IDC - Tín hiệu tích cực từ đàm phán thương mại

[Pro_trader]

Luận điểm đầu tư

• (1) Tổng thống Mỹ mới đây đã công bố Mỹ sẽ áp mức thuế cho hàng hoá nhập khẩu 100% từ Việt Nam là 20% và hàng hoá trung chuyển qua nước thứ ba là 40%. Mặc dù các nước khác đang trong quá trình đàm phán nhưng nếu kết quả không thay đổi thì hàng hoá Việt Nam xuất sang Mỹ sẽ có nhiều lợi thế cạnh tranh hơn. Kỳ vọng triển vọng ngành BĐS KCN tích cực trở lại vào cuối năm nay.

• (2) Từ năm 2024 đến nay, IDC được phê duyệt thêm 4 KCN mới gồm Tân Phước 1, Vinh Quang giai đoạn 1, Phú Long và Mỹ Xuân B1 mở rộng. Qua đó, quỹ đất KCN tăng thêm 1,200 ha, đây là nền tảng vững chắc cho tăng trưởng trung hạn của công ty.

• (3) Chính sách trả cổ tức cao bằng tiền 30-40%, tương đương tỷ suất cổ tức đạt 6.5-8.5%/năm.

Rủi ro đầu tư

• (1) Rủi ro từ chính sách thuế quan bất ổn của Mỹ khiến nhu cầu thuê đất KCN giảm sút;

• (2) Rủi ro chi phí GPMB tăng sau khi Luật Đất đai sửa đổi có hiệu lực từ năm
  2025, giá đền bù áp dụng theo cơ chế giá thị trường, khiến chi phí tăng;

• (3) Vướng mắc pháp lý kéo dài ảnh hưởng đến tiến độ, tăng chi phí, giảm hiệu
  quả của các dự án KCN.

Tổng hợp KQKD Q1/25

Q1/25 doanh thu và LN ròng lần lượt giảm 27% và 51% svck

Điều chỉnh giảm dự phóng LN ròng 2025-26 đi 11%/10% do tác động từ chính sách thuế quan mới của Mỹ

Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - Nhận ngay ưu đãi lãi Margin 6.6%/năm

Mảng KCN: Áp lực từ chính sách thuế quan mới của Mỹ giảm bớt

• Tổng thống Mỹ mới đây đã công bố Mỹ sẽ áp mức thuế cho hàng hoá nhập khẩu 100% từ Việt Nam là 20% và hàng hoá trung chuyển qua nước thứ ba là 40%. Đổi lại, Việt Nam sẽ miễn thuế nhập khẩu với hàng hoá từ Mỹ, đặc biệt là xe SUV. Đây là mức thuế nhập khẩu thấp hơn nhiều so với trước đây là 46% và thấp hơn so với một số nước cạnh tranh trong khu vực là Thái Lan, Indonesia, Malaysia (theo thông tin thuế được công bố ngày 07/07/2025). Nhưng đây chưa phải là mức thuế cuối cùng, nhiều nước vẫn đang trong quá trình thương lượng tiếp với mức thuế thấp hơn (thời gian đàm phán được lùi đến ngày 01/08/2025). Hiện còn khá sớm để đánh giá tác động từ chính sách thuế quan mới của Mỹ bởi các doanh nghiệp FDI đang “quan sát và chờ đợi” không chỉ kết quả đàm phán thương mại giữa Việt Nam và Mỹ mà còn chính sách thuế quan giữa Mỹ và các đối thủ cạnh tranh của Việt Nam trong khu vực.

• Trước chính sách thuế quan mới của Mỹ, công ty đã làm việc với khách hàng (KH) và đánh giá tác động trên 4 đối tượng: (1) Đối với KH đã đầu tư, 100% KH tiếp tục hoạt động (2) Đối với KH đang đầu tư xây dựng, KH cho biết tiếp tục hợp đồng (3) Đối với KH đã ký MOU, 10-15% KH giãn thời gian triển khai để chờ kết quả đàm phán thương mại (4) Đối với KH đang đàm phán hợp đồng, 70-80% KH cam kết tiếp tục đàm phán, các KH còn lại gặp vướng mắc hoặc tạm hoãn. BLĐ công ty dự kiến giá thuê đất KCN năm 2025 sẽ giữ ổn định như năm 2024.

