Trong khi thị trường thép toàn cầu vẫn đang chịu áp lực từ chủ nghĩa bảo hộ và nhu cầu bất động sản chưa hồi phục toàn diện, Hoa Sen (HSG) – ông lớn ngành tôn mạ – đang âm thầm xoay trục chiến lược, chuyển mình mạnh mẽ từ “xuất khẩu là chính” sang “nội địa làm chủ lực”.
Liệu HSG có đang bước vào một chu kỳ tăng trưởng bền vững hơn?
1. Kết quả kinh doanh – Trái ngọt từ chiến lược xoay trục
• Doanh thu nửa đầu niên độ tài chính đạt 18.673 tỷ đồng (+2% YoY), LNST 371 tỷ, hoàn thành 74% kế hoạch năm.
• Q2 ghi nhận LNST tăng 24% QoQ, nhờ hoàn nhập hàng tồn kho giá thấp mua trước đợt áp thuế AD20.
Biên lợi nhuận gộp Q2/2025 đạt 12.7%, cao hơn các quý trước; tuy nhiên nếu loại trừ yếu tố kế toán, biên lõi chỉ ~11%, phản ánh áp lực cạnh tranh vẫn còn.
2. Nội địa lên ngôi – “Bệ phóng” Hoa Sen Home
• Xuất khẩu gặp khó: Mỹ áp thuế 59%, EU siết hạn ngạch tôn mạ từ tháng 4/2025.
• Nội địa trở thành động lực chính, nhờ:
o BĐS dần hồi phục
o Đầu tư công tăng tốc
o HSG đẩy mạnh chuỗi bán lẻ Hoa Sen Home – mô hình được kỳ vọng mang lại biên lợi nhuận tốt hơn và ít biến động hơn tôn mạ.
3. Dự phóng & định giá – Tăng trưởng ổn định, không bùng nổ
• Doanh thu 2025F: 40.392 tỷ đồng (+3% YoY)
• LNST 2025F: 623 tỷ đồng (+22%)
• EPS 2025F: 1.011 đồng/cp
• Định giá hợp lý với P/E mục tiêu 18.5x, cho ra giá mục tiêu 18.600 đồng/cp (+14.4% so với hiện tại).
4. Rủi ro cần lưu ý
• Biến động giá thép HRC – nguyên liệu đầu vào chính.
• Thị phần tôn mạ giảm từ 36% xuống 29% (do chuyển hướng sang bán lẻ).
• Áp lực từ các đối thủ như Nam Kim, Tôn Đông Á.
• Xuất khẩu vẫn còn chịu rào cản thuế từ Mỹ và EU.
5. Quan điểm đầu tư cá nhân
HSG đang đi theo hướng tái cấu trúc chiến lược, thoát khỏi thế phụ thuộc vào xuất khẩu – một hướng đi đúng đắn trong môi trường quốc tế bất ổn. Tuy nhiên, hướng chuyển đổi này cần có thời gian chứ không phải một sớm một chiều là HSG có thể chuyển đổi ngay. Vì thế giá cổ phiếu có thể sẽ cần thời gian tích luỹ lại để chờ sự đột phá từ hoạt động kinh doanh sau khi chuyển đổi thành công.
=> Tham gia cộng đồng đầu tư tại trang cá nhân để tham khảo thêm bài phân tích về các cổ phiếu khác.
Bạn nghĩ gì về HSG và mô hình Hoa Sen Home? Bình luận chia sẻ quan điểm nhé!
