Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
Cập nhật cổ phiếu HT1 – CTCP Xi măng Vicem Hà Tiên (HSX: HT1)
Giá mục tiêu: 17.000 đồng/cổ phiếu
CTCP Xi măng Vicem Hà Tiên (HT1) là một trong những doanh nghiệp xi măng lớn nhất khu vực phía Nam. Công ty đã công bố kết quả kinh doanh Quý 3 và 9 tháng đầu năm 2025 với nhiều điểm sáng, nhờ sự cải thiện của nhu cầu tiêu thụ và lợi thế chi phí từ giá than nhập khẩu.
Kết quả kinh doanh Quý 3/2025 và 9 tháng đầu năm
Trong Quý 3/2025, HT1 ghi nhận doanh thu thuần 1.866 tỷ đồng, tăng 14% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 85,7 tỷ đồng, tăng mạnh 278%. Động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ sản lượng tiêu thụ xi măng tăng 18,1% so với cùng kỳ, phản ánh nhu cầu xây dựng tại khu vực phía Nam phục hồi rõ rệt.
Ngoài ra, giá than cám nhập khẩu bình quân duy trì ở mức thấp tiếp tục giúp doanh nghiệp tiết giảm chi phí sản xuất, qua đó cải thiện biên lợi nhuận. Lũy kế 9 tháng, HT1 ghi nhận doanh thu 5.384 tỷ đồng (+7%) và lợi nhuận sau thuế đạt 188,9 tỷ đồng (+331%), hoàn thành 75% kế hoạch doanh thu và vượt nhẹ kế hoạch lợi nhuận cả năm.
Giá than nhập khẩu duy trì vùng thấp, tiếp tục hỗ trợ biên lợi nhuận
Trong Quý 3/2025, giá than nhập khẩu bình quân duy trì quanh 98 USD/tấn, thấp hơn nhiều so với giai đoạn cao điểm trước đây. Triển vọng trung hạn cho thấy giá than nhiều khả năng tiếp tục neo ở vùng thấp do nguồn cung dồi dào và nhu cầu toàn cầu ổn định. Điều này giúp HT1 duy trì biên lợi nhuận gộp tích cực trong thời gian tới.
Nhu cầu tiêu thụ xi măng phía Nam được dự báo tăng mạnh
Nhu cầu vật liệu xây dựng, đặc biệt là xi măng, tại khu vực phía Nam được kỳ vọng tiếp tục cải thiện nhờ hai động lực chính:
Thứ nhất, hàng loạt dự án hạ tầng lớn như Sân bay Long Thành, Vành đai 3 – 4 TP.HCM hay các tuyến cao tốc liên vùng đang bước vào giai đoạn thi công cao điểm. Những công trình quy mô lớn này sẽ tạo ra nhu cầu tiêu thụ xi măng mạnh mẽ trong giai đoạn 2025–2027.
Thứ hai, thị trường bất động sản dự kiến phục hồi tích cực trong giai đoạn 2025–2026 nhờ môi trường lãi suất thấp, cải thiện pháp lý và nhu cầu ở thực ổn định. Nguồn cung dự án mới được kỳ vọng tăng mạnh, đặc biệt tại phía Nam. Với vị thế là doanh nghiệp xi măng lớn nhất khu vực, HT1 có lợi thế lớn trong hưởng lợi từ chu kỳ hồi phục này.
Nguồn thu ổn định từ Dự án BOT trạm thu phí Phú Hữu
Năm 2025, Dự án BOT Trạm thu phí Phú Hữu dự kiến mang lại hơn 120 tỷ đồng doanh thu và khoảng 80 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế cho HT1. Đây là dòng thu ổn định, đều đặn, giúp cải thiện chất lượng lợi nhuận và giảm bớt tính chu kỳ của ngành xi măng.
Kỳ vọng và định giá
Triển vọng của HT1 trong thời gian tới được hỗ trợ bởi ba yếu tố quan trọng:
(1) Giá than nhập khẩu duy trì ở vùng thấp.
(2) Nhu cầu xi măng khu vực phía Nam tiếp tục tăng.
(3) Dòng tiền ổn định từ BOT Phú Hữu.
Với những yếu tố này, cổ phiếu HT1 được khuyến nghị Nắm giữ với giá mục tiêu 17.000 đồng/cổ phiếu, tương đương mức tăng khoảng 9% so với giá hiện tại.
