- Đề nghị mua lại cổ phiếu: VEIL triển khai chương trình Tender Offer để mua lại tối đa 10% cổ phần, dự kiến thực hiện thêm hai đợt trong 12 tháng, tổng quy mô thoái vốn tiềm năng ~30% vốn điều lệ (14.3 nghìn tỷ VND).
- Nguyên nhân & bối cảnh: Áp lực từ cổ đông (20% ủng hộ giải thể tại AGM 6/2025), hiệu suất NAV thấp hơn VN-Index, cùng dòng vốn ngoại rút ròng >5 tỷ USD năm 2025 và lo ngại tỷ giá, thương chiến Mỹ.
- Tác động thị trường: KBSV nhận định quy mô thoái vốn lớn nhưng không chi phối xu hướng TTCK Việt Nam; nhu cầu rút vốn chỉ từ một bộ phận nhỏ cổ đông, trong khi triển vọng trung hạn vẫn khả quan nhờ nâng hạng và định giá hấp dẫn.
Vietnam Enterprise Investments Limited (VEIL), quỹ đầu tư nước ngoài có quy mô tài sản lớn nhất tại thị trường chứng khoán Việt Nam với tổng giá trị tài sản ròng đạt trên 1.8 tỷ USD tính đến cuối tháng 1/2025, đã công bố kế hoạch chào mua lại cổ phiếu thông qua cơ chế Tender Offer.
Động thái này nhằm mục đích đáp ứng nhu cầu thanh khoản của một bộ phận cổ đông, đặc biệt trong bối cảnh giá chứng chỉ quỹ trên sàn London thường xuyên giao dịch ở mức chiết khấu sâu, khoảng 15% so với Giá trị Tài sản Ròng (NAV).
Hội đồng quản trị đã giới hạn đợt chào mua hiện tại ở mức tối đa 10% tổng số cổ phiếu phổ thông đã phát hành và dự kiến sẽ thực hiện thêm hai đợt nữa trong vòng 12 tháng tới, nâng tổng quy mô thoái vốn tiềm năng lên khoảng 30% vốn điều lệ, với tổng giá trị mua lại ước tính lên tới 14.3 nghìn tỷ VND (tương đương khoảng 545 triệu USD) theo kịch bản tối đa và giá chào mua chiết khấu 3% so với NAV. Mức chiết khấu hấp dẫn này được xem là giải pháp tối ưu hơn nhiều so với việc bán trực tiếp trên sàn.
Nguyên nhân chính thúc đẩy hành động này là áp lực từ cổ đông, khi tại Đại hội đồng cổ đông (AGM) tháng 6/2025, đã có hơn 20% số phiếu ủng hộ việc ngừng hoạt động. Điều này buộc Hội đồng quản trị phải đưa ra giải pháp thanh khoản cho nhóm cổ đông muốn rút lui.
Bên cạnh đó, hiệu suất đầu tư kém khả quan hơn so với chỉ số tham chiếu cũng là một yếu tố: tính từ đầu năm đến cuối tháng 11/2025 (YTD), NAV của VEIL (tăng 20.66%) thấp hơn đáng kể so với mức tăng 31.09% của chỉ số VN-Index, phản ánh hiệu quả chưa phải là cao nếu so với một số thị trường phát triển trong năm.
Động thái thoái vốn còn diễn ra trong bối cảnh dòng vốn nước ngoài liên tục rút ròng khỏi thị trường Việt Nam (hơn 5 tỷ USD trong năm 2025), kèm theo những lo ngại về tác động của thuế quan từ Mỹ (Trade War 2.0) làm suy giảm lợi thế thu hút FDI, cùng với rủi ro tỷ giá lớn khi nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ tài sản định danh bằng VND nhưng báo cáo bằng USD/GBP.
Để linh hoạt, VEIL đưa ra ba lựa chọn thoái vốn cho cổ đông: Cash Exit Option (nhận tiền mặt tại mức giá chào mua chiết khấu 3% so với NAV), Exchange Option (chuyển đổi sang chứng chỉ quỹ mở Vietnam Equity (UCITS) Fund – VEF, yêu cầu mức đăng ký tối thiểu 100,000 GBP và chỉ dành cho các nhà đầu tư đủ điều kiện), và In Specie Option (nhận trực tiếp danh mục chứng khoán tương ứng, chỉ dành cho “nhà đầu tư chuyên nghiệp” hoặc “đối tác đủ điều kiện”).
Cần lưu ý rằng dù có nhu cầu rút vốn, ban lãnh đạo Dragon Capital vẫn thể hiện sự tự tin vào triển vọng dài hạn của thị trường. Minh chứng là việc VEIL cam kết kích hoạt điều khoản chào mua tối đa 100% cổ phần nếu hiệu suất sinh lời trong 5 năm tới (từ 3/2025 đến 3/2030) không vượt qua được mức tăng trưởng của VN-Index.
Theo nhận định của KBSV, mặc dù quy mô thoái vốn tiềm năng tối đa lên tới 14.3 nghìn tỷ VND là một con số đáng kể, tương ứng chiếm khoảng 11-15% tổng giá trị bán ròng của khối ngoại trong hai năm 2024 và 2025, nhưng nếu so sánh với quy mô giao dịch hàng ngày của toàn thị trường, hay thậm chí chỉ là 1-3 phiên giao dịch kỷ lục của khối ngoại, thì con số này không phải là yếu tố mang tính chi phối lớn đến xu hướng chủ đạo của thị trường.
Đây cũng không phải lần đầu tiên Dragon Capital thực hiện động thái tương tự. KBSV cho rằng mức độ ảnh hưởng của riêng sự kiện này sẽ không quá lớn đến diễn biến thị trường, đặc biệt nếu cổ đông lựa chọn các phương án khác thay vì rút tiền mặt hoàn toàn. Nhu cầu rút vốn hiện tại chỉ xuất phát từ một bộ phận nhỏ cổ đông và phần nhiều phản ánh nhu cầu tái cơ cấu đầu tư ngắn hạn.
Về trung hạn, thị trường Việt Nam vẫn còn tiềm năng tương đối khả quan so với các nước trong khu vực, đến từ triển vọng nâng hạng và mức định giá khá hấp dẫn so với kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận các cổ phiếu niêm yết.