm tương tự trong giai đoạn này.
- Ống thép: Xu hướng giảm tiêu thụ nội địa giữa các tháng trong quý 2 cũng xảy ra với mặt hàng ống thép, củng cố nhận định rằng sự phục hồi của thị trường bất động sản chưa thật sự rõ rệt.
4. Phân tích sản lượng tiêu thụ tôn mạ:
- Sản lượng tiêu thụ tôn mạ trong quý 2/2024 đạt 124.000 tấn, tăng 27% so với quý 1 và 17% so với cùng kỳ năm 2023, đạt mức cao kỷ lục trong 3 năm vừa qua.
- Yếu tố chính mang lại sự đột phá này là sản lượng xuất khẩu tích cực của HPG.
- Việc doanh nghiệp đẩy mạnh hàng ra nước ngoài là cực kỳ quan trọng, đặc biệt trong lúc nhu cầu nội địa còn yếu và HPG phải cạnh tranh gay gắt trên sân nhà với các nhà sản xuất tôn mạ hàng đầu trong nước như Hoa Sen, Nam Kim hay Tôn Đông Á.
- Sản lượng xuất khẩu của HPG thường chiếm tỉ trọng khá cao (40% - 60%) trong tổng sản lượng tiêu thụ tôn mạ.
5. Phân tích sản lượng tiêu thụ HRC:
- HRC là lợi thế cạnh tranh của HPG khi là doanh nghiệp duy nhất của Việt Nam sản xuất được mặt hàng này.
- Tổng sản lượng tiêu thụ HRC của HPG trong quý 2/2024 đã giảm 10% so với quý 1 và 1% so với cùng kỳ năm 2023.
- Sự giảm này là do sản lượng xuất khẩu HRC từ Trung Quốc ra thế giới tăng mạnh đồng thời giá lại liên tục giảm, khiến cho thép HRC xuất khẩu trong nước khó khăn trong việc cạnh tranh.
- Trong thời gian tới, nhiều khả năng sản lượng xuất khẩu HRC của doanh nghiệp sẽ tiếp tục đi xuống khi thị trường xuất khẩu có động thái phòng vệ giá, trong khi thép nhập khẩu giá rẻ từ Trung Quốc đang tràn vào nước ta, khiến thị trường HRC nội địa thêm phần khó khăn.
- Tính đến hết tháng 6/2024, sản lượng thép cán HRC nhập khẩu lên tới gần 6 triệu tấn, tăng 32% so với cùng kỳ năm 2023.
- Lượng nhập khẩu này bằng 173% so với sản xuất trong nước, trong đó hàng nhập từ Trung Quốc chiếm tới 74% với mức giá rất thấp (bình quân chỉ từ 560 USD/tấn, rẻ hơn các thị trường khác từ 45 đến 108 USD/tấn).
6. Phân tích sử dụng đòn bẩy tài chính:
- Mặc dù tỷ lệ tổng vay trên vốn chủ sở hữu và tổng vay trên tổng tài sản của BCM đã giảm hơn so với mức nền cao của năm 2018, việc sử dụng đòn bẩy tài chính vẫn cho thấy xu hướng tăng dần theo quý kể từ cuối năm 2022.
- Việc vay nợ nhiều dẫn đến áp lực chi phí lãi vay lớn, cụ thể là chi phí lãi vay trong quý 2/2024 lên mức 374 tỷ đồng, tăng 39% so với cùng kỳ và 128% so với quý 1/2024.
7. Đánh giá tiềm năng đầu tư:
- Triển vọng: Ngành thép vẫn luôn đóng vai trò quan trọng cho sự tăng trưởng của nền kinh tế Việt Nam và HPG luôn có vị thế đầu ngành, vượt trội về tự chủ chuỗi giá trị thép so với các đơn vị khác trong nước.
Lợi thế cạnh tranh: Sản xuất từ bước luyện gang đến phôi thép cho đến toàn bộ các thép thành phẩm, đặc biệt là HRC.
Thị phần: HPG được mệnh danh là “ông vua ngành thép” khi đứng top 1 thị phần thép xây dựng và ống thép, top 5 thị phần tôn mạ và là một trong hai đơn vị duy nhất có thể sản xuất HRC tại Việt Nam.
- Các luận điểm tích cực cho đầu tư dài hạn:
Giá thép đang ở vùng đáy 6 năm: Nếu giá thép phục hồi nhờ sự phục hồi của bất động sản thời gian tới, HPG sẽ được hưởng lợi.
Thuế chống bán phá giá: Nếu thuế chống bán phá giá được thông qua vào năm sau, các doanh nghiệp thép nói chung và HPG nói riêng sẽ được hỗ trợ rất nhiều khỏi ảnh hưởng của các sản phẩm nhập khẩu giá rẻ, HPG sẽ là đơn vị duy nhất không gặp bất lợi.
Dự án Dung Quất 2: Dự kiến sẽ đi vào hoạt động trong năm 2025, sẽ là bước tiến mới của doanh nghiệp khi nâng công suất lên gấp rưỡi, qua đó lấy được vị trí số 1 thị phần HRC của Formosa.
Thị phần HRC: Tại thời điểm cuối quý 2/2024, thị phần HRC của HPG đã đạt mức 46%, gần thu hẹp khoảng cách với Formosa.
Áp thuế chống bán phá giá thành công: Sẽ là động lực giúp HPG tự tin chạy full công suất Dung Quất 2 và bán được toàn bộ sản phẩm.
Nhu cầu HRC trong nước: Vẫn rất cao khi mà sản lượng nhập khẩu hàng năm luôn vượt xa so với sản xuất nội địa.
- Rủi ro:
Áp thuế chống bán phá giá không được thông qua.
Thị trường bất động sản phục hồi chậm hơn kỳ vọng.
Giá nguyên vật liệu đầu vào tăng mạnh hơn so với giá bán thành phẩm.
- Định giá: PE của HPG hiện tại ở mức 19.1, cao hơn rất nhiều so với mức trung bình là 12 từ 2015 đến nay.
- Khả năng điều chỉnh: Khả năng điều chỉnh của cổ phiếu HPG là hoàn toàn có thể xảy ra trong thời gian sắp tới, do giá thép Trung Quốc đang ở mức thấp, thị trường chung không quá khởi sắc và định giá của HPG hiện tại không phải là rẻ.
Kết luận:
HPG là cổ phiếu đáng đầu tư dài hạn với vị thế độc tôn trong ngành thép. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần lưu ý các rủi ro và theo dõi sát sao tình hình thị trường, kết quả kinh doanh của HPG và các yếu tố ảnh hưởng đến giá thép trong và ngoài nước.
Mở tài khoản chứng khoán:
Margin 3:7 lãi 9.9%/năm, phí 0.15%
Bảo lãnh thêm sức mua đầu ngày
Có hàng T0
Điện thoại ở Avatar