Anh/Chị cần hỗ trợ 1:1, đồng hành phân tích thị trường và nhận chiến lược đầu tư cập nhật hàng tuần? Truy cập trang tiểu sử của em để xem chi tiết và tham gia ngay nhóm hỗ trợ.
HT1 – Lợi nhuận bứt phá mạnh trong quý 4/2025, kỳ vọng phục hồi rõ nét năm 2026
CTCP Xi măng Vicem Hà Tiên (HSX: HT1) ghi nhận kết quả kinh doanh quý 4/2025 tăng trưởng ấn tượng, phản ánh rõ tín hiệu hồi phục của thị trường xây dựng – bất động sản và đà đẩy mạnh đầu tư công.
Kết quả kinh doanh quý 4/2025: Lợi nhuận tăng hơn 4 lần
Trong quý 4/2025, HT1 ghi nhận:
- Doanh thu thuần đạt 1.980 tỷ đồng, tăng 7% so với cùng kỳ.
- Lợi nhuận sau thuế cổ đông thiểu số đạt 85 tỷ đồng, tăng mạnh 416% YoY.
Động lực tăng trưởng đến từ:
1. Doanh thu xi măng và clinker tăng nhờ sản lượng cải thiện
- Doanh thu xi măng, clinker đạt 2.068 tỷ đồng (+7% YoY), chủ yếu nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 10,5% YoY.
- Sản lượng cải thiện trong bối cảnh thị trường bất động sản dần phục hồi và nhiều dự án đầu tư công trọng điểm được đẩy nhanh tiến độ trong giai đoạn cuối năm – thời điểm cao điểm hoàn thiện công trình.
2. Mảng BOT tăng trưởng tích cực
- Doanh thu BOT đạt 44 tỷ đồng (+40% YoY), nhờ BOT Phú Hữu tăng giá vé trung bình khoảng 18% kể từ ngày 17/09/2025.
3. Biên lợi nhuận cải thiện rõ rệt
- Biên lợi nhuận gộp đạt 13,8%, tăng 2,7 điểm % so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ sản lượng tăng giúp hấp thụ tốt chi phí cố định.
4. Các yếu tố hỗ trợ khác
- Doanh thu tài chính đạt 7 tỷ đồng (+96% YoY) nhờ lãi tiền gửi ngân hàng tăng mạnh.
- Doanh thu khác ghi nhận 3 tỷ đồng từ thu phí hoàn vốn dự án đường nối Nguyễn Duy Trinh – KCN Phú Hữu.
- Chi phí lãi vay giảm 42% YoY xuống 7 tỷ đồng, do dư nợ vay ngắn hạn giảm 61% YoY.
Nhìn chung, lợi nhuận quý 4 tăng đột biến chủ yếu nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 10,5% và biên lợi nhuận cải thiện 2,7 điểm %, cùng với đóng góp từ mảng BOT.
Lũy kế năm 2025: Hoàn tất chu kỳ phục hồi bước đầu
Cả năm 2025, HT1 ghi nhận:
- Doanh thu thuần đạt 7.364 tỷ đồng, tăng 7% YoY.
- Lợi nhuận sau thuế cổ đông thiểu số đạt 274 tỷ đồng, tăng 357% YoY.
Kết quả này cho thấy doanh nghiệp đã bước qua giai đoạn đáy lợi nhuận của chu kỳ ngành xi măng, với xu hướng hồi phục rõ nét từ nửa cuối năm.
Triển vọng năm 2026: Kỳ vọng tăng trưởng hai chữ số
Triển vọng 2026 tiếp tục tích cực dựa trên các giả định chính:
1. Sản lượng tiêu thụ phục hồi mạnh
- Dự kiến đạt khoảng 7 triệu tấn, tăng 12% YoY.
- Động lực đến từ điểm rơi phục hồi của thị trường bất động sản và nhu cầu xi măng cho các dự án đầu tư công trong năm 2026.
2. Giá bán giảm nhẹ do cơ cấu khách hàng
- Giá bán xi măng có thể giảm khoảng 2% YoY xuống vùng 1,1x triệu đồng/tấn, do doanh nghiệp đẩy mạnh bán sỉ cho các nhà thầu xây dựng tại dự án bất động sản.
3. Biên lợi nhuận tiếp tục cải thiện
- Biên lợi nhuận gộp dự kiến đạt 15,6%, tăng thêm 3,1 điểm % YoY nhờ sản lượng tăng và hiệu ứng đòn bẩy hoạt động.