• Theo kế hoạch năm 2025, công ty dự kiến cho thuê 124 ha đất tại các KCN hiện hữu, cao hơn 23% so với thực hiện năm 2024 (101 ha). Trước rủi ro từ chính sách thuế quan mới, nhà đầu tư có xu hướng “chờ đợi và quan sát”, chưa xây mới hay mở rộng sản xuất. Kế hoạch cho thuê của công ty là khá thách thức. Qua đó, chúng tôi giảm dự phóng diện tích cho thuê đất KCN năm 2025 đi 11 ha, xuống 80 ha. Sang năm 2026, hai dự án KCN mới là Tân Phước 1 và Mỹ Xuân B1 mở rộng (đã được chấp thuận chủ trương đầu tư từ năm 2024) có thể bàn giao diện tích cho thuê đất là 10/5 ha, qua đó diện tích cho thuê đất KCN đạt 101 ha, giảm 10 ha so với dự phóng trước. Giá cho thuê năm 2025-26 giữ ổn định như năm 2024 do nhu cầu thuê đất chững lại. Tổng hợp lại, dự phóng doanh thu cho thuê đất KCN năm 2025-26 đạt 3,118 tỷ đồng (-11% svck)/3,941 tỷ đồng (+26% svck), giảm lần lượt 13/15% so với dự phóng trước.

• Trong nửa đầu năm 2025, công ty đã nhận được chấp thuận chủ trương đầu tư cho hai dự án KCN mới là Vinh Quang (226 ha) và Phú Long (415 ha). Công ty đang hoàn thiện hồ sơ pháp lý và tiến hành GPMB, kỳ vọng hai KCN mới này sẽ đem lại dòng tiền từ năm 2027.

Mảng năng lượng: Thời tiết chuyển sang pha trung tính

• IDC sở hữu 02 dự án thuỷ điện Srok Phu Miêng (51 MW) và Đăk Mi 3 (63 MW). Nhờ hiện tượng La Nina hoạt động mạnh đầu năm, sản lượng điện sản xuất tăng 38% svck trong đó sản lượng điện tại Đăk Mi 3 tăng tới 58% svck. Hiện tượng này diễn ra tương đối ngắn, thay vào đó thời tiết chuyển sang giai đoạn trung tính có thể kéo dài cho tới đầu năm sau. Sẽ giảm nhẹ dự phóng doanh thu điện sản xuất năm 2025-26 xuống 4%/5% so với dự phóng trước, đạt 619/556 tỷ đồng tăng trưởng lần lượt +39%/-10% svck.

• Công ty đang vận hành 03 trạm biến áp (Tuy Hạ, Nhơn Trạch 5, Hựu Thạnh GĐ1) có tổng công suất 481 MVA. Theo kế hoạch, công ty sẽ triển khai tiếp trạm biến áp Hựu Thạnh GĐ2 trong năm nay, giúp tăng công suất lên 544 MVA. Giữ nguyên dự phóng doanh thu phân phối điện trong năm 2025-26 như báo cáo trước, lần lượt đạt 3,138/3,500 tỷ đồng tăng trưởng 7%/12% svck.
  

  

Mảng BĐS nhà ở: Phát triển NOXH quanh các KCN

• Giữ nguyên dự phóng doanh thu BĐS năm 2025 nhờ bàn giao shophouse tại dự án Bắc Châu Giang GĐ2 và bàn giao 7,000 m2 đất còn lại tại dự án KDC Trung tâm mở rộng phường 6. Sang năm 2026, kỳ vọng công ty bàn giao nhà tại dự án NOCN KCN Nhơn Trạch, dự kiến khởi công trong Q3/25. Qua đó, dự phóng doanh thu BĐS đạt 520/278 tỷ đồng (-2%/-47% svck), giảm 0%/6% so với dự phóng trước.

• Ngoài ra, công ty đang nghiên cứu đầu tư các dự án NOXH khác lân cận KCN như 60 ha khu vực KCN Tân Phước (30,000 căn), 10 ha khu vực KCN Vinh Quang (5,000 căn) và 14 ha khu vực KCN Phú Long (7,000 căn).
  

