1. Luận điểm chính
Tasco (HUT) đã hoàn tất quá trình tái cấu trúc mạnh mẽ nhất trong lịch sử, chuyển đổi từ một công ty hạ tầng BOT thành một hệ sinh thái toàn diện về dịch vụ ô tô và hạ tầng giao thông thông minh. Với việc sở hữu Tasco Auto (trước đây là SVC Holdings) - nhà phân phối ô tô lớn nhất Việt Nam, HUT đang nắm giữ tiềm năng tăng trưởng khổng lồ khi thị trường ô tô phục hồi. Dù chi phí vận hành và chi phí tài chính trong giai đoạn đầu hợp nhất còn cao, nhưng chiến lược tích hợp dọc “từ thượng nguồn đến hạ nguồn” hứa hẹn sẽ mang lại hiệu quả vượt trội trong trung và dài hạn.
2. Luận cứ chi tiết
Kết quả kinh doanh và Kế hoạch năm 2025
-
Doanh thu: Trong quý đầu năm 2025, doanh thu hợp nhất đạt gần 7.000 tỷ đồng, tăng trưởng mạnh so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ sự đóng góp của mảng dịch vụ ô tô.
-
Lợi nhuận sau thuế: Ghi nhận mức tăng trưởng dương so với cùng kỳ, tuy nhiên biên lợi nhuận còn mỏng do đang trong giai đoạn tối ưu chi phí sau sáp nhập.
-
Kế hoạch kinh doanh 2025: Công ty đặt mục tiêu doanh thu và lợi nhuận tham vọng, phản ánh kỳ vọng vào sự phục hồi của thị trường ô tô và hiệu quả từ việc tái cấu trúc.
-
Cơ cấu doanh thu: Mảng dịch vụ ô tô (Tasco Auto) là trụ cột chính, đóng góp trên 95% tổng doanh thu. Mảng thu phí không dừng (VETC) và các lĩnh vực khác chiếm tỷ trọng nhỏ hơn nhưng mang lại dòng tiền ổn định.
Các chỉ số tài chính quan trọng
-
Thị phần phân phối ô tô: Thông qua Tasco Auto, HUT chiếm khoảng 13,7% thị phần ô tô tại Việt Nam, là nhà phân phối lớn nhất nước.
-
Thị phần thu phí không dừng (ETC): Công ty con VETC tiếp tục dẫn đầu thị trường với khoảng 75% thị phần và phục vụ hàng triệu khách hàng.
-
Sức khỏe tài chính: Công ty đang trong giai đoạn củng cố nền tảng tài chính sau M&A, bao gồm các kế hoạch huy động vốn qua phát hành cổ phiếu để giảm nợ vay và bổ sung vốn lưu động.
Chiến lược & Động lực tăng trưởng
-
Tích hợp hệ sinh thái “One Tasco”: Xây dựng mô hình kinh doanh tích hợp theo chiều dọc, phục vụ khách hàng trọn vòng đời sản phẩm, từ phân phối xe mới (16 thương hiệu, bao gồm cả xe sang Volvo, Lynk & Co), xe đã qua sử dụng (Carpla), đến các dịch vụ sau bán hàng, bảo hiểm (Tasco Insurance), tài chính, và thu phí không dừng (VETC).
-
Hướng lên thượng nguồn ngành ô tô: Tasco đang hợp tác chiến lược với các đối tác toàn cầu như Geely để tiến tới lắp ráp xe tại Việt Nam, dự kiến ra mắt sản phẩm đầu tiên vào năm 2025. Điều này giúp công ty cải thiện biên lợi nhuận và chủ động hơn trong chuỗi cung ứng.
-
Đẩy mạnh chuyển đổi số: Tập trung ứng dụng Big Data và AI để tối ưu vận hành và nâng cao trải nghiệm khách hàng từ tệp dữ liệu lớn sẵn có.
3. Lợi thế & Tiềm năng
-
Lợi thế cạnh tranh: Sở hữu hệ sinh thái dịch vụ ô tô toàn diện và lớn nhất Việt Nam, một lợi thế mà không đối thủ nào có được.
-
Tiềm năng từ tệp khách hàng lớn: Có khả năng khai thác chéo sản phẩm dịch vụ từ tệp hàng triệu khách hàng VETC và hàng trăm nghìn lượt khách dịch vụ ô tô mỗi năm.
-
Hưởng lợi từ sự phục hồi của ngành ô tô: Khi kinh tế vĩ mô ổn định và sức mua phục hồi, nhu cầu ô tô được dự báo sẽ tăng trưởng trở lại.
-
Cam kết dài hạn từ cổ đông lớn: Các cổ đông chủ chốt của Tasco Auto đã cam kết nắm giữ cổ phiếu HUT trong dài hạn, thể hiện niềm tin vào tiềm năng phát triển của mô hình mới.
4. Rủi ro cần lưu ý
-
Rủi ro thực thi chiến lược: Việc tích hợp một hệ thống quy mô lớn như SVC Holdings vào Tasco đòi hỏi năng lực quản trị và vận hành vượt trội. Biên lợi nhuận mỏng trong giai đoạn đầu cho thấy những thách thức trong việc tối ưu chi phí.
-
Rủi ro từ thị trường: Ngành ô tô Việt Nam đang có sự cạnh tranh ngày càng khốc liệt, có thể ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh cốt lõi.
-
Rủi ro tài chính: Các kế hoạch mở rộng, đặc biệt là dự án nhà máy lắp ráp, đòi hỏi nguồn vốn đầu tư lớn, có thể làm gia tăng áp lực nợ vay và chi phí tài chính trong tương lai.
-
Rủi ro pha loãng: Công ty có thể tiếp tục các kế hoạch phát hành thêm cổ phiếu để huy động vốn, gây ra hiệu ứng pha loãng cho cổ đông hiện hữu.
5. Kết luận – Triển vọng đầu tư
HUT không còn là một cổ phiếu thuần về xây dựng hạ tầng mà đã trở thành một thế lực trong ngành dịch vụ ô tô. Đây là một cổ phiếu phù hợp cho các nhà đầu tư trung và dài hạn, đặt cược vào tiềm năng của hệ sinh thái “One Tasco” và sự phục hồi của ngành công nghiệp ô tô Việt Nam. Giai đoạn 2025-2026 sẽ là thời điểm bản lề để chứng minh hiệu quả của mô hình kinh doanh mới này.
Xem thêm các phân tích chuyên sâu: https://fortucapital.com/