Theo dự phóng, năm 2026 HT1 có thể ghi nhận:
- Doanh thu đạt 8.443 tỷ đồng (+15% YoY)
- Lợi nhuận sau thuế cổ đông thiểu số đạt khoảng 501 tỷ đồng (+83% YoY)
Mức lợi nhuận này đưa doanh nghiệp tiến gần về mặt bằng lợi nhuận trung bình của chu kỳ ngành.
Định giá và quan điểm đầu tư
Tại thời điểm hiện tại:
- P/E hiện tại: 26,2x
- P/B hiện tại: 1,2x
- P/E forward 2026: 8,3x
- P/B forward 2026: 1,0x
So với mặt bằng trung bình một chu kỳ (P/E khoảng 8–10x; P/B 0,8–1,x), định giá hiện tại cho thấy thị trường đã phần nào phản ánh kỳ vọng phục hồi lợi nhuận năm 2026.
Giá mục tiêu năm 2026 được điều chỉnh lên 16.970 đồng/cp, tương ứng mức tăng khoảng 11% so với giá đóng cửa ngày 09/02/2026.
Quan điểm hiện tại: Nắm giữ – cổ phiếu phù hợp với nhà đầu tư trung hạn kỳ vọng vào chu kỳ phục hồi của ngành xi măng, tuy nhiên dư địa tăng giá ngắn hạn không còn quá lớn khi định giá đã tiệm cận mức hợp lý.
Công ty Cổ phần Xi măng Hà Tiên 1 (HT1 – HOSE)
KQKD khởi sắc: Biên lợi nhuận mở rộng, sản lượng phục hồi
Chúng tôi nâng khuyến nghị đối với HT1 từ TRUNG LẬP lên MUA, với giá mục tiêu 19.200 đồng/cp, tương đương tiềm năng tăng giá 24,7%. Động thái này phản ánh sự phục hồi lợi nhuận rõ nét trong nửa cuối năm 2025 và triển vọng cải thiện trong năm 2026.
Dự báo năm 2026, lợi nhuận ròng của HT1 đạt 338,7 tỷ đồng (+23,7% svck), nhờ tăng trưởng sản lượng, biên lợi nhuận mở rộng và chi phí đầu vào duy trì ở mức hợp lý. Ở mức giá hiện tại 15.400 đồng/cp, HT1 đang giao dịch tại EV/EBITDA 2026 là 5,85x – thấp hơn mức trung bình lịch sử trong giai đoạn giữa chu kỳ tăng trưởng, cho thấy định giá khá hấp dẫn trong bối cảnh nền tảng cơ bản đang dần hồi phục.
Luận điểm đầu tư
- Lợi nhuận phục hồi rõ nét từ nửa cuối năm 2025 nhờ sản lượng tăng và chi phí đầu vào ổn định.
- Động lực từ các dự án hạ tầng lớn tại miền Nam như Sân bay Long Thành giai đoạn 2, cao tốc và các dự án cầu cạn, đường trên cao.
- Xuất khẩu xi măng tăng tốc từ cuối năm 2025, giúp tái cân bằng cung – cầu nội địa và hỗ trợ giá bán.
- Biên lợi nhuận có thể tiếp tục cải thiện thông qua giảm dần chiết khấu thương mại và ổn định giá bán bình quân.
Điểm nhấn KQKD Q4/2025 và cả năm 2025
Trong Q4/2025, HT1 ghi nhận doanh thu 1.980 tỷ đồng (+7,4% svck, +6,1% so với quý trước), nhờ sản lượng tăng 10,5% svck dù giá bán bình quân giảm 2,8% svck.
Biên lợi nhuận gộp đạt 13,8% (+2,7 điểm % svck), tiếp tục xu hướng cải thiện nhờ chi phí than giảm. Giá than nhập khẩu từ Úc (chiếm khoảng 30% giá vốn) chỉ tăng nhẹ 3% so với quý trước nhưng vẫn thấp hơn 3,3% svck. Chi phí điện – chiếm khoảng 30% giá vốn – không biến động đáng kể.
Lũy kế năm 2025:
- Doanh thu đạt 7.364 tỷ đồng (+7,0% svck), vượt 102,8% kế hoạch năm.
- Lợi nhuận ròng cổ đông công ty mẹ (NPATMI) đạt 273,7 tỷ đồng (+355% svck).
- Biên lợi nhuận gộp đạt 12,5%, quay lại mức hai chữ số dù vẫn thấp hơn mức trung bình 18,3% giai đoạn 2015–2020.
