HSG - Ảnh hưởng trái chiều từ chính sách thuế quan
Xin chào Quý ACE Nhà Đầu Tư
- Hoa Sen (HSG) đang đứng trước một năm đầy hứa hẹn với nhiều chiến lược đột phá. Không chỉ tập trung vào mảng thép truyền thống, công ty còn đẩy mạnh hệ thống Hoa Sen Home, mở rộng sang lĩnh vực vật liệu xây dựng và nội thất.
- Chính sách cổ tức hấp dẫn, kế hoạch mua lại cổ phiếu quỹ, cùng chiến lược kinh doanh linh hoạt giúp HSG giữ vững vị thế trên thị trường. Bên cạnh đó, những tín hiệu tích cực từ kết quả kinh doanh gần đây cũng khiến nhiều nhà đầu tư đặt kỳ vọng vào một giai đoạn bứt phá mới.
- Liệu HSG có phải là lựa chọn sáng giá trong năm 2025?
Hãy cùng phân tích cổ phiếu HSG trong bài viết ngày hôm nay nhé.
Cập nhật KQKD quý 1/niên độ 2024-2025
- CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG) là doanh nghiệp hàng đầu trong lĩnh vực tôn mạ tại Việt Nam (chiếm 29% thị phần trong nước và 35% thị phần xuất khẩu toàn ngành). Các sản phẩm chủ lực bao gồm: tôn mạ, ống thép, ống nhựa và bán lẻ vật liệu xây dựng.
- Trong Q1/niên độ 2024-2025, HSG ghi nhận doanh thu thuần đạt 10,221 tỷ đồng (+13% YoY, +1% QoQ), LNST đạt 166 tỷ đồng (+60% YoY, quý trước lỗ 186 tỷ đồng). Thực tế, doanh thu duy trì tích cực nhờ sản lượng tiêu thụ tăng trưởng tốt tại cả kênh nội địa và xuất khẩu. Cụ thể, tổng sản lượng bán hàng ống thép và tôn mạ đã đạt 499,500 tấn (+11% YoY). Đáng chú ý, các khoản chi phí của Hoa Sen có xu hướng tăng lên: chi phí tài chính tăng 51.3% YoY do HSG tăng cường vay ngắn hạn (+36.8 % YoY) để tài trợ hàng tồn kho (+ 23.6% YoY); chi phí bán hàng tăng và 18.1% YoY do cước phí vận tải biển gia tăng. Tuy vậy, biên lợi nhuận gộp của doanh nghiệp đạt 11.8%, vẫn cải thiện đáng kể so với mức 10.5% cùng kỳ nhờ giá thép HRC đầu vào giảm và giá tôn mạ đầu ra ổn định.
Chính sách bảo hộ ngành tôn mạ được gia hạn trong bối cảnh nhu cầu nội địa hồi phục
- Vào ngày 24/10/2024, Bộ Công Thương đã chính thức ra quyết định áp thuế chống bán phá giá đối với tôn mạ nhập khẩu từ Trung Quốc và Hàn Quốc (mức thuế suất từ 2.56-34.27%). Đây là động lực giúp các doanh nghiệp gia tăng sản lượng nội địa trong bối cảnh ngành thép nói chung đang trên tiến trình hồi phục. Song, HSG có thể phải đối mặt với rủi ro sụt giảm sản lượng xuất khẩu do các cuộc điều tra CBPG đối với tôn mạ Việt Nam đang diễn ra tại Mỹ và rủi ro tăng giá NVL do thuế CBPG của Việt Nam áp dụng cho HRC nhập khẩu từ Trung Quốc.
Giá thép kỳ vọng bắt đầu chu kỳ đi lên nhờ:
(1) nhu cầu thép tại Trung Quốc cải thiện và xu hướng hạ lãi suất tại các quốc gia đối tác chủ lực như Mỹ, EU, ASEAN giúp kích thích thị trường nhà ở, (2) ngành BĐS dân dụng trong nước hồi phục đặc biệt tại thị trường miền Bắc và HSG đã bắt đầu mở rộng bán hàng sang thị trường này khi thành lập tổng kho Hà Nam trong năm 2024.
