[Ngành thép quý III: Hòa Phát là điểm sáng, hai gọng kìm bóp chặt lợi nhuận nhóm tôn mạ]
Trong nhóm sản xuất và thương mại thép, Hòa Phát nổi lên là điểm sáng trong khi VNSteel, SMC, Tisco,… lần lượt báo lỗ. Với nhóm tôn mạ, ngoài áp lực cạnh tranh từ tôn mạ nhập khẩu của Trung Quốc và Hàn Quốc thì chi phí vận chuyển leo thang đã bóp nghẹt lợi nhuận nhóm này trong quý vừa qua.
Ngành thép chứng kiến sự nổi bật của Hòa Phát với tổng sản lượng thép đạt 1,84 triệu tấn và lợi nhuận tăng 51% so với cùng kỳ năm ngoái. Hòa Phát đạt doanh thu 31.354 tỷ đồng và lãi ròng 3.023 tỷ đồng. Ngược lại, các doanh nghiệp khác như VNSteel, Tisco và SMC báo lỗ do chi phí cao và cạnh tranh khốc liệt.
Ngành tôn mạ chịu áp lực lớn từ tôn nhập khẩu giá rẻ từ Trung Quốc và Hàn Quốc, cùng với chi phí vận chuyển tăng cao. Hoa Sen, dẫn đầu thị phần tôn mạ, báo lỗ ròng 186 tỷ đồng. Nam Kim và Tôn Đông Á cũng ghi nhận lợi nhuận sụt giảm do chi phí vận chuyển tăng.
Triển vọng cho ngành thép tích cực với các chính sách hỗ trợ thị trường bất động sản, dự kiến giá thép sẽ tăng trở lại. Bộ Công Thương áp thuế chống bán phá giá đối với tôn mạ từ Trung Quốc và Hàn Quốc, giúp doanh nghiệp trong nước tăng sản lượng. Xuất khẩu thép dự kiến tiếp tục tăng vào 2025, đặc biệt sang các thị trường có thuế nhập khẩu từ Việt Nam thấp hơn Trung Quốc.
Bộ Công Thương quyết định chấm dứt, không gia hạn việc áp dụng biện pháp chống bán phá giá đối với một số sản phẩm thép không gỉ cán nguội xuất xứ từ Đài Loan (Trung Quốc), Indonesia, Malaysia, Trung Quốc.
Lưu ý sự kiện điều tra chống bán phá giá HRC từ TQ và Ấn Độ mã vụ việc AD02 vẫn đang trong quá trình làm việc. Đây là vụ việc AD01 các mã hàng có Hs code khác.
Đây là thép cán nguội - nó không liên quan tới thép cán nóng (HRC)
Đối với công tác điều tra cho AD19 AD20 chống bán phá giá HRC từ TQ ẤN ĐỘ vẫn đang tiếp tục
Theo tiến độ sớm nhất khoảng tháng 12 sẽ có quyết định AD19.
Như vậy hưởng lợi là toàn bộ các DN tôn mạ: HPG HSG NKG GDA.
Lưu ý, cái này trùng timing vận hành sản phẩm HRC đầu tiên của DQ2 mở rộng của HPG.
Cũng bắt đầu vào tháng 12.2024
Mở rộng hơn về dài hạn.
Các DN xuất khẩu HRC lớn vào thị trường US EU trong 1H2024 đang chịu điều tra bổ sung.
Khả năng sẽ bị áp thuế xuất vào US EU trong quý 1.2024.
Quyết định về k gia hạn AD01 liên quan CRC. Không ảnh hưởng triển vọng DN thép lớn trên sàn.
AD19 - HRC dự kiến áp dụng tháng 12.2025. Như vậy, DN tôn lợi thế tồn kho giá rẻ sẽ tăng LN.
Đối với HPG trùng thời điểm bắt đầu chạy DQ2 mở rộng cho HRC.
Triển vọng dài hạn, do các DN tôn mạ bị US điều tra gốc hàng từ TQ. Nên lượng Xuất Khẩu HRC tương lai vào thị trường US EU sẽ thuộc về HPG - Formosa. ( việc tỷ lệ made in việt nam để đáp ứng tỷ lệ giá trị gia tăng + chuẩn ESG em đã cập nhật từ giữa quý 2.2024)
Cả nhà nếu theo dõi HPG lâu thì hay thấy HPG “may mắn kinh khủng”
Cứ đưa nhà máy vào HĐ là tự dưng “đúng chu kỳ chính sách”
BSC kỳ vọng rằng thời điểm đi vào hoạt động nhà máy Dung Quất 2 sẽ rơi vào chu kỳ ngành thép và bất động sản mới.
