• Doanh thu: 11.270 tỷ đồng (+8% so với quý trước, +51% so với cùng kỳ)
• LNST: 306 tỷ đồng (+109% so với quý trước, +4% so với cùng kỳ).
Lưu ý: LNST quý 1 năm tài chính 2026 có mức nền cao do CTD ghi nhận khoản lãi bất thường từ chuyển nhượng bất động sản.
Giả định kết quả sơ bộ quý 1 này không bao gồm khoản bất thường nào, ước tính lợi nhuận cốt lõi tăng 60% so với quý trước và 79% so với cùng kỳ, đạt 33,5% dự báo cả năm tài chính 2027 của Vietcap
CTD: Không thiếu việc, bài toán bây giờ là kiếm được bao nhiêu trên mỗi đồng doanh thu
Câu chuyện của Công ty Cổ phần Xây dựng Coteccons (CTD) đang bước sang một giai đoạn khác. Sau nhiều năm phục hồi quy mô, CTD hiện có lượng công việc chuyển tiếp lên tới 70.000 tỷ đồng và gần như hoạt động hết công suất. Vì vậy, câu hỏi quan trọng với nhà đầu tư không còn là doanh thu có tăng hay không, mà là biên lợi nhuận có tiếp tục cải thiện để lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu hay không.
Năm tài chính 2026 cho thấy nền tảng tăng trưởng đã khá rõ. Doanh thu đạt 34.340 tỷ đồng, tăng 38%, trong khi lợi nhuận sau thuế tăng 73% lên 788 tỷ đồng. Giá trị hợp đồng ký mới đạt hơn 60.000 tỷ đồng, gấp hơn hai lần năm trước. Đây là nền tảng giúp CTD bước vào năm tài chính 2027 với lượng việc lớn và khả năng duy trì quy mô doanh thu cao.
Nhưng điểm đáng chú ý hơn lại nằm ở biên lợi nhuận.
Quý 1 năm tài chính 2027, doanh thu ước đạt khoảng 11.270 tỷ đồng và lợi nhuận trước thuế khoảng 306 tỷ đồng, tương đương gần 30% kế hoạch năm chỉ sau một quý. Quan trọng hơn, biên lợi nhuận gộp đã vượt mốc 5%, sau quá trình cải thiện dần từ khoảng 3% lên 4% rồi trên 5%.
Đây mới là phần có ý nghĩa lớn với câu chuyện đầu tư của CTD. Khi doanh nghiệp đã vận hành gần hết công suất, tăng thêm sản lượng sẽ khó tạo ra khác biệt lớn như giai đoạn phục hồi trước. Dư địa để lợi nhuận tăng nhanh hơn doanh thu vì vậy phải đến nhiều hơn từ việc chọn dự án tốt, kiểm soát chi phí và nâng hiệu quả thi công.
CTD đang tận dụng quy mô mua hàng rất lớn để đàm phán giá nguyên vật liệu, mở văn phòng mua hàng tại Trung Quốc và tự tổ chức logistics đưa vật liệu về công trường. Nếu những thay đổi này tiếp tục phát huy hiệu quả, mỗi đồng doanh thu tạo ra có thể mang lại nhiều lợi nhuận hơn trước.
Một thay đổi khác cũng đáng chú ý là cơ cấu công việc ngày càng đa dạng. Ngoài nhà ở, CTD đang mở rộng sang nhà máy, hạ tầng, trung tâm dữ liệu và các dự án có yêu cầu kỹ thuật cao. Trong năm tài chính 2027, các mảng ngoài nhà ở dự kiến chiếm khoảng một nửa doanh thu. Công ty cũng đã ký hai gói thầu đường sắt tốc độ cao Bến Thành – Cần Giờ với tổng giá trị khoảng 7.000 tỷ đồng.
Điểm cần nhìn hai chiều là giá trị hợp đồng ký mới trong quý đầu năm tài chính 2027 giảm khoảng 25% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, trong bối cảnh lượng công việc chuyển tiếp vẫn ở mức kỷ lục, đây chưa phải dấu hiệu CTD thiếu việc. Ngược lại, doanh nghiệp đang chủ động không chạy theo doanh thu bằng mọi giá và ưu tiên những dự án có pháp lý, điều khoản thanh toán và hiệu quả tốt hơn.
Điều đó khiến câu chuyện của CTD thay đổi khá rõ: tăng trưởng thời gian tới không chỉ cần thêm hợp đồng, mà quan trọng hơn là chất lượng của những hợp đồng được nhận.
Vì vậy, biến số đáng theo dõi nhất trong 1–2 quý tới là khả năng duy trì biên lợi nhuận gộp quanh hoặc trên mức 5% trong khi doanh thu vẫn ở quy mô cao. Nếu làm được, CTD có cơ sở chuyển từ câu chuyện phục hồi quy mô sang tăng trưởng lợi nhuận chất lượng hơn.
Ngược lại, giá nguyên vật liệu tăng mạnh hoặc hiệu quả thi công suy giảm khi công suất đã cao có thể khiến tốc độ cải thiện biên chậm lại. Đây là rủi ro quan trọng nhất đối với luận điểm hiện tại.
