Chúng tôi giữ quan điểm MUA dành cho Tổng Công ty IDICO (IDC) nhưng điều chỉnh giảm 2% giá mục tiêu xuống còn 70.300 đồng/cổ phiếu. Động thái này chủ yếu bắt nguồn từ việc điều chỉnh dự báo doanh thu cho thuê đất khu công nghiệp trong năm 2024 và 2025 xuống còn 100 ha và 142 ha (so với dự báo trước đây là 145 ha và 150 ha). Tuy nhiên, dự báo doanh thu cho thuê đất khu công nghiệp dài hạn từ năm 2026 trở đi gần như không thay đổi.
Chúng tôi cũng nâng dự báo lợi nhuận sau thuế cho năm 2024 lên 2% nhờ vào sự gia tăng biên lợi nhuận gộp trong mảng khu công nghiệp. Đối với các năm 2025 và 2026, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LNST sau lợi ích cổ đông xuống 10% và 6% do doanh thu cho thuê và bàn giao đất khu công nghiệp thấp hơn kỳ vọng.
Dự báo cho năm 2024, LNST sau lợi ích cổ đông sẽ tăng trưởng 39% so với năm trước, đạt 1,9 nghìn tỷ đồng, chủ yếu nhờ vào lượng bàn giao đất khu công nghiệp đạt 45 ha (với khoảng 104 ha backlog chưa ghi nhận tính đến cuối quý 2/2024). Chúng tôi kỳ vọng LNST cho năm 2025 sẽ tăng 7% so với năm 2024, nhờ vào sự gia tăng giá bán trung bình và đóng góp cao hơn từ mảng bất động sản nhà ở, mặc dù số lượng bàn giao đất khu công nghiệp dự kiến sẽ giữ nguyên ở mức 110 ha.
Chúng tôi tin tưởng rằng dòng tiền từ hoạt động cho thuê đất khu công nghiệp của IDC sẽ gia tăng mạnh mẽ nhờ khả năng thu hút các công ty FDI lớn như Hyosung và PepsiCo, dựa trên quỹ đất lớn đã được giải phóng tại những vị trí đắc địa.
Tuy nhiên, rủi ro tiềm ẩn bao gồm tiến độ phê duyệt và phát triển các dự án khu công nghiệp có thể chậm hơn dự kiến. Doanh thu từ cho thuê đất khu công nghiệp có thể giảm trong năm 2024 nhưng sẽ hồi phục vào năm 2025, đạt 142 ha sau khi giảm xuống 100 ha trong năm 2024 (với 43 ha đã ghi nhận trong nửa đầu năm 2024). Đối với năm 2026, chúng tôi kỳ vọng doanh thu cho thuê đất khu công nghiệp sẽ tăng 16% so với năm 2025 nhờ vào sự phát triển của KCN Tân Phước 1, với tổng diện tích 470 ha, mà IDC đặt mục tiêu hoàn thành giải phóng mặt bằng cho Giai đoạn 1 vào cuối năm 2024 hoặc đầu năm 2025.
Dự báo dòng tiền trung bình hàng năm từ cho thuê đất khu công nghiệp trong giai đoạn 2024–2026 sẽ đạt 5,1 nghìn tỷ đồng, so với 2,8 nghìn tỷ đồng trong giai đoạn 2022–2023. Quỹ đất dồi dào sẵn sàng cho thuê sẽ là động lực chính cho sự tăng trưởng lợi nhuận. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích cổ đông trong giai đoạn 2023-2026 sẽ đạt 25%, nhờ vào doanh thu ổn định từ cho thuê và bàn giao đất khu công nghiệp, cũng như sự đóng góp mạnh mẽ từ mảng bất động sản nhà ở.
Về kế hoạch mở rộng quỹ đất khu công nghiệp, IDC đang nghiên cứu để phát triển thêm ít nhất 1.600 ha quỹ đất mới (không bao gồm KCN Vinh Quang), với hy vọng nhận được phê duyệt đầu tư cho KCN Vinh Quang (350 ha; Hải Phòng) trong năm 2025, khi dự án đã hoàn thành quy hoạch tổng thể.
Danh mục & Điểm mua bán chi tiết trong nhóm trong tường cá nhân.
Chia sẻ cách đầu tư chứng khoán hiệu quả.
Nguyễn Duy Anh - Chứng khoán Rồng Việt