Dự phóng kết quả kinh doanh niên độ tài chính 2024-2025
- Dự phóng doanh thu và LNST của doanh nghiệp đạt lần lượt 45,933 tỷ đồng (+17% YoY) và 1,031 tỷ đồng (+102% YoY) trong niên độ tài chính 2024-2025.
- Rủi ro: (1) Rủi ro sụt giảm thị phần; (2) Rủi ro biến động giá thép HRC; (3) Rủi ro thị trường bất động sản trong nước bất ổn; (4) Rủi ro xuất khẩu sang thị trường Mỹ và Châu Âu.
Cập nhật thuế CBPG đối với HRC nhập khẩu từ Trung Quốc và tác động đến Hoa Sen
Cập nhật thuế CBPG đối với HRC nhập khẩu từ Trung Quốc
- Ngày 21 tháng 2 năm 2025, Bộ Công Thương Việt Nam đã ban hành Quyết định số 460/QĐ-BCT về việc áp dụng thuế chống bán phá giá (CBPG) tạm thời đối với một số sản phẩm thép cán nóng (HRC) nhập khẩu từ Trung Quốc. Mức thuế áp dụng dao động từ 19.38% đến 27. 83%, có hiệu lực sau 15 ngày kể từ ngày ban hành và kéo dài trong 120 ngày
Tác động đến Hoa Sen
- Mục đích lớn nhất của chính sách thuế mới này là nhằm bảo vệ ngành sản xuất thép HRC trong nước, giảm rủi ro thép HRC Trung Quốc ồ ạt tràn sang Việt Nam gây cạnh tranh bất bình đẳng. Đặc biệt là khi chính sách Trump 2.0 kiểm soát nghiêm ngặt thép nhập khẩu từ Trung Quốc có thể khiến quốc gia này tăng cường tìm kiếm thị trường thay thế, trong đó có Việt Nam. Mức thuế này được áp dụng sẽ hỗ trợ tăng sản lượng bán hàng cho các doanh nghiệp sản xuất HRC trong nước (HPG, Formosa), và có thể khiến giá bán HRC tăng trong trung hạn.
- Tuy nhiên, các doanh nghiệp tôn mạ trong nước (HSG, NKG, GDA) đang sử dụng HRC chủ yếu được nhập khẩu từ Trung Quốc làm nguyên liệu chính cho sản xuất tôn mạ và ống thép do giá cả cạnh tranh hơn. Vì vậy, việc áp thuế này có thể sẽ làm tăng giá nguyên vật liệu, gây áp lực lên biên lợi nhuận của doanh nghiệp. Chúng tôi đánh giá mức độ ảnh hưởng của thuế CBPG này lên HSG thấp hơn NKG và GDA nhờ lợi thế dẫn đầu về thị phần trong nước và cơ cấu phụ thuộc xuất khẩu thấp hơn. Tuy vậy, kỳ vọng doanh nghiệp sẽ cách tối ưu hóa chi phí, đa dạng hóa nguồn cung HRC và điều chỉnh chiến lược giá bán linh hoạt để duy trì biên lợi nhuận trong thời gian tới.
Diễn biến giá HRC của Hòa Phát, Formosa và Trung Quốc (USD/ton) và Giá trị hàng tồn kho và số ngày quay hàng tồn kho của HSG
Cập nhật kết quả kinh doanh Q1/2025 và dự phóng 2025
Tổng quan doanh nghiệp
- Tập đoàn Hoa Sen sở hữu hệ thống hơn 600 chi nhánh và cửa hàng phân phối bán lẻ trên cả nước. Bên cạnh việc giữ vững thị trường nội địa, Tập đoàn Hoa Sen cũng không ngừng đẩy mạnh hoạt động xuất khẩu tại các thị trường truyền thống và mở rộng thị phần sang các thị trường giàu tiềm năng ở Trung Đông, Nam Á, Châu Phi, Châu Úc, Châu Âu và Châu Mỹ. Hiện tại sản phẩm của Tập đoàn Hoa Sen có mặt tại hơn 87 quốc gia và vùng lãnh thổ.