Tóm lại, CTD hiện không thiếu việc. Bài toán quan trọng hơn là doanh nghiệp kiếm được bao nhiêu lợi nhuận trên lượng công việc rất lớn đang có. Nếu biên lợi nhuận tiếp tục cải thiện, đây mới là yếu tố có thể đưa tăng trưởng lợi nhuận sang một mặt bằng mới.
Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của CTD có thể liên hệ qua thông tin trên trang tiểu sử.
CTD lợi nhuận chỉ tăng 4% nhưng chất lượng tăng trưởng đang tốt lên?
CTCP Xây dựng Coteccons (CTD) mở đầu niên độ tài chính 2027 với một điểm đáng chú ý: lợi nhuận sau thuế công ty mẹ chỉ tăng 4% so với cùng kỳ, nhưng chất lượng tăng trưởng thực tế tốt hơn nhiều con số này. Doanh thu tăng mạnh, biên lợi nhuận gộp lên mức cao nhất kể từ quý 2/2022, trong khi nền lợi nhuận cùng kỳ có khoản thu nhập bất thường khá lớn. Điều quan trọng với CTD lúc này không phải lợi nhuận tăng bao nhiêu, mà là biên lợi nhuận có tiếp tục được cải thiện hay không.
Trong quý 1 niên độ tài chính 2027, tương ứng giai đoạn tháng 7 đến tháng 9/2026, CTD ghi nhận doanh thu 11.269 tỷ đồng, tăng 51% so với cùng kỳ và hoàn thành 27% kế hoạch năm. Giá trị hợp đồng ký mới trong quý đạt khoảng 14.500 tỷ đồng, đưa lượng hợp đồng chuyển tiếp cuối tháng 9 lên 77.082 tỷ đồng, tương đương khoảng 2,2 lần doanh thu của niên độ tài chính trước. Quy mô công việc hiện tại vì vậy vẫn đủ lớn để duy trì nền doanh thu cao trong các quý tiếp theo.
Nhưng điểm đáng chú ý hơn nằm ở biên lợi nhuận. Lợi nhuận gộp đạt 562 tỷ đồng, tăng 63% so với cùng kỳ, đưa biên gộp lên 5,0%, cao hơn 0,3 điểm phần trăm so với cùng kỳ và 0,5 điểm phần trăm so với quý trước. Đây là mức cao nhất kể từ quý 2/2022. Trong bối cảnh giá nguyên vật liệu và chi phí nhân công vẫn chịu áp lực, việc biên gộp tiếp tục mở rộng cho thấy chiến lược chọn lọc dự án và kiểm soát hiệu quả thi công đang bắt đầu phản ánh rõ hơn vào lợi nhuận.
Đây cũng là lý do không nên nhìn mức tăng 4% của lợi nhuận sau thuế rồi kết luận CTD đang tăng trưởng chậm lại. Lợi nhuận sau thuế công ty mẹ đạt 305 tỷ đồng, cao nhất kể từ quý 4/2018. Cùng kỳ năm trước có khoảng 184 tỷ đồng thu nhập khác ròng liên quan đến thanh lý hợp đồng hợp tác kinh doanh bất động sản. Nếu loại yếu tố này, lợi nhuận quý vừa qua tăng khoảng gấp đôi so với cùng kỳ. Nói cách khác, phần cải thiện lần này đến nhiều hơn từ hoạt động kinh doanh cốt lõi thay vì khoản thu bất thường.
Tuy nhiên, chất lượng lợi nhuận vẫn có một điểm cần theo dõi là dòng tiền. Dòng tiền kinh doanh trong quý âm 775 tỷ đồng, chủ yếu do các khoản phải thu tăng mạnh. Mặt tích cực là tồn kho giảm 7% so với quý trước, phải thu khách hàng chỉ tăng 4% trong khi doanh thu tăng mạnh và chu kỳ tiền mặt tiếp tục được cải thiện. CTD đồng thời vẫn duy trì trạng thái tiền ròng khoảng 1.629 tỷ đồng, nên áp lực bảng cân đối chưa phải vấn đề lớn ở thời điểm hiện tại.
Như vậy, câu chuyện của CTD trong 1–2 quý tới sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào khả năng duy trì biên gộp quanh vùng hiện tại và chuyển lượng hợp đồng lớn thành doanh thu, lợi nhuận thực tế. Nếu chiến lược chọn lọc dự án tiếp tục phát huy hiệu quả, tăng trưởng lợi nhuận có cơ sở duy trì ngay cả khi tốc độ tăng doanh thu dần bình thường hóa. Ngược lại, chi phí đầu vào tăng, cạnh tranh trong đấu thầu hoặc dòng tiền từ chủ đầu tư chậm lại có thể làm suy yếu câu chuyện này.
Điểm cần thay đổi trong cách nhìn CTD vì vậy là: mức tăng lợi nhuận 4% đang che khuất sự cải thiện khá rõ của hoạt động cốt lõi. Biên lợi nhuận và khả năng chuyển doanh thu thành tiền mới là hai biến số quan trọng nhất để đánh giá CTD trong những quý tiếp theo.
Nhà đầu tư muốn tham khảo vùng giá tích sản và giá mục tiêu của CTD có thể vào trang tiểu sử để xem phân tích chi tiết.