Nhìn lại các dự án mở rộng trước đây của Hòa Phát, Khu liên hợp thép Hòa Phát Hải Dương (giai đoạn 1: 2010, giai đoạn 2: 2013, giai đoạn 3: 2016) và Dung Quất 1 (2019) đều được lấp đầy nhanh, phù hợp với chu kỳ ngành bất động sản (2013), chu kỳ ngành thép (2016 và 2020 – 2021).
Cập nhật 3 loại giá thép quan trọng của HPG và ngành thép nói chung, giá HRC TQ, giá thép thanh TQ và giá thép của riêng HPG, nhìn chung giá vẫn chưa có thay đổi và vẫn duy trì vùng thấp
Quan sát diễn biến giá HPG và HRC Trung Quốc giai đoạn từ đầu tháng 1.2025 thấy mức tương quan khá chặt chẽ giữa giá HPG và HRC.
Hiện tại HRC Trung Quốc đang có đà tăng.
Cả nhà nên tăng tỷ trọng HPG để chờ nhịp vượt 27
Mức chênh lệch giữa thép từ TQ và VN năm 2024 đã tăng lên mức 110 USD/tấn (+30% svck)
→ do đó các DN sản xuất tôn mạ VN ưu tiên sử dụng thép TQ thay vì HRC nội địa
…
Với mức thuế CBPG đối với đa số Thép TQ ở mức 28% dự báo mức chênh lệch giữa thép VN và TQ có thể giảm xuống mức 45 – 50 USD/tấn (chưa bao gồm các chi phí như vận tải, lưu kho). Qua đó thị phần của HRC nội địa có thể tăng lên mức 60% ( 2024 chỉ chiếm 32%)
Trong đó HPG dự kiến dc hưởng lợi cao nhất, do chiếm khoảng 33% tổng sản lượng thép HRC, bên cạnh đó nhà máy DQ2 sẽ bắt đầu có sản lượng kể từ cuối Q1/25
Còn 2 doanh nghiệp HSG, NKG thiên về hưởng lợi ngắn hạn hơn, do tích trữ hàng tồn khó giá rẻ khoảng 1-2 quý, có thể điều chỉnh tăng giá bán, trong bối cảnh HRC câỉ thiên, về dài hạn hưởng lợi sẽ thấp hơn, khi lượng tồn kho giá rẻ vơi đi.
HPG với kế hoạch 2025 đạt Doanh Thu 170.000 tỉ tương đương mức kỉ lục mới, và vượt luon giai đoạn hoàng kim của HPG năm 2021 mới đạt 150.000 tỉ
Lợi nhuận sau thuế đạt 15k tỉ tiếp tục xu hướng phục hồi
Nhìn lại lịch sử của HPG gần như năm nào cũng đạt kế hoạch đặt ra trừ năm 2022 đảo chiều lãi suất của FED, và 2023 chỉ đạt 85% kế hoạch khi giai đoạn khó khăn nhất trôi qua. Còn lại đều vượt kế hoạch
So sánh với định giá tại thời điểm T10.2024.
Dự báo LNST 2025 đang phù hợp.
Xét tại BCTC kết thúc niên độ tài chính 2024:
Giá trị Tổng tài sản: 224,500 tỷ
Giá trị Nợ Phải trả: 109,842 tỷ
Giá trị Tài sản ròng: 114,658 tỷ
LNST 2025 là 15,000 tỷ ==> Tổng GT Tài sản ròng cuối 2015 = 129,658 tỷ.
Tại giá 27.15k/CP - Vốn hóa HPG là: 173.658 tỷ
Tương đương hệ số P/BV dự phóng = 1.34 lần.
Theo dự báo LNST chu kỳ 25 - 26 - 27 sẽ tăng dần khi Dung Quất 2 Mở rộng đi vào HĐ đủ công suất:
Ngoài ra - Hệ số nhân định giá cao hay thấp phải nhìn cùng mối tương quan với hệ số hiệu quả sử dụng vốn - Biên LN:
Cho chu kỳ 25 - 26 - 27 Biên LN gộp liên tục mở rộng + ROE tăng từ 11% của năm 2024 lên 14% và 16%
==> Hệ số nhân PB buộc phải tăng theo (tại định giá đang có biên dưới 1.4x và biên trên là 1.8x)
Hiệp định Mar-a-Lago (MALA) được hình dung như một thỏa thuận quốc tế kiểu mới nhằm giảm giá trị đồng USD và tái cân bằng thương mại có lợi cho Mỹ. Theo đề xuất của Stephen Miran, hiệp định này kết hợp chính sách thương mại với chính sách an ninh để gây sức ép buộc các nước đối tác phải nhượng bộ Mỹ. Nội dung chính có thể tóm lược như sau:
Hệ thống thương mại hai tầng và điều kiện cho đồng minh:
Hiệp định MALA đề xuất một “hệ thống thương mại hai tầng”, trong đó các quốc gia được chia thành hai nhóm – nhóm tuân thủ và nhóm không tuân thủ. Các nước đồng minh hoặc đối tác muốn tiếp tục hưởng lợi từ hệ thống thương mại tự do do Mỹ dẫn dắt và “ô bảo hộ an ninh” của Mỹ sẽ phải chấp nhận một loạt điều kiện do Washington đặt ra.