  
  
  Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - Nhận ngay ưu đãi lãi Margin 6.6%/năm
  
  

Kế hoạch kinh doanh năm 2025 gặp nhiều thách thức

• Năm 2025, IDC đặt kế hoạch tổng doanh thu đạt 8,918 tỷ đồng (bằng 99% năm 2024), LNTT đạt 2,596 tỷ đồng (bằng 87% năm 2024), diện tích cho thuê đất KCN đạt 123.5 ha và diện tích cho thuê nhà xưởng đạt 33,291 m2. Công ty sẽ đẩy mạnh hoàn thiện pháp lý và thủ tục bồi thường GPMB tại 4 KCN mới. Ngoài ra, công ty tiếp tục nghiên cứu, triển khai thêm các KCN mới tại Ninh Bình, Cần Thơ. Trước rủi ro về thuế quan mới của Mỹ, công ty đang theo dõi tình hình đàm phán thương mại và tiến độ cho thuê đất để điều chỉnh kế hoạch phù hợp.

Về trung - dài hạn thì IDC còn rất nhiều dư địa để tăng trưởng, ACE quan tâm nhớ comment nhé.

• Mở Tài Khoản Chứng Khoán VPBankS, ID: 117494 - Nhận ngay ưu đãi lãi Margin 6.6%/năm

[linhh2002]

Đàm phán thương mại tốt liệu có đảm bảo tăng trưởng dài hạn cho IDC không? Nếu không có mảng hạ tầng và logistic bổ trợ, tín hiệu tích cực chỉ là sự kiện mang tính ngắn hạn

[bichbich11]

Thị trường phản ứng tích cực, nhưng dòng tiền IDC có cải thiện thực không? BCTC Q2/2025 chưa cho thấy tăng trưởng mạnh ở mục dòng tiền kinh doanh – nếu chỉ dựa vào đàm phán, vẫn còn nhiều điều phải chứng minh

[vit_vang]

Lợi ích từ đàm phán chỉ là phần nổi. Quan trọng hơn là quản trị chi phí & triển khai dự án thực tế. IDC cần chia sẻ cụ thể lịch ký hợp đồng, tiến độ dự án để tạo sự tin tưởng

[kiwi_kiwi]

Các đối thủ cũng đang ráo riết lấy hợp đồng. IDC tốt nhưng cạnh tranh ở khu công nghiệp ngày càng khốc liệt. Đàm phán đạt mục tiêu, nhưng ký xong, thực hiện có nhanh không mới là vấn đề

[kiumy]

IDC có thể hưởng lợi từ chính sách ưu đãi thương mại quốc tế, nhưng biên lợi nhuận vẫn phụ thuộc vào chi phí vốn vay. Nay lãi suất tăng, IDC có gánh nổi khoản vay để làm hạ tầng không?

[thanhloan]

Phản ứng tích cực của thị trường có thể là “buy the rumor,” nhưng nếu không có thanh khoản thực tế (dòng tiền vào), giá sẽ xoay đầu nhanh. Anh em phải cảnh giác

[dau_tu_chem_gio]

IDC có quỹ đất lớn, nhưng khai thác hiệu quả còn là bài toán khó. Đàm phán thương mại tốt là tín hiệu tích cực, nhưng chỉ dấu, không phải kết quả cụ thể

[co_nang_dau_tu]

Ai thích IDC thì nhớ: đàm phán tốt thì cổ phiếu có thể chạy trong 1-2 phiên, nhưng nếu đàm phán thành công mà không công bố hợp đồng, thị giá vẫn quay đầu

[nguoichoiloithoi]

Theo báo cáo Q1/2025 và cập nhật thương mại mới đây, IDC đã nhận được tín hiệu mạnh từ khả năng ký kết hợp đồng thuê đất và dịch vụ hạ tầng tại khu công nghiệp. Tuy nhiên, cần chú ý vào chỉ số dòng tiền kinh doanh (cash flow) – trong Q1 vẫn âm nhẹ. IDC cần chuyển từ ‘lợi nhuận trên giấy’ sang dòng tiền dương ổn định để biến lời đàm phán thành doanh thu thực

[nu_thi_si]

Mặc dù IDC đang hưởng lợi từ đàm phán thương mại (phổ biến các khách thuê lớn, ưu đãi logistic…), rủi ro lớn vẫn là tình trạng nợ vay/dòng tiền ròng. P/B ~1.2 và D/E ~1.8 là cao so với nhóm khu công nghiệp; nếu không tối ưu chi phí vốn và kéo dài tiến độ, lợi tiếng từ thương mại sẽ bị pha loãng và khó tạo giá trị bền vững