Mức tăng trưởng cao chủ yếu do nền thấp năm 2024, song xu hướng phục hồi là tương đối ổn định. NPATMI Q4/2025 đạt 84,9 tỷ đồng (+297% svck), biên lợi nhuận ròng đạt 4,3%.
Yếu tố chi phí và triển vọng 2026
Theo dự báo của Ngân hàng Thế giới, giá than Úc có thể giảm 7% trong năm 2026. Chúng tôi ước tính điều này giúp HT1 tiết giảm chi phí than 2–5%. Tuy nhiên, yếu tố thời tiết El Niño/La Niña có thể ảnh hưởng đến khai thác than nội địa và nhu cầu điện, phần nào hạn chế lợi ích từ giá than giảm.
HT1 đã công bố tăng giá xi măng bao từ tháng 12/2025 (tăng 100.000 đồng/tấn, khoảng 10%), áp dụng từ 11/01/2026. Tuy nhiên, mức chiết khấu thương mại vẫn là biến số quan trọng. Q4/2025, tỷ lệ chiết khấu/doanh thu giảm về 6,8%, cải thiện so với hai quý trước nhưng vẫn cao hơn mức bình quân trước năm 2023 là 5,5%.
Việc kiểm soát chiết khấu thương mại sẽ là chìa khóa để mở rộng biên lợi nhuận trong năm 2026.
Cập nhật ngành xi măng
Xuất khẩu xi măng tăng mạnh từ cuối năm 2025, mang tính cải thiện cấu trúc hơn là hồi phục ngắn hạn. Giai đoạn 9–11/2025, sản lượng xuất khẩu tăng trên 60% svck, đạt đỉnh 3,76 triệu tấn trong tháng 12/2025 và duy trì 3,66 triệu tấn trong tháng 1/2026 (+67,6% svck).
Sự đa dạng hóa thị trường sang Châu Phi, Trung Đông và Đông Âu giúp giảm phụ thuộc vào thị trường truyền thống, qua đó nâng cao khả năng hấp thụ dư cung nội địa.
Năm 2025, tổng tiêu thụ xi măng và clinker (nội địa + xuất khẩu) đạt khoảng 112 triệu tấn (+17,9%), giúp tỷ lệ sử dụng công suất tăng từ 78% năm 2024 lên gần 90% năm 2025.
Tuy nhiên, ngành vẫn đối mặt rủi ro dư công suất và áp lực môi trường. Quyết định 263/QĐ-TTg (01/2026) thí điểm hạn ngạch phát thải 268 triệu tấn CO₂ đối với các ngành phát thải lớn, bao gồm 51 doanh nghiệp xi măng, sẽ hạn chế dư địa mở rộng sản lượng nếu không cải thiện hiệu suất.
Định giá và khuyến nghị
Chúng tôi giữ nguyên giả định sản lượng xi măng 2026 tăng 10% svck, điều chỉnh kỳ vọng giá bán bình quân tăng 1% và giá than giảm 1%.
Tại mức giá 15.400 đồng/cp:
- EV/EBITDA trượt: 6,07x
- EV/EBITDA 2026F: 5,85x
Chúng tôi nâng hệ số EV/EBITDA mục tiêu lên 7x và đưa ra giá mục tiêu mới 19.200 đồng/cp.
Với tiềm năng tăng giá 24,7% cùng nền tảng cơ bản đang phục hồi, chúng tôi nâng khuyến nghị HT1 lên MUA, kỳ vọng năm 2026 sẽ là năm tăng trưởng ổn định hơn nhờ động lực từ hạ tầng miền Nam và cải thiện biên lợi nhuận.
CTCP Xi măng Vicem Hà Tiên (HSX: HT1) – Lợi nhuận Q4/2025 hồi phục mạnh, hưởng lợi chu kỳ phục hồi ngành xi măng
HT1 khép lại quý 4/2025 với kết quả tích cực, nối dài đà phục hồi của cả năm trong bối cảnh nhu cầu xi măng trong nước và xuất khẩu cùng cải thiện rõ rệt.
Q4/2025: Lợi nhuận bật tăng gần 4 lần
Trong quý 4/2025, HT1 ghi nhận:
- Doanh thu đạt 1.980 tỷ đồng (+7% YoY, +6% QoQ)
- LNST sau lợi ích CĐTS đạt 85 tỷ đồng (+299% YoY, -1% QoQ)
Động lực chính đến từ sản lượng tiêu thụ xi măng tăng 10,5% so với cùng kỳ, nhờ đẩy mạnh giải ngân đầu tư công và nhu cầu xây dựng cải thiện.