Chia sẻ gánh nặng chi phí và đầu tư vào Mỹ: Bên cạnh vấn đề tỷ giá, các đồng minh còn phải tự gánh chi phí quốc phòng của mình, giảm phụ thuộc ngân sách Mỹ.
Biện pháp trừng phạt đối với nước không hợp tác: Ở chiều ngược lại, những quốc gia từ chối tham gia thỏa thuận hoặc không đáp ứng các điều kiện trên sẽ bị loại khỏi “tầng” ưu đãi. Họ sẽ phải đối mặt với thuế quan trừng phạt rất cao, bị hạn chế tiếp cận thị trường Mỹ và không được Mỹ đảm bảo an ninh.
Phối hợp tiền tệ và hỗ trợ kỹ thuật: Để giảm tác dụng phụ của các biện pháp trên, Miran còn gợi ý vai trò của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong việc hỗ trợ thanh khoản. Ví dụ, Fed có thể mở các đường hoán đổi USD (swap lines) với ngân hàng trung ương các nước tham gia hiệp định để cung cấp đô la trong trường hợp khẩn cấp
Mục tiêu cốt lõi của Hiệp định Mar-a-Lago là giảm giá trị đồng USD một cách có trật tự để giải quyết mất cân đối thương mại và phục hưng sản xuất Mỹ. Ông Trump tin rằng một đồng USD yếu hơn sẽ giúp hàng xuất khẩu Mỹ rẻ hơn, cạnh tranh hơn, từ đó thu hẹp thâm hụt thương mại và đưa việc làm sản xuất quay trở lại Mỹ. Đồng thời, việc ràng buộc chính sách tiền tệ với an ninh sẽ buộc các nước giàu có (Nhật, Đức, Hàn Quốc…) phải chia sẻ chi phí quốc phòng với Mỹ, giảm gánh nặng ngân sách cho Washington. Tóm lại, hiệp định này kết hợp “hai mặt của đồng xu”: mặt kinh tế (thương mại, tiền tệ) và mặt địa chính trị (an ninh, đồng minh) nhằm tái định hình trật tự kinh tế thế giới có lợi cho Hoa Kỳ.
Các bên tham gia tiềm năng bao gồm Hoa Kỳ (chủ trì) và các đối tác thương mại chính của Mỹ. Khác với Hiệp định Plaza 1985 chỉ gồm nhóm nước G5 thân cận, “Hiệp định Mar-a-Lago” hướng đến cả các đồng minh truyền thống lẫn các nước đang thặng dư lớn với Mỹ. Nhóm thứ nhất có thể gồm Nhật Bản, Đức (EU), Anh, Pháp, Hàn Quốc, v.v. – những nước nhận bảo trợ an ninh Mỹ và sẽ chịu sức ép trực tiếp. Nhóm thứ hai là các nước như Trung Quốc, Mexico, Việt Nam – dù không phải đồng minh quân sự, nhưng thặng dư lớn khiến họ thành mục tiêu thuế quan. Trong ý tưởng của Miran, mọi quốc gia hưởng lợi từ hệ thống do Mỹ dẫn dắt đều nên “đóng góp trách nhiệm”; tuy vậy, ông cũng nhận ra việc lôi kéo nhóm không phải đồng minh vào thỏa thuận sẽ khó khăn hơn nhiều (vì Mỹ không có đòn bẩy an ninh trực tiếp). Thực tế, Trung Quốc, Mexico hay Việt Nam không phụ thuộc ô an ninh của Mỹ, nên gần như chỉ có “cây gậy” thuế quan để ép buộc. Điều này đặt ra hoài nghi về tính khả thi của Hiệp định Mar-a-Lago, khi mà sự hợp tác từ các nước lớn như Trung Quốc là rất thấp trong bối cảnh chiến tranh thương mại leo thang
HPG tiết lộ về kết quả kinh doanh quý I với doanh thu 37.000 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 3.300 tỷ đồng; tăng lần lượt 19% và 15% so với cùng kỳ năm ngoái.Như vậy, tập đoàn đã thực hiện được 22% chỉ tiêu lợi nhuận năm sau một quý.
Đối với phương án trả cổ tức, theo tờ trình ban đầu, tập đoàn dự kiến chi trả cổ tức tổng tỷ lệ 20% gồm 5% tiền mặt và 15% cổ phiếu. Song trước chính sách áp thuế đối ứng của Mỹ, HĐQT Hoà Phát đã quyết định không chia cổ tức tiền mặt mà trả toàn bộ bằng cổ phiếu trên cơ sở thận trọng và đảm bảo nguồn vốn tiền mặt trước những biến động ở tầm quốc tế.