- Tập đoàn Hoa Sen có ba mảng kinh doanh chính bao gồm: Mảng sản xuất kinh doanh tôn, thép; mảng phân phối VLXD và trang trí nội thất và mảng sản xuất kinh doanh nhựa. Trong đó mảng kinh doanh nhựa do CTCP Nhựa Hoa Sen phụ trách. Tập đoàn Hoa Sen cũng dự kiến thành lập CTCP Hoa Sen Home, qua đó tách riêng mảng phân phối và mảng VLXD & nội thất cho Hoa Sen Home phụ trách.
- Sản phẩm chính của Hoa Sen bao gồm các loại tôn mạ, ống thép, ống nhựa. Trong đó mảng tôn mạ chiếm hơn 80% cơ cấu sản phẩm của Hoa Sen.
Hoa Sen đang duy trì tỷ lệ trung bình doanh thu xuất khẩu và trong nước khoảng 50%.
Sản lượng bán hàng Hoa Sen 2018 – 2024 (tấn) và Sản lượng tiêu thụ theo cơ cấu sản phẩm (tấn)
Hoa Sen sở hữu tổng cộng 10 nhà máy trên cả nước với tổng công suất sản xuất tôn mạ đạt 2.5 triệu tấn, công suất sản xuất ống thép đạt khoảng 850 nghìn tấn và công suất sản xuất ống nhựa đạt khoảng 130 nghìn tấn.
Rủi ro
1. Rủi ro sụt giảm thị phần
- Thị phần tôn mạ của Hoa Sen có sự sụt giảm từ mức 36% xuống còn 29% trong năm 2022. Trong khi đó, các đối thủ như Nam Kim và Tôn Đông Á vẫn giữ vững và mở rộng được thị phần. Việc suy giảm thị phần xảy ra trong năm 2022 do Hoa Sen tập trung mở rộng mảng bán lẻ với hệ thống siêu thị vật liệu xây dựng và nội thất Hoa Sen Home trong khi đó Tôn Đông Á chủ động giảm giá bán cho doanh nghiệp bất động sản nhằm hỗ trợ các doanh nghiệp vượt qua khó khăn. Với chiến lược tập trung mảng phân phối bán lẻ vật liệu xây dựng và nội thất, mảng kinh doanh của Hoa Sen sẽ bớt phụ thuộc vào mảng tôn mạ hơn từ đó ít phải cạnh tranh trực tiếp với các đối thủ
2.Rủi ro biến động giá thép HRC:
- Biến động giá thép HRC có tác động to lớn đến giá bán của Hoa Sen do thép HRC là nguyên liệu chính trong quá trình sản xuất tôn mạ của Hoa Sen và giá bán tôn mạ của Hoa Sen được tính % chênh lệch với giá thép HRC. Với tỉ lệ doanh thu xuất khẩu trung bình chiếm hơn 50% tổng doanh thu, giá bán thép của Hoa Sen chịu ảnh hưởng bởi cả diễn biến giá thép trong nước và thế giới.
3. Rủi ro thị trường bất động sản trong nước bất ổn:
- Thị trường bất động sản ảnh hưởng trực tiếp đến lượng tôn mạ và ống thép tiêu thụ của Hoa Sen. Lượng thép tiêu thụ của trong lĩnh vực bất động sản chiếm hơn 35% sản lượng tiêu thụ thép trong nước. Những diễn biến bất ổn của tình hình bất động sản sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến ngành thép và Hoa Sen.
4. Rủi ro kinh tế thế giới suy giảm:
- Tình hình kinh tế thế giới ảnh hưởng trực tiếp đến nhu cầu tiêu thụ thép của các quốc gia trên thế giới. Kinh tế suy giảm sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến nhu cầu đầu tư và xây dựng của các nước qua đó tác động tiêu cực đến sản lượng tiêu thụ và giá HRC trên thế giới. Với tỷ trọng xuất khẩu chiếm trung bình 50% trong cơ cấu doanh thu của Hoa Sen, tình hình kinh tế suy giảm sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến kết quả kinh doanh của Hoa Sen.
Nhớ like, comment ý kiến nếu thấy bài viết giá trị nhé Fen !