Biên lợi nhuận gộp nâng lên 13,8%, phản ánh hiệu quả tối ưu giá thành sản xuất khi công suất nhà máy được khai thác ở mức cao hơn.
Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp đạt 153 tỷ đồng (+13% YoY, +32% QoQ), song tỷ lệ SG&A/Doanh thu vẫn duy trì trong vùng kiểm soát.
Hoạt động tài chính ghi nhận lỗ 14 tỷ đồng, cải thiện so với cùng kỳ nhờ chi phí lãi vay giảm mạnh khi dư nợ vay ngắn hạn giảm 61% YoY. Tuy nhiên, hoạt động khác phát sinh khoản lỗ bất thường do chi phí tài trợ được hạch toán trong kỳ.
Cả năm 2025: Hoàn thành vượt kế hoạch lợi nhuận
Lũy kế năm 2025, HT1 đạt:
- Doanh thu thuần 7.364 tỷ đồng (+7% YoY)
- LNST sau CĐTS 274 tỷ đồng (+355% YoY)
Doanh nghiệp hoàn thành 103% kế hoạch doanh thu và 149% kế hoạch lợi nhuận năm, đánh dấu năm phục hồi mạnh sau giai đoạn khó khăn 2023–2024.
Ngành xi măng 2025: Cung – cầu dần tái cân bằng
Năm 2025 ghi nhận sự cải thiện đáng kể của toàn ngành xi măng và clinker:
- Tổng sản lượng tiêu thụ đạt khoảng 112 triệu tấn (+17,9% YoY)
- Tỷ lệ sử dụng công suất tăng từ 78% (2024) lên gần 90% (2025)
Động lực phục hồi đến từ cả thị trường nội địa lẫn xuất khẩu.
Thị trường nội địa lập kỷ lục mới
Tiêu thụ xi măng nội địa vượt 75 triệu tấn (+16% YoY), thiết lập mức cao nhất từ trước đến nay.
Khu vực miền Nam – thị trường trọng điểm của HT1 – đang triển khai nhiều dự án quy mô lớn như:
- Sân bay Quốc tế Long Thành (giai đoạn 2)
- Trung tâm hội nghị APEC
- Hệ thống cao tốc, cầu cạn, cầu vượt
Các dự án hạ tầng này có cường độ sử dụng bê tông cao, qua đó hỗ trợ trực tiếp sản lượng tiêu thụ xi măng tại khu vực.
Với định hướng tiếp tục đẩy mạnh giải ngân đầu tư công năm 2026, nhu cầu nội địa được kỳ vọng duy trì tích cực.
Xuất khẩu phục hồi mang tính cấu trúc
Xuất khẩu xi măng và clinker năm 2025 đạt hơn 37,2 triệu tấn (+24,2% YoY). Riêng quý 4 đạt gần 10,8 triệu tấn, tăng mạnh so với cùng kỳ.
Đáng chú ý, đà phục hồi duy trì liên tục từ cuối năm 2025 đến nay, phản ánh:
- Nhu cầu tại các thị trường chủ lực cải thiện
- Điều kiện vận tải quốc tế ổn định hơn
Việc xuất khẩu tăng mạnh giúp hấp thụ phần công suất dư thừa, hỗ trợ cân đối cung – cầu trong nước và tạo điều kiện cải thiện mặt bằng giá bán.
Yếu tố cần theo dõi
Trong năm 2026, triển vọng của HT1 phụ thuộc vào một số biến số quan trọng:
- Tiến độ giải ngân đầu tư công và xây dựng dân dụng
- Diễn biến tỷ giá USD/VND (ảnh hưởng xuất khẩu và chi phí nhập khẩu)
- Biến động giá than và giá điện – hai cấu phần chi phí sản xuất chính
Quan điểm
HT1 đang hưởng lợi từ chu kỳ phục hồi chung của ngành xi măng, với:
- Sản lượng tăng trưởng nhờ đầu tư công
- Biên lợi nhuận cải thiện nhờ tối ưu công suất
- Áp lực lãi vay giảm nhờ cơ cấu lại nợ
Nếu xu hướng tái cân bằng cung – cầu tiếp tục được duy trì và giá nguyên liệu đầu vào không biến động quá mạnh, HT1 có nền tảng để duy trì đà hồi phục lợi nhuận trong năm 2026.