I. TÌNH HÌNH KINH DOANH
- Update KQKD Q3/2024
-Doanh thu Q3/24 tăng 19% svck đạt 34,3 nghìn tỷ nhờ tăng trưởng sản lượng bán thép 9% và doanh thu lĩnh vực nông nghiệp tăng 56%
-LNR Q3/24 tăng 51% svck đạt 3 nghìn tỷ đồng (-10% so với quý trước), LNR 9T24 tăng 139% so với mức thấp năm trước
Lợi nhuận tăng trưởng tích cực chủ yếu nhờ:
(1) Sản lượng tiêu thụ thép phục hồi tại hầu hết các dòng sản phẩm giúp gia tăng hiệu suất sản xuất lên mức quanh 100% so với 70-80% cùng kỳ; (2) Giá nguyên liệu đầu vào như quặng sắt, than cốc giảm nhanh hơn so với đầu ra hỗ trợ cho biên lợi nhuận; (3) Mảng nông nghiệp thuận lợi lãi lớn tăng trưởng 80% so với cùng kỳ.
- Luận điểm đầu tư
Ngành thép hồi phục theo sự hồi phục của thị trường BĐS nội địa
Thị trường BĐS trong nước có dấu hiệu hồi phục so với giai đoạn đóng băng nhờ chính sách hỗ trợ của CP và mặt bằng lãi suất cho vay thấp. Do đó sản lượng tiêu thị sản phẩm thép nội địa có mức hồi phục khá tốt tỏng Q3, đặc biệt HPG nắm vị thế nhà sản xuất thép số 1 VN tiếp tục giat tăng thị phần.
Kỳ vọng giá thép thế bắt đầu chu kỳ đi lên
Kỳ vọng việc FED hạ lãi suất sẽ thúc đẩy hạ lãi suất trên toàn thế giới => kích thích thị trường nhà ở => “cú huých” cho thị trường xuất khẩu thép thuận lợi cho các quý tiếp theo
Động lực từ đại dự án Dung Quất
Theo dự kiến, dự án sẽ hoàn thành sớm hơn tiến độ đề ra với việc có sản phẩm HRC chạy thử đầu tiên vào Q4.2024 và đưa vào hoạt động nhà máy giai đoạn 1 kể từ Q1.2025. Sau khi dự án hoàn thành và hoạt động hết công suất sau 2-3 năm, quy mô doanh thu của tập đoàn có thể duy trì ở mức 175.000-200.000 tỷ đồng/năm với LNST ước tính khoảng 20.000 tỷ đồng-25.000 tỷ đồng.
II. TRIỂN VỌNG DOANH NGHIỆP
1. Giá thép được dự báo đã tạo đáy và có thể quay trở lại chu kỳ tăng trưởng trong tương lai nhờ vào chính sách kích thích quyết liệt của Trung Quốc.
Giá thép xây dựng tại Trung Quốc bật hồi mạnh từ đáy và phục hồi 21% lên mức 3.420 NDT/Tấn.
Bối cảnh ngành thép TQ hiện nay khá giống giai đoạn 2015-2016, các chính sách được đưa ra với quy mô lớn nhằm giải cứu thị trường BĐS tại TQ, đà hồi phục sẽ được thúc đẩy mạnh mẽ hơn sau khi TQ đẩy mạnh ĐTC.
2. Giá nguyên liệu đầu vào duy trì ổn định ở mức thấp, biên lợi nhuận được kỳ vọng ổn định
Giá quặng sắt, than cốc giảm mạnh trong Q3/2024 đến từ triển vọng u ám ngành sản xuất thép TQ, hỗ trợ cho biên lợi nhuận của HPG trong bối cảnh giá thép không điều chỉnh nhiều và có dư địa tăng trong tương lai.
=> Biên lợi nhuận có thể có dư địa mở rộng trong các quý tới nhờ tích trữ hàng tồn kho giá thấp và giá đầu ra được dự báo tăng nhẹ
3. Doanh số Q4,2024 duy trì đà phục hồi nhờ thị trường nội địa khởi sắc
Sản lượng tiêu thụ các sản phẩm thép của HPG hồi phục mạnh trong bối cảnh nhu cầu BĐS dân dụng trong nước có sự phục hồi đáng kế trong năm 2024. Ngoài ra, nhu cầu đến từ kênh xuất khẩu cũng hỗ trợ cho đà phục hồi của sản lượng tiêu thụ.
Nhờ vào sự thay đổi Luật Nhà ở 2023, Luật Kinh doanh Bất động sản 2023 và Luật Đất đai 2024 đi vào sớm hơn dự kiến, thị trường bất động sản liên tiếp đón nhận sự phục hồi từ cả nguồn cung lẫn nhu cầu. Số dự án triển khai cũng duy trì mặt bằng cao hơn so với giai đoạn 2021-2022.
4. Đại dự án Dung Quất 2 - Động lực tăng trưởng dài hạn
Tính tới nay, đại dự án Dung Quất 2 của Hòa Phát với quy mô sản xuất 5,6 triệu tấn HRC chất lượng cao/năm đã hoàn thành 80% tiến độ phân kỳ 1 và 50% phân kỳ 2. Dự kiến, phân kỳ 1 sẽ bắt đầu chạy thử vào cuối năm 2024 và sẵn sàng ra sản phẩm vào Q1.2025. Phân kỳ 2 được chạy thử vào Q3.2025 và hoạt động chính thức Q4.2025.
III. DỰ PHÓNG VÀ ĐỊNH GIÁ
Tham khảo CTCK Vietcap, kết hợp phương pháp CKDT (70%) và P/E (30%) => Giá mục tiêu 32.100 đ/cp
Tham khảo VCBS, định giá bằng FCFF với giá mục tiêu 37.000 đ/cp
Định giá bằng phương pháp so sánh P/E với giá mục tiêu là 30.000 đ/cp
CTCK Vndirect định giá mục tiêu là 30.000 đ/cp.
Cảm ơn các bác đã đọc tới đây!
