1. HPG (Công ty Cổ phần Tập đoàn Hòa Phát)
Bối cảnh và Lợi nhuận:
- Ngành thép đang chững lại do nhu cầu yếu, đặc biệt từ Trung Quốc – nhà sản xuất thép lớn nhất thế giới – vì thị trường bất động sản yếu.
- Lợi nhuận của Hòa Phát chủ yếu đến từ sản lượng.
- Lợi nhuận dự kiến trong năm nay có mức tăng trưởng cao (khoảng 40% so với nền thấp của năm trước), nhưng không tính bằng lần như giai đoạn đột biến năm 2021.
- HPG có KQKD tốt so với cùng kỳ năm trước (mức nền thấp), cho thấy sự tăng trưởng đang diễn ra.
Định giá và Biên lợi nhuận:
- Giá cổ phiếu HPG tăng lên khoảng 30.000 VNĐ, gần đạt mức đỉnh lợi nhuận năm 2021 (giá 30.000 – 33.000 VNĐ), trong khi lợi nhuận thực tế chưa phục hồi hoàn toàn.
- P/E nhà đầu tư thường trả cho HPG là khoảng 8 lần. Hiện tại, P/E đang ở mức 13.6 lần, cao hơn so với mức thấp lịch sử. Tuy nhiên, mức này được coi là hợp lý trong bối cảnh KQKD đang tăng trưởng, có sự hỗ trợ của Chính phủ trong việc chống bán phá giá thép.
- HPG có biên lợi nhuận thấp. Việc Nhà nước thúc đẩy đầu tư công nhưng lại quản lý chặt giá vật liệu xây dựng khiến HPG khó đạt được mức biên lợi nhuận ròng cao (ví dụ: 22-25%).
Catalyst (Xúc tác) và Triển vọng:
- Upside: Nếu giá thép có sự hồi phục cao hơn kỳ vọng, đó sẽ là yếu tố tích cực cho cổ phiếu HPG.
- Tiềm năng tăng trưởng dài hạn (2025-2026): Có thể kỳ vọng mức tăng trưởng 30-40% do dây chuyền thứ nhất của Dung Quất 2 dự kiến đưa vào hoạt động trong 6 tháng đầu năm, làm tăng tiềm năng tăng trưởng sản lượng.
- Yếu tố khác: Chờ đợi kết quả điều tra của Chính phủ về thép khổ lớn (khi nhập khẩu thép khổ lớn tăng mạnh). HPG có khả năng mở rộng sang thị trường này để tăng sản lượng.
- Catalyst phụ: Khả năng IPO mảng nông nghiệp (cần theo dõi sát).
- Phân hóa ngành: HPG có mức tăng trưởng tốt nhất trong ngành, trong khi NKG và HSG có thể chịu tiêu cực hơn từ việc áp giá bán phá giá và áp lực xuất khẩu.
Kết luận: Định giá HPG ở đây là hợp lý. Kỳ vọng mức tăng giá đột biến là chưa có, nhưng có thể giữ vì tiềm năng tăng trưởng sản lượng từ Dung Quất 2 trong trung hạn (bắt đầu ghi nhận lợi nhuận vào Q3/2025). HPG là cổ phiếu có nhiều catalyst nhất trong nhóm này và khả năng hồi phục mạnh nhất từ nay đến cuối năm.
2. FPT (Công ty Cổ phần FPT)
Định giá và Tăng trưởng:
- FPT đã có giai đoạn tăng trưởng mạnh 2023-2024, khiến P/E đạt mức cao (khoảng 30 lần).
- Năm 2025 có thể là giai đoạn chững lại do FPT đã đi trước kỳ vọng của thị trường, nhưng vẫn là câu chuyện tốt về dài hạn.
- Hiện tại, định giá FPT đã về mức hấp dẫn hơn (P/E khoảng 17 lần, so với mức trung bình 3 năm là 20.7 lần).
Vị thế và Khuyến nghị:
- FPT là lựa chọn an toàn so với nhóm ngành khác, là số ít doanh nghiệp duy trì được KQKD tăng trưởng ổn định quanh mức 15%/năm.
- Vùng giá khoảng 8x được đánh giá là mức hợp lý để xem xét đầu tư cho nhà đầu tư có view dài hạn, mong muốn sự an toàn.
Tổng kết Nhóm HPG, FPT: Hai cổ phiếu trên đang ở định giá hợp lý chứ chưa có gì đột phá. Chúng sẽ được hưởng lợi nếu Việt Nam được nâng hạng thị trường, thu hút dòng vốn ngoại vì là cổ phiếu vốn hóa lớn, cổ phiếu quốc dân. Tại thời điểm hiện tại, chúng có mức độ an toàn cao hơn so với các ngành tăng nóng như chứng khoán, ngân hàng, bất động sản.
