Tóm tắt
- Giá gần nhất: 25.600 VND/CP (01/10/2025)
- Vốn hóa xấp xỉ 349,44 tỷ VND (13,65 triệu cổ phiếu × 25.600 VND)
- Doanh thu Q2/2025 = 20,237 tỷ VND, lũy kế 6T = 40,802 tỷ VND
- LNST lũy kế 6T = 3,351 tỷ VND
- Báo động: Khoản phải thu ngắn hạn ~145,9 tỷ VND — chiếm 92,9% tổng tài sản (157 tỷ VND)
- Kế hoạch phát hành 36,35 triệu cp → nâng vốn lên 500 tỷ VND → pha loãng mạnh
Bóc tách số liệu
Cơ bản & vốn hóa
- Vốn điều lệ: 136,5 tỷ VND → 13,65 triệu cp (mệnh giá 10.000đ)
- Giá: 25.600đ/CP → Vốn hóa ≈ 349,44 tỷ VND
Bảng cân đối (30/06/2025)
- Tổng tài sản: 157,0 tỷ VND
- Tiền & tương đương tiền: 7,85 tỷ VND
- Khoản phải thu ngắn hạn: 145,9 tỷ VND → 92,9% tổng tài sản
- Nợ phải trả: 6,12 tỷ VND (rất thấp)
- Vốn chủ sở hữu: 150,9 tỷ VND
KQKD Q2/2025 (và lũy kế 6T)
- Doanh thu Q2: 20,237 tỷ VND (tăng ~6.850% YoY)
- LNST Q2: 1,003 tỷ VND
- Lũy kế 6T: LNST 3,351 tỷ VND
Chỉ số định giá (tính toán)
- EPS H1 = ~246đ/cp
- EPS Q2 ≈ 74đ/cp
- BVPS ≈ 11.057đ/cp
- P/B ≈ 2,32x
- P/E annualized ≈ 52x
- Biên LN ròng Q2 ≈ 4,96%
Điểm mạnh
- Doanh thu Q2 tăng “sốc”: từ vài trăm triệu → 20,2 tỷ
- Nợ phải trả cực thấp → không rủi ro đòn bẩy
- Có kế hoạch mở rộng sang tài sản số, huy động vốn lớn
Rủi ro chính (Red Flags)
- Khoản phải thu chiếm gần như toàn bộ tài sản (146 tỷ / 157 tỷ) → rủi ro thanh khoản cực cao nếu khó thu hồi
- Tăng vốn gấp 2,66 lần số cổ hiện tại (36,35 triệu cp) → pha loãng mạnh
- Định giá P/E > 50x trong khi LN còn rất nhỏ → thị trường đang mua “câu chuyện”, không phải lợi nhuận thực
- Dòng tiền hoạt động phụ thuộc đối tác lớn → tập trung rủi ro
Kịch bản
- Bull case: Thu hồi nợ thành công, phát hành vốn thành công, triển khai sàn tài sản số → doanh thu bùng nổ
- Base case: Thu hồi một phần, pha loãng, giá dao động theo dòng tiền đầu cơ
- Bear case: Không thu hồi được, phải trích lập, LN âm + pha loãng → cổ phiếu sụt mạnh
Kết luận
HVA = Câu chuyện bùng nổ + cái bẫy phải thu.
Giá có thể còn hút dòng tiền đầu cơ nhờ story tài sản số, nhưng chỉ một cú vỡ nợ hoặc pha loãng vốn là đủ để đảo chiều.