IMP – Động lực tăng trưởng vẫn còn, nhưng giai đoạn tăng tốc có thể chưa quay lại ngay trong 2026
Sau giai đoạn tăng trưởng mạnh nhờ mở rộng công suất và nâng cấp tiêu chuẩn sản xuất, IMP đang bước vào giai đoạn phát triển mới với bài toán cân bằng giữa tăng trưởng doanh thu và duy trì hiệu quả lợi nhuận. Năm 2026 được kỳ vọng tiếp tục tích cực nhưng tốc độ tăng trưởng có thể chậm lại do môi trường cạnh tranh thay đổi đáng kể.
Kết quả quý 1/2026: Lợi nhuận tăng nhưng doanh thu có dấu hiệu chững lại
Trong quý 1/2026, IMP ghi nhận doanh thu khoảng 546–629 tỷ đồng (tùy phương pháp ghi nhận), giảm khoảng 6–8% so với cùng kỳ. Trong khi đó, lợi nhuận trước thuế đạt 103 tỷ đồng, tăng 8% so với quý 1/2025.
Đây là quý thứ hai liên tiếp doanh thu tăng trưởng âm – một tín hiệu cần theo dõi với doanh nghiệp từng duy trì tốc độ tăng trưởng khá cao trong các năm trước.
Nguyên nhân đến từ cả hai kênh kinh doanh chính:
Kênh OTC chịu tác động bởi tâm lý thận trọng của hệ thống phân phối trước các quy định mới liên quan tới quản lý hóa đơn và thuốc kê đơn.
Kênh ETC bắt đầu đối diện áp lực cạnh tranh mạnh hơn khi số lượng doanh nghiệp sở hữu nhà máy đạt chuẩn EU-GMP ngày càng tăng.
Doanh thu OTC giảm khoảng 7% còn ETC giảm khoảng 11% so với cùng kỳ.
Dù vậy, quý đầu năm vốn thường là giai đoạn thấp điểm của ngành dược nên diễn biến này chưa phản ánh toàn bộ xu hướng cả năm.
Kênh ETC vẫn là lợi thế cạnh tranh lớn nhất của IMP
Điểm mạnh cốt lõi của IMP tiếp tục nằm ở phân khúc thuốc đấu thầu bệnh viện (ETC), đặc biệt là nhóm kháng sinh tiêm chất lượng cao.
Trong bối cảnh Luật Dược sửa đổi hướng đến ưu tiên doanh nghiệp nội địa đạt chuẩn sản xuất cao như EU-GMP hoặc Japan-GMP, các doanh nghiệp đã hoàn thiện nền tảng sản xuất như IMP đang có cơ hội gia tăng thị phần.
Một điểm đáng chú ý là IMP đã sản xuất thành công thuốc kháng sinh first generic Imecef – dòng sản phẩm sao chép đầu tiên được cấp phép sau khi thuốc gốc hết bảo hộ và đạt tiêu chuẩn EU-GMP tại Việt Nam. Điều này giúp doanh nghiệp có thêm lợi thế cạnh tranh trong đấu thầu nhờ giá thành hấp dẫn hơn thuốc nhập khẩu.
Tuy nhiên, lợi thế này không còn mang tính độc quyền như giai đoạn trước khi ngày càng nhiều doanh nghiệp đầu tư nâng cấp tiêu chuẩn nhà máy.
Nhà máy IMP 5 – câu chuyện dài hạn đáng chú ý
IMP đã hoàn tất các thủ tục đầu tư và bắt đầu xây dựng giai đoạn đầu của nhà máy Cát Khánh (IMP 5).
Dự án có tổng vốn đầu tư khoảng 1.495 tỷ đồng, định hướng đạt chuẩn EU-GMP và tập trung vào các nhóm thuốc ngoài kháng sinh như tim mạch, tiểu đường và các nhóm điều trị giá trị cao.
Thời điểm vận hành dự kiến vào giai đoạn 2028–2030.
Nếu triển khai đúng tiến độ, đây có thể là động lực tăng trưởng dài hạn giúp IMP mở rộng danh mục sản phẩm, tăng khả năng trúng thầu ở kênh ETC và nâng vị thế trong ngành dược nội địa.
Tuy nhiên, rủi ro hiện tại vẫn là tiến độ pháp lý và quá trình triển khai dự án.
Sự xuất hiện của cổ đông chiến lược mở ra kỳ vọng mới
Sau thương vụ chuyển nhượng cổ phần quy mô lớn, Livzon Pharmaceutical đã trở thành cổ đông kiểm soát tại IMP.
Yếu tố này được kỳ vọng sẽ mang lại giá trị ở góc độ dài hạn thông qua:
– Nâng cao năng lực R&D.
– Chuyển giao công nghệ sản xuất.
– Mở rộng danh mục điều trị.
– Tăng khả năng tiếp cận các tiêu chuẩn quốc tế.
Đây là yếu tố có thể tạo khác biệt cho IMP trong chu kỳ phát triển tiếp theo thay vì chỉ cạnh tranh bằng công suất sản xuất.
Biên lợi nhuận tiếp tục là điểm sáng
Dù doanh thu chững lại, biên lợi nhuận gộp quý 1/2026 của IMP tiếp tục cải thiện lên khoảng 41,5%, tăng khoảng 2 điểm % so với cùng kỳ.
Động lực đến từ:
– Giá nguyên liệu API giảm.
– Cơ cấu sản phẩm dịch chuyển sang nhóm biên cao như kháng sinh tiêm và viên nén.
– Tăng hiệu suất vận hành nhà máy.
– Tối ưu hoạt động mua hàng tập trung.
Đây là yếu tố quan trọng giúp doanh nghiệp vẫn duy trì tăng trưởng lợi nhuận ngay cả khi doanh thu chưa tăng tốc.
Triển vọng 2026: Tăng trưởng còn nhưng sẽ chọn lọc hơn
Dự phóng cho năm 2026, IMP có thể đạt khoảng:
Doanh thu: 2.650 tỷ đồng (+9% YoY)
Lợi nhuận sau thuế: 395 tỷ đồng (+13% YoY)
Động lực tăng trưởng đến từ:
– Mở rộng doanh thu ETC với các sản phẩm giá trị cao.
– Gia tăng độ phủ OTC tại miền Bắc.
– Duy trì biên lợi nhuận tốt.
Ngược lại, nhà đầu tư cần theo dõi sát:
– Áp lực cạnh tranh ngày càng lớn ở kênh ETC.
– Tiến độ triển khai IMP 5.
– Tốc độ phục hồi của nhu cầu OTC.
Nhìn tổng thể, IMP vẫn là doanh nghiệp dược có nền tảng sản xuất mạnh và khả năng tạo lợi nhuận tốt. Tuy nhiên giai đoạn tăng trưởng nhanh có thể đã qua, thay vào đó là chu kỳ tăng trưởng ổn định hơn, phụ thuộc nhiều vào năng lực mở rộng danh mục sản phẩm và tận dụng các thay đổi chính sách ngành.
Xem Danh mục cổ phiếu khuyến nghị trong Bio
Anh/Chị cần hỗ trợ tư vấn đầu tư chứng khoán? Hãy liên hệ với em ngay để được hỗ trợ tốt nhất (thông tin liên hệ trong trang tiểu sử).